大族激光是亞洲工業激光裝備龍頭，在國內激光設備行業居於絕對領先定位。公司1996 年創立於中國深圳，是一家提供激光、機器人及自動化技術在智能製造領域的系統解決方案的高端裝備製造企業。

核心產品包括激光標記、激光切割、激光焊接設備、PCB 專用設備、機器人、自動化設備等，主要應用於消費電子、顯視面板、動力電池、PCB、汽車船舶、航天航空、軌道交通等行業。目前已經發展爲亞洲最大的工業激光加工設備生產廠商，在國內設有100 多個辦事處、聯絡點及代理商，擁有3 萬個規模以上的工業客戶。

在激光加工設備領域，公司產品能夠與美國相干，德國通快等激光巨頭同臺競爭，在國內處於絕對領先地位。公司目前擁有一支涵蓋激光光源、自動化系統集成、直線電機、視覺識別和機械控制的研發團隊，具備快速切入機器人和自動化領域的先天優勢。

隨着激光技術的日益成熟，激光材料成本的不斷降低，激光加工優勢在各行各業逐漸體現，市場需求廣闊。中國激光設備市場2017年銷售額約500億，2010-2017 年複合增速26%，預計未來十年世界激光市場符合增長率仍將維持在高速，激光設備替代傳統加工設備方興未艾。傳統剪牀、衝牀等加工設備速度慢、精度低、損耗高，隨着製造業越來越高端化、精密化，傳統加工設備在許多領域已經不能滿足生產要求，升級加工設備勢在必行。據大族激光披露，未來能用“刀”加工的領域，都可以用激光替代。中國僅傳統數控衝牀切割設備存量即50+萬臺，替代空間巨大。

公司實際控制人爲創始人高雲峯先生，其直接、間接持股大族激光24.5%的股權，公司管理團隊年富力強，採用總公司作爲一級平臺、事業部作爲二級平臺的平臺化管理模式。

以利潤責任爲中心、各事業部實行獨立覈算，能夠更高效的面對市場競爭。作爲一家高端設備製造企業，公司對研發格外重視。研發投入呈顯著上升趨勢。2016 年公司已經超越相干，成爲激光上市公司中研發最高投入廠商。研發是面向未來的投入，在科技行業，高研發未必成功，低研發一定失敗，大族今日的高研發投入，將未未來登頂世界激光設備龍頭企業奠定基礎。倚靠中國巨大的國內市場和產業升級的大趨勢，相信中國的龍頭企業，將來有很大希望成爲世界的龍頭。

激光設備領域，技術性較強，行業門檻高。產品上低端設備產品標準化，競爭激烈，利潤低微，多數國內中小廠商都在這一領域爭奪，中高端設備定製化生產，考驗廠商創新、一體化能力和對市場快速反應速度。

在定製化產品下，引入新的供應商，客戶將損失大量時間，機會成本巨大。定製化的產品，生產商掌握更多行業需求，在生產過程中，也將持續獲得大量行業數據，掌握行業最新需求，因此在中高端激光設備領域，是有一定粘性的，存在強者恆強的邏輯。在中國激光設備市場，

除了華工科技在汽車焊接領域佔據較大份額，其他廠商對大族激光基本毫無一戰之力。大族激光早年在產品技術實力較弱的時候，在銷售上是比較激進的，客戶可以先把設備搬回去用，大族的服務和維護隊伍貼身服務，客戶滿意再付賬，搶佔市場狼性十足，而如今大族激光在國內市場已經是虎視天下，面對國外巨頭也有一戰之力。2018年半年報大族激光營業收入51億，淨利潤10億，淨利潤率接近20%，在製造業可稱優秀。

大族激光的產品線主要是以下五大類：

一是消費電子類用激光設備，自從2012年公司成爲蘋果核心供應商後，消費電子類設備一直是公司營收和利潤的重要來源，是公司核心業務。

手機行業近年來逐漸普及全面屏，手機也追求更輕薄，更精緻，帶來了對激光設備的更大需求。2017年受益於蘋果創新大年，消費電子類設備銷售額達到61.8億，同期公司總營收115億，而消費電子類激光設備由於其激光器已經實現公司自產，因此毛利率相較其他產品高，爲公司所貢獻毛利率超過60%。小功率激光設備使用週期爲3-5年，公司爲蘋果供應的小功率激光器一般使用週期3年就需要更換（蘋果對工藝要求比較高），爲華爲OV等廠商供應的激光器使用壽命4-5年，過了使用週期就需要更換新的激光設備。隨着中國智能手機廠商的不斷崛起，相信在消費電力激光器領域公司行業地位能隨之不斷增強。近年來消費電子創新週期不斷縮短，產品越發精密，對於激光打標，焊接，切割等需求不斷攀升。公司2017年對蘋果銷售收入40億，對蘋果的銷售存在週期性，故而2018年上半年消費電子類激光設備收入大幅降低57%，拖累應收下降了7.7%，但在營收下滑的情況下公司扣非利潤增長了10.5%，說明公司其他系列產品競爭力利潤率還在不斷增強，對公司營收貢獻提高，大族激光逐漸擺脫週期性，邁向成長型企業。

