騰訊最大的股東 Naspers 擬分拆互聯網業務上市，包括旗下31%騰訊股權，意在縮小公司市值與其騰訊股權價值之間的差距。

作者 | Betty

來源 | IPO那點事

數據支持 | 勾股大數據

市值三萬億騰訊真正的幕後大佬，是馬化騰嗎？ No！

根據最新股權披露，小馬哥僅僅持有騰訊8.63%的股份，而騰訊的第一大股東，則是持股31.1%的MIH。曾在美國NASDAQ和荷蘭阿姆斯特丹股票交易市場上市，是南非媒體和電子商務集團Naspers的全資子公司。

據報道，Naspers將剝離其位於阿姆斯特丹的主要互聯網業務，將把一部分業務在“泛歐阿姆斯特丹交易所”上市，包括俄羅斯互聯網平臺Mail.Ru、德國外賣業務Delivery Hero和印度電子商務初創公司Swiggy的持股。

重點是該業務當中最大筆資產是Naspers所持騰訊的31%股份，以3月26日收市價計，價值高達1321億美元，遠超Naspers本身市值。

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拯救騰訊：史上最成功的投資

孫正義的軟銀因投資阿里巴巴一戰成名，作爲騰訊的第一大股東，Naspers賺了多少錢, 你肯定也想不到。

1997年，有着南非“付費電視之父”的庫斯·貝克（Koos Berkker）接管了Naspers，一手推動了南非報業的數字化轉型，走進了付費電視的新天地。庫斯貝克不僅是個媒體人，還是一個投資人，他帶領Naspers旗下的投資部門MIH開始把眼光投向全球，尋找有潛力的互聯網創業公司。

圖：Naspers是南非最大的上市公司

1999年的“QQ”，那時候還叫OICQ，馬化騰還在上面假扮女孩子跟人聊天。

QICQ推出之後，IDG和李澤楷以各買20%股權的方式投資了騰訊，40%股權的價格是 220W 美元。雖然聊天軟件的用戶量在蹭蹭地往上漲，雖然用戶達到了千萬級別，但騰訊卻一直在燒錢，在 2000 年又沒錢了。

1998年金融危機形成的互聯網泡沫在2000年被戳破，互聯網1.0時代進入寒冬，納斯達克綜合指數從巔峯跌到低谷的跌幅達到78%。

在騰訊彈盡糧絕時，創始人馬化騰到處尋找融資，找過新浪、聯想、搜狐等，但後者無一例外不想接盤。騰訊的商業模式並不受主流的資本市場青睞，而且實在太燒錢了，連最初的投資人IDG和李澤楷也覺得騰訊沒什麼發展前途了。

2001年1月，Naspers出現了，由其全資控股的子公司MIH豪擲3200萬美元，給出高達IDC所給估值的11倍，拯救騰訊於水深火熱之中，最終MIH接手了李澤楷的全部股份和IDG的12.8%股份，騰訊於是形成了創業團隊、MIH、IDG各持46.4%、 46.4%、7.2%的股權結構。

一直以來網上都有一個說法,如果李澤楷當年不賣掉騰訊的股份,那麼李澤楷的財富將超過他父親李嘉誠。

Naspers一直對馬化騰極其團隊十分信任，甚至主動放棄了自己的投票權。MIH 集團一直支持着騰訊發展，直到現在也還是騰訊的大股東。

這位18年的南非老朋友賺的盆滿鉢滿，Naspers的這筆投資最高增長至約1800億美元，浮盈超過5000倍。

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業績堪憂，變相減持騰訊的無奈

“十幾年來，我們從沒拋售過騰訊的一支股票。” Naspers 的高管查爾斯·瑟爾（Charles Searle）2014 年在接受《紐約時報》 的採訪時說道。

騰訊股價的飛速上漲，爲Nasper帶來可觀回報的同時也帶來煩惱。

在Naspers 2017年股東大會上，不少股東呼籲公司賣掉騰訊的股票。早在2004年騰訊剛在港交所上市時，Naspers股東提出了變賣騰訊股票的建議。隨着騰訊業務不斷擴張，股價也隨之飆漲，接連創出新高，該提議也變得頻繁。而每次對騰訊的股價進行評估時，Naspers董事會都認爲，對騰訊進行投資是最好的選擇，所以，現在公司依然找不到賣掉騰訊股票的理由。

