內容來源：投資者網 作者：喬丹

　　日前，現金充裕卻又負債累累的康美藥業（600518.SH），疑在政府加持下如期償還總額約20.87億元的短期債券。然而，短期內，康美藥業還將有40億元的債券需要兌付。在賬上“貨幣資金用於項目投資”的前提下，康美藥業接下來能否如期兌付債券？

　　如期償還債券

　　2月13日，康美藥業發佈公告稱，已如期兌付總額約20.87億元的超短期融資券本息。據悉，康美藥業此次能如期償還債券，源於背後有地方政府出售相助。

　　據《財新》報道，2019年春節前夕，揭陽市政府向廣東省政府求助，希望廣東各地醫院能緊急償還康美藥業的應收賬款。此後，廣東省委、省政府要求省內所有醫療機構必須在2月12日之前清查並償還完畢拖欠康美藥業的賬款，否則醫療機構主要領導將被嚴格追究責任。

　　《投資者網》整理公開資料發現，康美藥業註冊地爲廣東省普寧市，而普寧爲揭陽下轄城市，康美藥業除了是揭陽的納稅大戶外，還是揭陽重點培植的民營骨幹企業。2018年12月29日，康美藥業和揭陽市政府簽署了戰略合作協議，康美藥業將在揭陽市轄區內投資建設包括大南藥示範種植基地、康美英歌山大健康產業園、智慧藥房、醫藥管理集團、三級標準綜合醫院等中醫藥大健康項目。

　　鉅額資金去向成謎

　　公開資料顯示，康美藥業主營業務以中藥材和中藥飲片爲核心，涵蓋西藥、保健食品、中藥材市場經營、醫療服務等業務。從最近披露的財務數據來看，康美藥業並非無力償還這筆債券。

　　康美藥業2018年第三季度報顯示，實現營業收入254.3億元，同比增長30.31%；實現淨利潤38.31億元，同比增長21.86%。其中，賬上的貨幣資金爲377.9億元，金額足夠償還這筆債券。

　　事實上，坐擁大量現金的康美藥業，除了短期債券，還揹負着數百億的債務重擔。而高存款及高貸款帶來的存貸雙高現象，一直是康美藥業被投資者詬病的地方。

　　《投資者網》梳理康美藥業歷年財報發現，公司的貨幣資金自2007年首次突破10億元后，便一路走高，2010年至2017年的數據分別爲：27.6億元、63.23億元、61.06億元、84.97億元、99.85億元、158.2億元、273.3億元、341.5億元。而伴隨着貨幣資金不斷上升，公司的總負債金額亦在不斷攀升，2010年至2017年的數據分別爲：32.83億元、59.89億元、73.75億元、102.2億元、111.6億元、192.7億元、254.4億元、365.9億元。

　　有投資者認爲，存貸雙高是對資金的巨大浪費，一方面要保留賬上大量的資金，一方面又要支付高額的財務費用。貨幣資金爲何不用於償還相關債務？賬上餘額是否真實？

　　對此，康美藥業曾在2018年10月18日發佈公告稱，根據公司發展戰略規劃，新增的項目投資、產業併購和中藥材貿易等對貨幣資金和融資規模的需求都非常大。截至2018年6月30日，康美藥業合併範圍公司已達124家，公司未來幾年預計的項目投資資金需求爲443.91億元，公司需要保持較高的貨幣資金餘額。

　　然而，這些項目是否已實際投入？似乎存在疑點。《投資者網》整理公開資料顯示，截至2018年6月30日，康美藥業已累計有投資項目22個，其中已有8個項目處於在建狀態，剩下12個項目爲擬建狀態，累計已投資金額爲57億元。其中，原定於2016年底分別投入11億元、3億元、30億元及10億元的甘肅定西中藥材現代倉儲物流及交易中心項目、上海中藥飲片生產基地項目、中國東盟康美玉林中藥材（香料）交易中心及現代物流倉儲項目、中國東盟康美玉林中藥產業園，截至2018年6月30日，這四個項目的累計投資金額分別爲9億元、2.2億元、3305萬元及5806萬元。

　　值得關注的是，康美藥業“18康美CP001”、“18康美CP002”這兩支債券，將分別於3月26日及4月20日到期，各期發行金額均爲20億元。中誠信在公告中稱，康美藥業公開債務到期兌付相對集中令公司流動性壓力增加。在康美藥業將“貨幣資金用於項目投資”的前提下，康美藥業此次能如期兌付債券？此前能如期兌換債券，是否真的源於背後有政府加持？《投資者網》向康美藥業求證覈實，對方未予置評。（思維財經出品）