簡介

波音公司由William Boeing於1916年創立，是世界上最大的航空航天和國防公司，擁有三大業務部門：商用飛機，國防（專攻軍用飛機和導彈系統）以及太空和通信。它還有一家專屬金融公司波音資本公司（“BCC”）。波音公司在西雅圖地區僱傭了78,400名員工，是華盛頓州最大的私人僱主。截至2001年底，波音公司三分之二的銷售額來自美國。海外收入來自歐洲（14％），中國（3％），亞洲（不包括中國）（12％）。

波音公司的商用飛機銷往世界各地的航空公司。儘管商用噴氣機的需求嚴重下滑，但該部門仍然產生了大約一半的集團收入和營業利潤。該部門（佔收入的59％，營業利潤的51％和2001年7.5％的利潤率）製造了全系列商用飛機，從100乘客717到巨型500座747。根據最近的訂單，英國航空公司和空中客車公司各自控制了約50％的全球100多座客機市場。

預計到2020年底，全球商用飛機機將從2001年的11,300架飛機增加到20,100架，複合年增長率（CAGR）爲2.9％。

軍用飛機和導彈系統佔集團銷售和營業利潤的三分之一以上。對於這個部門，主要客戶是美國政府。波音公司的軍事武器製造部門主要生產F-18戰鬥機，C-17部隊和設備運輸機，直升機，AH-64D阿帕奇長弓，加油機和各種精確導彈。該部門還是導彈防禦應用中基於計算機的戰鬥管理系統的主要生產者。

太空和通信業務只產生了微薄的利潤。對於這個部門，主要客戶又是美國政府。波音公司是世界上最大的衛星攜帶火箭和衛星製造商之一。預計這兩家公司都將遭遇行業產能過剩和價格競爭激烈的競爭。

客戶和商業融資部門主要從事商用和私人飛機，商業設備和房地產的融資。該分部約75％及25％的收入分別來自商用飛機及非航空租賃及融資活動。2001年，融資/租賃資產總額躍升至103億美元，比2000年的70億美元增長近50％。

自20世紀90年代末以來，波音一直試圖將自己從航空航天製造商轉變爲綜合航空航天製造和服務提供商。在過去的十年中，市場波動不定，競爭加劇以及噴氣式飛機，火箭和衛星的商品化影響了公司的盈利能力。波音曾嘗試將新設備銷售作爲銷售高利潤，長期維護合同的平臺，以產生更可預測的收益流和更高的回報。

較高利潤率的固定價格生產合同約佔波音國防收入的80％。較低利潤率的研發（R＆D）合約佔餘額的20％。

商用飛機業務實際上是波音與空客之間的雙頭壟斷。它一度被波音公司統治，但現在在兩名球員之間分成大約50/50。9/11事件加上經濟放緩導致航空旅行需求急劇下降，促使美國航空公司特別減產。雖然航空旅行的需求隨後有所回升，但仍遠低於FY00水平。產能利用率未能維持2002年初的復甦。與此同時，競爭仍然激烈，特別是美國航空公司仍然承受着相當大的財務壓力，最終UAL（聯合航空公司）最近提交了第11章保護。反映上述趨勢，全球噴氣機總交付量預計將從2001年的852架降至2002年的760架和2003年的575/580架，

從長遠來看，波音公司面臨來自空中客車公司的激烈競爭，後者正在積極爭奪市場份額。空中客車A380超級巨型飛機將於2006年第一季度投入運營，尤其是一個主要威脅。

A380能夠長途運載555名乘客，並且由於有限的全球機場容量和擁擠的天空，已被一些人預告爲應對預期的客運量長期增長的唯一手段。波音公司的計劃是開發747x“聲波巡洋艦”，這是一個更快但更小的長距離競爭對手，但由於自9月11日以來的需求疲軟，這可能會被取消。據報道，空中客車公司的A380訂單爲97架。

飛機計劃，特別是717計劃等新型飛機模型，面臨着複雜產品設計和生產中固有的定價壓力和成本上升的額外風險。波音也可能不得不向無法獲得其他融資手段的航空公司提供融資支持。

美國國防部門仍然非常具有競爭力，儘管整合導致國防航空航天系統和電子產品只有四個主承包商; 洛克希德·馬丁公司，波音公司，雷神公司和諾斯羅普·格魯曼公司（最近收購了TRW）。然而，在全球範圍內，該公司面臨來自歐洲主要公司的激烈競爭，在這些公司中，合併創造了許多強大的競爭對手，如BAE Systems，EADS（空客的所有者），Matra BAe Dynamics Alenia（MBDA），Augusta-Westland和歐洲直升機。

由於對非地球靜止衛星發射和人類太空飛行和勘探市場的需求下滑，波音公司預計發射服務將保持高度競爭力。然而，它預計整體通過太空數字圖像架構，導彈防禦，目前的Delta IV運載火箭和正在進行的737空中預警和控制系統計劃實現穩健增長。

