類別：行業研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：虞楠,羅月江 日期：2019-03-22

國家郵政局發佈2019年2月快遞行業數據。2019年2月,全國快遞企業實現業務量27.6億件,同比增長38.7%;1-2月累計實現業務量72.8億件,同比增長21.9%。2019年2月,全國快遞行業實現業務收入350.2億元,同比增長21%;1-2月累計實現業務收入947億元,同比增長20.3%。2019年2月行業單票收入爲12.7元,同比下降12.8%;1-2月行業單票收入爲13.0元,同比下降1.3%。1-2月行業CR8爲81.3,較1月上升了0.1。

春節錯峯,1-2月合計增速高於1月。我們認爲2019年1月最後一週臨近春節,快遞公司業務量受到較大影響,行業業務量增速較低,而2018年春節在2月中旬,當年1月業務量相對更正常,而2月業務量相對較低,2019年1月業務量的增長建立在2018年1月(39.9億件)的高基數上,2019年2月業務量的增長建立在2018年2月(19.9億件)的低基數上,1-2月合計業務量及增速明顯高於1月情況。

4家上市快遞公司發佈2019年2月經營數據。申通快遞實現營業收入8.96億元,同比增長77.66%;實現業務量2.51億票,同比增長81.34%;實現單票收入3.56元,同比下降2.20%。韻達股份實現營業收入12.20億元,同比增長202.73%;實現業務量3.43億票,同比增長75.00%;實現單票收入3.56元,同比增長72.82%。圓通速遞實現營業收入10.03億元,同比增長39.74%;實現業務量2.98億票,同比增長62.77%;實現單票收入3.36元,同比下降14.15%。順豐控股實現營業收入49.47億元,同比下滑16.62%;實現業務量2.22億票,同比下滑16.85%;實現單票收入爲22.28元,同比增長0.27%。

上市快遞公司業務量增速強勁。2019年2月申通快遞、韻達股份、圓通速遞業務量增速爲81.34%、75.00%、62.77%,都大幅高於行業增速。順豐控股2月業務量同比下滑16.85%,我們認爲主要是春節錯期、時效業務客戶開工較遲等原因造成。申通、韻達、圓通、順豐2019年2月市場份額分別爲9.09%、12.43%、10.80%和8.04%。

單票收入同比出現分化。2019年2月行業單票收入同比下降12.8%。順豐控股2月單票收入同比提升0.27個百分點,表現出公司快遞業務在延續1月春節期間的價格優勢。申通快遞從去年下半年開始有轉運中心收入陸續並表,對單票收入有較大正貢獻,我們預計剔除該因素後,申通快遞2月單票收入同比下滑幅度在10個百分點以上。韻達股份改變了統計口徑,開始將派費計入收入,我們預計還原成可比口徑單票收入同比略下滑3-5個百分點,根據韻達自身單票收入的走勢來看,較強的議價能力已經逐步顯現出來。

2019年1-2月快遞行業CR8較1月略有提升。2019年1-2月行業CR8爲81.3,同比提升0.1。我們認爲,上市快遞公司在進一步擠佔二三線快遞公司市場份額的趨勢還將持續。

投資建議:我們建議關注管理變革明顯、服務質量改善明顯、快遞業務量維持高速增長,2月增速仍然爲行業第一的申通快遞。

風險提示:價格戰愈演愈烈;電商增速放緩,快遞行業業務量增速下滑;人力成本上升;加盟商網點運轉效率降低。