隨著市場交易實踐和研究的不斷深入,研究者又發現市場中的動量現象無法用三因子模型解釋。1997年,卡哈特(Carhart)認為研究股票收益應在Fama和French的三因子模型基礎上加入動量效應,構建四因子模型。動量是物理學名詞,是與物體的質量和速度相關的物理量,一般而言,一個物體的動量指的是這個物體在它運動方向上保持運動的趨勢。而股市中的動量投資策略依據的就是動量效應,又稱為「慣性效應」,即某個時段跌得最深或長得最兇的股票往往會沿著原來的方向繼續運動。
雖然四因子模型將股票收益與價格本身聯繫起來了,但與公司價值關係不大。從直覺上理解,在其他條件一定的情況下,財務質量高的上市公司應該帶來更高的投資回報,因此有必要引入刻畫公司資產質量的因子。2013年,Fama的學生阿斯內斯 (Asness)對公司「質量」進行量化,並提出了五因子模型。