深度：一文讀懂國泰航空的成長史誰導致了國泰熄火?

　　本文來自微信公眾號“民航之翼”，作者：一嘉之語。

　　2016、2017年國泰航空（00293）連續虧損曾讓人感歎這家曾經的明星航空公司已日暮西山，兩年之後的2019年，國泰航空在香港“暴亂”事件上曖昧態度引起國人的憤怒。

　　國泰航空到底是家什麼樣的公司，請跟隨小編看看國泰航空當年的發家史，也許您就能明白些什麼。

　　1 太古往事

　　1816年，約翰‧施懷雅於利物浦開辦了一家小型貿易公司從事進出口業務，其子約翰．森姆爾．施懷雅於1861開始從事對華貿易，並於1866年在中國開設辦事處，自此，其在華業務越來越大，最終構成其龐大商業帝國中最核心部分。

　　施懷雅家族利用200年的時間成功締造了太古集團的環球商業版圖。

　　太古集團是一家不折不扣的英國企業，但其業務主要在亞太地區，特別是在晚清的上海從事中英之間的貿易，因此取了個中國名字“太古”，喻意規模宏大、曆史悠久。太古集團的2百年里，經曆過美國內戰、晚清商戰、甲午戰爭、一戰、二戰、石油危機、金融危機等衝擊，但至今屹然不倒，也是商界的一個奇蹟。

　　時至今天，太古集團已發展成為一家集地產、航空、飲料、海洋服務和貿易及實業的大型跨國商業集團。2016年，太古集團的員工總數已達13.2萬人，營業收入達到了264.01 億美元，太古集團下屬的太古央行與怡和、和記、會德豐曾被併稱為“香港四大洋行”。

　　英國太古集團總部設於倫敦，除持有太古公司55%股權外，亦是一系列全資擁有業務的控股公司。公開上市的太古公司總部設於香港特別行政區，其核心業務分屬五個營業部門：地產、航空、飲料、海洋服務和貿易及實業。太古經營一系列廣泛的業務，範圍遍及五大洲。太古的主要營業地為亞太區，並以大中華地區為中心。

　　看下面的太古集團架構，可知太古在中國的業務有多麼廣泛。橫屏放大圖觀看。

　　太古集團的子公司太古股份公司持有45%國泰航空股權，是國泰航空的實際控製人。

　　2 國泰航空的成長史

　　國泰航空成立於1946年，是由一個美國人和一個澳州人組建的，最開始以兩架改裝自C-47運輸機DC-3運營航班，開創香港往返馬尼拉、曼穀、上海等地的客運和貨運包機航班。美國人和澳州人運營香港的航線，總會讓人不太放心。於是在1948年，英國太古集團收購了國泰航空四成半股權。

　　有了英國資本太古強有力的支持，國泰開始了快速發展，後來港英政府把香港以南的航線分予國泰經營，以北的則交予國泰唯一本地對手香港航空經營。

　　1958年，國泰收購香港航空，這是國泰航空發展史上的一個裡程碑。國泰由此取得往台灣及日本的航權，正式雄霸香港航空業及進軍東北亞市場，並開通了前往雪梨的定期航班，國泰航空成了一家真正的區域航空公司。

　　60、70年代是國泰快速發展的年代。

　　1962年至1967年期間，國泰旅客運輸量年均增長20%。

　　1964年國泰累計運送旅客達到了100萬人次。

　　1973年，國泰年運送旅客已突破100萬人次。

　　1979年，國泰引進了第一架波音747- 200客機。

　　空中巨無霸B747的引進，讓國泰具備將網絡由地區向全球擴張的基礎，1980年國泰開通香港至倫敦的航線，自此，國泰逐漸成長為一家全球性的航空公司。

　　80年代是國泰航空騰飛的年代。

　　當時正值全球經濟起飛，香港已奠定了其亞洲四小龍的地位，中國大陸改革開放帶來航空的迅猛增長，商務旅客、遊客及貨運業務增加的幅度前所未有。國泰於80年代全速發展國際航線網絡，包括往來倫敦、布里斯班、法蘭克福、溫哥華、阿姆斯特丹、羅馬、三藩市、巴黎、蘇黎世及曼徹斯特的航班。

　　1986年，國泰航空於成立四十週年時在香港聯合交易所上市，當時獲得了大量超額認購，刷新了香港交易所的紀錄。

　　香港上海彙豐銀行總行堆滿等候領取認購表格的人龍

　　到1989年，國泰航空共擁有36架飛機，全部為遠程寬體客機，其中當時最大的寬體客機B747飛機就有19架（包含兩架貨機），年收入171元港幣，年運送旅客706萬人，總資產167億港元，資產負債率，淨利潤33億港元。

