價格之爭

我曾在一次研討會上問道：「價格是什麼？」有人答：「價格是一種主觀價值。」還有人答：「價格是某人在某一特定時刻願意為某種商品向另外一方支付的對價。」有人說：「價格就是最近一人支付的對價，也就是現在的價格。」又有人提出：「不對，是下一個人願意支付的對價。」

交易者如果不能對價格給出一個明確的定義，就不會明白他們所分析的內容到底是什麼。交易者的成敗取決於對價格的判斷，因此最好還是先弄明白什麼是價格！在我那次舉辦的研討會上，當參會者們尋找這個看似顯而易見的問題的答案時，激起了某些人的興趣。他們開始在會上爭論起來，內容如下。

舉個最極端的例子。在1929年大蕭條時，Singer公司的股票標價100美元待售，但是突然買盤全部消失，沒有一筆買盤。這時有人提出來：「我想賣，標價多少呢？」有位場內書記員說「1美元」，結果這一書記員就得到了這一股票。他以1美元的價格買到了一隻之前還標售100美元的股票。

價格就是最大的笨蛋準備支付的對價。

以1987年的市場為例。市場突然急挫500點，但股票的價值在下跌前後其實並沒有變化。因此，這就是主觀價格和下一個人願意支付的對價之間的差異。

再進一步說，你付錢買進的股票絕對一文不值。它只是一張紙而已，它唯一的價值是與當時的國債相對比的內在分紅價值。

只要有人願意付錢買進，它就有價值；一旦沒有人再願意付錢買進，它就沒價值。股票將帶給你收益。如果你買賣大豆將會怎樣？大豆可以喫。沒有收益的股票又會怎樣？但是它總還有資產吧？發行股票的公司有價值，那就是公司的現金流。

我給你1股IBM的股票；如果沒有人願意掏錢買，你可以點一支香煙把它當做廢紙燒了。

沒有人願意買IBM公司股票的這種情況不可能發生，總會有人願意買賣。

看看聯合航空公司。某天公司股價是300美元，第二天又變成了150美元。

公司還是那家公司，公司的現金流、凈資產和資產都沒有發生變化，那股價為什麼會有這麼大的變化呢？

股價與它所代表的公司沒有什麼關係，IBM的股價與IBM幾乎不相關。我想，與IBM公司相比，IBM的股價彈性區間非常大，它可以漲得非常高，也可以跌得非常低，股價只是振蕩地沿著公司的發展曲線走，公司與股價之間關係很弱。

股價是供求曲線的交叉點。每一位嚴肅的交易者都必須知道價格的含義。在你開始買賣股票、期貨或期權之前，必須先搞清楚你分析的是什麼。

市場上存在三種交易羣體，即買方、賣方和觀望者。賣方要價是指賣方為出售手中商品索要的價格。買方出價是指買方為買進商品願意支付的價格。買賣雙方總有矛盾。

買方總想儘可能地少付錢，賣方總想儘可能地多收錢。如果雙方都不讓步，那就達不成交易。沒有交易就意味著沒有價格，也就是說只有買賣雙方的意向性報價。

這時賣方面臨選擇：是等待價格上漲還是接受買方的低報價；買方也面臨選擇：是等待價格下跌還是接受賣方的高報價。

當焦急的多方同意賣方的報價高價買進時，或是焦急的空方同意買方的報價低價賣出時，雙方就會達成一致從而促成交易。觀望者的存在給買賣雙方都帶來壓力。

當買賣雙方私下裡交易時，他們會從容地討價還價。但當他們在交易所交易時，討價還價的過程就會加快。因為他們知道，在他們周圍還有一大羣觀望者，這些人隨時可能插進來搶生意。

買方知道，如果他想得太久，其他人就會插進來搶走他的生意；賣方也知道，如果他堅持要高價，其他人就可能插進來以低價賣出。觀望者的存在使買賣雙方都更急於主動報價。當雙方達成一致時交易便會促成。

價值共識

報價顯示屏上的每一筆單子都代表一位買方和一位賣方的一筆交易。買方買入是因為他們預期價格還會漲；賣方賣出是因為他們預期價格將下跌。在買賣雙方交易時，他們周圍還圍著一大羣觀望的人。隨著時間的流逝和價格的變化，這些人隨時可能成為買方或賣方。

看多的人買進推動市場上漲，看空的人賣出推動市場下跌，觀望的人給買賣雙方製造出一種緊迫感，從而使一切變化更快。

市場上的交易者來自四面八方：有親自來交易的，也有通過計算機或是經紀人交易的。大家都有機會買進或賣出。每一筆成交價都是所有市場參與者認同的一個貨幣價值，並且通過買賣行為表現出來。價格是一種心理行為，是多空雙方觀點平衡的貨幣表現。價格是由大量的交易者決定的，包括買方、賣方和觀望者。價格形態和成交量反映的是市場的羣體心理。

