時機、實力，都還差了那麼一些。

　　——馨金融

　　從3月22日首批獲得受理的科創板申報企業名單公佈至今，科創板受理企業的總數已達52家，其中有9家進入問詢環節。

　　但值得注意的是，在這份不斷變長的名單中，始終沒有金融科技公司的名字。雖然螞蟻金服、京東數科、金融壹賬通等獨角獸都曾被視爲金融科技賽道登陸科創板的「種子選手」，但是諸多客觀條件決定了現在可能並非是一個好的時機。

　　比如，金融科技行業本身的所處的發展階段，市場環境、監管環境尚不成熟；與此同時，科創板的市場容量有限，金融科技獨角獸也可能對資金面造成很大的衝擊。

　　此外，分析受理名單中的公司就會發現，科創板對於「硬科技」公司的取向明顯。在這52家公司中，有10家是做半導體的，而金融科技相比於這些公司，顯得「軟」了許多。

　　今天分享的這篇文章，分析了科創板受理名單中大部分企業的特質，或許可以幫助大家更好地理解爲什麼在科創板還沒有一家金融科技公司拿到「號碼牌」。

　　enjoy~

　　春風十里，不如科創板

　　文 | 曲豔麗

　　來源 | 金融圈女神經

　　看了下科創板名單，居然還不錯。

　　最初，我挺擔心各地政府頭腦發熱，選送一些以科技概念爲幌子、實則招搖撞騙的創業公司。事實證明，並沒有。

　　聽起來神乎其神的概念，一家也沒有出現。

　　最後真正被選送的科創板受理公司，表面上平淡無奇，實際上老老實實做事的居多，甚至還頗有些營收和利潤。

　　那些前期花了不少公關費用、大肆宣揚要上科創板的名單，原來是自導自演蹭熱點。

　　值得一投。一句話，科創板的精髓，是“硬核科技”。

　　1

　　公司

　　其中，很有些好玩的公司。

　　濟南的華熙生物，去年，旗下的玻尿酸支劑“潤百顏”在小紅書上爆紅。

　　華熙生物之前給全世界提供玻尿酸原料，也是“故宮口紅”背後的生產商。一年半前從港股私有化回來，最近一個月內完成科創板上市輔導。

　　這家公司還挺賺錢的。2016、2017和2018年，營收7.33億元、8.18億元、12.63億元，淨利潤2.69億元、2.22億元和4.24億元，毛利率75%以上。

　　質地是不錯，就看價格了。

　　深圳的傳音控股，是非洲手機市場霸主，號稱“非洲之王”，以功能機和千元以下智能機爲主，平均一部手機才賣160元。

　　其智能手機的最大賣點是“美黑”，將黑色皮膚美化成巧克力色。

　　2018年，傳音的營收226.46億元，相比兩年前幾乎翻了一番。淨利潤6.57億元，而2016年的淨利潤尚不足1億元。低端手機毛利率確實不高。

　　武漢的安翰科技，是做“膠囊胃鏡”的。簡而言之，“喝一口水，吞一顆膠囊，躺20分鐘，就知道胃裏有沒有息肉或者其他病變。”

　　安翰科技背後有一衆明星投資人，如王思聰、劉永好等。7成的收入，來自民營體檢機構美年大健康。

　　2016年至2018年，安翰科技營業收入分別是1.15億元、1.72億元和3.22億元。2018年，淨利潤2540.66萬元，剛剛扭虧爲盈。每年政府補助2000萬-6000萬不等。

　　醫療科技的商業化道路相對較慢。

　　2

　　半導體

　　已報送的57家中約有10家做半導體的，晶晨半導體、中微股份、聚辰半導體、晶豐明源、睿創微納、樂鑫科技、和艦芯片、安集股份、瀾起科技等。

　　例如上海的瀾起科技，據說是中國最牛的芯片設計商。

　　財務數據很性感。2017年、2018年，營收各12.28億元、17.58億元，同比增幅45.3%、43.2%；淨利潤3.47億元、7.38億元，同比增幅273.8%、112.4%。