二是大功率激光智能裝備業務。

大功率激光及自動化配套設備是指輸出功率在1000W以上的激光切割與焊接以及與之配套的自動化加工設備，主要應用在汽車、船舶等行業。隨着汽車、船舶等行業對產品質量和加工工藝提出更高的要求，大型激光加工自動化設備正加速進入這些行業。

大功率激光器行業空間爲小功率激光器2-3倍，目前大族營收主要還是依賴小功率激光器，但大功率激光器也在迎頭趕上。根據中國產業信息網的數據顯示，在大功率激光焊接應用的主要下游領域汽車行業中，2015年大族激光的份額僅爲8.2%，絕大部分的市場被國外品牌佔據。根據智研諮詢的數據顯示，焊裝設備在汽車整車製造設備投入比例約佔25%左右，近年來每年的投入在400億元左右。大功率激光設備領域，是大族激光的未來，也是企業發展爲國際巨頭的必經之路。

可喜的是，在大功率激光領域，公司進展迅速，銷售額從2013年的7.5億提升至2017年20億，2018年有望提升至25億。2017年公司大功率激光及自動化配套設備實現營業收入20.74億元，同比增長42%。全方位應用於汽車、軌道交通等重要行業，已成爲中集集團、中國鐵建、大慶油田等大型企業的激光+系統集成解決方案提供商。

激光及自動化系統集成多項產品實現銷售，國內最高功率15KW光纖激光切割機成功簽約，全新智能激光拼焊生產線國際首創。奧迪、奔馳、寶馬三大豪華品牌均以採用公司系統集成方案，焊接設備也以順利交付上汽、一汽、東風等國內車企。移動式三維五軸激光切割機應用於汽車模具加工行業，打破國外壟斷；20KW深熔焊接20mm不鏽鋼項目成功交付，鞏固金屬厚板焊接優勢；鋪粉式3D打印設備與激光清洗系統成功推向市場。公司激光及自動化系統集成進入BBA意義重大，由於BBA這類豪華品牌對供應商資質極其嚴格，這代表公司大功率設備水平達到同類頂級水平。公司2018年大功率激光業務取得訂單約15億元，實現收入11.95億元，同比增長26.14%，繼續維持高增長，公司設備自動化配套比例、智能化水平、市場認可度均獲提高，各項核心技術穩步提升，自動化切管機、FMS柔性生產線、機器人三維激光切割（焊接）系統、全自動拼焊系統等實現批量銷售，市場佔有率不斷提高，國際地位穩步上升。

公司大功率激光設備業務呈現快速增長趨勢，產銷率基本達到100%左右，生產線基本處於滿負荷運行狀態，目前產能已不能滿足公司發展需求。公司於2016年開始籌建“大族激光全球激光智能製造基地“項目，目標未來五年產值突破300億。由於大功率激光設備的核心部件大功率激光器自產率較低，導致公司大功率設備毛利率較小功率低15%，不要小看這15%，小功率激光設備毛利率也就是45%左右，算是優秀，大功率設備就降低了到了30%以下，在製造業只能算是一般水平了。

公司近年來不斷投入高研發，力爭複製小功率激光器國產化之路。有錢有市場有技術有團隊，我相信大族激光高功率激光器的全面突破，只是時間問題，而且這個時間不會太久。大族激光若要成爲世界激光設備領先企業，集中力量對大功率激光器突破是必然選項。

三是PCB行業專用設備。公司擁有全球最齊全的PCB 行業高端產品設備。2017年全球PCB產業開始復甦，報告期公司PCB業務實現營業收入12.10億元，同比增長36%。受益於全球PCB產業鏈向中國內地轉移和下游客戶大規模擴產（中國PCB 產值全球佔比穩步提高，從2008年的31.1%不斷提升到2017 年的50.8%，產值從150.37 億美元增長到280.93 億美元，年均複合增速7.01%。）PCB全線產品市場佔有率快速攀升，機械鑽孔機、LDI激光直接成像設備等產品訂單同比增長100%以上。報告期，實現各類PCB專用設備銷售臺數超過1700臺，奠定了全球專用設備龍頭地位，成爲國內主要PCB上市企業如深南電路、崇達技術、景旺電子等公司的首選採購對象；外資PCB企業對公司產品的認可度日益提升，滬士、健鼎、臻鼎、KB集團進一步擴大采購範圍。