羣體共識在不斷改變。它有時在相對平和的市況下達成，有時在劇烈變化的市況下達成。在平穩時價格小幅波動。當羣體變得驚恐或興奮時，價格就開始出現跳躍。試想一下當船正在沉沒時，人們為登上救生艇會怎樣競價吧；當一大羣交易者對趨勢變得情緒化時情形就是這樣，價格會出現跳躍。聰明的交易者總是在市場平靜時買入，在市場瘋狂時獲利了結。

技術分析師研究金融市場上羣體心理的波動。多方在股價上漲中獲利，空方在股價下跌中獲利，每一個交易時段都是多空雙方的一場爭鬥。技術分析師的目的是要發現多空雙方的力量平衡，並把賭注押在取勝的一方。如果多方勢力更強，就應該買入並持有；如果空方勢力更強，就該賣出並放空；如果雙方勢均力敵，聰明的交易者就會靜坐觀望，他讓多空雙方互相爭鬥，只有當他能合理確定哪一方有可能獲勝時才進行交易。

價格、成交量和持倉量反映羣體行為。那些以此為基礎推導出來的技術指標也能反映羣體行為。這使技術分析看起來有點像民意測驗。這兩者都是科技與藝術的結合：一方面我們運用統計方法和計算機來進行計算，因此有科學的成分；另一方面我們也用個人判斷來闡釋我們的計算結果，因此也有藝術的成分。

市場是一個鬆散組織的羣體，其成員為未來價格的漲跌下注。既然每一筆成交價代表交易當時羣體的共識，那麼所有交易者實際上是在為羣體的將來情緒下注。羣體的情緒不斷在冷漠、樂觀或悲觀之間轉換，由希望到恐懼。大多數人無法遵照自己的交易計劃進行交易，因為他們的感受、思想和行為受到羣體的影響。

市場上的多空之戰，你的資金的漲落都取決於所有陌生人的行為。你無法控制市場，只能決定是否進行交易和什麼時候交易。

大多數交易者入市時都感到極度緊張。一旦他們加入市場羣體，判斷就受到情緒的幹擾。這些受羣體影響的情緒使他們偏離原有的交易計劃，結果賠錢。

在交易前，你必須做好詳細的交易計劃，並且嚴格按照計劃來操作，而不要根據市場價格的變化進行衝動型操作。記下你的交易計劃是有好處的。你必須確切地知道在什麼時候進、什麼時候出。不要臨場隨意決策，因為那時你很容易被羣體同化。

只有當你像個人而不是羣體一樣思考和行動時，交易才能成功。當交易者無計劃地操作或不按計劃操作時，就會失敗。計劃是由理性的個人制定的，而衝動型操作是由被同化的羣體成員做出的。

你可以認真觀察自己，並注意操作時精神狀態的變化。操作時記下買入的理由和賣出的條件，包括資金管理規則。只要沒有平倉，就不要改變你的計劃。

海妖是希臘神話裏的一種海洋動物，它的歌聲如此優美動聽，以至於水手們都聽得入迷跳海淹死了。當奧德賽想聽海妖唱歌時，他命令手下將他綁在船桅上，並且在每人耳朵裏都塞滿蠟。結果奧德賽聽到了海妖的歌聲，而且還沒有跳海淹死，因為他被綁起來了。作為一名交易者，如果你能在操作前把自己綁在操作計劃和資金管理規則的船桅上，那肯定也能存活下來。

趨勢的心理因素

每一筆成交價都是所有市場參與者當時所達成的共識的貨幣表現。它表明他們對某一交易品種價值的最新取向。任何一位交易者都可以「拿出一小點資金」來買進或賣出，或者也可以對當時的價位保持觀望。

行情圖上的每一根小柱子反映的都是多空雙方的戰鬥結果。當多方強烈看多時，他們會更為急切地買入，結果推動市場上漲；當空方強烈看空時，他們會更為積極地拋售，結果推動市場下跌。

每一筆價格反映的都是市場上所有交易者的行動或不行動。行情圖是展示羣體心理的一個窗口。當你分析行情圖時，是在分析交易者的行為。技術指標使這種分析更為客觀。

技術分析被用於社會心理學。它的目的是要識別羣體行為的趨勢和變化，以便做出明智的交易決策。

當趨勢向上時，多方覺得樂觀，不在乎多花一點錢買進。他們敢在高位買進是因為預期價格還會漲得更高。在上升趨勢中，空方感到很緊張，他們只想以更高的價格賣出。當貪婪和樂觀的多方遇到恐懼和警惕的空方時，市場就會上漲。他們的情感越強烈，漲得就越迅猛。只有當許多多方喪失激情時，上漲才會停止。