　　3 中英角力

　　太古集團的創始人老施懷雅聲稱從不涉足政治，亦不鼓勵各地下屬與當地政圈沾邊，不過具有英資背景的國泰在大時代的洪流中也不可避免捲入了其中，實際上假如國泰沒有英資背景的支撐，也就不可能在香港獲得成功。

　　國泰在其官網的曆史回顧中，談及90年代的發展時，有這樣一段話“90年代初期卻是航空業的艱苦期。然而，國泰依然屹立航空界，皆因我們深信香港不單是我們的家，更是我們的最佳基地。因此我們無懼逆境。”這一段真情流露的表達其實是國泰90年代極其鬱悶的心裡寫照，國泰此處所指的艱苦以及香港家論當然另有所指。

　　國泰自以香港為家，但在80年代很多人都不這樣認為，至少中央政府不這樣認為。80年代初，太古集團持有國泰70%股權，彙豐銀行則擁有另外30%股權，太古、彙豐都是地地道道的英國企業，也就是國泰的父母都是英國人，他自己怎麼會是香港人呢？在香港回歸之前，英資背景給國泰發展帶來了極大的便利，但香港回歸之後呢，誰都無法預料。

　　1982年9月22日，英國首相戴卓爾夫人訪華，拉開了中英關於香港問題談判的序幕。1983年7月12日，中英關於香港問題的談判正式啟動。整個談判過程曲折，充滿了激烈的交鋒與較量，其中香港的航運地位及國泰利益也在談判之列。

　　在中英關於香港問題的激烈交鋒中，英方為了保證香港航運地位以及國泰的利益，力爭到這樣一條規定，主要如下：

　　香港特別行政區將保持香港作為國際和區域航空中心的地位。在香港註冊並以香港為主要營業地的航空公司和與民用航空有關的行業可繼續經營．．．．．．

　　中央人民政府經同香港特別行政區政府磋商作出安排，為在香港特別行政區註冊並以香港特別行政區為主要營業地的航空公司和中華人民共和國的其他航空公司，提供香港特別行政區和中華人民共和國其他地區之間的往返航班．．．．．．

　　——中英聯合聲明附件一第九條

　　這一點就是要在保證香港航空地位的同時確保香港本地航空企業的利益，在1984年12月19日中英聯合聲明簽訂時，香港唯一一家本地航空公司即國泰航空公司，實際上就是保護英資背景的國泰航空公司的利益。

　　4 國泰對港龍的圍追堵截

　　香港是全球重要的航空中心，這條規定從某種意義上來說就把香港民航發展利益讓渡給了國泰。對於英方的想法，中方當然心知肚明，因此必須要想出應對之策。

　　1985年，具有中資背景的港龍航空成立，其股東是BOC、華潤、招商局以及曹光彪、包玉剛、霍英東等多名港商，港龍航空的創辦，就是要打破國泰航空在香港的壟斷地位。

　　所以從成立起，港龍航空與國泰航空的博弈就開始了。

　　已經曆了40年的風雲變幻的國泰航空，畢竟是老江湖，採取遠交近攻、外聯內擊的方式，一系列的組合拳打得港龍難以招架。

　　在港龍航空成立一年後的1986年，這一年國泰航空40週歲，面對中年危機的國泰航空決定在港交所上市，通過此舉以進一步將強化其香港公司的形象，以此擺脫英資血統的不利影響。與此同時向大名鼎鼎的中資企業中信集團伸出橄欖枝，通過積極引入中方股東的方式，調和中英雙方矛盾，平衡中英兩方的利益。

　　眾所周知的是，中信集團是經鄧*小*平親自倡導和批準，由前國家*副主席榮*毅*仁於1979年創辦，成為中國對外開放的一個窗口。

　　對於國泰航空這樣的善意，中信自然不會拒絕，1987年中信（香港）19.36億港元購買國泰12.5%的股權，併成為繼太古、彙豐之後的第三大股東，榮智健及另一名高層加入了國泰董事局，這是中信首項重大投資，必然得到高層的首肯和授權。此舉使得國泰爭取到了代表中方利益的中信集團的支持，部分擺脫了英資企業的烙印。

　　與此同時，國泰積極聯合港英政府對港龍進行全面圍追堵截，希望將港龍航空扼殺在萌芽之中。很快，香港民航處開始質疑港龍航空的中方股東身份，並迫使港龍進行重組，港商包玉剛、曹其鏞（曹光彪兒子）成為一、二大股東，港龍由此失去中方股東的資金支持。