發佈服務市場存在一定程度的不確定性，因爲需求取決於發佈客戶進入資本市場的機會。此外，一些波音公司的發射服務競爭對手獲得了直接或間接的政府資助。衛星市場包括與實現技術規範和性能要求有關的一定程度的風險和不確定性。

任何戰爭或恐怖事件都會對航空業產生非常不利的影響。波音的外部商業環境風險包括

» 不利的政府出口和進口政策，

» 導致全球航空旅行嚴重和長期中斷的 因素，

»影響商業航空業經濟可行性的其他因素。

例子包括飛機燃料價格波動，全球貿易政策，全球政治穩定和經濟增長，侵略行爲，這些行爲對商業飛行的安全感和空中客車的競爭產生了影響。

軍用飛機和導彈系統以及空間和通信部門受到不斷變化的優先事項和美國政府防務和空間預算的削減。政府合同可以通過單方面政府行動（爲方便起見而終止）或未履行（終止違約）而終止。

涉及罰款，補償和三重賠償，恢復原狀，沒收和暫停政府合同禁止的民事，刑事或行政訴訟可能是由於違反商業規則和其他違規行爲造成的。

波音的主要防禦客戶是美國政府。繼9月11日在阿富汗的軍事行動和持續的恐怖主義威脅之後，近期國防部（DoD）的預算有所增加，而且長期國防預算預測已向上修正。然而，鑑於全球經濟疲軟，波音公司本身並未預期國防部採購將大幅增加。

環境風險

波音的運營受到各種聯邦和州環境法的約束。關注的領域包括有害物質的排放和污染場地的修復。自20世紀80年代以來，該公司一直參與相關的法律訴訟，索賠和補救義務。

波音公司根據深入研究，專家分析和法律審查，定期評估其污染場地修復的意外事件，義務和承諾。根據調查，清理和監測成本的估計，波音公司通常會立即累計或支出與環境修復站點相關的風險敞口。

由於監管複雜性和未識別污染場地和環境的風險，環境修復成本的潛在可能與估計成本存在重大差異。然而，根據所有已知事實和專家分析，波音認爲環境突發事件不太可能對波音的財務狀況或經營業績和現金流趨勢產生重大不利影響。

1997年10月31日，在西雅圖華盛頓的美國地方法院對波音提起聯邦證券訴訟。該訴訟被指定爲該公司的被告及其當時的三名執行官。在同一法院提出了類似性質的其他訴訟。這些訴訟於1998年2月24日合併。訴訟一般指稱被告希望保持波音的股價儘可能高，以確保麥道公司股東批准合併。個人被告在1997年4月7日至1997年10月22日期間直接受益於波音股票的出售。法院在訴訟中證明瞭兩個原告子類：在7月21日期間購買波音股票或看漲期權或賣出看跌期權的所有個人或實體，1997年 - 1997年10月22日，以及在1997年4月7日或之後購買麥克唐納道格拉斯股票的所有個人或實體，並持有該股票直至根據合併轉換爲波音股票。原告要求賠償。2001年9月17日，波音與集體律師達成協議，以9250萬美元解決訴訟。該結算對波音的收益，現金流量或財務狀況沒有影響，因爲它在保險範圍內。

2000年2月25日，針對波音，波音北美公司和麥克唐納道格拉斯公司提起了一起涉嫌性別歧視和騷擾的集體訴訟。這起投訴是在西雅圖向美國地方法院提起的，指控波音公司多年來一直採取非法歧視，騷擾和報復女性的模式和做法。投訴Beck訴波音公司，指出了28名在普吉特海灣地區爲波音公司工作的女性; 堪薩斯州威奇托; 密蘇裏州聖路易斯; 和俄克拉荷馬州塔爾薩。2000年3月15日，提出了一項修改後的投訴，指控另外10名原告。該訴訟試圖代表所有爲波音公司工作的女性，或過去幾年曾爲波音公司工作過的女性。

波音公司否認了它涉嫌從事任何非法“模式和行爲”的指控。2001年5月提交了原告的班級認證動議。該班級包括普吉特海灣，威奇托，聖路易斯和長灘的受薪僱員，以及普吉特海灣，威奇托和聖路易斯的每小時僱員。

2001年10月19日，法院對原告要求的一部分人口頒發了階級證明。法院裁定該訴訟可以在兩個有限的子類別的基礎上進行：普吉特海灣地區的所有非執行受薪婦女（包括工程師），以及普吉特海灣地區的機械師討價還價協議所涵蓋的所有小時工資。提起訴訟的指控包括在賠償和晉升方面的性別歧視。法院還認爲，原告無法追回薪酬。如果是責任，可能的補救措施包括某種形式的禁令救濟和懲罰性賠償。美國第九巡迴上訴法院已接受波音公司針對集體認證決定提出的上訴，特別是裁定可能導致懲罰性賠償的裁決。波音公司打算積極捍衛這些案件。但是無法預測結果。

