A股市場

回顧2019年以來的這一輪上漲行情，最重要的撬動力量，多離不開公私募基金、外資資金、產業資本以及各類機構投資者的推動因素。在此期間，對於上述推動主導的力量，其持續凈流向的行為對市場趨勢的判斷更具有一定的參考性。

從2440點上漲至3288點，A股市場僅僅耗用了三個多月的時間，而從股市啟動到股市行情的階段性熄火，似乎都在不經意間完成，甚至多數投資者也無法做出及時的戰略調整，對今年以來的市場行情，的確難以把握。

不過，從實力資本的凈流向情況分析，卻更容易展現出其先知先覺的優勢。實際上，就在今年年初股市見底之前，外資資金以及產業資本就掀起了一輪持續凈流入的表現，且累計凈流入的力度並不小。然而，對於外資及部分產業資本的提前佈局，也恰恰反映出其先知先覺的投資優勢，而對於這一輪上漲行情，外資及部分產業資本，無疑也是最直接的受益者。

至於公私募基金，則表現分化，但從整體上來看，今年一季度末的平均倉位水平已經出現了大幅提升的跡象。據統計，股票型開放式基金一季度末倉位達到了88.63%，而全部偏股型基金的平均倉位為71.72%。至於股票型策略的私募基金，其平均倉位水平同樣有着明顯地提升，而各路實力資本的紛紛加倉，卻成就了今年一季度的股市加速上漲行情。

但是，從這一輪上漲行情分析，股市上漲速度快、節奏快，但耗用的時間卻比較短暫，前後還不到4個月的時間，股市就完成了30%以上的累計漲幅，相當於一個小級別的牛市漲幅。不過，對於近期A股市場的表現，市場指數還不到3300點，外資與產業資本就開始迫不及待撤離市場，這又是為什麼呢？

實際上，近年來鑒於A股震蕩市場的考慮，不少實力資本開始利用自身的優勢條件實施波段性的操作，簡而言之就是我們常說的高拋低吸，這也是實現利潤最大化的有效策略之一。

從實際情況出發，四個月前，即A股市場尚且處於底部區域，外資與產業資本的增持意願逐漸升溫，而外資持續凈流入的熱情更是引發了廣泛關注。四個月之後，市場的走勢證明瞭外資資金精準的判斷能力，但在市場熱情高漲，後知後覺的散戶開始加快入場時，作為早期投資進場的實力資本，卻開始有序撤離，而從最近一段時期來看，外資資金的凈流出力度更是創出了近年來的新高水平。至於產業資本，其減持的頻率卻有增無減，今年第一季度的減持規模已經遠超過以往同期的減持力度。

作為先知先覺的實力資本，其資金凈流向表現往往具有一定的參考性，當先知先覺資本出現密集減持潮時，則可能會加速股市見頂的週期。不過，對於股市行情的見頂，本身還是一個不短的過程，但近期市場開始熱議政策頂，實際上也釋放出市場資金的謹慎態度。

從2440點上漲至3288點，這一輪快速上漲行情可以定義為A股市場的估值修復行情。如今，隨着A股市場的平均估值逐漸回歸正常，實際上意味着這一輪的估值修復行情已經逐漸步入中後期的階段。對於近期頻繁凈流出的外資資金以及頻繁減持的產業資本，則更多展現出一種謹慎的態度，但不排除部分資本趁着股市行情的回暖，並順勢拋售股票，以加快利潤的兌現。

不過，對於外資凈流出及產業資本持續減持的現象，仍不宜絕對化評論。不可否認的是，在股市處於相對高位區域，資本的反應往往是最敏感的，而頻繁減持套現的行為，也恰恰說明瞭資金的謹慎與焦慮態度。但是，對於這一種上漲行情，其核心推動力，一個是經濟環境的回暖預期，另一個則是減稅降費的實質性改革，對於這兩個重要的因素，只要不發生實質性的降溫或褪色，實際上還是會成為這一輪上漲行情的重要支撐基礎。

漲多了，自然會調整，這也是股票市場的正常運行規律。從2440點上漲至3288點，在此期間市場仍未出現過一次真正意義上的調整行情，如今在市場處於相對猶豫的狀態下，市場就此展開一輪調整走勢，尚且屬於正常的表現。但是，只要股市上漲的支撐基礎不變，那麼市場的運行趨勢也不會輕易改變。或許，當市場完成了一輪階段性的休整後，外資及產業資本持續凈流出及凈減持的現象會得到實質性的改善。