當價格下跌時，空方覺得樂觀，他們會毫不含糊地在低位賣空。多方此時充滿恐懼，只想以折扣價買入。只要空方覺得自己是勝方，他們就會不斷地以更低的價格賣出，於是下跌趨勢繼續。只有當空方開始變得謹慎並不再以低價賣出時，下跌才會停止。

上漲與下跌

只有極少數交易者的行為完全理性。市場上有太多的情緒化行為。大多數市場參與者都是按照「有樣學樣」的原則來操作。恐懼和貪婪的波濤吞噬了多空雙方。

市場上漲是因為買方的貪婪和賣空者的恐懼。多方一般都想低價買入。當他們強烈看多時，就會更擔心錯失上漲機會，而不是買入價格不夠便宜。只要多方的貪婪足以滿足賣方的需求，上漲就能持續。

上漲的速度取決於交易者的情緒。如果買方的情緒只是比賣方激烈一點點，那市場就會緩慢上漲；當買方的情緒遠比賣方激烈時，市場就會快速上漲。技術分析師的工作就是要發現什麼時候買方更強勢，什麼時候他們的能量開始枯竭。

市場上漲時賣空者感覺被套，此時他們的利潤融化變成損失。當賣空者急急忙忙地平倉時，上漲就會以近乎垂直的形式展開。恐懼比貪婪來得更猛烈，由空方平倉引發的上漲尤其迅猛。

市場下跌是因為空方的貪婪和多方的恐懼。一般空方喜歡在上漲時賣空，但如果他們想在一輪下跌中獲利更多，就不會在意下跌中放空。恐懼的多方只願意在市場創新低時買入。只要空方願意滿足多方的需求低價賣出，下跌就會持續。

當多方利潤融化變成損失時，他們驚恐萬丈，幾乎是不惜一切代價地拋售。他們如此急於賣出以至於會以低於市價的價格主動賣出。當市場出現恐慌性拋盤時會急速下跌。

趨勢領袖

忠誠是把羣體凝聚在一起的粘合劑。弗洛伊德指出，羣體領袖與羣體成員的關係就好比是父與子。當羣體成員表現優秀時，他們希望領袖給予鼓勵和獎賞；當他們表現糟糕時，領袖會給予懲罰。

是誰在領導市場趨勢呢？當個人想控制市場時，他們往往都以失敗告終。例如，20世紀80年代，得克薩斯州的亨特（Hunt）兄弟及其阿拉伯盟友主導了一輪銀的牛市。亨特兄弟最後走進了破產法庭。他們甚至連租豪華計程車的錢都沒有了，只能坐地鐵去法庭。市場大師有時會領導趨勢，但是他們持續的時間歷來沒有超過一輪完整的市場週期

價格本身就是市場羣體的領袖！大多數交易者都把注意力放在價格上。

當價格走勢與贏家所期望的一致時，他們覺得受到了獎賞，反之，則輸家覺得受到了懲罰。羣體成員依然很興奮，他們沒有意識到當他們關注價格時，其實是他們自己在創造自己的領袖。正是那些被價格波動弄昏了頭的交易者創造了自己的偶像。

當趨勢上漲時，多方感覺就像得到了一位慷慨的父親的獎賞。上漲趨勢持續時間越長，他們越覺得有信心。當一個孩子的行為得到獎賞時，他就會不斷重複這一行為。當多方賺錢時，他們就會增加多頭倉位，而且還會有新多頭入市。空方覺得他們賣空受到了市場的懲罰。許多空方開始平倉，翻多，加入多方。

此時，快樂的多方買入，恐懼的空方平倉，雙方一起推動市場漲得更高。當多方覺得獲得獎賞時，空方感覺受到懲罰。多空雙方都帶著情緒操作，但是隻有極少數交易者意識到，此時他們正在創造趨勢，創造他們自己的領袖。

最終價格出現振蕩，一筆大拋盤使市場受到打擊，市場上沒有足夠的買盤來消化這筆大賣盤。上升趨勢突然掉頭向下。多方就像受到了不公正待遇，就像父親在餐桌上拿皮帶抽孩子一樣，但是空方卻受到鼓舞。

價格振蕩為上升趨勢反轉埋下了伏筆。即使市場恢復上漲趨勢並創出新高，多方此時也會更激動，空方變得更大膽。主導羣體之間缺乏凝聚力，再加上對手的樂觀將使上漲趨勢隨時出現反轉。好幾種技術都出現熊背離，說明頂部已不遠。當價格創新高而指標未能創新高時，就意味著頂部來臨。熊背離指標能指出最佳放空時機。

