廠長的話：昨天寫完巴菲特，廠長還有點意猶未盡，想看看私募之中有那些產品可以盡享“時間玫瑰的芬芳”，今天所幸就做了私募累計收益能力的盤點和整理。看了下，即便在高手如雲的私募界，能做到穿越牛熊，始終不敗的也就只有寥寥數家，其中收益翻番更是隻有一個。。。

長線投資哪家強

A股這三年來，有過泥沙俱下的低谷，也到過雞犬昇天的高潮。各路流派你來我往，好不熱鬧。無論是垃圾股、白馬股、週期股還是千奇百怪的概念股，誰都有過幾日風光，然後又相繼沉淪。

那為了戰勝市場的多變性，在投資策略上有兩種主流葯方：要麼是以大類資產配置予以風險分散，要麼就是用價值投資的方式，從時間上來戰勝它。

這價值投資裏，流派很多，且掛羊頭賣狗肉的的偽價值也不在少數（比如崔軍）。。。對於我們投資者來講，投資就是個純粹功利的事情，能賺錢，能長期穩定賺錢的策略就是好策略。說白了，一看收益率，二看回撤。

根據格上理財的數據統計，現存23家50億及以上股票規模私募的三年業績平均值為43.98%，復合收益達12.92%，相比之下，同期的滬深300漲了17.04%，大為遜色；上證指數才漲了2.13%，幾乎就是白忙一場；而創業板指，居然還跌了8.35%，完全不存在長投的操作價值。

具體來看，在這些股票策略的頭部私募裏，共有八傢俬募的三年平均業績超過了50%，其中滾雪球投資以翻倍的姿態笑傲全場，相聚、高毅、景林等也表現不俗，取得了80%以上的佳績。而在流派上，一家屬於其他類，四家同出公募派，剩餘三家盡歸券商派。

三年翻倍，“滾雪球”名副其實

在以往的印象裏，國內私募總是以北上廣深馬首是瞻，然而下麵廠長要講的這家長線冠軍，卻是個獨立於外，立足福州的後起之秀。

“人生就像滾雪球，最重要的是發現很濕的雪和很長的坡”。敢以股神的“成功祕訣”作名，滾雪球投資也算求仁得仁，以三年整體累計收益100.53%的戰績拔得頭籌。

說起這傢俬募，也是個與眾不同的“家族企業”，公司掌門人為姐弟三人，各有所長且各司其職。

大姐林軍，視巴菲特為偶像，有着豐富的國際金融機構工作資歷，主要負責基本面的研究；二弟林波，擅長數學並崇拜西蒙斯，被譽為“中國股指期貨第一人”，負責技術面；三弟林濤，專攻歷史，負責政策面的研究，更喜歡索羅斯。

在投資理念上，三人取經於三位股神，且結合了自己的理解，鑽研出了一套“既擇股也擇時的雙向價值投資”。他們會在低估時擇股做多，高估時輔以衍生品做空，而在估值合理時運用組合套利。。。由於三人優勢互補，且“兄弟同心”，這傢俬募近年來發展極快，不但股票管理規模突破到了50億，甚至還萌生出了一些“非常規”的想法。

去年熊市的時候，這傢俬募頂風發了一張“勸退”通知，將個人投資者的門檻從原先的500萬提高到1000萬——在廠長印象裏，敢這麼乾的就只有剛跨界入門的王亞偉（後來改了回去）和老牌私募重陽（只有2隻產品）。。。滾雪球的這一壯舉成了一時之間的“怪談”。

不過話說回來，敢在人氣低迷的熊市背景下“自擡身價”，滾雪球確實是有它的資本和底氣。

根據私募排排網的數據，滾雪球投資今年的整體收益為27.71%，不算特別突出，但它長期的收益能力特別突出，不但近三年收益翻倍，其成立六年以來的收益雪球更是“滾”到547.9%！

