作者爲阿爾法工場研究員

　　（本報告中的信息均來源於公開資料，不構成任何投資建議）

　　浙江龍盛(SH:600352)4月3日成交量破百億那一天，遊資“趙老哥”爆買5億。這使一些股市“老司機”心頭一緊：都知道趙老哥是鼎鼎有名的“砸盤王”，兩週已經翻倍的龍盛莫非短期危矣？

　　週末微信羣裏，接連聽到數位遊資操盤手在感慨：一年之中打板無數，但真正有效的交易機會也就那麼一兩個，比如18年的方大炭素(SH:600516)，和現在的龍盛。

　　有人笑言，龍盛在週末已經連續“漲停”。

　　浙江龍盛爲何被認爲是爲數不多的有效交易機會，引得遊資與機構競折腰？答案並不複雜——

　　與方大炭素一樣，它們的共同點都是典型的價值驅動而非概念炒作，比起追高，遊資更怕踏空；而相較於方大炭素，龍盛更甚之處在於，它的龍頭價值已不囿於自身，已然在整個化工板塊引發整體走牛的共振。

　　01 當所有人都擔心踏空

　　彭道富被A股投資者稱爲“龍頭戰法之師”，他在本週末覆盤過去兩週對浙江龍盛的思考和操作過程時說到：

　　在我的眼裏，龍頭至少分爲兩種，一種是純噱頭和概念驅動的龍頭，比如市北高新、順灝股份，一種是價值驅動式的龍頭，比如方大炭素、再比如今天的浙江龍盛。

　　兩種龍頭有什麼區別呢？前者，連炒作者自己都知道，擊鼓傳花，隨時準備撤退，所有參與者都是首鼠兩端。後者，所有人都擔心踏空。

　　所以，纔有大家看到的，遊資都是幾個億幾個億的買。這種股票踏空的痛苦感，遠遠大於其他股票。

　　浙江龍盛的核心因子在於價值，在於這種股的稀缺性，在於其產品漲價的巨大預期，在於其行業的地位，在於天時地利的機會賜給這個股百年難遇的投資契機。

　　不僅是千軍萬馬來相見的成交量在述說龍盛的熱度，據Choice軟件顯示，上週最後3個交易日內，便有13家券商相繼針對該股發佈了研報。

　　對於浙江龍盛引發遊資與機構競折腰的價值邏輯，我們在上週一（4月1日）作出的《

　　浙江龍盛：A股獵手最炙熱的捕捉對象

　　》報告中，已有充分的揭示：

　　間苯二胺漲價只是表象，定價權是實質；

　　行業景氣週期將不止一兩年；

　　價格傳導機制相對暢通。

　　這樣的邏輯，在過去一週內仍在進一步強化：

　　4月4日，江蘇鹽城市市委常委會召開會議，決定徹底關閉響水化工園區。

　　江蘇化工行業大整治：將關閉30個化工園和1000多家化工企業；到2022年，全省化工生產企業數量或將不超過1000家。

　　另一化工大省山東也已經開展危險化學品企業安全隱患排查整治緊急行動，檢查企業4050家，發現問題和隱患22504項，責令停產整頓企業121家。

　　浙江生態環境廳近期發出了對化工企業安全隱患排查整治專項行動的緊急通知，決定部署開展爲期2個月的專項行動，排查整治範圍包括全省所有化工園區和化工企業。

　　稅利好刺激，化工上游產品盈利進一步增厚已成趨勢。

　　根據化工行業從業人士反映，一家高危性質的化工廠，即便工廠設備完好，搬遷到另一個園區，重新復建，至少需要3-5年的時間，中間涉及生產、安全、環保、審計等多部門。

　　響水此番徹底關閉化工園區，意味着天嘉宜化工的1.7萬噸間苯二胺產能基本宣告退出市場，市場僅剩浙江龍盛這一絕對龍頭。

　　江蘇天嘉宜化工有限公司發生爆炸事故

　　對此，較爲樂觀的市場觀點認爲，再疊加江蘇省對化工未來三年的供給側改革，浙江龍盛未來2-3年盈利上限空間已經完全超出預期：僅以截至目前的間苯二胺等產品出廠價計，保守預計19年利潤額或在75億以上；以15倍平均市盈率計，合理市值或在1125億左右。

　　但最大的問題正在於短期預期的高度一致。龍盛的股價走勢恐怕會出乎大多數人的預料。

　　02 板塊共振

　　通過下圖可以看出，最近一週，在浙江龍盛帶動下，整個化工板塊已經與其形成明顯的共振上行之勢。

　　（點擊可看大圖）

　　這並非是一種“一人得道雞犬昇天”式共振，在其背後，有着極爲細膩的全行業利好邏輯：

　　相比其他週期性行業，化工行業細分子行業衆多，整體行業准入壁壘苛刻，重置成本極高；響水爆炸事故，標誌着化工行業供給側改革仍有是進行時，行業集中度還有極大提升空間。

　　正是受爆炸事故催化，全國三大化工省份——江蘇、山東與浙江中均先後已經開啓了全面整治行動，這無異於一場深化版的化工行業供給側改革。

　　僅從江蘇省視角出發，整體上看，農藥、染料、丙烯酸、環氧樹脂、EC（碳酸乙烯酯）等產品在該省產能佔全國比例較高，其中毒死蜱、百菌清、CCMP（一種農藥中間體）的佔比尤其高（見下圖）。

　　數據來源：百川資訊、中纖網、國金證券研究所。點擊可看大圖

　　可以預見，隨着江蘇省的安全檢查開啓，以上述產品爲主的精細化工和化工中間體產品的供給將短期內將受到較大影響，產品價格預計將產生較大幅度的波動。

　　單看江蘇響水化工園區關閉產生的直接影響，便涉及到染料、農藥、塗料、阻燃劑、顏料、醫藥及中間體類等多個細分領域的產能供給：

　　數據來源：環評報告、企業官網、Wind、方正證券研究所。點擊可看大圖

　　與上圖對應，利好的相關上市公司企業如下：

　　數據來源：環評報告、企業官網、Wind、方正證券研究所。點擊可看大圖

　　整體上看，上述利好的化工企業只是全局一隅，隨着行業中小散的進一步整治去化，勢必使更多技術、規模、安全、環保優勢突出的行業龍頭因此將在未來兩年內充分受益：

　　一是當前市場供需緊張的細分領域：如染料、農藥、顏料、溶劑等精細化工領域龍頭個股。

　　二是園區一體化或產業鏈配套完善企業：前者如萬華化學、華魯恆升、魯西化工；後者如浙江龍盛（染料產業鏈）、巨化股份（氟化工產業鏈）、三友化工（氯鹼粘膠產業鏈）、中泰化學（氯鹼粘膠產業鏈）、新和成（維生素、香精香料產業鏈）等。

　　以上兩個類別的共性均在於短期受益產品價格上漲，長期則有望獲得集中度提升帶來的估值溢價。