圖：Naspers2017年股東大會紀要

2018年3月22日，騰訊第一大股東Naspers以 405港元/股出售2%的騰訊股份(近1.9億股)，套現769億港元，持股量降至31.17%。Naspers表示，減持所得資金將用於加強公司的資產負債表，並用於促進分類廣告、在線食品配送和金融科技等業務的增長。

來源：港交所披露易

同時，Naspers公司稱，騰訊是世上增長最快的企業之一，有優秀的管理團隊，騰訊亦明白及支持我們沽貨的決定；並宣佈至少未來三年內沒有繼續減持的計劃，有關安排符合其對騰訊公司業務的長期信心。

這是Naspers投資騰訊17年以來第一次減持騰訊股票，令市場顫驚。

雖然擁有騰訊這棵搖錢樹，但Naspers自身的經營情況卻一直處於虧損狀態。從上圖可以看到，從2013年至2017年，來自騰訊的運營利潤持續增長，成爲絕對的大頭，但其他的互聯網業務不僅沒有回報，還處於虧損狀態。

根據Naspers2017年3月31日財報，高企的開發費用和視頻娛樂行業持續下降的利潤導致公司現金淨流出高達1.25億美元，但對騰訊投資而得到的1.91億美元的分紅平衡了這一支出。

查閱2018年中期報告發現，經營活動產生的現金流爲3.7億美元，比去年有明顯改善。這反映了電子商務業務的盈利能力有所提高，其中來自騰訊和騰訊的股息收入爲3.35億美元。

自入股騰訊18年來，因爲持有大量騰訊股票，Naspers一直以來都承受很大壓力，指出其市值對比持有的騰訊股份價值存在巨大折讓，意味着投資者認爲Naspers的其他業務和投資毫無價值。

Naspers首席財務官巴希爾·斯庫爾多斯曾稱，跟蹤Naspers的分析師透露，除了騰訊的股票，公司的資產價值至少有1800億美元，公司未來考慮把旗下一些業務上市，增加自身投資組合，並慢慢開始減少潛在的折價。

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全球投資，尋找下一個騰訊？

騰訊是 Naspers 投資的第一家初創公司。事實上，Naspers一直在試圖複製投資騰訊的成功，不斷尋找新的投資對象以縮小折價程度。

2015 年，Naspers 建立了自己的風投部門，專注於對科技和新媒體初創進行長線投資。在去年出售部分騰訊的股份之後，Naspers就在印度進行了一筆投資，在去年12月牽頭對總部位於班加羅爾的在線食品公司進行了一輪約10億美元的投資。

根據3月14日消息，目前Naspers在印度大手筆的投資也集中在外賣方面，其今年打算在印度投資的10億美元，可能會增加其在印度外賣領域的投資。

作爲該計劃的第一步，Naspers目前正與商業貸款提供商Capital Float和支付安全公司Wimbo談判，商討注資約2億美元事宜。

但並不是所有的投資都像騰訊一樣給力，Naspers年報顯示，2016 年、2017 年公司在股權投資上分別損失了63 億美元和84.6 億美元。

此次將互聯網業務分拆後，Naspers將持有未命名的新上市公司75%股權，擬按比例發行新公司股份予Naspers股東，以達至25%股份流通量。換言之，分拆後，Naspers通過新上市公司持有的騰訊實質權益降至23.325%。

截止3月25日，今年Naspers的股價已上漲15.8%，公司估值達到近1000億美元。上月底，Naspers剝離其非洲付費電視業務Multichoice，從而進一步專注於成爲一家全球互聯網技術公司。

爲了減輕對騰訊的依賴，Naspers可謂操碎了心。

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結 語

如果不是當年Naspers雪中送炭，騰訊在寒冬中能否存活下來還是未知數，騰訊後期猛進的市值也開始反哺Naspers，兩者彼此成就。

騰訊第四季度的財報並不樂觀，有分析指出，此次分拆上市反映Naspers認爲騰訊以遊戲主導的高增長期已過，故趁此機釋放其持股價值。

相伴18年的老朋友，套現百億美元“改善生活”後，如今變相減持，騰訊還好嗎？

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