爲應對工業4.0浪潮，在單機及流程自動化、數據網絡連接等方面加大了研發投入，設備可快速導入智能工廠實現高度數字化運行，參與國內多家領先PCB企業的智能工廠建設，並着手製定PCB行業工業4.0設備的通訊標準。受益於PCB設備集中度持續提升和公司在行業內的龍頭地位，2018年PCB業務營收增長77%，達到6.76億。PCB業務在未來幾年有望維持高增長。這項業務在未來幾年後，如果行業不發生重大變化應該會維持穩定，增長的前景不會太大，畢竟PCB中國已經佔據了全球50%以上的份額，再大幅提升可能性不大，甚至不排除將來佔比下降的可能。總體來說會在3-5年後形成穩定局面。

四是新能源裝備。這是一項新業務，2015年收入1億，2016年收入3億，公司於2017年4月成立新能源裝備事業部，報告期新能源業務實現營業收入5.47億元，同比增長82%，2018年上半年新能源電池裝備行業取得訂單約6.4億元，實現收入約3.18億元，大客戶拓展進展順利，市場份額持續提升。公司已完成多條整線設備交付，已具備從電芯到模組再到PACK整體裝備供給能力，打通動力電池製造製程產業鏈，可以爲客戶實現拎包入駐開始生產的能力公司產品得到CATL、億緯鋰能、興旺達、國軒、力神等重點行業客戶認可。

隨着汽車電動化是未來發展方向，電動車滲透率逐漸提高，對於電池產能的需求也呈現爆發式增長。大族激光在其中能做到的是，給我一塊地、一筆錢，我幫你搞定所有的環節，你提出需求，只需要最後來拿鑰匙，進材料直接生產就可以了，爽不，你好我也好。

新能源裝備目前在公司業務中佔比並不大，但是未來發展前景還是比較廣闊的，是除了大功率激光設備外另一個長期增長點。

五是顯示面板和半導體領域激光設備。公司半導體及顯視面板行業實現營業收入5.1億元，同比增長47%。。2018年上半年LED激光加工設備實現營業收入3.5億元，同比增長31%，紫外劃片機出貨量創歷史新高，市佔率90%以上，成爲行業標杆產品。顯視面板業務實現營業收入1.6億元，同比增長98%。激光切割、激光修復、激光剝離、畫面自動檢測設備在OLED領域通過多家客戶驗證。2016年來，國內面板廠商，如京東方、天馬、國顯光電、華星光電等，正加快佈局OLED面板生產線。大族激光作爲爲國內面板激光加工設備的第一大供應商，未來增長率將非常可觀。受益於國產面板市佔率逐步提高和向高端化邁進，未來幾年此項業務還將維持高增長。

半導體行業是中國產業鏈中的一個短板，在半導體的尖端產品芯片領域，中國內地頂尖的芯片製造商中芯國際14nm芯片纔剛剛完成工藝研發，距離大規模量產尚有時日，而臺積電7nm早已量產，5nm製程也將在未來一兩年實現量產，也就是說大陸芯片製造工藝距離國際頂尖差了三代。好在近幾年中國意識到了這一問題，在這一領域開始奮起直追，成立了國家集成電路產業基金，一期已完成投資1300億，二期也馬上開始，預計規模更大。中國的體制優勢就是集中力量辦大事，可以在戰略性領域投入戰略性力量，經濟發展總有周期，中國的體制可以在特定領域由國家主導進行逆週期的投資，從而實現對競爭對手的趕超，追趕。京東方就是明顯的例子，從開始對三星顯示面板有三代差距到今年基本追平，一旦技術水平差距不大，中資企業將會對外企形成碾壓，華爲如此，京東方今後也是如此，無他，超級大的國內市場帶來的規模優勢。半導體屬於尖端技術行業，也是中國少有的明顯短板，未來10-20年中國在這一領域的投資會不斷加大，直至達到國際先進甚至領先水平，我始終相信只要中國人下決心做好的領域，一定是能做到世界領先的。因此在半導體和顯示面板領域，雖然大族激光銷售額不是很大，但是成長性還是比較廣闊的。

