上週末股市再傳重磅利好，股指期貨迎來第四次大鬆綁，其中包括：自2019年4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限；將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。

受此消息影響，當日相關概念股應聲大漲，內地中期更是以漲停收盤。要知道，在2015年大盤在達到5178點之後急速下跌，當時股指期貨更是被視為暴跌的罪魁禍首，背上做空股市工具罵名的同時也被各種“枷鎖”重重限制。隨着股市的逐步企穩，從2017年2月17日開始，股指期貨迎來第四次鬆綁。

此次股指期度鬆綁與此前2018年12月的政策鬆綁相比，不僅下調了平倉交易手續費，對日內過度交易的認定大幅放寬，牛市行情繼續發酵下的這一利好消息也讓不少投資者“想入非非”，甚至有相關投資人直接拋出A股週一突破3300點的論調。但是股市並沒有接力上漲，截至週一發稿，各大股指悉數翻綠，券商板塊跌幅居前。

股指期貨第四次鬆綁，量化對沖基金收益最為明顯

股指期貨屬於衍生品範疇，衍生品在內地資本市場一直穩健緩慢發展，最主要的原因是我國散戶比例過高，監管層本着保護中小投資者利益的出發點，一直對金融衍生品加以限制。尤其是2015年股災出現後更是在2015年9月出臺了極其嚴格的限制措施，這基本宣告了股指期貨的死刑。但是從2017年第一次鬆綁以來，股指期貨逐漸迎來轉機。此次股指期貨鬆綁將日內過度交易行為監管標準調整為500手，相較舊年12月份的50手足足翻了10倍，幅度遠超預期。

千象資產認為，此次鬆綁最重大的改變是日內保證金下降，雖然本次幅度較小，但釋放出一個積極的信號，相信在不久之後，會有進一步的放開。從策略角度出發，對於CTA策略，股指活躍度提升，大概率能帶來股指波動率的提升，能夠增強策略的有效性，減少交易滑點，大幅提高產品的收益風險比。對於股票中性策略而言，交易容量進一步擴大，基差有望恢復，股指活躍也會帶動股票市場，產生更多的交易和盈利機會，策略績效有望提升。量化對沖基金作為直接受益者，在股指期貨全面放開後，有望迎來新的發展契機。

雷根基金在接受私募排排網採訪時表示，股指期貨鬆綁最直接影響是提升的股指期貨的流動性，由於中低風險資金可以更方便的通過股指期貨套保，因此有利於他們提高在股票現貨市場的投資力度。總體而言，鬆綁對股票現貨和股指期貨市場都有利。

厚石天成總經理侯延軍向私募排排網介紹，目前主要是量化對沖，量化高頻，股指期貨套利，日內短線，波段交易，趨勢交易等主流策略在應用股指期貨。經過之前的股指期貨三次鬆綁，趨勢交易，短線波段交易等策略已經得以復活。但是量化對沖由於每天有新開倉限制，在此之前還是無法做大規模，這次鬆綁新開倉限制增加到了500手，外加可以申請套保額度，故此量化對沖策略已經完全復活。但是對於日內短線和量化高頻策略來說，這次的鬆綁雖然是利好但還是達不到他們的訴求。

侯延軍認為這次鬆綁最大的受益者是量化對沖策略、股指期貨套利策略和短線策略，尤其是量化對沖策略在2015年底後基本屬於半死不活，隨着股指期貨的放開，成交量逐步活躍，還帶來了另外一個好處就是股指期貨遠月貼水逐步減少，甚至出現了升水，這對量化對沖策略來說等於無形中增加了收益。厚石天成主要做量化短線波段交易，亦是這次鬆綁的受益者之一。

股指期貨鬆綁吸引中長期資金入市，對股市直接利好有限

股指期貨再次鬆綁不僅降低了交易成本，也能夠提高市場流動性，當日富時內地A50指數期貨盤後拉昇，漲幅更是創舊年2月7日以來新高。但是股指期貨第四次鬆綁否會讓股市開啟新一輪上漲，私募大多持謹慎態度。

侯延軍認為短期內股指期貨可能比股票指數活躍，也可能會短暫影響市場情緒，但是長期來看不會有影響。衍生品類雖然目前是熱門的投機品種，但是最主要的功能是避險工具，機構大資金用它來對沖風險，合理調配資產。如果有衍生品的存在，很多長線大資金就會積極入場，這樣反而增加了市場的深度和廣度，對市場長期有利。

侯延軍還用了一個形象的比喻來說明股指期貨與股票市場的關系，“股指期貨的標的是股票指數，如果打比方，股票現貨是根棍子的話，股指期貨就是拴在棍子上的狗。小狗會跑來跑去但是終究脫離不了棍子和繩子的範圍，而且到了晚上也必將回到窩裏。”

雷根基金也指出，股指期貨的流動性提升對股票現貨是利好，但利好有限，因為目前股票現貨市場投資者中，無論是公募機構投資者還是個人投資者，基本都以純多頭為主，因此股指期貨流動性提升吸引到的需要套保的中低風險投資者羣體有限，這部分增量資金往往會被市場其餘資金的進出所淹沒。