信託行業的發展是靠信託公司深入挖掘信託制度內涵，拓展信託外延予以實現。一方面，中國信託公司可以借鑑發達國家金融機構的發展經驗，做精做深本源業務，擔任好服務於各類型企業客戶的實業投行和服務於高端客戶的財富管家兩種角色。另一方面，信託制度適用空間寬廣，可以廣泛在資產證券化、職工持股信託、特定贈與信託、養老金信託、企業年金和保險金信託、預收款信託等領域發揮信託的制度優勢，拓展信託業務的外沿。

一、信託業轉型發展的路徑

資管新規下，作爲資管業態的重要力量信託業將迎來全面轉型，各信託公司均應主動適應新規要義，進行轉型佈局，趁着大機遇衝上行業潮頭。

1、基於行業定位的發展路徑：基於受託管理者職責進行資源整合

信託業應牢記自身定位，緊密結合市場需求，依託稟賦資源，融合更多高新金融科技信息技術，基於受託管理職責，實現基於資產管理、財富管理、綜合性金融服務的資源整合。

2、基於市場發展的信託業創新轉型發展路徑選擇

（1）結合信託公司資源稟賦從同質化轉向差異化。各家信託公司的人才優勢、創新能力、地理區位、大股東資源背景等因素都差異很大，因此創新轉型應立足自身的資源稟賦各具特色，向混合化、金融控股化方向發展。信託公司可借鑑國際大型金控集團的組織架構與業務拓展模式拾慧補缺，促進信託公司根據資源稟賦差異化發展戰略，把信託業的發展推向新的高潮。

（2）產品體系架構從產品導向型轉向需求導向型。在資管新規下，信託產品的體系架構從產品導向型轉向需求導向型，具體而言，要滿足以下幾個需求。

一是服務於實體經濟發展的切實需求。信託展業發揮信託多層次、多領域、多渠道配置資源的獨特製度優勢，爲實體經濟提供針對性強、附加值高的優質金融服務，實現其與實體經濟的良性互動、協調發展。

二是服務於金融機構與傳統實體企業的證券化業務需求。信託公司做大做強做優證券化業務可從信貸ABS、企業ABS與資產支持票據ABN等路徑進行佈局。選擇由傳統債權貸款業務向資產證券化方向轉型，更適合於體量規模較大、具有較強稟賦資源的優勢信託公司。

三是服務於個人財富管理的信託管理。財富管理業務被視作信託轉型最具前景的領域，以適應日益增多的超高淨值客戶對財富安全、家族價值傳承、全球配置資產、慈善公益的需求。

四是服務於公共事業的信託管理。信託業務在基礎設施等領域積極推廣政府和社會合作模式。信託機構可充分發揮自身在資金端的社會資源聚集能力優勢，在PPP項目中依靠豐富的項目管理經驗，通過社會資本的引入能夠推動基礎設施項目建設。

3、從傳統私募模式向公募、私募並舉

資本市場正爲越來越多的信託公司所重視，按照資管新規的規定，只要資管產品的資金投向符合要求，則可以公募方式發行。以前，信託產品基本都是私募方式發行，以後可以公募、私募並舉。因此，需要加強信託機構對公募機構服務支撐體系和投資模式的學習，提升信託機構的硬件支撐和投資能力，探索發展公募模式的機會和條件。

4、升級同業業務合作，創造新的利潤點

將與同業合作的傳統“通道”業務轉向質量型、效益型，挖掘佈局優質股權類資產、權益類資產資源。同業合作的資金端，信託公司獲客渠道應從從銀行拓展至非銀金融機構，提供差異化的多元金融服務。

二、信託典型傳統業務優化升級

（一）房地產信託業務的優化升級

1.資管新規下房地產信託業務原有模式面臨的困難、問題

房地產信託對信託公司的重要性分析。根據中國信託業協會的統計，截至2017年末，資金信託總規模爲21.91萬億元，其中投向房地產的爲2.28萬億元，佔比10.42％。可見，房地產信託在信託公司的總業務量中佔比較大，並且房地產信託項目也是信託公司利潤的重要的來源，該業務的利潤率高於其他一些業務的利潤率。

