傳音控股衝刺科創板，“非洲之王”能否閃耀上海灘？

　　作者 | 段琳玉

　　來源 | 首席科創官

　　近日，在手機行業有着“非洲之王”之稱的傳音控股在上交所提交了招股書，欲登陸科創板，募資總額約30.11億元。

　　公開信息顯示，傳音控股成立於2013年，總部設在深圳，實際控制人爲原波導手機海外營銷負責人竺兆江。公司旗下擁有TECNO、itel和Infinix三個手機品牌，產品100%外銷至非洲、印度等全球新興市場的50多個國家和地區。

　　“非洲之王”研發佔比低

　　傳音控股招股說明書顯示，公司近三年研發投入佔營業收入比例均在3%左右。這個比例與小米2018年研發投入佔營收3.3%的水平相當，卻遠低於華爲近年來約15%的投入水平。

　　傳音控股近三年研發投入佔營業收入比例。來源：傳音控股招股說明書。

　　近年來，國內國際手機市場競爭異常激烈。作爲科技企業，沒有持續鉅額的研發投入，大的創新是無從談起的。

　　面對越發激烈的競爭格局，傳音手機未來會加大研發投入嗎？首席科創官向傳音控股發去相關郵件，但截至發稿未收到回覆。

　　傳音產品發佈會。來源：傳音控股官網

　　早年的傳音曾給印度和東南亞的手機品牌做代工，2007年傳音推出第一款Tecno牌子的雙卡雙待手機，2008年傳音在尼日利亞建立第一個分支機構，並全面進軍非洲市場。

　　傳音的手機許多是“雙卡雙待”，這一設置在通信不佳的許多非洲國家備受歡迎。再加上傳音營銷得當，傳音手機短短几年時間就在非洲人中流行起來。

　　根據 IDC 統計，傳音手機全球市場佔有率如今已達 7.04%,排名僅次於三星、蘋果和華爲;而在非洲市場，傳音市場佔有率高達48.71%，市場佔有率排名是絕對的第一。

　　這或與傳音的創始人、董事長竺兆江的從業經歷有關。

　　竺兆江出生於浙江奉化,曾在波導手機工作了近10年。竺兆江從銷售傳呼機的業務員做起，三年後晉升爲波導華北區首席代表，2003年前後成爲波導銷售公司的常務副總經理。後來，他主動提出開拓國際業務，走遍90多個國家和地區，由此對非洲市場有了全面認識。

　　供應商依賴度高

　　目前，國內手機上游關鍵元器件行業已經形成寡頭格局。傳音控股招股書也顯示，公司原材料供應商全部“大有來頭”，幾乎同時供給國內外知名手機品牌。

　　原材料供應商由於競爭帶來不確定因素增多，一旦元器件供貨不足或面臨市場其它因素變化，都可能大大影響傳音手機的的如期出產、價格。

　　比如，招股書顯示，LCD/CTP液晶顯示屏材料供應商爲江西合力泰科技有限公司。該公司母公司爲合力泰（002217.SZ），爲智能終端品牌客戶如三星、華爲、oppo、vivo、Nokia、LG等均提供顯示屏。由於合力泰的產品繁多，在LCD、CTP方面技術一旦被其它友商超越，市場將很快淘汰相關產品，傳音的元器件供應或許就會受到影響。

　　而對於研發投入本就較少的傳音手機而言，自主研發目前“不太現實”，短期依然需要外包元器件和其他供應鏈。

　　說到供應鏈，在傳音招股書裏強調了“供應鏈管理優勢”，包括實行供應商考評體系和嚴格的採購審批制度，降低了原材料的採購成本。但在單項計提壞賬準備的應收賬款中，有深圳市年富供應鏈有限公司，該公司已被深圳市中級人民法院受理破產清算，計提2029萬元壞賬準備。

　　供應鏈管理的“雷”或許不止產生的壞賬，更多是供應鏈行業中因有金融服務或產生的金融風險。

　　另外，首席科創官（微信公號：sxkcg666）發現，2018年度傳音控股以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債形成投資虧損4.51億元，原因係爲合理規避和降低匯率波動風險，購入外匯遠期合約產品在到期交割時產生大額虧損。

　　傳音手機產品絕大部分向海外銷售，相比近兩年才漲到8億左右的營業利潤，這筆虧損數額並不小。

　　競爭核心壁壘在哪裏？

　　招股書顯示，傳音已經針對不同細分人羣，建立了多層次產品序列，對進入非洲的單一品牌而言，形成了堅固的競爭壁壘。並且，公司還創辦了多品牌，自主研發了HiOS、itelIOS和XOS等終端及軟件平臺。