　　緊接著，1987年港英政府領導下的香港民航處祭出了“一線一企”的政策，即一條航線只能有一個航企經營，香港絕大部分航線都由國泰經營，港龍作為新進入者，只能申請新的航線。

　　這個政策具有特別明顯的針對性，那些為港英政府大唱讚歌的人可以看看，港英政府統治下的香港何來的公平與正義？

　　最終港龍只能申請發往內地二線城市的短途航線，其中最好的香港-上海、北京航線也只能包機，因此港龍的絕大部分航線都處於虧損狀態。

　　港龍航空的處境日益艱難，至1989年底，港龍航空的虧損累計已達到23億港元，持續虧損讓包玉剛、曹光彪父子等人也有心無力，畢竟富豪的錢也是賺來的，包玉剛等人對港龍航空的前途發生了動搖。

　　5 國泰實現對港龍航空控製

　　國泰趁機出手，提出收購港龍航空，不過聰明的國泰是將中信推至前台，中信做港龍第一大股東，這樣一來，並不違背港龍航空成立的初衷。

　　1990年國泰聯合太古、中信收購港龍航空，中信持股38.3%，太古和國泰分別持有5%和30%的股權，曹光彪則降至21.6%。

　　在中信、太古方面支持下，國泰航空以第二大股東的身份接管港龍航空，並將其香港至北京、香港至上海航線劃撥給港龍，將港龍定位為專營香港至內地航線的香港航空公司。國泰成了港龍成為實質上的控製人，在國泰的管理及中信集團的幫助下，港龍航空實現速發展，1992年，港龍航空首次扭虧為盈。

　　應該說，國泰將胡蘿蔔加大棒的策略運用得爐火純青，新來的小兄弟港龍最後甘拜下風、俯首臣服，不過國泰並未以除掉港龍而後快，而是幫助港龍實現了快速發展，也合理地補充了自身的航線網絡的不足。

　　之後雙方達成默契，港龍主營香港至內地航線，國泰則主營國際航線。

　　所以，時至今日，許多人到香港乘坐許多航班都是由港龍航空運營。

　　6 波瀾再起，到嘴的肥肉港龍又溜走了

　　未曾想到，國泰航空的如意算盤落了空。

　　中方一直沒有放棄在香港成立自己的航空公司的努力，1995年中國航空公司在香港的子公司中航有限（香港）申請成立航空公司，熟悉的一幕再次上演。

　　國泰再次質疑中航的身份，認為其並非香港本地航空公司，同時爭取中方股東中信泰富（1990年中信收購泰富發展，並更名中信泰富）的支持。

　　1997年即將到來，香港政府的支持力度明顯減少，同樣中信泰富也已非剛進入香港市場的那個中信，此時的中信在香港資本市場已能呼風喚雨。中信泰富高層發表聲明支持中航在香港成立航空公司。

　　山雨欲來風滿樓。

　　國泰知道此時的香港亦非十年前的香港，為了阻止香港出現第三家航空公司，國泰做了艱難而痛苦的決定，將港龍部分股權出售給中航，港龍的控製權也轉至中航。1996年，中航購進港龍35.86%股權，中信泰富28.5%，太古國泰25.5%，曹氏家族占5.02%，中航成為港龍的大股東，中方股東股權到了64%左右。

　　此外，與十年前相類似，國泰希望中信對其進行增資，提升中資股東在國泰中的股份，謀求在香港回歸後能確保自己的地位。因此，國泰畢竟是一家優秀的公司，中信泰富增持國泰股權至25%。

　　國泰與港龍股權重組後，施雅迪爵士拜會中國*副總理錢*其*琛

　　1997年，中航集團的子公司中航興業在香港上市，獲得母公司及其他股東轉讓的股權，中航興業共擁有港龍航空43.29%的股份，可以說港龍成為一個真正意義上的中資企業。

　　香港回歸後，此前“一線一企”的不公平政策也被拋棄，不久，港龍與國泰開始在香港至台北、東京和曼穀的等航線上展開直接競爭。

　　7 90年代國泰的修煉時代

　　在國泰的曆史自述中，認為80年代是發展的繁榮期，而90年代則是艱苦期，大概是源於90年代經曆了97亞洲經濟危機、香港回歸後的波動以及內地開發浦東使得經濟北移等等影響，但可能正是源於這方面對危機的深度認識，90年代開始，國泰航空調整自身戰略部署，以迎接新的挑戰。