2002年8月，美國海軍通知波音公司，它希望支付24億美元的預付款和逾期利息，或者根據現有合同將其轉交政府收取。波音公司在任何和解方面的份額將爲50％或12億美元。這會增加公司的債務負擔。然而，波音公司認爲其目前3.5億美元的損失準備金已足夠。

波音受到美國政府的調查，可能會導致民事，刑事或行政訴訟。此類訴訟可能涉及政府對罰款，處罰，補償和三重賠償，恢復原狀和/或沒收的索賠。根據政府規定，公司或其一個或多個運營部門或分支機構也可能因政府合同被暫停或取消資格，或根據調查結果失去其出口特權。然而，波音公司認爲，任何此類政府糾紛和調查的結果都不會對其財務狀況或持續經營產生任何嚴重影響。

槓桿和流動性

波音公司的綜合淨債務在過去五年中有所增加。2002年9月，淨債務爲119億美元，而1997年12月爲17億美元。

儘管截至FY01，集團EBITDA增長強勁，但綜合集團槓桿率繼續上升。由於其商用飛機部門受到影響，2008年波音公司的EBITDA急劇下降，再加上BCC的額外資金需求，導致槓桿率上升。2003年，隨着商用噴氣機交付量的減少，預計波音的EBITDA和現金流將進一步減弱。不過，波音仍將保持自由現金流爲正。這與業務量增長放緩一起將限制槓桿率進一步減弱的程度。就流動性而言，波音公司在2002年9月只有16億美元的短期債務，其餘的平均期限接近10年。

與此相反，它擁有17億美元的現金和45億美元未使用的銀行設施，其中包括一個價值30億美元的364天左輪手槍，一個7億美元的設施，將於2005年9月到期，還有一個8億美元的設施將於2004年到期。短期內需要現金通話。

波音公司使用互換來調整受可變利率和固定利率影響的債務總額。該公司還使用遠期利率互換協議來確定融資成本。這減輕了利率變化引起的公司承諾被套期部分公允價值的變化。交換公允價值的淨變動和公司承諾的對衝部分在收益中報告。

波音使用外幣遠期合約來管理與某些預測交易相關的貨幣風險，特別是以外幣進行的銷售和購買承諾。

波音公司使用商品衍生品（如固定價格購買承諾）來對衝生產中使用的物品的潛在不利價格變化。2001年，波音公司利用此類承諾在未來三年內以固定價格購買電力和天然氣。

信用風險

在應收賬款和客戶融資的155.54億美元中，72.55億美元與商用飛機客戶有關（3.66億美元的應收賬款和68.69億美元的客戶融資）和25.97億美元與美國政府有關。AMR公司和UAL公司在與客戶融資相關的所有金融工具中佔23％和13％。飛機融資由相關資產的擔保抵押。從歷史上看，波音在獲取此類抵押品方面沒有遇到任何問題。

在68.69億美元的飛機客戶融資中，有64.4億美元與客戶有關，波音公司認爲這一比例低於投資級信用。同樣，在包括期權在內的與訂購飛機有關的不可撤銷的融資承諾中，有7億5千8百萬美元，與波音公司認爲低於投資級信貸的客戶相關的71.13億美元。波音公司是資產負債表外風險的金融工具的一方，主要涉及客戶融資活動。具有資產負債表外風險的金融工具包括融資承諾，信用擔保以及參與第三方投資者的客戶融資應收賬款，涉及的利率條款與相關應收賬款不同。

截至2001年12月31日，計劃於2010年交付的與訂購飛機（包括備選方案）有關的不可撤銷的融資承諾總額爲75.08億美元和62.3億美元。波音公司預計，並非所有這些承諾都將被利用，而且它將是如有必要，能夠安排第三方投資者承擔部分剩餘承諾。截至2001年12月31日和2000年12月31日，公司還有額外承諾安排商業設備融資總額3.44億美元和2.88億美元。參與第三方投資者的客戶融資應收賬款涉及的利率條款與相關應收賬款不同，總額爲5100萬美元，2000年截至2001年12月31日的5400萬美元。

2000年截至2001年12月31日，波音公司與信用擔保相關的最大信貸損失風險總額爲5.58億美元（與商用飛機相關的1.74億美元和與海上發射合資公司相關的3.73億美元）。在1.74億美元的風險敞口中與商用飛機相關的截至2001年12月31日，該公司估計相關抵押品（主要是商用飛機）的公允價值將覆蓋約6300萬美元的風險敞口。商業飛機信用相關擔保的很大一部分已經代表對方以低於投資級信用額度延長。