信託公司實施房地產信託項目，主要有以下三種模式：①債權融資模式；②股權投資模式；③“股+債”模式。

信託公司在選擇房地產信託項目時，除了對項目本身較爲重視以外，還非常重視交易對手即作爲融資方的房地產開發商的綜合實力。通常的做法是，除了項目本身作抵押外，還要求開發商進行擔保，以防項目自身出現風險時，開發商憑藉其雄厚實力，通過其他方式籌集資金來兌付信託計劃。

從中國社會發展的趨勢來看，房地產信託業務還具有較好的發展前景。一是中國城鎮化還有較大空間，二是存量房金融服務方面還大有文章可做。

2.資管新規下房地產信託業務優化升級發展方向

房地產在中國還有較長的發展機遇期，是信託公司重要的業務領域。在資管新規背景下，需要信託公司認真分析形勢，對房地產信託的業務領域和業務模式進行創新，使房地產信託業務實現優化升級。

（1）將存量房地產市場作爲下一步業務發展的重要方向。隨着城市化的推進，中國的不少城市已經進入存量房交易爲主的市場。信託公司的房地產業務戰略也應隨之改變，應由以前的只圍繞新項目開發提供融資服務向增量與存量市場並重的思路轉變，重視存量房地產市場中信託公司的業務機會。

（2）重視棚改、城市升級改造等方面的業務機會。傳統的房地產開發模式不受國家政策鼓勵，但是棚改、城市升級改造是以後較長時期內國家大力支持的方向，出臺了不少的支持政策（包括金融支持措施），相關部門也並不將其視爲普通的房地產開發項目。從資管新規來看，棚改、城市升級改造也屬於其鼓勵投向的領域，信託公司可大力拓展棚改、城市升級改造項目。

（二）基礎產業信託業務的優化升級

1.資管新規背景下基礎產業信託面臨的困難、問題

（1）基礎產業信託的重要性分析。2018年1~5月累計，全國發行地方政府債券8766億元。截至2018年5月末，全國地方政府債務餘額16.63萬億元，較2017年末的16.47萬億元略有上升，說明政府仍有較強的融資需求。

（2）當前基礎產業信託的模式。近10年來，信政合作是信託與各級政府在基礎設施、民生工程等領域開展的主要業務合作。

基礎產業信託本身就存在較大風險和困難，主要包括以下三方面：

一是違約風險增大。未來平臺公司的後續融資存在較大風險，特別是經濟欠發達省份的債務率普遍高於經濟發達省份。

二是展業困難。在中央對政府舉債進行嚴格管控以及加大對違規舉債問責力度的背景下，融資平臺已經在加快去政府信用化，傳統平臺業務的展業空間不斷縮窄，轉型壓力比較大。

三是信託公司對項目的把控力較弱。在基礎設施項目中，信託公司更多看重提供背書的政府實力，反而輕視項目本身的質量把控和風險識別。

2.資管新規下基礎產業信託業務優化升級發展方向

基礎產業發展事關國計民生，爲其提供金融支持是引導資金脫虛向實。在資管新規下，基礎產業信託優化升級需要進一步改變以前直接向政府平臺貸款的業務模式。

（1）進一步拓展基礎產業信託基金化。基礎設施投資基金還可以改變以往以融資類項目爲主的結構，參與股權投資，響應混合所有制改革要求。

（2）參與城鄉一體化發展。新型城鎮化是農村現代化的必由之路。一是對於集體所有制土地，以財產權信託的形式存在。二是對於農業用地或者經營性建設用地，以信託的方式進行流轉具有獨特的優勢。

（3）調整PPP業務方向。目前信託公司開展的PPP業務，多爲以項目建設爲主的政府付費型業務，未來信託公司PPP業務也要調整方向。信託公司開展PPP業務，要重點關注有運營內容，建立按效付費機制，採用缺口補助或者使用者付費的回報模式的相關項目。此外，還可推動PPP項目的資產證券化。

文章來源：中國信託業協會、用益研究

本文源自中國信託業協會

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