　　90年代的國泰經曆了一系列的改革和調整，使得國泰從一個區域性的航空公司一躍成為全球型的樞紐航空公司，併成為全球一流的航空公司。

　　加快發展貨運業務以及航空配餐業務，擺脫單一依靠航空客運業務的狀態，業務相對多元化。

　　1990年，客運、貨運、配餐及其他業務分別占比81%、17%、2%。

　　2000年，三項業務分別占比66%、29%、5%，客運業務收入占比下降了15%。

　　通過內部管理提升經營效率。1990年，平均每名員工提供運力為43.5萬噸公里，2000年這一數據則上升為84.3萬噸公里，到2016年又提升至114.2萬噸公里。

　　加快航線網絡佈局。國泰在B747的基礎上引進了A330、A340等機型，加大遠程航線的佈局，同時注重航線結構的優化，架構起通達全球的網絡中心，鞏固在全球航空樞紐中的地位。

　　整個90年代，國泰航空所承運的旅客人均航程在不斷加長，從1990年代的3164公里增長至3974公里。

　　除此之外，1994年收購華民航空。全面更換企業形象，把機身原本的綠白間條設計改變成展翅標誌，該航徽結合中國書法筆觸與飛鳥展翅的姿態，體現國泰的“亞洲特色”，形象更加現代形象。

　　換標前的國泰飛機

　　換標後的國泰飛機

　　並以1998年機場搬遷為契機，總部搬至新的國泰城。

　　整個90年代，除了1998年因亞洲金融危機而虧損以外，十多年間一直保持盈利。

　　2000年，國泰航空的年旅客運輸量1186萬人次，76.9萬噸，75架飛機，年收入345億港元。稅後利潤首次突破50億港元，達到50.91億港元，獲利能力在全球都首屈一指。

　　這十年是國泰航空大發展的年代，國泰航空也從一個區域性航空公司逐漸成長為全球性的樞紐航空公司，盈利能力、競爭實力、品牌聲譽都上升了一個新的台階。

　　可以說，國泰的90年代是非常成功十年，航線順利拓展至全球，業務架構日漸全面，品牌形象持續提升。

　　8 國航入主港龍，國泰、港龍爆發航權爭奪戰

　　如果事情就這樣發展，國泰佔據香港民航的主導地位，港龍則作為有益的補充，也許雙方能相安無事。

　　不過世事難以預料，2002年，中國民航組建三大航空集團，其中中航集團是由國航、中航和西南航空聯合重組而成，中航下屬的中航興業歸到國航旗下，由此港龍航空變為國航控製。

　　國航並非中航，可是載旗航空公司，其在中國民航業的地位非同小可。

　　此外，組建三大航，實際上就是要打造中國民航的樞紐航空公司，國泰頓時感到前所未有的壓力。

　　可以肯定的是三大航未來必將成為樞紐網絡型航空公司，北京上海也將會成為樞紐航空中心，加上身邊的廣州，而國泰又無法參與到中國內地的航空市場當中，對此國泰可謂寢食難安。

　　隨著中國入世、放寬內地居民個人遊等新政策，中國民航巨大的增長潛力，此時內地市場已今非昔比。同時，基於打造樞紐的需要，國泰無法提供旅客由內地到香港的航線，支持其國際中轉，嚴重製約了其航空樞紐的打造，因此，國泰勢必再返內地市場。

　　尤其港龍航空背後有了國航的支持，未來發展必將對國泰形成衝擊，因此，國泰先下手為強。

　　2002年8月1日，國泰向中國民航總局遞交了複飛北京、上海和廈門三條內地航線的申請。如果國泰加入，港龍在這三條航線上每年將蒙受約5.5億港元損失。

　　遞交當日，國泰即獲得民航總局“原則上沒有反對意見”的認可。按照程序，國泰接著向香港特區政府遞交了內地航線牌照申請。

　　但國泰的申請卻遭到港龍航空的反對。港龍擁有18條內地航線的經營權，而國泰申請的3條航線恰好是港龍贏利最好的航線。

　　2002年9月9日，港龍在向香港空運牌照局遞交的意見中稱，“國泰航空所申請開辦的航線，不能支持更多航空公司的營運，這些航線現時運力已經出現過剩。”