當趨勢下跌時，空方感覺就像一個好孩子，因為聰明而受到表揚和獎賞。他們越來越有信心，不斷加倉，於是下跌趨勢持續，新的空方進入市場。大多數人崇拜贏家，在熊市中財經媒體會不斷採訪看空的人。

多頭在下跌趨勢中賠錢，他們為此感到心情沮喪。這時多頭可能會清空倉位，其中許多人還會加入空方，他們的拋售推動市場進一步下跌。

不久之後，空頭變得信心十足，多頭感到士氣低落。突然，出現急劇的價格變化。一連串的買單承接了所有的賣單，並推動市場上漲。現在，空頭就像在快樂的晚餐桌上挨父親抽打的孩子一樣。

急劇的價格變化為下跌趨勢最終的反轉埋下了種子，因為空頭越來越心虛，多頭越來越氣壯。當一個孩子開始懷疑聖誕老人的存在時，他就很難再相信聖誕老人。即使空頭力量得以恢復，價格創出新低，但好幾種技術指標表明，空頭現在已是強弩之末，這叫做牛背離。當價格創出新低而指標並未創出新低時，就會出現牛背離。牛背離是最佳買入時機。

個體傾向於自由，其行為很難預測，但羣體的行為相對要簡單，容易跟蹤得多。當分析市場時，你要分析的是羣體行為。你需要識別由哪一方主導走勢方向，多空雙方有何變化。

羣體會同化我們，影響我們的判斷。對於大多數分析師來說，問題在於他們陷入了所要分析的羣體的思維之中。

上漲持續的時間越長，持牛市觀點、忽視危險信號、錯失反轉的技術分析師就越多；同樣，下跌持續時間越長，持熊市觀點、忽視牛市信號的技術分析師就越多。所以寫一個分析市場的計劃是有幫助的。因為我們必須提前判斷需要觀察什麼指標，以及如何解讀這些指標。

場內交易員運用好幾種工具來跟蹤羣體情緒的傾向和強度。他們觀察價格突破近期支撐線和壓力線時羣體的承接力。他們注意價格變化時送到交易所場內的客戶委託單的流量。場內交易員可以聽到交易所內聲音的變化及音量的大小。

要想操作獲利，沒必要預測未來的價格走勢。你必須從市場上收集信息，找出現在市場由多空雙方的何方掌控；你必須評估主導市場的羣體的勢力，判斷目前趨勢持續的可能性有多大；你必須實施保守的資金管理以便求得長期生存和收益積累；你必須觀察自己的思維方式，避免陷入貪婪和恐懼。交易者做了所有這些後，要比預言家更成功。

交易時市場會湧現出巨量信息。價格變化告訴我們多空雙方的戰鬥情況。你的工作就是分析這些信息，並把賭注押在主導市場的一方。

當你分析市場時要運用常識。當你對一些新事物感到迷惑時，不妨拿它與市場外的生活比一比。例如，指標可能會在兩個市場上給出買入信號。你會在之前已經跌了很多的市場上買入，還是會在之前只跌了一點點的市場上買入呢？這就好比一個人摔了一跤一樣。如果他只是從一段樓梯上摔下來，那拍拍灰塵很快就能再跑起來；如果他是從三樓的窗臺上摔下來的，那短期內很難再跑起來，因為他需要時間來恢復。價格在經歷大幅下挫後，很少會立即出現大幅上漲。

成功的交易奠基於三大支柱。一是需要分析多空力量的平衡；二是需要實施良好的資金管理；三是需要嚴格按照自己的交易計劃進行交易，避免套在市場高位。

聲譽之累：為了面子造成虧損越來越大

保護自己聲譽的需求很強，很多時候人們為此不顧一切。聲譽也可能影響交易決定。有關大型機構基金經理不執行止損的故事很多，他們把虧損留在賬面上，以此避免向自己和別人承認他們做了賠錢的交易。自營交易員也會出現類似情況，一個自營交易員可能將自己塑造成為一個「成功的交易員」，並希望保持這一形象，他可能會把虧損留在賬面上而不承認自己的弱點。

人們有一種普遍的思維定式，認為一個強有力的商業領袖能夠在獲勝機率很小的情況下堅持不懈並扭轉乾坤。然而，這種不現實的標準可能使你僅僅為了維護面子而堅持一項失敗的行動。

維護聲譽常常把事情弄得更糟並導致惡性循環：不承認損失，於是損失進一步增加並變得更加難以面對。一定要意識到，保護自己的聲譽和形象的願望很強將嚴重影響你的成功，你必須勇敢地儘早面對自己弱點。

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