隨着社會經濟的發展與科技文化的進步，我們在互聯網時代之後又迎來了物聯網的時代。當家居、出行及城市運轉等方方面面開始逐漸呈現智能化的趨勢，傳統家電行業的用戶消費需求也在不斷升級，並向個性定製化方向過渡發展——這對於包括海爾電器（01169-HK）在內的衆多家電行業企業而言無疑是新時代下的一大挑戰。

　　3月27日，海爾電器公佈了其截至2018年12月31日止年度業績，在交出去年全年成績單的同時，海爾電器也得以在新的節點審視其過往的成長之路。

　　業績公告顯示，2018年海爾電器實現收入852.5億元（人民幣，下同），按年同比增長8.3%；毛利率17.8%，同比微增0.3個百分點；年內實現歸屬於公司股東的淨利潤37.9億元，同比增長13.7%。經調整經營利潤則爲40.58億元，同比增長11.6%。

　　海爾電器目前的主營業務板塊包括洗衣機業務分部、熱水器業務分部、渠道業務（銷售和分銷家電及其他產品以及提供售後及其他消費者增值服務）以及物流服務業務。

　　渠道業務貢獻逾6成收入，洗衣機仍是利潤主要來源

　　從海爾電器這四大業務分部去年的業績表現來看，渠道業務是其目前最重要的收入來源，分部收入佔比高達64%。2018年海爾電器渠道業務實現銷售收入680.4億元，按年同比增長7%。

　　當中在線渠道實現銷售收入171.5億元，佔渠道服務分部收入的比重爲25.2%，同比增幅高達17%。值得一提的是，在2018年11月1日至11月11日的雙十一期間，海爾電器的整體在線家電零售份額達18.5%，較上年同期增長0.3個百分點。另外其通過專賣店渠道實現銷售收入485.9億元，同比增幅近7%。

　　海爾電器第二大收入來源是其洗衣機業務分部，去年在國內洗衣機行業整體表現低迷的情況下，海爾電器洗衣機業務保持了穩健發展，錄得總收入214.9億元，較上年同期增長10.0%，分部收入佔集團總收入比重爲20%。據歐睿國際的市場統計，2018年海爾洗衣機銷售量在全球的市場佔有率爲14.9%，連續第十年全球份額第一。

　　熱水器業務及物流服務業務在2018年的收入分別爲71.2億元及101.4億元，分別按年增長10.7%及12.7%，分佔海爾電器去年總收入的7%及9%。

　　儘管渠道業務爲海爾電器貢獻了逾6成收入，其最主要的利潤來源則還是非洗衣機業務莫屬。如上圖所示，去年爲海爾電器帶來20%收入的洗衣機業務爲其貢獻了44%的利潤，而渠道業務的利潤恭喜佔比則僅爲28%，由此可見海爾電器的洗衣機業務依然是其王牌利潤貢獻分部。

　　表現遜於預期？業績增速較上年放緩

　　雖然海爾電器2018年的綜合業績各項指標都實現了增長，各產品線的市場份額也繼續提升，總體來看去年集團的經營業績表現應屬不俗，但上月27日盤後公佈去年業績之後，海爾電器的股價在次日（3月28日）就以大跌8.4%收場，市場對其這份成績單似乎並不滿意。

　　其實若回看海爾電器近幾年的發展走勢，對比過往尤其是上年其自身業績的表現，我們或許多少能夠理解市場此次“反水”的邏輯。

　　1984年創立於青島的海爾，在上世紀90年代便成功將“海爾”打造成國內家電第一品牌，又抓住約十年前中國傳統家電市場爆發式增長的時代機遇，逐漸坐穩行業老大哥的“江湖地位”。近些年，儘管實力不容小覷的同業競爭對手不斷湧現，海爾電器也開始需要花費更多的心力應對激烈競爭帶來的壓力，但其自身的成長倒是一直未曾止步。

　　如下表所示，過去五年海爾電器總體上實現了綜合業績的全面增長，尤其在2015及2016年因房地產市場低迷、空調去庫存及國際市場需求不振導致國內家電市場整體增速放緩，而交出相對低迷的業績表現之後，海爾電器在2017年恢復了較爲明顯的業績增長，年度收入、溢利及股東應佔淨利潤分別增加23.4%、25.5%及20.6%，創造集團近年最好成績。

　　在2017年的良好業績基礎之上，海爾電器2018年的表現自然顯得遜色些許。儘管去年集團各項業績指標維持增長，但增速較之2017年的表現就明顯放緩，這或許也是市場反應不買賬的原因之一。

　　新時代行業競爭加劇，海爾能否保住“一哥”優勢？

　　對於海爾這個已連續十年蟬聯全球白色家電第一品牌的企業，如果說市場還有其他層面的憂慮，那一定少不了近年來自中國家電行業市場不斷加劇的競爭壓力。

　　作爲在傳統家電時代就坐穩“一哥”寶座的海爾，其在市場佔有率方面的優勢以及冰洗業務優越的盈利能力一直爲人稱道，但多年來，儘管側重的細分領域市場不盡相同，實力同樣不容小覷的美的集團（000333-CN）、格力電器（000651-CN）乃至海信家電（00921-HK）等都分別透過各自的王牌業務如小家電、空調以及白電多元化等方式，對海爾家電行業一哥的地位帶來一定的衝擊與挑戰。

　　好在面對日益激烈的行業競爭以及不斷變革的時代需求，海爾電器的反應並不慢。在行業用戶消費需求升級，不再滿足於單一模板化，而是向個性定製化過渡發展的時代背景之下，海爾當先抓住時代變革的契機，提出了 “物聯網時代引領者” 的品牌定位，創新開啓了智能定製模式。

　　過去的數年，海爾通過其多元的品牌組合及產品組合，爲不同需求消費者提供個性化的解決方案；通過在智慧家電領域的不斷探索創新，與用戶建立個性化關係，並建立了從大規模製造轉向大規模定製的工業互聯網平臺，從“家電”到“解決方案”再到“智慧生態”， 海爾開始將眼光放到“引領物聯網時代”的高度。

　　當然，成爲新時代行業引領者幾乎是所有行業排頭兵們應有的“自覺”，對於海爾電器而言，能否抗住壓力保住過往積累下的競爭優勢仍有待時間的檢驗。

　　港股百強

　　2013年至2016年，海爾電器連續4年獲評入選【港股100強】榜單，四年分別排在港股百強第89、88、76及97位。儘管2017年海爾落選競爭激烈的【港股100強】評選榜單，但其過去的龍頭底蘊優勢猶在，而此番2018年度業績出爐也算可圈可點，這一次海爾電器能否再度迴歸於港股百強名單中爭得一席之地？我們期待將於2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的【港股100強】頒獎典禮爲我們揭曉答案。

　　作者|彭小留

　　編輯|彭尚京