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　　3月29日，一波反彈不期而至，50ETF購3月3000合約在當日漲幅達218.52%。

　　192倍的漲幅是國內期權上線以來的唯一一次，自1973年美國市場推出場內期權以來也極爲罕見！

　　至今，衆多期權投資者爲2月底的那一幕而感到驚歎。

　　今年以來A股大幅反彈，至2月下旬隨着上證50振幅增大，50ETF期權隱含波動率迅速擡升，平值看漲隱含波動率一度突破40%的高位，虛值隱含波動率溢價更爲明顯。

　　2至3月份期權市場不僅成交量大幅增加，當月合約日內成交量突破300萬張，也一度出現令市場非常關注的期權市場大幅波動。

　　不少業內人士表示，僅僅從漲幅來看期權的變化有誤導性，因爲期權價格的影響因素較多，期權遠不只是一個加槓桿投資工具，而是功能靈活應用場景廣泛的資產管理與風險控制工具。

　　巨大漲幅讓專業投資者捏把汗

　　作爲從華爾街回國，深耕於美國期權市場十餘載，目前擔任華覺北京資產管理有限公司基金經理的趙林在閒聊時感嘆：整個3月，真是要爲中國的大爺大媽的炒股熱情所折服。

　　中國的期權市場真的是極具中國特色，是世界上獨一無二的。毫不誇張地說，那些在美國市場上叱吒風雲的投資者們，來到中國期權市場，不交點學費是不存在的。

　　2月25日，大盤暴漲，上證50ETF漲7.56%，收於2.816。同時，上證50ETF期權看漲合約集體大漲。其中，50ETF購2月2800合約更是大漲192倍！

　　這個暴漲主要由於快到期的虛值期權基本是價值接近於零的，而50ETF大漲7.56%，導致虛值期權變爲實值期權，期權從一個可以接近無價值的權利突然有了價值，所以價格將會出現暴漲。

　　在大家驚歎這192倍收益的同時，可曾想過期權的賣方正在承受着多大的心裏壓力？期權因爲其高槓桿屬性，一旦股價出現暴漲，作爲期權賣方就要向買方兌付股票上漲收益，往往這個收益是權利金的很多倍。

　　“對於期權賣方機構而言，2、3月份的行情既是機遇也是挑戰。” 東證期貨衍生品研究院高級分析師王冬黎認爲，對於看漲期權的賣方，一方面單邊大幅拉昇的行情下隨市場情緒的點燃，標的日內實際波動率的增加，也極易出現開盤缺口，使得對衝難度與成本增大，另一方面隨隱含波動率的上升，期權權利金市值增加，可能會給期權賣方造成賬面損失。

　　而最終三月中旬隱含波動率快速回落，上證50指數並未突破3000的關鍵點位，3月3000看漲期權到期價值歸零，相信3月期權賣方收益頗豐。

　　南華期貨研究所期權研究員宋哲君解釋稱，期權賣方的壓力一方面是50ETF近期的震幅相對於之前來說是明顯放大，對於賣方來說，賺取Theta價值（時間變化對期權價值的影響）同時，其他方面的風險相比以前就更爲明顯，特別是臨近到期日時候，Gamma（期權價格的變化程度對於標的價格的敏感程度）的風險就會凸顯的更爲明顯，2月底的時候投資者就剛好經歷過一輪這樣的風險，應該記憶猶新。

　　另一方面這兩個月的日內隱含波動率振幅也在加大，不少時候最高和最低隱含波動率能相差4至5個點，這無疑對於賣方來說是非常煎熬的。

　　百倍收益品種投資建議

　　從2014年底回國，2015年趙林加入中信證券，2018年擔任華覺北京資產管理有限公司基金經理，2018年成立的產品，至今未出現虧損且收益穩步增漲，以下是趙林對於期權交易的體會：

　　期權市場是一個各取所需的市場，最根本的用途是給投資人提供保護。投資人可以根據自己的風險承受能力選擇不同的到期日和不同的行權價格進行精準對衝。期權可以分散整體市場的風險，降低市場波動，利於股市長期發展。

　　對於交易員而言，沒有賺到該賺的錢就是損失。

　　能對衝的時候就對衝，別等到需要對衝的時候纔對衝。

　　只需一個條件便可以做期權交易:認爲大概率不會出現某種情況。

　　期權交易員的基本素質：對定價有一定的認識，千萬不要迷信模型，交易中一定要假設對手方比自己“聰明”，這個“聰明”是要假設對方比自己掌握更多的信息，模型設定一定要有一致性，考慮對手的模型。

　　由於中國期權市場有一定的滯後性，看到機會不要滿倉進場。

　　做期權交易不要只看價格，要和隱含波動率相結合。

　　對於被近期火爆的期權市場所吸引的新進投資者，南華期貨研究所期權研究員宋哲君建議，先明確自己買賣期權分別風險所在的點，會帶來的虧損情況是哪些。

　　拿現在的市場情況來說，在高隱含波動率的情況下做認購的買方，就是希望後市能出現大幅上漲的行情，但是如果標的一旦回落或隱含波動率出現大幅下滑，則都會出現虧損。其次做期權交易對於倉位的把控非常重要，新手入市還是從投入資金和倉位上做好第一手風控。