　　2003年1-3月，香港空運牌照局就複飛問題在高院召開聽證會，兩家航空公司的律師、顧問、管理人員舌劍唇槍，激烈交鋒，在會外更是各自展開公關大戰，爭取勝算。

　　4月17日，香港空運牌照局正式發給國泰航空香港至北京、上海和廈門三條國內航線的經營牌照。

　　5月28日，港龍禁止國泰飛內地線的司法複核申請獲高等法院批準，國泰開拓內地航線的時間表再被推遲。

　　在幾乎山窮水盡之時，國泰一直沒有放棄努力。2003年“十一”後，中國民航總局終於批下了國泰第一個最重要的通行證———“京港航線營運許可證” 。

　　2003年12月，國泰北京—香港航線正式複飛，此後國泰便不斷加大了拓展內地民航市場的進度，展開與港龍航空直面競爭。

　　9 國泰永遠有合作的第二張牌

　　國泰值得人欽佩，或者說商戰上值得人所稱道的就是總是有合作的第二張牌，所以國泰總是會上演一手打一手拉的好戲，而且在港龍身上屢試不爽。

　　通過航權爭奪戰，成功打壓了港龍航空，港龍由此而再次陷入虧損的泥潭。

　　只不過三條航線對於國泰想參與內地的發展的遠大理想是太小了，所以國泰一直想在內地尋找合作對象。對於國泰這樣的世界級企業，在民航界尋找合作者是非常容易的一件事，關鍵是他能看中誰。

　　其實，國泰一開始看中的是東航，上海無疑是最具發展潛力的樞紐中心，與東航合作，有利於緩解國泰未來的壓力。在國泰重返上海-香港航線之前的2002年，東航與香港國泰航空今起在“上海—香港—台北”航線上推出“一票到底”快捷中轉服務。

　　當時，東航與國泰私下已開始股權合作方面的接觸。比如幫助培訓員工，一些業內觀察人士曾預計國泰航空將尋求入股這家上海航空運營商。

　　不過受三大航的重組的影響，國泰和東航的合作嘎然而止，因為國泰發現了一個比東航更好的合作對象，那就是國航，因為國航手裡有一個香餑餑，那就是港龍，港龍航空永遠是國泰心中一個坎。

　　2004年，國航謀劃上市，上市前夕，國泰向國航伸出橄欖枝。10月20日，雙方簽訂諒解備忘錄，根據初步協議：香港國泰航空有意於國航在港IPO時，認購其9.9%的股份。

　　國泰始終以積極的姿態參與國航上市，哪怕存在著各種困難。主要基於以下原因：

　　其一，在香港本地市場，國泰急需與國航合作，因航權問題國泰並不能飛內地航線，內地航線由國航控製下的港龍擁有，國泰作為國航的戰略投資者引進，在幫助國航完成上市後，可以理順和調整與港龍的關係。

　　其二，雙方基於把北京和香港做成亞太區域重要的航空樞紐這一理念，進行戰略層面的合作，並通過股權關係建立起硬約束。

　　其三，借助國航股份在內地的特殊地位，國泰航空在競爭中可以緩解壓力並佔據更為有利的位置。以在未來更多航線的開闢和業務拓展上獲得更多、更全方位的支持。國航被國泰視為進入內地市場的再一個絕佳機會。

　　在港龍和國泰劍拔弩張的時候，國泰的入股顯然對國航的上市產生了積極的推進作用。早在1997年，國航上市已提上日程，但現實情況是，中國航空業因惡性競爭導致長期低迷，國航自身自1998年至2000年連續三年虧損，緊接著是“9.11”事件， 2002年4月，又因釜山的空難使一切努力付諸流水。

　　不過正是由於國泰在其上市前夕高調宣佈戰略投資國航，打消了外界對國航的疑慮，有了國泰的幫助和支持，國航未來的前景看好，國航的在港交所的IPO異常順利，首次公開發行共融資10.7億美元，國泰航空則20億港元持有10%的股份。

　　國航的上市因為國泰的支持獲得了成功，此外國泰在樞紐建設、內部管理、品牌建設等方面的經驗也吸引著國航。

　　10 國航、國泰的星辰計劃三部曲

　　軍人出身的國航當家人李家祥以他強悍雷厲風行的作風給疾病纏身的國航以刮骨療毒的效果，如果說2004年的上市以及引入國泰作為戰略投資者是國航轉變形象邁上成長的快車道的第一步，那麼2006年的星辰計劃則深刻改變了中國航空業競爭格局。

　　此次合作可以說對中國民航的發展影響深遠，國航憑藉此次合作奠定了在中國民航業內老大地位，毫不誇張的說，國航、國泰的合作是中國民航發展史上迄今為止最為成功一次戰略合作。

　　當然國航、國泰誰收益更大則是仁者見仁智者見智的事了，不過為了將港龍重新納入旗下，國泰的誠意還是非常大的。

　　中國國航與國泰航空的交叉持股曆程經過了“星辰計劃1.0”、“星辰計劃2.0”、“星辰計劃3.0”三個階段。

　　2006 年6月，星辰計劃1.0啟動。國航、國泰、中航興業、中信泰富以及太古簽訂了股權重組協議。主要包括四個方面內容：

　　星辰計劃1.0

　　一是國泰收購港龍航空，自此長達20年的國泰、港龍大戰終於落下帷幕，港龍航空從此成為國泰的全資子公司，為此國泰支付了82.22億港元；國航子公司中航興業則獲得了2.89億股（7.34%）的國泰股份以及4.33億港元的現金。

