補漲股輪動，中期並不悲觀

　　汽車行業：五年來估值低點，行業迎來拐點，售價開始回升，市場資金開始買入。

　　- 每日投資策略 -

　　週三大盤依然走得力不從心，全天多半時間在水下運行，好不容易2點後券商板塊帶動指數翻紅，但遭遇空頭當頭一棒，指數只能再收十字星，量能也再次萎縮。

　　可以看到，這幾天板塊輪動很快，前兩天還是化工、鋼鐵，到了週三又變成了汽車、醫藥。汽車今天我們再次做了推薦，核心點行業估值處於絕對底部區域，行業迎來拐點。不過近期資金總體在挖掘低位股，顯得有些膽小！

　　此外，從歷史來看，市場天天換領頭羊，指數想持續突破會有些難度。沒有清晰的主線，場外資金想進場，根本找不到方向！這或許也是市場遲遲不放量的原因。

　　不過看空完全沒有必要。

　　首先，3月29日進場的那批神祕資金實力不可小覷，本來市場是要自然調整的，卻硬生生被他們買起來了。他們沒有再向上推升指數，很大的可能是我們之前反覆提及的，希望市場在這裏進行一次自由換手。只有把前期的套牢資金換出去，讓新人進來，那麼繼續推升市場的壓力就會小一些，因新人的心態會更穩。具體可參考我們週一的文章。

　　從中期來看也不用太悲觀。最近，已經很少露臉的前安信證券分析師大佬程定華做了個分享。他說宏觀經濟增速未來下行基本確定，但貨幣和財政寬鬆也基本確定，對A股並不悲觀，A股在2019年的上漲符合歷史規律！

　　爲什麼呢？因爲對於A股來講，決定股票波動的因素中，估值比業績影響更大！從歷史來看，A股很多公司在行情慘淡的時候，估值能跌到10倍以下，但遇到貨幣寬鬆的年代，平均估值動輒漲到30-40倍以上，哪怕你是個業績不增長的公司估值也有這麼大波動區間！19年的股市躁動，不過是貨幣寬鬆股市上漲的歷史重演。

　　更深一步來看，導致這種現象的原因，主要是A股缺長期資金。沒有長期資金，股票多數情況下都是迎風波動。整個社會錢多了就開始炒股票，市場暴漲；沒有錢的時候，無人炒股，市場可以跌到非常低的水平，這是估值水平這麼大波動的原因。

　　雖然這個觀點有點簡單粗暴，但說實話，現在整個市場投資者的成熟度真不高。看看現在機構投資者的比例，以及每次牛市，散戶大比例進場的時點就知道了。

　　所以，面對寬鬆的市場環境，一味看空犯了大是大非的問題。

　　那爲什麼我們還要分析每天的盤面呢？主要是希望大家能從宏觀、微觀多角度瞭解這個市場，進而形成自己的市場認知。

　　收盤看到個段子，說看空的越來越聰明，看多的越來越有錢。其實看空的未必聰明，看多倒是有可能賺到錢，畢竟從百年投資收益史來看，股市的確是螺旋向上的。

　　- 熱點板塊解析 -

　　汽車行業：

　　五年來估值低點，行業迎來拐點，售價開始回升，市場資金開始買入。

　　（國盛證券、銀河證券、國金證券、光大證券）

　　乘聯會公佈了3月份的銷售數據，依乘聯會口徑，3月份批發銷量同：比下滑9.7%，零售銷量同比下滑12.1%，1季度批發銷量同比下滑14.2%，零售銷量同比下滑10.5%。行業批發銷量在連續6個月雙位數負增長後，首次回暖至個位數，邊際逐步改善。

　　2018年汽車市場首次負增長，下半年降幅擴大，乘用車全年銷量同比下降4%，板塊估值下行，基金配置處於低位。

　　天風證券分析師預計，2019年上半年市場仍將處於去庫存階段，預計增長乏力；下半年隨着更多鼓勵政策的落地、購置稅透支影響逐步消退、個稅改革帶來購車需求增加、外加下游渠道對國六車型的需求，預計銷量逐步恢復增長。車市見頂爲時尚早，購置稅政策擾動有望逐步消退，政策利好助力市場回暖，預計2019年銷量前低後高，全年微增1.2%，達到2400萬輛左右。基於我國不同地區發展情況，10年內預計國內汽車保有量有望達到3.9億輛，仍有較大發展空間。