從業績曲線中可以看出，滾雪球先是蟄伏了2年，然後從14年牛市開始發力，期間經歷過千股漲停到千股跌停，尤其是在17年的白馬主場，堪稱滾雪球出道以來的人生巔峯。

具體來看，滾雪球旗下有9隻產品的累計收益超過100%，且全都是成立時間超過三年、經得起牛熊變換考驗的“老產品”：

在這之中，表現最好的要數福建滾雪球千里馬X號，其三年的累計收益達到了178%！從下圖中我們可以看到，這只產品從18年起呈現出“犬牙交錯”的高頻波動姿態，在12月前其單年收益還維持在正數。。。雖然在去年12月遭遇到了20%的歷史最大回撤，晚節不保，所幸在今年又憑藉著大行情修復了回來。

不過話說回來，雖然是三年累計收益的冠軍私募，但滾雪球“千萬門檻”的致命傷也非常明顯。

起投1000萬，它對位的就是過億身家的黃金壕，首先在受眾上就自斷一臂；而且單個投資者對資金規模的影響會被極速放大，一旦業績下跌就會觸發巨額贖回和規模暴減的核按鈕。雖說私募挑客戶是一種業界內的發展趨勢，但持續穩定的業績表現纔是這一切的前提。有自信是好事，但何苦要斷絕自己的後路呢？

公募派

近年來，隨着資本市場的快速發展，“公奔私”儼然成為了一時潮流。

相比其他私募流派的百花齊放，按理來講，正規軍出身的公募派更為講究長期收益的重要性。對他們來講，“放長線釣大魚”自然是手到擒來的看家本領。

而在實際操作領域，公募派高手不但人數眾多，在收益方面也不逞多讓。

根據格上研究中心的數據，在八隻三年收益超50%的私募裏，公募派私募佔據了半壁江山，其分別為排行第二的相聚資本、第三的高毅資本、第七的望正還有第八的清和泉。

先說相聚資本。相聚成立於2015年，掌門人樑輝原本為泰達宏利的投資總監，在公募時期掌管過成長、週期、紅利、精選等所有類型的股票型基金，而他投研團隊的其他組員也都來自於廣發、天弘等知名公募。

但在實際上，廠長發現相聚的榜眼位置並不那麼牢靠。根據好買基金網的數據，其三年累計收益破了90%，可近兩年的收益瞬間直降30%，尤其今年收益還不到10%。。。其收益能力逐年滑落，大有吃老本的嫌疑。

而且落實到具體產品，相聚多隻產品的質量也沒有那麼強，累計收益超過50%的只有相聚芒格X期，除此之外的多隻產品累計年化才個位數，甚至還有連年虧損的。

相比之下，“探花”高毅資本的含金量夠高。

根據私募排排網的數據，高毅成立以來的累計收益為105.61%，早期的收益能力是其最大掣肘。不過隨着“投資天團”的日益壯大，高毅的收益能力穩步提升，成為一類較為特殊的存在。

其實嚴格來講，高毅也不能算是完全的公募派，至少馮柳就是民間派出身。而且由於六位基金經理各有所長，業績分化明顯，所以最好還是要有所區分，不能以整體的平均表現一概而論。

有意思的是，按長期收益能力來講，領跑高毅的並非正兒八經的公募派們，而是這位“半路出家”的民間高手——馮柳。

根據私募排排網的數據，馮柳的鄰山X號的累計收益達202.41%，甚至比長線冠軍“滾雪球”的頭牌產品還略勝一籌；而位列第二的則是總舵主邱國鷺的111%，鄧曉峯的代表產品的累計收益也以翻番；而其餘三位的長線收益也在60%以上。。。高毅花開六朵，各表一枝，分則割地稱王，合則獨霸天下。

總排名第七的望正資產成立於2014年，創始人王鵬輝也曾是景順長城的明星基金經理，其對成長型行業的研究頗深，賺的是“深研究行業的錢”。他管理的景順長城內需增長2號在09到13年的累計收益突破了200%，位列同類型基金的第一位。

在轉道私募之後，王鵬輝延續了他牛熊切換的“不敗特性”。根據私募排排網的數據，其望正產品的整體累計收益為73.83%，且他的產品非常注重控制回撤，15年憑藉著高瞻遠矚的減倉逃過一劫，17年順利蹭上了藍籌行情，18年果斷止損。。。算得上是穩中求勝的業界典範。

