4月2日，海爾生物醫療在上交所科創板提交了招股說明書。

據瞭解，海爾生物醫療主要從事生物醫療低溫存儲設備的研發、生產和銷售，是基於物聯網轉型的生物科技綜合解決方案服務商。其目前的市場份額位居國產品牌公司首位，此外，海爾生物醫療還是該領域全球五大參與者中唯一一家中國公司。

值得一提的是，去年10月，海爾生物醫療就曾向港交所提交了上市申請文件。2019年3月22日，海爾生物醫療股東大會通過了終止發行H股股票的議案，棄H從A。

生物醫療低溫存儲是個什麼行業?

生物醫療低溫存儲，簡單理解就是醫用冰箱設備。

生物樣本由於需要在長時間存儲中保存生物分子及細胞的活性，因此需要極低的存儲溫度，長期保存樣本的存儲要求達到-86℃、-150℃甚至-196℃，通過儘可能低的溫度來降低樣本內的生化反應，以提高樣本內各種成分的穩定性;同時，長期存儲過程中溫度的穩定性及均勻性，也將對樣本質量產生影響。

針對這樣的需求，生物醫療低溫存儲設備誕生。

2000年之前，受制於相關研究的落後，國內企業無法進行超低溫存儲產品的生產。2000年之後，製冷技術的突破，以及配套產業的完善，海爾生物醫療等一些企業陸續成立，才逐步實現了低溫存儲產品的技術研發突破及產業化生產，實現了生物醫療低溫存儲設備的進口替代。

由於超低溫保存箱具備較高的技術門檻，僅有少數廠商具備相應的技術水平，參與市場競爭的企業少，市場格局較爲穩定，行業集中度較高。根據國家藥品監督管理局查詢信息，目前僅有十餘家企業取得了醫用低溫保存箱的醫療器械產品註冊證。

截至目前，海爾生物醫療在我國生物樣本庫低溫存儲市場、醫藥低溫存儲市場、疫苗低溫存儲市場及血液低溫存儲市場國內細分市場的市場份額佔比均最高。其終端用戶包括中華骨髓庫、國家基因庫以及中國人類遺傳資源庫等國家級生物樣本庫，以及上海瑞金醫院、中國人民解放軍總醫院(301醫院)、四川華西醫院等衆多重點醫療機構。

圖/安信證券研報

另外，以2017年數據爲例，全球前五大參與者佔整個全球生物醫療低溫存儲市場份額的72.9%。最大參與者佔據醫療冷藏箱及冷凍箱市場主導地位，擁有整體市場份額逾30%。海爾生物醫療在全球市場佔比約10.7%。

實控人三“無償”，對海爾生物醫療寵愛有加

海爾生物醫療之所以能有這樣的成績，和其背後的實控人密不可分。

海爾生物醫療成立於2005年10月，前身爲青島海爾和特種電冰櫃公司出資設立的海爾醫用科技公司。從股權結構看，目前，公司的大股東是海爾生物醫療控股，實際控制人是海爾集團，控股持股42.3%。

貓妹注意到，海爾生物醫療自創立以來，就一直享受着海爾集團這個大股東帶來的一系列支持，具體表現在三個“無償”。

1.先進管理者與技術骨幹“共享”，大都“無償服務”

首先表現在人員支持上，無論是公司的董事會成員、監事、高級管理人員，還是核心技術人員，大多來自海爾集團。其餘的非海爾人高層，基本都是在2018年才入職，主要是爲上市做準備。

海爾生物醫療成立時，海爾集團已經在家用和商用冰箱的製冷技術方面有了不小的行業突破。從管理到技術，都有着潛在的先發優勢。先進管理者與技術骨幹的注入，極大地縮短了海爾生物醫療的進入門檻。

招股書顯示，海爾生物醫療成立當年，就突破了低溫保存箱關鍵技術，並開始產業化。2008年自主研發超低溫保存箱。短短几年，技術便取得質的突破，可見海爾集團支持的重要性。

