事件：公司發佈2018年年報，18年實現營業收入35.69億元，同比上升12.03%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.51億元，較17年同期增加0.37億元，同比上升11.94%；其中Q4實現營業收入8.95億元，同比增長4.80%，實現歸母淨利潤0.61億元，同比上升7.02%。

　　簡評：三大業務產銷量逐步增加，支撐公司業績穩步增長：公司滌綸工業長絲18年實現收入19.85億元，同比增長13.5%，主要由於公司4萬噸車用工業絲項目加快建設，其中2萬噸高模低收縮絲已滿產。簾子布18年實現收入6.88億元，同比增長7.5%，主要是18年公司3萬噸簾子布產能全部滿產，產銷量上升。石塑地板產銷量也大幅增長，實現收入2.14億元，同比增長45.6%。同時，公司18年財務費用相對於17年減少4千萬。

　　簾子布獲高端品牌輪胎認證，市場份額進一步擴大：通過幾年的認證和培育，簾子布產品的國際品牌客戶（米其林，普利司通等）訂單量有了突破性的增長，客戶結構持續優化。18年公司更進一步，簾子布產品實現對普利司通歐洲首次批量供貨；新增韓泰多家工廠認證併成爲正式供應商；成功通過特瑞伯格客戶認證並批量供貨。輪胎簾子布到2020年市場需求預計達到82萬噸。現公司已建3萬噸簾子布產能，預計19年1.5萬噸新產能投產，合計4.5萬噸，簾子布產品的盈利能力將進一步提升。

　　石塑地板業績持續增長，未來有望打開歐美市場：未來公司塑膠產品向具有較高發展潛力的石塑地板產品轉移。2018銷售收入爲2.14億，同比增長45.6%。公司的新產品環保石塑地板已通過歐標和美標的認證。相對傳統的強化地板具有種類多、防潮（防膨脹）、耐磨、施工方便等獨特優點，能滿足客戶個性化需求。18年公司積極研發新產品，開發出自沉式柔性止滑地板（Looselay）、WPC地板、RSVP地板等國內領先產品，實現石塑地板銷售收入較2017年度較大幅度增長。隨着公司石塑地板順利通過前述相關產品質量標準的認證，將逐步打開美國、歐洲等地區的銷售市場，爲公司進一步的業務拓展打下良好的基礎，未來有望成爲公司的重要增長點和利潤來源。

　　石塑地板業績持續增長，未來有望打開歐美市場：未來公司塑膠產品向具有較高發展潛力的石塑地板產品轉移。2018 銷售收入爲2.14 億，同比增長 45.6%。公司的新產品環保石塑地板已通過歐標和美標的認證。相對傳統的強化地板具有種類多、防潮（防膨脹）、耐磨、施工方便等獨特優點，能滿足客戶個性化需求。18年公司積極研發新產品，開發出自沉式柔性止滑地板（Looselay）、WPC 地板、RSVP 地板等國內領先產品，實現石塑地板銷售收入較 2017 年度較大幅度增長。隨着公司石塑地板順利通過前述相關產品質量標準的認證，將逐步打開美國、歐洲等地區的銷售市場，爲公司進一步的業務拓展打下良好的基礎，未來有望成爲公司的重要增長點和利潤來源。

　　公司三大業務產能穩步擴張，盈利能力有望增強：公司於 2018 年 10 月完成越南子公司註冊登記，全球佈局跨出重要一步。一期項目規劃 11 萬噸差別化滌綸工業絲，總投資共計 1.55 億美元，達產後有望實現營業收入 2.13億美元，實現利潤總額 3170.8 萬美元。公司越南工業長絲擴產項目符合我國境外投資政策，有助於充分發揮越南投資優勢，在中美貿易戰的情況下減少受到的衝擊，實現更爲合理的全球佈局。同時，公司在 2018 年加快了年產 4 萬噸車用工業絲和 3 萬高性能輪胎簾子布技改項目的建設，年產 20 萬噸功能性聚酯項目也於 2019 年三月份順利投產，進一步擴大了公司主業產能以及產業鏈的完整度。隨着上述產能的建成投產，能有效提高公司三大產品的產能以及公司的抗風險能力，盈利能力也有望進一步增強。

　　盈利預測與估值：預計公司 2019、2020 和 2021 年歸母淨利潤 4.57 億元、5.54 億元和 6.81 億元，EPS0.37 元、0.45 元和 0.56 元，PE14X、11X、9X，維持 “買入”評級。（研報內容摘自中信建投證券）

　　聲明：本欄目研報內容均摘取自第三方機構，不構成任何投資建議。股市有風險，投資需謹慎。

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