導讀：按照京滬高鐵管理層方的意向，其在尋求300億以上的融資目標，而從中介機構目前對其發行方案的初步預設和募集項目投向的資金安排，亦正在進一步確認這一融資規模的可行性。

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作者：何卓蔚@北京

備受關注的京滬高鐵上市事宜終於正式揭開了序幕。

2月26日，北京證監局官網正式公佈稱：京滬高鐵目前就IPO相關事宜正在接受券商輔導工作。

擔任此次京滬高鐵IPO上市輔導的券商正是此前傳聞所言中的中信建投。

早在2018年11月，在京滬高鐵首次確認即將IPO之時，便有消息稱，其中介機構已經確定，中信建投將作爲保薦機構，並同時作爲牽頭主承銷商，與中信證券和中金公司一道完成護送這支被稱爲“世界上最賺錢鐵路”的上市任務。

“有關中介協議早在去年10月便已經簽訂，正式入場開始進行輔導工作則是在今年1月底開始。”一位接近於此次京滬高鐵IPO項目的知情人士向叩叩財訊透露，因爲京滬高鐵涉及的資產體量較大，短期內要完成其上市前的輔導工作非易事，按照目前的初步上市時間窗口規劃，京滬高鐵的前期IPO申報工作有望在2019年內完成，如果外界大環境不發生變化，則將大概率在2020年內完成上市。

除了上市的時間點，京滬高鐵此次IPO的融資規模則是外界關注的另一焦點。

“現在談具體的融資額度還爲時尚早，不過可以預計的是，這可能將是近年來規模最大的一單。”上述知情人士透露。

自2010年我國IPO新股發行制度改革以來，單個體量企業IPO最大融資額度爲2015年5月發行的國泰君安IPO一例，其當年A股首發上市融資額爲300億。

這一記錄至今尚無人能破。2018年5月，富士康IPO時，曾被衆多機構估計其募資或超300億，但最終發行金融還是落定在了272.52億。

1）300億融資和它的募集資金投向預測

“京滬高鐵的體量就決定了其融資規模的龐大。”上述知情人士透露，按照京滬高鐵管理層方的意向，其在尋求300億以上的融資目標，而從中介機構目前對其發行方案的初步預設和募集項目投向的資金安排，亦正在進一步確認這一融資規模的可行性。

公開資料顯示，京滬高鐵成立於2008年1月9日，註冊資本一度曾高達1306億。

2019年1月31日，在正式啓動輔導程序的同時，爲方便上市，京滬高鐵首先進行了減資程序，將註冊資本減少爲400億。

根據我國《證券法》規定,股份有限公司股本總額超過人民幣4億元的,若擬申請其股票在證券交易所上市交易,其向社會公開發行股份的比例需超過公司總股本的10%。

也就是說，京滬高鐵此次IPO的發行數量則至少達到44.44億股。

雖然京滬鐵路近年來的財務數據尚未正式公開，但依然可以從其相關股東進行資本運作時的公開披露獲得些許信息。

河北建投交通投資有限責任公司，爲持股京滬鐵路的11家股東之一，最新數據顯示，其持有京滬鐵路約0.591%的股份，爲其第十大股東。根據《河北建投交通投資有限責任公司主體與相關債項2018年度跟蹤評級報告》中披露的數據顯示，2017年，京滬鐵路營業收入約爲295.95億，同比增長12.5%，實現利潤127.16億，同比增長33.5%。

若就京滬鐵路2017年淨利潤127億爲基準，假定其此次IPO按最低發行規模44.44億股計算，那麼其在完成發行後，相對於2017年的每股收益則約爲0.286元。目前IPO發行最高市盈率不超過23倍的紅線，那麼其發行價格則約在6.58元/股。

按照上述數據測算，京滬鐵路的IPO融資規模將達到292.4億左右。

值得注意的是，這些數據還僅僅是以2017年的淨利潤爲基準。如果2018年京滬鐵路營收和利潤的增速皆與2017年相仿，那麼按照上述發行與定價規則，不出意外的情況下，京滬鐵路IPO的融資規模超過300億將並不困難。

這也將預示着京滬鐵路或將輕易摘下A股十年來最大規模IPO的桂冠。

那麼如此龐大的募集資金，又將主要投向何處？

2月26日，中國鐵路總公司方面在談及京滬高鐵上市的目的時表示：將有利於通過資本市場優化資源配置，實現鐵路運輸主業資本擴張、高效發展，提高經濟社會效益；有利於提升列車開行效率，爲廣大旅客提供更加優質的服務；有利於國鐵企業建立市場化經營機制，實現國有資產保值增值，形成行業示範效應；有利於建設安全高效、服務優質、業績優良的世界一流高速鐵路標杆企業。

“可以預見的是將有大部分募投資金投入到京滬高鐵二線的建設。”北京一家券商的交通運輸行業資深研究員認爲。

近兩年來，建設“京滬高鐵二線”的傳言已起，一些地方政府發佈的文件和一些官員的公開發言都曾明確提出積極推動“京滬高鐵二線”規劃建設。

公開信息披露顯示，京滬高鐵二線將經過11座城市，橫跨京津冀魯蘇滬三省三直轄市，包括(起點)北京-天津-黃驊-東營-濰坊-臨沂-淮安-揚州-南通-上海(終點)。

2）時間窗口劍指2020年

雖然此前外界一度傳言，按照中國鐵路總公司的計劃，京滬高鐵欲在2019年內完成IPO，但從目前的進展和安排來看，在2020年內完成上市的把握更爲確定。

“要發行如此大體量的IPO，證監會方面會有諸多考量，要看當時的市場環境、監管政策等。”2月26日，一位接近監管層的知情人士透露，目前，京滬高鐵纔剛剛進入輔導期，尚未申報材料，故包括髮行窗口等具體發行事宜方面的事情尚未與證監會方面有過具體的溝通。

作爲此次京滬高鐵IPO的上市輔導方——中信建投，如果不出意外，其也將繼續擔任此次IPO的保薦機構。

針對這一重大項目，中信建投方面也派出了實力強大的團隊。

此次擔任京滬高鐵IPO輔導小組負責人的爲中信建投投資銀行總部執行董事王晨寧，另外還有7名小組成員。

王晨寧是國內保代圈內的一位資深保代，2005年便獲得保代從業資格，近十五年時間中，其保薦過多起大型IPO與再融、重組項目，其中2011年當年最大的一單央企IPO——中國水電上市首發項目便由其保薦。

“若京滬高鐵實現IPO，將提升鐵路運輸資產證券化比例，利好鐵路融資體制改革。”中信證券的一份研究報告指出。

相比較其他鐵路行業發達國家而言，中國鐵路資產的證券化水平遠遠落後，即使中國鐵路通車裏程、貨運密度和客運密度已經處於世界領先水平。

據有關數據顯示，截止到2017年，美國和日本鐵路資產證券化水平分別達到了83%和60%，而中國鐵路資產證券化率僅爲2.23%。

故隨着鐵路改革加速推進，京滬高鐵若實現上市，則是具有里程碑的意義

鐵路總公司顯然對於此次京滬高鐵的上市也賦予了更深一層的預期，其表示將加強對京滬高速鐵路股份有限公司上市工作的指導和監督，規範公司運行，及時總結上市經驗，進一步加快推動中國鐵路總公司股份制改造，建立現代企業制度，做強做優做大國鐵企業。

（完）