4月24日消息，洪灝發佈微博博文，美國證監會點名提示中概股風險。表示日前，美國證監會SEC主席在官網上發文，提示投資新興市場上市公司的信息披露、財務數據以及法律追責的風險。由於中國是新興市場最大的經濟體，在MSCI新興市場指數裏，中國相關的股票約佔指數權重的40%。在很大意義上，新興市場就是中國。也正是因為如此，中國在美國上市的公司（中概股）在文中被不斷地提及，以至於給讀者的印像是這篇文章言有所指。空氣中瀰漫著一股“witch hunt”捕巫迫害的味道。

　　SEC文章對於新興市場公司主要的擔心是：1）風險披露不夠全面，投資新興市場的風險比投資成熟市場的風險更高；2）財務報表的質量，和會計準則的不一致；3）上市公司會計監督委員會無法檢視中國公司的審計；4）美國當局對於新興市場公司的裁決往往無法執行；5）股東對於新興市場公司權利和解決問題的方法有限；6）指數型基金很多沒有考慮到上述的風險；7）美國的投顧、券商和其它市場參與者都應該考慮上述風險。

　　仔細讀下來，全文其實是有關新興市場投資的風險，而這些風險其實在此之前早已存在：所有人都知道投資新興市場的風險比成熟市場高；財務、審計、披露的準則與美國不一樣，等等。估計是最近瑞幸LK.US財務造假被渾水高調沽空，以及其它一些中概股都不同程度地出現一些違規現象，美國證監會作為資本市場的守夜人不得不發聲提示風險。這就像投資合同後面所附的免責聲明一樣，意圖明確：我已經提示風險了，出了事就別怪我。然而，在這個敏感的時間點討論這些一直存在的問題，難免不被美國鷹派人士利用。國內自媒體也紛紛趁熱打鐵。

　　美國上市公司的規則，對於來自其它國家的上市公司都是一致的，比如對於來自歐洲的公司。這裏的潛在假設，就是這些公司在歐洲符合上市標準，那麼在美國也應該符合標準。也就是一個標準互相認證的概念。雖然中概股曾出現過一些問題，但也有像阿里巴巴、新東方這樣的給美國投資者帶來豐厚回報的優秀的中國公司。

　　因此，風險提示和執法方向，應該是針對公司，而非針對地區。否則有地域歧視之嫌。畢竟，美國本土的騙子公司也層出不窮，比如2001年的安然Enron、血液檢驗公司女版喬布斯Therano，還有近年發現的GE通用電氣公司的種種財務問題，等等。Jack Welch的經典公司管理著作《Straight from the Gut》現在變成了Straight from the “Butt”。我們不會因為這些有問題的美國公司而全盤否定美國市場。同理，也不能因為一些有問題的中國公司而全盤否定中概股。

　　相信投資者投資新興市場公司的時候，對於上述的風險是有所瞭解的。但投資者仍然選擇投資於這些公司，是因為這些公司增長快、回報高。高風險從來就不是不投資的理由，零回報纔是。而大家都知道，金融市場的總是高風險，高回報的。廣東人把這種冒險行為作了形象的比喻：要喫鹹魚，就要耐得住口渴。

　　英國最著名的投資家之一，Anthony Bolton，曾在2010年從退休中復出，為Fidelity管理中國特殊情況基金。這個主動型基金專門長期投資於中國和香港上市的成長型公司。雖然由於Bolton對一些中國公司不夠瞭解，基金早年遭遇了一些挫折，但這個基金在最近五年、本次全球市場暴跌前回報率高達50%，全球暴跌後也有近30%的回報。這個基金的業績很好地顯示了中國市場投資回報的潛力。

　　儘管如此，隨著中美的脫鉤，可以想像的是，未來會有越來越多的中概股回歸。香港市場去年早已經做好了一系列的準備，包括對於同股不同權、公司上市前的盈利等要求重新做了規定，也因此迎來了阿里爸爸的凱旋歸來。

　　洪灝，CFA