　　二是國航向國泰進行戰略投資，國航以53.91億元港幣向中信泰富和太古收購了10.16%的國泰股權，加上控股子公司中航興業賣出港龍獲得的7.34%的國泰股權，國航實際持有17.5%的國泰股權，太古和中信泰富對國泰的持股分別下降至40%、17.5%。

　　三是國泰增加對國航的戰略投資，國泰以40.68億港元認購國航11.79億的H股，對國航的持股比例由9.9%提升至15.94%。

　　四是國航、國泰強化深度合作：雙方在內地和港澳台地區互為銷售代理，內地與香港聯營航線利潤共用，在上海成立合作貨運公司。

　　巧合的是，此次合作又選在國航在A股上市前夕，此時資本市場並不看好航空股，因此國航國泰故伎重演通過合作為國航A股上市打造信心。

　　2006年，8月國航A股上市成功募集27億股A股。2007年1月國航提交了私有化中航興業的方案，中航興業在港交所退市，因此，國航直接持有國泰17.5%的股權。

　　此次合作國泰以82億港元的代價終於除去了20年來的心病，將最大的競爭對手港龍收入麾下，解決了香港航權的紛爭，對國航的持股提升至15.94%；國航方面對國泰實現持股，持股額達17.5%，對國泰的持股成為以後幾年間國航重要投資收益來源。

　　2006年9月28日國泰航空正式完成收購港龍航空，並因此而正式取代日本航空，成為當時亞洲最大的航空公司。

　　2008年中國民航業經曆了前所未有的打擊，包括國航在內三大航都遭受巨額虧損，同樣國泰航空也遭受一樣的衝擊。進入2009年，中央對三大航施以援手，其中國航獲得15 億元資金的注資。考慮到航空業的風險以及日益加劇的競爭，同時中信泰富由於深陷對賭協議泥潭需要巨額資金，正考慮從國泰退出，對於已從國泰獲取多年高額投資收益的國航來說是一次千載難逢的機會。

　　2009 年8 月，“星辰計劃2.0”啟動。國航、國泰、中信泰富、太古再次啟動股權重組計劃。

　　星辰計劃2.0

　　一是國航以63.35億港幣向中信泰富買入12.5%的國泰股權，國航持有的國泰股權將從17.49%上升至29.99%，僅次於太古。

　　二是太古集團以10.13億港幣向中信泰富買入2%國泰股權，太古持有國泰41.98%權益。

　　三是中信泰富僅保留2.98%國泰股權。

　　四是國泰通過資本市場增持國航，至2009年底提升至。

　　2009 年國航收購國貨航少數股東的股權，就是為了下一步與國泰航空在上海成立合資航空貨運公司鋪路。如果說前兩輪的合作更多的是在客運方面的合作，那麼2010年2月“星辰計劃3.0”開啟了雙方在貨運方面的合作。

　　星辰計劃3.0”

　　一是國泰航空通過其全資子公司——中國貨運控股有限公司以8.516億元認購國貨航25%的股份，此外國泰與國航通過一系列運作，使國泰獲得國貨航24%股權的經濟利益，相當於國泰航空獲得國貨航49%的權益，國航持有賸餘51%的股權。

　　二是國貨航以人民幣19.2375 億元的對價向國泰航空（或其全資子公司港龍航空有限公司）購買4 架波音747-400BCF 型號改裝貨機和兩台備用航空發動機，國貨航的機隊規模將達到12 架。

　　經過這幾輪重組，雙方交叉持股的股權結構如下：（併入計算2017年9月國航的定增）

　　國航的股東：中航集團40.98%、國泰航空18.13%、H股公眾股11.6%、中航有限10.72%、中航油料3.23%。

　　國泰的股東：太古44.97%、國航29.99%。

　　國泰航空直接持有國貨航25%股權，另透過海外信託公司持有國貨航24%的經濟權益。

　　另外，公開資料顯示，初始協議劃定了國航和太古股份在國泰航空的持股上限，雙方只有在對方同意的情況下，才可以超越持股比例的限製，如未經國泰航空董事會批準，國航不得發出或接受收購要約。