就具體產品而言，望正有4隻產品的累計收益都超過了50%，表現最好的基石投資X號累計收益近百。。。不過它今年的區間收益才8.39%，謹慎空倉是它牛市踏空的主因。

位列第八的清和泉成立於2015年，由中國第一代明星基金經理、前泰達宏利總經理劉青山所創建。劉青山的公募生涯極為成功，他的泰達宏利行業精選，平均年化收益達到了20%，喜歡長期持有低估值和高流動性的股票，風格上在過去三年均以大盤股為主，專攻大消費、大金融和醫葯股。

大家從圖中也能看到，這傢俬募成立於A股的至暗時刻——2015年6月，可劉青山不但活了下來，甚至還過得很滋潤。15年它止損得非常及時，17年也穩穩抓住了藍籌行情。。。不過總的來講，清和泉的產品比前面幾位大神要遜色一點，歷史累計收益超過50%的僅有一隻。

券商派

同樣是大機構出身，券商派也沒有讓公募派專美於前。

在八個三年收益超50%的明星私募裏，碩果僅存的三個名額就被券商派全數包攬。

這其中景林以81.39%位列第四，少藪派和寬遠投資分別以68.45%、66.13%的累計收益緊隨其後。

先說名氣最大的景林。景林去年的虧損不小，但今年牛市裡把握機會的能力較強，其今年的區間收益已經完全覆蓋掉了去年的虧損，位列百億私募裏的第一陣營。

而它成立十幾年來，算是享盡了長期投資的紅利，累計收益高達2419.49%！不但長期收益喜人，它中短期的盈利能力也始終位於同類產品的前列。

落實到具體產品，那就不得不談到那隻以美元計價的海外基金——金色XX基金，其十幾年來的累計收益達2261%，復合年化收益率為24.06%，遠超同期MSCI中國美元指數的8.14%。而景林其他幾只老產品的累計收益也相當可怕。

即便是在怪人輩出的私募江湖裡，少藪派都算是特立獨行的另類。

少藪派創始人周良，原本是申銀萬國的投資經理。其投資理念一如其私募之名，他專找市場無效的地方，並發掘大多數人認知、判斷和情緒的誤區。他主打“多策略”，淡化擇時，根據市場環境選擇潛在收益大於潛在風險的方向。

用周良的話來講，他不在乎某季度甚至某年的賺錢效應，而是放眼於三年、五年乃至十年不斷累積的絕對收益。

對應到實操領域，少藪派確實做得不錯。根據私募排排網的數據，少藪派產品的整體累計收益為207.49%。18年前的回撤控制能力極佳，尤其15年股災時憑藉著多策略的優勢還逆勢盈利了。。。18年的翻車主要還是因為倉位的問題。

就具體產品而言，少藪派有14隻產品的累計收益超50%，三隻產品的累計收益超過100%，其中有隻少藪派XXX號，其平均年化收益竟高達43.83%！

最後還有總排名第六的寬遠投資。寬遠的核心人物為徐京德，原興業資管總經理，曾是當年債券型和股票型券商集合理財產品的雙料冠軍，而寬遠現在的團隊主力也都來自於興業證券。

和其他價值流派相比，寬遠並不講究行業偏好，它着重於企業估值和ROE，也就是巴菲特所說的“好生意”。

在實戰領域，寬遠回撤控制能力出色，在15年時及時“剎車”，16年後幾乎就是一隻滬深300的指數增強基金。成立至今有兩只產品的歷史累計收益翻番，有四隻產品的復合年化收益在20%左右。

總的來講，這八隻產品各具特色，但廠長不建議無腦去投。高毅、景林名副其實，關鍵人家產品夠多還買得到；滾雪球收益很高但門檻太高；望正、寬遠的回撤控制能力極為出色，少藪派淡化擇時，這三者都很適合作長期持有；清和泉整體比其他幾個略遜一籌，但依然不錯；而排名第二的相聚資本，近年來的表現只能算是中規中矩。。。最後廠長還要補充一點，價值投資並非單純的長線投資，要根據實際情況適時調整，私募的歷史業績也未必能在外來完全重演，當形勢改變時，既要堅持自我，也要勇於改變。