虧掉全年利潤，背鍋52億，光大證券陷離奇連環套

文 | 梁紅玉

有些雷，不是不爆，時候未到。

2019年的春天，券商們很忙，除了忙着漲停，也忙着爆雷。

如果說，這個春天最鬱悶的券商是誰，一定是因爲子公司相繼踩雷，幾乎虧掉全年業績的光大證券。近日，上海證監局先後對光大證券董事長薛峯和光大證券全資子公司光大資本投資有限公司採取了監管談話和責令改正的行政監管措施。

隨後，光大證券旗下的光大易創網絡科技股份有限公司運營的互金理財平臺——立馬理財又被曝出有理財產品發生逾期，用戶提現困難。

然而，光大的麻煩還遠沒有結束，光大資本三年前一筆耗資52億元收的海外併購，讓它在2019年陷入訴訟糾紛當中。

子公司基金踩雷：7000萬海外投資血虧15億

近日，光大證券（601788）年報公佈，根據光大證券年報顯示，2018年公司實現營業收入人民幣77.12億元，同比下降21.61%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤人民幣1.03億元，同比下降96.57%，若剔除光大資本專項風險事件等影響，則歸屬於上市公司股東淨利潤人民幣13.47億元，同比下降55.34%。

96.57%的淨利潤降幅，讓光大證券從2017年的30億元淨利跌至僅剩1.03億元。2018年全行業131家證券公司中106家實現盈利，共實現淨利潤 666 億元。全行業的666億元淨利潤裏面，光大證券只貢獻了1.03億。

上述提到的“光大資本專項風險事件”指的是，光大證券全資子公司光大資本投資有限公司（下簡稱，光大資本）其下屬子公司光大浸輝擔任執行事務合夥人的浸鑫基金，在2019年2月25日投資期限到期之後，因投資項目出現風險，未能按原計劃實現退出的事。

在光大證券年報發佈前幾天，公司公告稱，日前對浸鑫基金所投項目（MPS）的相關事項進行了評估，2018年度擬計提預計負債及資產減值準備共計減少公司2018年度合併利潤約15.2億元，減少合併淨利潤約11.4億元。

又是一出被子公司的子公司的一支基金坑了的戲。

光大浸鑫旗下的浸鑫基金，是怎麼憑一己之力，讓上市公司光大證券全年淨利下降41.27%、血虧15億的？這事還得從3年前那樁原本“錢“途無可限量的海外投資收購開始說起。

2016年3月，暴風集團全資子公司暴風投資與光大資本簽署《光大資本與暴風投資關於共同發起設立新興產業併購基金之合作框架協議》，通過發起設立產業併購基金（浸鑫基金）的方式，收購英國MP&Silva Holdings S.A.(下簡稱MPS)股東持有的MPS65%的股權。

岔開一筆說下，浸鑫基金是結構化基金，包含優先級、中間級和劣後級。主導基金成立的光大資本和暴風投資，都是出資較少的劣後級投資人，在優先級合夥人不能實現退出時，要承擔相應的差額補足義務。

在浸鑫基金對其進行收購的2016年，MPS坐擁歐洲足球錦標賽、意甲聯賽、英超聯賽、西甲聯賽、英格蘭足總盃、一級方程式賽車、世界棒球經典賽、NBA 和西班牙籃球聯賽等世界頂級賽事版權。

這是一樁在當時看起來名利雙收的海外投資。

MPS是一家歐洲體育版權代理公司，也是歐洲體育版權的巨擘。浸鑫基金除了暴風投資、光大資本、光大浸輝之外，背後還站着招商銀行、華瑞銀行、東方資產、鉅派投資、雲南省國資、貴州省國資、嘉興招源涌津股權投資基金、愛建信託、浪淘沙投資、深圳科華資、上海隆謙迎申投資，共計14家公司。

可見，這14家公司裏面，大部分都是金融公司，而暴風集團是視頻行業的老手，這個基金背後，又有錢又有才，儼然一個“投資天團”。

可是收購MPS兩年後，這筆耗資52億元的投資突然打了水漂。2018年，MPS遭遇破產清算，掌控海外體育轉播權的夢想，終成黃粱一夢。

雷人的海外投資：投資天團變成踩雷天團

回顧過去三年才發現，整個事件十分雷人。

MPS從2004年成立以來，到2016年，用了12年才成長爲體育版權的巨頭，但其潰敗，只用了兩年時間。

收購完成後，MPS三大創始人相繼套現退出。更大的風險還在後頭，MPS手中的主要體育賽事播放版權大部分都即將到期，其中，意甲和法甲的版權都是到2018年爲止。此外，樂視體育曾與MPS簽下協議，獲得其手中多項賽事在中國大陸的獨家版權，在合同期限內，暴風體育都無權使用。