　　曆經10餘年的合作長跑，國航與國泰航空交叉持股在業績提升上是效果明顯的。在航空業務上，國航和國泰分屬於星空聯盟和寰宇一家兩個不同的國際航空聯盟，國航與國泰航空通過交叉持股，有效規避了兩者之間的業內競爭，將原來的競爭關係轉變為合作關係，作為合作成果，雙方經營的所有大陸至香港的共飛航線實現收入共享，成本共擔。

　　國航和國泰在京港線上聯營，基本上壟斷了這條航線，國航經營業績有著明顯提升，此外國航每年都因持有國泰股份獲得不菲的投資收益。

　　11 國泰航空的黃金時代

　　國泰以其卓越的經營管理能力，創造了其在航空史上的奇蹟，自80年代以來到2015年，國泰僅有兩次虧損，分別是1998年、2008年，即使2001年的“911”、2003年非典也沒有衝擊到國泰航空公司，這一點已經優於歐美一流航空公司。

　　從國泰自身來看，卓越的管理能力、航網佈局、品牌運營都是其成功不可或缺的因素，此外，善於化解外部矛盾，通過合作的方式借助於各種力量支撐自身發展也許是太古集團這家已經曆200年曆史老太企業的經營哲學。

　　所以當國泰再一次遭遇重大危機時，其幕後老闆很快就來到中國進行公關，從這方面來看，這家公司還是有許多值得學習的地方。

　　當然國泰航空取得如此成功，其所處時代和環境不可或缺。

　　一是得益於香港的發展。香港自1974年開始取得了20多年的高速成長，成為亞洲四小龍之一，並逐漸成為亞洲金融中心、貿易中心、航運中心。經濟的增長為航空發展提供了強大需求動力，1973年，國泰航空旅客運輸量首次突破1百萬人次，1979年國泰引進B747飛機，隨著香港至倫敦航線的開通，八十年代國泰開始佈局國際遠程航線，到80年代末的1989年旅客運輸量已增至7百萬人次，16年增加了6倍，到2016年則增長至3千多萬。

　　二是受益於內地的改革開放。內地經濟發展取得了令人矚目的成就，80、90年代以及20世紀初，內地民航發展水平還相對較弱，特別是國際航線相對較少，香港就成為內地居民飛往世界重要中轉點。與此同時，隨著兩岸關係的解凍，但兩岸尚未直航，途徑香港往來台灣和大陸之間幾乎成為兩岸人民的唯一選擇。所有這些都為香港民航的發展提供千載難逢的機遇，香港也一躍成為世界級的航空樞紐中心，國泰航空緊緊抓住這一曆史機遇成功成為全球性網絡樞紐航空公司。

　　三是中央的大力支持。很多人曾擔心香港回歸後，其金融中心、航運中心地位將會收到衝擊，事實上香港回歸之後，中央政府對香港的繁榮穩定異常重視，97年亞洲金融風暴中央就及時出手挽救了香港。內地的發展推動珠三角一體化，香港與內地之間的經濟往來更為密切，香港回歸後國家對香港發展的大力支持都未香港民航的發展提供了源動力。

　　四是新機場的搬遷。自1998年7月香港赤喇角機場正式啟用，在離開了空域環境糟糕、各種資源異常緊張的啟德機場，香港民航迎來了又一次發展的曆史性機遇。對於香港赤喇角機場來說，從1998年起一直而如今的這二十年左右的時間里，可以說是香港民航發展最快的二十年。

　　香港機場的旅客吞吐量從1998年的2863萬增至2018年7452萬人次，旅客吞吐量在全球排名第23位升值2018年的第8位，國際旅客吞吐量則長期位居全球第三位；貨運吞吐量則在2010年首次超越孟菲斯機場以來，一直位居全球第一。

　　五是股東方面的全力支持。其股東既有英資背景的大名鼎鼎的太古集團，又有中資背景的中信泰富，還與中國國航戰略合作，實現相互持股。國泰經過收購兼併，旗下有兩家子公司港龍航空及華民航空，特別是在2006年收購港龍航空之後，取代日本航空，成為亞洲最大的航空公司。多次獲得Skytrax評估的全球最佳航空公司。

　　國泰航空在1996年營收首次超過300億港幣，達到了315億港幣，稅後利潤高達38億元，淨利率超過12%，可以說這是內地航空公司難以企及的高度。

　　受亞洲金融危機影響，1997、1998年連續兩年收入下滑，並且在1998年首次虧損，虧損6.25億港幣。

　　不過自1999年起，國泰迅速複蘇，到2011年營業收入已突破1000億元，2010年稅後利潤創了140億港幣的記錄。

　　12 誰導致了國泰航空的熄火

　　一直以來，國泰正因為享受著中國經濟增長帶來民航需求的巨大紅利而發展而強大，繼而成為全球型的航空公司。不過，當中國民航發展越來越快，中國民航的市場變得越來越大時，國泰航空所處地位反而顯得尷尬和落寞了。