　　國盛證券分析師認爲，新一輪整車週期即將開啓。我國乘用車行業自身存在一個3-4年的需求週期，同時需求週期頂點往往和政策週期相同步。從時間週期來看，認爲本輪行業調整即將進入尾聲，用月度環比數據假設計算，行業將在二季度末三季度初迎來顯著拐點。3月份行業銷售數據向好，行業復甦邏輯正得到逐步驗證。

　　銀河證券分析師預計，預計4月將持續回暖，車市觸底反彈認爲，汽車市場短期利空出盡，春節後銷量已開始回暖，預計4月份將環比3月持續改善。近期中美貿易摩擦趨於緩和、企業稅收下降等因素將緩慢推動汽車消費市場回暖，預計全年將出現前低後高的走勢。

　　零售好轉驅動終端價格修復。乘聯會口徑1季度零售數據下滑10.5%，小於批發數據的14.2%，主機廠自去年年底開始主動調整渠道庫存水平，行業庫存係數逐步趨於正常值。經銷商渠道修復使得終端價格有所回暖，用爬蟲監測的行業終端價格今年以來呈現上升態勢，相比較去年行業低點，整體折扣已經回升0.5個pct。其中合資品牌（不含豪華品牌）和豪華品牌復甦態勢明顯，合資品牌自年初高點11.2%的折扣率回落1個pct。認爲當前主動去庫已經到了使得供需關係相對穩定的階段，批售價格有望回暖從而帶動整車企業盈利端修復。

　　板塊估值處於近五年來較低水平。目前A股9家乘用車整車企業的平均PB爲1.43倍，從時間序列來看，2014-2019年平均PB爲2.1倍，中位數爲2.15倍。行業當前估值處於近5年來後15%分位，爲歷史低點。

　　光大證券預計，汽車行業復甦尚待時日，但板塊或於4月產生超額收益。板塊估值搶跑下絕對收益及相對收益潛在空間相對有限，但自上而下的配置性機會令板塊內個股活躍度提升。板塊估值修復的持續性有賴於後續經濟增速下行風險釋放的力度和節奏。認爲隨着二、三季度經濟增速下行風險的釋放，板塊的早週期配置價值會進一步獲得市場的共識，配置比例會持續提升。

　　國盛證券投資建議。認爲行業目前處於本輪週期的築底階段，行業預計在2季度末：實現顯著反轉，預期見底，乘用車整車迎來配置窗口期。從長期來看，國內車市仍將保持年均3%-5%的增速，2020-2021年新週期有望實現年均5-6%銷量增速。行業加速洗牌，市場集中度進一步提高，相比較盈利當前時點更建議關注銷量和市場份額指標。建議關注三條主線：

　　從估值修復角度建議關注整車龍頭：吉利汽車，廣汽集團（H），上汽集團，長安汽車，長城汽車（H）；

　　從成長性角度建議關注新車強週期，彈性較大的整車廠：江鈴汽車；零售數據好轉建議關注經銷商龍頭：廣匯汽車，永達汽車，中升控股。

　　天風證券分析師認爲，目前認爲市場將進入汽車投資時鐘階的“成長”階段。在週期拐點表現較好的彈性標的【均勝電子、岱美股份、旭升股份、中鼎股份、八菱科技、康躍科技】，汽車後市場標的【五洋停車、金固股份】，整車推薦【長安汽車、吉利汽車、長城汽車】，客車建議關注【金龍汽車、宇通客車】。

　　新能源車補貼政策落地，中國正加快發展氫能源等新興產業。建議關注燃料電池產業鏈【華昌化工、濰柴動力、東嶽集團、美錦能源、富瑞特裝、厚普股份】，特斯拉產業鏈【旭升股份、岱美股份、拓普集團、中鼎股份】。

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