2017年12月12日證監會網站發布補充公告，稱鑒於三隻松鼠尚有相關事項需要進一步覈查，決定取消原定12月13日第十七屆發審委第72次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。

事已至此，究竟什麼事情讓三隻松鼠臨停於IPO。

2009年三隻松鼠創始人章燎原參加阿里十週年大會，會後章燎原第一次正視電子商務。2012年年初，章燎原在安徽蕪湖弋江區發展三隻松鼠品牌，成為第一批晉級天貓百億俱樂部的快消品牌。

三隻松鼠，立足電商，發展速度和規模曾令同類企業望其項背。2014 年度、2015 年度、2016 年度及 2017 年 1-6 月，公司通過天貓商城實現的銷售收入分別佔到營業收入的 78.55%、75.72%、63.69%及 55.22%。過度依賴電商和雙十一，這在某些時候變成了短板。

三隻松鼠高速的電商發展，也開始暴露出各種問題。2016年年中至2017年8月，三隻松鼠被14名消費者起訴，食品訴訟涉及鹵藕、雪菊、凍幹檸檬片、瓜子、和田駿棗等，索賠金額共計超過200萬元。今年8月，國家食葯監總局官網發布，三隻松鼠的開心果被檢出黴菌不合格，數值超過國家標準1.8倍。

三隻松鼠經歷四次融資，總金額超過4.7億元，估值超過40億元。2012年成立之初，三隻松鼠便獲得IDG資本150萬美元的天使投資。次年5月，又獲得徐新的今日資本、IDG資本B輪投資，共計融資617萬美元。2014年3月，IDG資本、今日資本追加1.2億元C輪投資。2015年9月，三隻松鼠獲得3億元的D輪融資。

以上是三隻松鼠的至今的發展過程，再看看其上市之路。

三隻松鼠招股書顯示，公司在引進IDG和今日資本的投資時，存在隨售權、回購權、連帶併購權、優先清算權、反稀釋權、重大事項一票否決權等投資人特殊權利安排。

2015年12月三隻松鼠曾進行過股改，對賭協議的特殊權利被有條件的終止了，條件是：若三隻松鼠在24個月（兩年）內上市成功，則這些投資方特殊權利被永久廢除。若不成功，則投資人的權利將重新恢復。也就是說三隻松鼠團隊有兩年的時間籌備上市。否則創始人章燎原很可能失去對三隻松鼠的控制權。

2017年4月22日，「三隻松鼠」正式提交上市招股書，擬登陸創業板。2017年10月20日，三隻松鼠突然宣佈主動中止IPO審核。三隻松鼠方面回應「由於簽字律師辭職導致IPO中止」。

那麼，為什麼三隻松鼠又一度主動終止IPO呢？

看看發審委對三隻松鼠的反饋意見：

2017年9月30日，新一屆發審委名單出爐。由於這一屆發審委不再有主板和創業板之分，業界將其稱為「大發審委」。

截止到12月10日，新一屆發審委已審核73家企業（包括二次上會企業）的首發申請，其中，44家獲得通過，24家被否，5家暫緩表決，通過率為60.27%。而今年前10個月IPO審核的通過率為80%，11月29日甚至還創下了IPO歷史上第一次零過審的紀錄。

發審委對三隻松鼠的反饋意見多達65條，其中幾條：

①對賭協議是否切實有效的解除，是不是為了本次IPO「特地」解除的，有沒有背地裡簽訂協議（或承諾）以後會恢復對賭協議？有沒有還沒有解除的對賭協議？

②交易真實性問題：有沒有刷單或虛構交易？4天確認收入與7天無理由退款是否矛盾；有沒有單賬戶大額採購？買家評價怎麼樣？好評率多少？把默認好評踢掉再算。有沒有刷好評？有沒有好評返現？有沒有刪改中差評？

③你們的推廣費這麼高（佔收入比3-5%），效果咋樣？都用於哪些方面了？

④勞務派遣是否合規，簽合同沒？派遣公司合不合法？員工數和你的生產規模能否匹配？五險一金交夠沒？沒交夠有沒有影響？

面對這樣的過審率和反饋意見，三隻松鼠選擇主動申請終止IPO，究竟是被自媒體敲詐還是逃避審查的新套路？

一家擬上市企業要誠信，公開透明。

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