　　國泰相對於內地航空公司不再具有優勢。國泰航空在內地民航界眼裡的明星企業，無論是機隊規模、航線網絡，還是營收規模、利潤水平都一直遙遙領先於國內三大航。

　　但時過境遷，自2009年以來，中國民航迎來了發展的黃金十年，不僅規模迅速擴大，而且經營業績保持良好勢頭，連續十年盈利，這在全球範圍內都比較罕見。

　　在世紀之初的2000年，國泰年營收為360億港幣，東航為115億元，南航為152億元，東航只有國泰的1/3，南航只有國泰的不到1/2。

　　10年之後的2010年，國航、東航、南航分別為810、750、777億元，國泰為895億港幣，按照2010年底0.8475彙率計算，國泰年營收為758億元，三大航基本上都實現了趕超，此後的差距越拉越大。

　　國泰航空相對於三大航的規模優勢早已轉為劣勢，機隊既沒有三大航的新，又沒有三大航的多，營收收入也已落後於三大航，甚至盈利能力也不再具有優勢。

　　2018年東航、國航、南航、國泰生產經營數據對比

　　特別是在利潤方面，國泰更是下滑明顯，在國內民航創造黃金十年的時代里，國泰航空竟然在2016、2017年連續虧損，這在國內航空公司看來是不可能思議的一件事。

　　2016、2017兩年，在民航業看來，這兩年屬於比較好的年份，油價低位運營，民航運輸需求持續上升，國內的國航、東航、南航都在這兩年創造較好的利潤水平。

　　可就在2016年，國泰爆出令市場十分意外的消息，當年虧損2.74億港幣，如果說2016年是因燃油套保惹的禍，那麼2017年國泰虧損幅度進一步加大，當年虧損8.88億元，真有點讓人看不懂了。

　　業界一時議論紛紛。

　　“正如航空塑造了香港的天際線，香港也成就了國泰航空。”國泰航空在企業內刊中如此形容自身與香港共生共榮的關係。

　　國泰航空充分利用香港金融中心、航運中心等天時地利人和的優勢，借助內地快速運輸需求，將自身打造為內地連接國際以及國際間來往的中轉承運人。率先引進B747飛機擊敗英國航空成為香港—倫敦洲際航線的領導者，通過打造澳洲-香港-歐洲的袋鼠航線，搶占北美市場的高地，一系列的動作讓國泰航空一流的樞紐航空公司。

　　加上內地—台灣航線在2009年之前必須繞經香港，這條黃金航線每年為國泰航空輸送了數百萬旅客。

　　近些年來，內地航空公司迅速崛起，紛紛圍繞自身所在的基地打造樞紐航線網絡，國際航線成為三大航網絡佈局中的重中之重，內地旅客無需再經香港中轉，加上許多二三線城市開通了國際直達航線，龐大的內地中轉市場被分流。

　　北京、上海兩地的航空市場已遠遠超過香港，特別是上海浦東機場，其國際旅客已占其總吞吐量的50%，對香港樞紐地位帶來一定不利影響。

　　雖然中國的市場足夠大，華南地區足夠支持香港這樣的樞紐，香港機場依然保持增長態勢。不過，近在咫尺的廣州、深圳機場開闢更多的國際航線，南航傾力打造“廣州之路”，深航推出的“經深飛”服務，海航在深圳國際航線突飛猛進給國泰帶來了前所未有的壓力。

　　在國際遠程運輸市場上，比香港更具地緣優勢中東三傑阿聯酋航空、卡塔爾航空以及阿提哈德航空的崛起，中東已成為絕佳的中轉樞紐，無論是價格、機型和服務，國泰航空都無法與之相提並論。

　　2009年，內地與台灣的兩岸實現直航，國泰航空頓失一頭現金牛。

　　所謂冰凍三尺，非一日之寒。

　　國泰消滅了在香港的主要競爭對手，但不以香港為陣地的對手卻來得更為強大。

　　2017年11月，卡塔爾航空以6.62億美元收購香港國泰航空9.6%的股權。

　　13 尾聲

　　2016年是國泰航空70週歲，人生70古來稀，在全球民航界同樣如此，年過70週歲的航空公司並不多見，能以70古稀之年依然能享譽全球的航空公司更是屈指可數，在亞洲大概只有新加坡航空能和國泰航空相提並論。

　　國泰衰落的原因並不於國泰本身。