屢遭股東減持的涪陵榨菜，如何靠榨菜撐起170億市值？

一句話，小榨菜，大生意。

小小榨菜撐起了上百億億的市值，它是怎麼做到的？主要是業績的推動。據涪陵榨菜招股說明書披露，2009年營收和凈利潤分別為4.42億和0.42億，過了9年，2018年其營收增長4.3倍至19億，年化增長率18%。凈利潤增長15倍至6.38億，年化增長35%。

而支撐其業績的，我認為涪陵榨菜的核心競爭力有三點：

1. 品牌和口碑 2.渠道 3.管理層

第一點，公司的烏江牌系列榨菜銷量連續多年穩居行業前列，並遙遙領先，拿公司的話講，「佔有很高的消費者心智」，放眼全國，烏江牌也是一枝獨秀。據中國產業信息網報道，2017年烏江銷售份額占食品腌制行業的30%，遠高於魚泉榨菜18個百分點。2003年到2017年，行業集中度由47%提高到69%。

第二點，產品賣的好，關鍵是要有個好渠道。涪陵榨菜採用先款後貨的經銷制模式，在整個銷售渠道具有較強議價能力。按照公司2018年報說法：公司在全國範圍內設有8個銷售大區，37個辦事處組成的專業營銷團隊，銷售網路覆蓋全國34個省市自治區，264個地級市場，一千餘個縣級市場，這種銷售網路的廣度和深度，是公司深耕20年經營積累的結果，新進入者要做到很難。

第三點，公司有一批專心幹事業的管理層，能持家守業。公司董事長周斌全是榨菜領域的行業專家，2000年加入公司，一直聚焦佐餐品行業，尤其是榨菜行業，硬是把市值幾十億的小公司干成幾百億的大公司。公司高級管理人員中，管生產的賀雲川先生，管銷售的袁國勝先生都是90年代加入的公司，親眼看著公司一步步變大變強，這樣的人覺著放心。從2018年報中也可以看到，公司有息負債接近於0，幾乎無各類金融資產，賬上存著11個億現金，這充分說明管理層沒有有錢就亂來，主業賺的錢，幾乎全都攢了下來或者買理財產品。唯一的一次併購發生在2015年，公司花了1.29億收購了四川惠通子公司，開始向泡菜業務發力。

而如今來看，動態市盈率36倍，偏高估。

涪陵榨菜這家主營烏江牌系列榨菜的企業，從2012年開始至今已經不知不覺上漲了10倍，是A股近年來少有的大牛股之一，目前涪陵榨菜最新股價22.47元/股，市值約177.29億元。至於題主所提的減持的問題，雖然涪陵榨菜近期被三股東東兆長泰減持0.06%套現約968萬元，還有其一致行動人、其子公司北京一建拋出約1%的減持計劃，但是說實在，此等減持規模在A股市場上還是比較少而溫柔的了，而東兆長泰此前的減持也早已被市場消化，在企業上市後，產業資本減持逐步退出也是A股常見的一幕，投資者無法阻擋這一幕，更應該關注的是企業是否有成長性、是否值得投資，也就是如何撐起市值的問題。涪陵榨菜雖然以榨菜走天下，但也別小看了小小榨菜的市場，公司在榨菜行業是龍頭企業，市佔率更加較第二名高出一倍以上，民間需求蠻大的。更何況涪陵榨菜這些年還積極對外兼并和開拓業務，目前已經形成了榨菜、泡菜、醬類三大業務，發展是有目共睹的，而最近三年的業績也是穩健增長的範疇，2015-2017年的凈利潤數據分別為約15736.96萬元、25722.89萬元、41414.22萬元，增速分別為約19.23%、63.46%、61%，今年一季報又預增65%-110%。

高增長是的，這也是刺激其股價不斷走高的直接因素，但目前涪陵榨菜最新的PE為42.8，在食品飲料行業中是比較高的，要說泡沫也是肯定有的。這類企業最大的風險源自於某一個財報突然就告別高增長，那將引發資金爭相逃離，近期的參考老闆電器。

源自風生焱起的個人分析，歡迎關注本賬號以便獲取更多財經知識

涪（音福）陵榨菜是一家以榨菜為根本，立足於佐餐開味菜領域快速發展的農業產業化企業集團，現有註冊資本7.89億元。依託涪陵榨菜原產地域優勢，經過20多年的快速發展，公司的年生產能力己達20萬噸，是農業產業化國家重點龍頭企業。公司於2010年11月23日在深圳證券交易所掛牌上市，股票代碼：002507

在涪陵滿山遍野到處可見到一種奇特的綠色或紫紅色葉的蔬菜植物，當地人稱之為"包包菜"、"疙瘩菜"或"青菜頭"。因為它莖部有膨大凸起的乳狀組織，顯得奇形怪狀。有的像圓球，有的像羊角，有的更像是小胖兒童的臉，平滑光亮特別可愛。