從2017 年 10 月開始，MPS首次丟掉意甲版權，此後，MPS 不斷被競爭對手超越，在體育版權市場上節節敗退。一年後，2018 年 10 月，曾經估值達到14億美元的MPS連600萬美元版權費都給不起了，被英國高等法院裁定破產清算。

關於MPS的破產，有外媒報道稱，由於中資的入駐，MPS的三位創始人不再參與關鍵決策，而是將重要事務都移交給中資一方，導致決策效率大不如前。也因爲，浸鑫投資基金的兩大股東光大資本與暴風科技，似乎無暇顧及版權業務的爭奪，導致原本擁有多個優質體育賽事版權的MPS在版權爭奪中連連失利。

這筆曾經風光無限的海外收購並沒有讓投資方取得預期的收益，還以迅雷不及掩耳之勢倒閉了。究竟是中國的控股方的無心經營搞垮了MPS，還是MPS原本就藏着很多坑，我們無從得知真相，可以確定的是，這52億元曾經前途無量的投資，就這麼突然憑空蒸發了。

投資失敗和市場風險，每一家公司都會碰到，但是，實在難以讓人相信，這樣後患無窮、漏洞百出的投資行爲，是一個由14家公司參與，其中大多數都是金融機構的“投資天團”，又有暴風這樣視頻行業老手組成的投資財團做出的。50多億的收購，兩年就破產了，不得不讓人對這個投資天團打個問號。

在衆多謎團中，最讓人疑惑的是，投資前的盡調爲什麼沒有察覺到兩年後版權到期這種顯而易見的風險？

金融的核心是風險控制，所以每一項投資之前，投資方都會對項目進行盡調，盡調的範圍十分廣泛，包括目標企業所在行業研究、銷售、研發、生產服務、法律監管、財會等多個方面，務求對投資標的風險有最全面的把握。

別忘了，浸鑫基金背後，站着光大證券、招商銀行、華瑞銀行等十幾個金融行業的投資方，作爲金融公司，在投資前可以憑藉行業優勢對每一項投資的風險都有深入的研究。MPS被收購兩年後出現迅速失去幾乎全部版權這種足以影響企業正常經營的市場風險，這種不合常理的事情，發生在浸鑫基金上，實在令人咋舌。

暴風集團作爲影音行業滾打摸爬多年的老手，既然有志於拓展海外體育賽事轉播領域，最基本的要對賽事版權問題有足夠的重視，暴風集團的加入卻讓原本拿着一手“好牌”的MPS在兩年內破產清算，讓MPS原本穩操勝券的體育賽事版權逐步失去，其專業能力和決策能力，不得不讓人質疑。

要知道，在當年的收購報道中，這一次交易的目的被寫作 "暴風科技的投資將助力MPS在增長迅猛的中國市場進一步拓展其業務。"暴風助其攻城略地不成，反倒讓MPS失去了所有的陣地，當年備受矚目的收購，最終淪成笑談。

光大資本作爲劣後級投資人，或成爲最大“背鍋俠”

MPS破產後，投資主體浸鑫基金已於2019年2月25日到期。要追究這一次投資的失敗到底是誰的責任，已無意義，把帳算一下各自回家最實際。基金結構決定了光大資本和暴風投資要爲這筆憑空蒸發的海外投資兜底。

在這支併購基金中，光大資本直接和間接投資7175萬元。就算沒有按計劃退出，光大資本最多虧掉這7000萬元，但因爲光大資本是基金的劣後級投資人，有承擔優先級投資人無法實現退出時的差額補足的義務，這就是爲什麼光大資本7000萬的投資，會帶來15億的計提損失。

其實根據當時的協議，暴風投資纔是最後的兜底人，因爲在對MPS進行收購前2個月，暴風和光大曾經簽署協議，約定在浸鑫基金收購了MPS5%的股權後，暴風集團要儘快進行最終收購。也就是說，最終，這65%MPS的股權，都是落在暴風集團手上的，其他出資人只是暫時出錢幫暴風收購，暴風要爲這些幫他出資收購的投資方的安全退出負責。

所以，光大資本也不是沒有退路，它可以讓暴風兜底。根據光大證券的說法，他們正準備向暴風集團及馮鑫發起訴訟。該公司相關負責人接受採訪時表示，“整個協議建立在暴風集團承諾回購股權的基礎上，但截至目前暴風集團及馮鑫未履行回購義務。光大正準備起訴暴風。”

可是，如果暴風集團兜不住這個巨達52億的雷呢？

現在的暴風集團已經不是3年前在風口上受資本追捧的明星。暴風集團從2015年上市以來，最高市值超過400億，截至4月3日收盤，總市值只有35.98億元，總市值暴跌9成，而暴風集團資金鍊十分緊張，實控人馮鑫的股權質押已經爆倉。