全球併購研究中心祕書長、萬盟投資管理有限公司董事長王巍是我多年的朋友，他在北京、天津等地開了好幾家金融博物館，供人免費參觀，同時他利用博物館的空間，經常舉辦讀書會和沙龍活動，邀請金融名家爲社會公衆免費舉辦講座。2月25日晚，我將接替王巍充當“點評人”，對臺灣證監會前“主席”戴立寧先生“江湖多風雨，把酒話牛熊”的主題演講進行點評。

早就聽說過臺灣股市有位風雲人物——戴立寧，也聽說他應中國證監會之邀出任該會“國際顧問”，基本和樑定邦——香港證監會前主席在中國證監會發揮同樣的作用，但這多年始終沒見過。這次王巍老兄給我機會，可以和這位中國證券業“大佬級”的人物當面交流一下了。

查戴立寧先生的資料，發現了他幾年前接受網易財經專訪時的言論，看完之後深感其對中國股市的現實狀況很具啓發意義，所以很想在這裏摘出片段和大家分享。戴立寧先生當年最爲震撼或顛覆市場認知的事件是：在綿綿不絕的熊市當中，在投資者大規模希望暫停一年IPO之時，他卻頂住一切壓力，逆向而行，通過降低發行條件，引入更多上市公司，一舉挽救了22年熊途的臺灣股市，並贏得了一次大牛市。

20年前，戴立寧當臺灣證監會主席的時候，恰逢熊市，所以大家呼籲，甚至上街遊行請願。他們提出四點要求，其中一點就是停止一年IPO。“我完全不同意，正好相反，我不僅不停，反而要把上市的標準降低”。

牛嗎？戴立寧竟然敢冒天下之大不韙？爲什麼？按戴立寧的說法，當年臺灣股市是“淺碟市場”，股票有少有老，新資金根本不願也不會進來，這纔是股市長期低迷的關鍵原因。假如我們依照舊有的、非常嚴苛的上市條件，那股市中就少有新鮮血液，“一家公司永遠賣舊貨，而且舊貨價格還高，你會去嗎？最後只有倒閉。”所以，戴立寧採取相反做法，讓新東西上架，吸引新的資金，所以沒有別的辦法，只有把上市門檻降低。

爲了和市場溝通，戴立寧從南走到北，連開了7個座談會，而且還要說服立法院。“證券市場的變革不是那麼簡單，不是那麼理性，而且關乎投資者切身利益，甚至身家性命，所以，一個正確的想法不能得到市場的共鳴，最後註定一定會失敗”。實際上，戴立寧十分看重公司上市之後治理結構的改變、財務成本降低給企業帶來的活力，它會使過去一般般的公司變成績優公司，而且堅持主張不能讓股市上的“績優股”變成“積憂股”，他說：“我們喜歡把公道還給績優股。”

戴立寧在大陸對媒體發表上述看法的時候，恰逢深圳開設創業板，而戴立寧對此批評認爲：創業板標準太高。他指出：大家都以爲把門檻設高，好公司上市是對投資者負責，其實這是錯誤的。我們必須懂得，股票市場投資者更在乎好股票未來的業績，而任何高門檻的審覈都不是在審覈財務報表，都是在審查公司的過去。這樣的審查根本不符合股市投資的基本理念和本質，因爲投資者看重的是“公司的未來”而“不是過去”。我們不能總是把“昨日黃花”擺到投資者面前。還有，高門檻會使公司上市猶如魚躍龍門，跳過去馬上身價非凡，這會使人有足夠的動機去做假。

臺灣的經驗告訴我，上市門檻過高反而違背事物發展規律，不要過於糾結企業的過去，而要更關注企業的未來，這纔是投資的本質是未來，是股市不衰的基礎。最終的事實證明，臺灣股市此後牛市啓動，而且一個非常奇特的現象是：股價上漲，市盈率下跌。