在光緒二十四年（1898年），當時的榮生昌醬園老闆邱壽安和他手下鄧炳成為了不讓當年大豐收的青菜頭爛在地里，採用了仿照大頭菜的全形腌製法，將青菜頭全部製成腌菜。初腌後，用壓豆腐的木箱榨除鹽水。

邱老闆把這種用木箱除鹽水後製成的新的腌菜製品取名為"榨菜"。從此這鮮香可口，風味獨特的榨菜經過百餘年的發展紅遍大江南北，被廣大消費者接受和美食。

2017年11月15日涪陵榨菜廠生產線及榨菜產品陳列室迎來了神秘的客人，這神秘的客人是以招商銀行股份有限公司下屬的興全基金為代表的調研團隊。該神秘基金在調研後的4個月後18年3月29日大舉建倉，並使其股價從17元漲到今天的23元多。而且還不怕任何減持股份的砸盤，通通接收了。

從K線圖上可以看到該股股價分兩個階段上揚。第一階段是從17年的7月份到11月底，股價也是從10元漲到18元。這階段從該公司的中期報表和年報中發現主要由社保406和117組合基金進倉拉升的，而且至今都沒有出局減持。第二階段就是兩家興全基金組合繼續在高位接盤現在了。

涪陵榨菜這一年多堪比茅台的走勢，使其市值大幅增長到今天的177億，這也是許多投資者迷惑不解的。一個僅僅3塊錢一包的榨菜，真的會讓該公司值這麼多錢嗎？

為此牛小二認真的查看了該公司對外的宣傳的資料，分析認為有以下兩點值得投資者一同肯定。

第一

在2016年涪陵榨菜提出中期戰略目標在未來5—10年打造100億榨菜集團的戰略要求，通過內生創新和外生併購「兩條腿」走路，把企業進一步做強做大。如果這一目標實現的話，我們來算下。凈利率按25%來算。

100億營收×25%凈利率=25億（凈利潤）

30億凈利潤÷7.89億股=3.16元/股（每股收益）

3.16元×25倍市盈率=79元（股價）

79元×7.89億股=623億（總市值）

通過上述保守演算法，看來這榨菜還真是有潛力的傢伙，如果單憑這一點還不足以打動投資者疑惑，那麼第二點又是什麼原因支持該公司還會保持大市值勢頭呢？

第二

牛小二認為是該榨菜公司背後強大的銷售網路和聞名遐邇烏江知名品牌的美度。資料顯示涪陵榨菜現已擁有1000多家忠實的一級經銷商客戶，銷售網路覆蓋全國34個省市自治區，264個地市級市場，在全國範圍內設有8個銷售大區，33個辦事處對經銷商進行指導和管理。公司建立了多層次，長短渠道相結合經銷制銷售模式，使公司的產品遍布大到沃爾瑪，新瑪特等全國各大知名連鎖超市和全國各級農貿市場，小到城鄉的便利店等零售終端，提高了公司銷售網路覆蓋的廣度和深度。華南地區是公司的第一大銷售市場，在該地區小包裝榨菜市場佔有率超過90%，公司還積極拓展全國其他地區，華南地區以外市場所佔營收比例由07年的51.52%上升至2010年1-6月的71.55%。

而且榨菜與法國酸黃瓜、德國甜酸甘藍並稱世界三大名腌菜，也是中國對外出口的三大名菜（榨菜、薇菜、竹筍）之一。其傳統製作技藝被列入第二批國家級非物質文化遺產名錄。

我們都知道這麼個經典故事：美國可口可樂公司前任董事長羅伯特.士普.伍德魯夫曾說:只要「可口可樂」這個品牌在，即使有一天，公司在大火中化為灰燼，那麼第二天早上，企業界新聞媒體的頭條消息就是各大銀行爭著向「可口可樂」公司貸款。

這寶貴的銷售資源和知名品牌是涪陵榨菜立於不敗之地的不二法寶。當然任何企業也要學會居安思危，在該公司董事長周斌全帶領的團隊銳意進取下，涪陵榨菜這18年的發展，已經充分證明了他們的能力和幹勁，並且最近實施了併購和合作的方式進行擴大化生產。其中18年3月1日計劃收購四川恆星、四川味之濃兩家豆瓣醬生產企業仍在進行中。投資者需要密切關注這動向，因為這可能會使該公司臨時停牌處理。

還有一點需要投資者注意的是，目前外圍環境緊張，大盤運行弱勢，不排除近期強勢的榨菜股票也會隨之進行深幅調整，調整價格估計會在18元附近，這也是我們夢寐以求的投資機會。自公元1898-2018年，120年風雲變幻，歷史跌宕，烏江榨菜經百年歲月醞釀，鑄就中國醬腌菜行業當之無愧的領軍者。百年經典，生生不息，創新不輟，我們相信，奇蹟因英雄而生，烏江榨菜，120年歷久彌新，生有盡、業無涯。該股確實值得長期關注和投資。