記者 黃慧玲

　　除了我們所熟知的管理費、託管費之外，基金費用裏有很多隱藏成本，比如交易佣金。

　　交易佣金，爲基金公司支付給券商的交易費用。此前諾安先鋒（320003）與華安創新（040001）由於交易佣金金額較高而受到市場關注。

　　隨着2018年年報的披露，這項數據又浮出水面。從年報數據來看，這兩隻基金的佣金金額仍高居主動型基金第一位和第二位，分別爲4716萬元與3778萬元。

　　但觀察交易佣金數據，不能僅看絕對金額，應結合其資產規模判斷。仍以這兩隻基金爲例，進一步統計其佣金佔資產規模比可知，諾安先鋒的比值爲1.69%，華安創新爲2.39%。雖然超出了同類產品平均水平，但並非佔比最高。

　　從佣金佔資產規模比可推知換手率，前述兩隻基金換手率相對較高。而換手率低的典型是巨無霸基金興全合宜（163417）。去年全年交易佣金三千萬元，僅佔資產規模0.11%，遠低於同類產品水平。

　　那麼，全市場基金交易佣金的真實水平是怎樣的呢？它受到哪些因素影響？又透露出哪些信息？

　　下表爲界面新聞根據Wind數據統計各類型佣金佔資產規模比例平均值（剔除合計資產規模小於5000萬元的基金）：

　　全市場基金平均值爲0.42%。對比各基金類型佣金整體水平差異可發現：國際投資高於國內投資，主動投資高於被動投資，權益類基金高於固定收益類基金。

　　跨國投資費用高昂，尤其是跨國主動投資。平均佣金佔比最高的類型是國際（QDII）混合型基金，佣金佔基金規模比平均值爲0.75%。佔比最高的南方香港成長（001691）的基金規模不到一億元，交易佣金達到621萬元，佔比6.7%。

　　而國際（QDII）股票型基金由於大部分爲指數基金，平均交易佣金佔比僅0.18%。

　　同理，在A股權益類投資中，被動投資基金的交易佣金最低。其中被動指數基金的佣金佔比爲0.15%，增強指數基金相對較高一些，爲0.45%。

　　主動型基金中，偏股混合型基金佣金佔比平均值最高，爲0.68%。這類基金股票倉位下限較高，爲60%以上，有一定的擇時空間；其次是爲普通股票型基金，爲0.66%。這類基金倉位下限最高，爲80%以上，擇時空間相對較小，普遍以選股爲主；靈活配置型基金的平均值爲0.54%，這類基金無倉位限制、擇時空間極大。

　　值得注意的是量化基金。這類基金持股較分散，以右側交易居多，換手率較高，因此交易佣金也相對較高。如光大行業輪動（360016），該基金採用的是行業基本面輪動策略和行業量化輪動策略，去年佣金佔資產規模比爲4.6%，這個數據在全市場僅次於前文提及的南方香港成長。類似的例子還有九泰久盛量化先鋒A（001897），去年的佣金佔比也達到4.33%。

　　從交易佣金數據還可看出基金的實際操作策略，進一步推知其是否“言行合一”。有些主動型基金雖然號稱自下而上精選個股，但在實際操作中持股較分散、換手率較高，也出現了佣金佔比較高的情況。

　　如新華外延增長主題（003238）。基金年報中寫道：“根據合同約定，注重自下而上選股，精選符合外延增長主題的個股，追求獲取長期超額收益。”但從其年報和三季度末時的重倉股經歷了大換血，去年下半年換手率高達1600%（數據來自天天基金網）。

　　從交易佣金數據可推知換手率，但換手率與業績並無直接關聯。業績出色者如國泰融安多策略（003516），去年佣金佔比高達3.22%，下半年換手率達2284%。但從業績來看，基金2018年全年僅下跌8%，今年更是以63.52%的增長率領跑全市場。

　　瘋狂調倉換股後依然業績不佳者亦有之。大摩消費領航（233008）去年每個季度都要換一輪血，上半年加大對鋼鐵、機械、地產和石化等週期股的配置。下半年增持了電動車產業鏈相關股票。12 月下旬變更了基金經理，又調整了持倉，降低了科技板塊的持倉權重，增持了大衆消費品、醫藥、高端白酒等消費板塊。然而全年業績還是下跌了近四成，居於同類產品業績下游。