以海爾生物醫療的董事兼總經理劉佔傑爲例，公司成立前，劉佔傑就在海爾集團低溫技術研究所擔任所長。

另外，大部分來自海爾集團的高層，都不在海爾生物醫療領取薪酬。

2.無償使用商標

目前，海爾生物醫療在經營過程中，使用“海爾”、“Haier”等系列商標，該等商標的所有權人爲海爾集團及海爾投發。

根據海爾集團、海爾投發與海爾生物簽訂相關協議約定，海爾生物有權在生產經營活動中無償使用海爾集團及下屬公司在境內及香港註冊、擁有的“海爾”、“Haier”系列註冊商標。

海爾生物介紹，根據相關協議，上述商標有效期屆滿前，海爾集團及下屬公司將按照規定辦理續展，續展後，海爾集團及下屬公司將繼續將相關商標許可公司使用。如果海爾集團及下屬公司在相關商標到期後無法順利辦理續展，則公司將無法繼續使用該等註冊商標，進而對公司業務開展及經營業績造成影響。

可見，僅無償使用商標這一條，就可以讓海爾生物醫療節省很大一筆品牌推廣費用。長期的依賴，並不是長久之計。由於低溫存儲市場整體規模有限，海爾生物醫療的業務範圍勢必會不斷擴展，單一的商標使用，容易造成自身品牌辨識度不強，在一定程度上阻礙企業發展的可持續。

3.專利共享與無償受讓

招股書還顯示，海爾生物醫療還無償受讓了不少與海爾集團共同擁有的專利，這些專利在極大程度上在集團內部子公司間收到“保護”。2019年1月，海爾集團還將雙方共同擁有的75項專利及1項正在申請中的專利無償轉讓給海爾生物醫療，現已變更爲公司獨有。

不僅如此，2018年8月30日，海爾生物醫療與海爾集團簽署了《業務系統授權使用協議》，有效期爲三年。海爾生物醫療及控股子公司在經營過程中獲授權無償使用海爾集團公司擁有的人單合一系統(OMS)、模塊商資源網(GO)、倉庫管理系統(WMS)、製造執行系統(MES)、研發管理系統(PLM)、人力系統項下部分模塊，甚至使用期間的系統維護升級費用由海爾集團承擔。

經銷商銷售佔比過高

2016-2018年，海爾生物醫療的營收分別爲4.82億元、6.21億元、8.42億元，歸母淨利潤分別爲1.23億元、0.6億元、1.14億元，經營活動產生的現金流淨額分別爲2.21億元、1.48億元、1.49億元，研發投入佔營業收入的比例分別爲7.40%、13.34%、10.74%。

據瞭解，海爾生物醫療的銷售模式以經銷爲主。2016年、2017年以及2018年，公司經銷收入佔比分別爲94.50%、82.50%以及76.07%，2017年7月，海爾生物醫療在國內成立了直銷團隊，使得經銷比例逐年降低，但這部分比例仍然很高。

此外，海爾生物醫療的前五大客戶比例由2016年的11.78%提升至了2018年的19.17%。

值得一提的是，海爾生物醫療採取的是經銷商定價，這種結構雖然穩定，但不利於公司對終端的把控與跟進。

很容易造成經銷商爲了獲取市場份額，隨意定價，甚至不惜虧本打價格戰，嚴重些會擾亂市場秩序。除此之外，經銷商比例較重，終端市場新的產品功能需求與產品維護方面產生的矛盾很難直接反饋給海爾生物醫療，產生滯後性。

2016-2018年，海爾生物醫療的應收賬款週轉率降幅明顯，所計提的壞賬準備金額逐年增大，對公司來說不是個好消息。

總之，海爾生物醫療的一系列功與名，都離不了海爾集團在背後的默默支持，銷售模式下，經銷比例過大，也讓其憂心忡忡。海爾生物醫療能否在光環背景下，順利登陸科創板，值得一番期待。（藍鯨產經 賈祺）