　　2018年，瀾起科技還拿出2.98億元進行了現金分紅。

　　同在上海張江的中微半導體，生產的是製造芯片的關鍵設備——刻蝕機。在全球最領先的7納米芯片上，位列第一梯隊。

　　財務數據不如瀾起科技光鮮。不過，這樣的公司，也不能簡單的用收入利潤來衡量，有戰略地位。

　　又如佔據機頂盒市場半壁江山的晶晨半導體，然而，2018年機頂盒芯片增長僅2%，而整體40%左右的營收增長來源於兩年前開始的新業務，智能音箱芯片市場如小米小愛、百度小度音箱等，同比增長了6倍。

　　還可以，2018年營收23.69億元，淨利潤2.82億元。

　　有些科創板公司可以在A股找到對標，例如做紅外熱成像的睿創微納。

　　睿創微納有個相愛相殺的前輩，叫高德紅外(002414.SZ)。2003年“非典”期間，機場用高德的紅外攝像機拍攝，幾百米外就能一下子發現體溫異常者。

　　這行當不算很賺錢。2017年，高德紅外營收10.2億元，淨利潤5844萬元，但在創業板的市盈率高達130倍。

　　睿創微納2018年營收3.8億元，同比增長有150%，淨利潤1.25億元。其中政府補助1.25億元。

　　3

　　其他

　　有些公司也挺有意思。

　　上海的優刻得科技Ucloud是做雲服務的，在Iaas市場位列阿里雲、騰訊雲等之後，第六位。

　　招股說明書顯示，優刻得2016年、2017年和2018年營業收入分別爲5.2億、8.4億和11.87億元，歸母淨利潤分別爲-1.97億元、7683萬元、8032萬元。

　　優刻得的客戶以中小企業爲主。在阿里雲、騰訊雲紛紛下場廝殺的當下，估計這公司壓力山大。

　　上海的申聯生物是做豬口蹄疫疫苗的。這家公司不僅產品單一，而且高度依賴政府採購，去年1月剛被證監會否決。此番闖關科創板，前途不定。

　　武漢科前也是做豬用疫苗的，可以跟A股的中牧股份(600195.SH)對標一下。

　　蘇州的博衆精工和江蘇北人，都是做機器人系統集成的。

　　蘋果、蔚來汽車、富士康都是博衆精工的客戶，2018年營收25.18億元，淨利潤3.20億元。而江蘇北人2018年營收4.13億元。

　　這兩家體量有些差距，總體而言，組裝生產線的科技含量沒有那麼高，江蘇北人的研發費用佔收入比僅3.07%。

　　A股有家類似業務的克來機電(603960.SH)，市盈率有80幾倍了。

　　4

　　改革

　　其實，誰能上市而誰不能，這些並不重要。科創板真正的意義在於註冊制、退市制度、市場化的發行機制等試驗田。

　　就中國國情而言，存量市場的阻力較大。於是，增量市場改革，是聰明而現實的選擇。

　　科創板的門檻50萬，事實上把大多數散戶擋在門外，初期還是比較審慎的。

　　首五日不設漲跌幅限制，隨後設置20%的漲跌幅上下限，也將是一個非常好的看點。

　　或許會出現暴漲暴跌，但市場在熟悉了新的邏輯之後，也會慢慢適應，這一點會逐漸接近美股和港股。

　　再例如爭議不斷的“23倍新股定價”。

　　當年政策制定者也是兩難，散戶爲主的A股市場非理性，不管多高的發行價都能炒翻天，無奈之下的選擇。

　　而科創板的全面“市場化定價”方式，將在一個有門檻的小市場裏試水，走勢拭目以待。

　　掣肘中國股市多年的非市場化因素，或由增量市場倒逼存量市場改革。

　　這樣，A股纔會具備真正慢牛、長牛的基礎。

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