綜上，大族激光的主要業務介紹完畢，目前大族激光在新進入機器人領域，機器人是近幾年資本市場比較火爆的一個行業，其實雖然概念火爆但是機器人市場空間目前並不大，大族激光新進入，目前也沒形成什麼規模，不過依照大族激光的企業文化，在一塊將來應該是能夠佔據一席之地成爲行業內有影響力的公司。機器人的核心三大件是控制器、伺服電機和減速機，大族激光在這三大件都有所佈局，切入機器人領域也是順理成章。

大族激光的未來發展，消費電子和PCB領域在中短期（5年內）還是有成長性的，尤其是PCB還將維持幾年的超高速成長。顯示面板和半導體領域應該能維持較長時間的增長。新能源裝備領域的空間巨大，目前是看不到天花板的，至於能走多遠，天知道，大功率領域的提升是必然。消費電子和PCB領域、顯示面板中短期將爲大族攻城略地建功立業。較長期的未來，能夠爲大族打開空間的，還是要靠大功率設備、新能源設備和半導體設備，而消費電子和PCB領域、顯示面板將成爲長期的穩定之基。

接下來看一下財務。

先來一個簡單的對比，拿2017年度美國IPG，大族激光，華工科技，金運激光進行一下營收和利潤的簡單比對。

IPG（美元） 大族激光 華工科技 金運激光

營業收入 14.09 115.6 44.81 1.85

營業成本 6.12 67.89 33.42 1.3

淨利潤 3.48 17.11 3.21 -0.42

毛利率 56.6% 41.3% 25.4% 29.7%

淨利率 24.7% 14.8% 7.2% -22.7%

看出，IPG無論是毛利還是淨利率都比大族激光要優秀的多，這是因爲IPG是世界光纖激光器的龍頭，具有壟斷優勢，其也是大族光纖激光器的供應商，而大族激光在高功率激光器還主要依賴進口。不過IPG並不生產激光加工設備，從經營結構上，與大族激光最具有可比的應該是德國通快，不過沒有找到通快的財務數據，且拿IPG對比一下。至於華工科技，其營收的40%是與激光有關的，與大族不在一個量級，其激光加工設備毛利率32%，整個公司淨利潤就更低了，只能算一般企業。金運更是不值一提了。因此在國內，大族激光可以說佔據了壟斷地位，沒有形成威脅的對手，我認爲在未來也大概率不會出現能動搖其地位的競爭對手出現，反而是大族會不斷突破高端，殺出國門直接與西方企業展開較量。

接下來看一下大族幾年來營收、利潤和毛利率、淨利率變動情況。

可以看出，大族激光從2011-2017年間，營收和淨利潤均獲得了顯著增長。公司毛利率和淨利率基本上維持在一個區間震動，毛利率沒有明顯的提升，似乎公司產品競爭力並無增強。實則不然，一是從2013年起，公司發展邁入快車道，毛利率總體趨勢是提升的，二是近年來公司產品線不斷豐富，從消費電子向高功率，PCB,新能源，顯示面板邁進，產品線更加豐富，新的產品線在不斷的培育期中成長，也導致大族激光毛利率看起來沒有明顯攀升。

從下圖可以看出，公司小功率激光設備受益於激光器自產，毛利率已經攀升至47%，而大功率激光器營收雖然不斷增加，但毛利並無提升，甚至還略微下降，還在搶佔市場階段。其實大族激光營收增長毛利率穩定也符合一般企業擴張的路徑，先喫胖，再長壯，喫胖成就規模，規模佔領市場戰勝對手，打敗對手後利潤率提升。

大功率激光器是大族的未來，那麼大族激光在大功率激光器能否突破呢？我的答案是，能。大功率激光器主要分爲CO2 激光器、固體激光器和光纖激光器，目前是CO2 激光器佔據最大份額，但是由於性能原因在被光纖激光器迅速替代，可以這樣說，得光纖激光器者得大功率。前文提到過的IPG就是光纖激光器的龍頭。2016年11月3日，大族通過香港子公司收購加拿收購加拿大Coractive80%股權，Coractive創設於1998年，十餘年來專注於特種光纖產品的研究開發，主要產品包括：

1)通訊光纖：衰減光纖;紫外光纖;摻鉺光纖

2)光纖激光器解決方案：有源和無源光纖;光纖激光器，放大器，組件和模塊;高功率連續光纖激光器模塊。

3)中紅外光纖激光器解決方案：傳輸光纖;玻璃硬盤;中紅外光纖激光諧振器。

通過此次收購，將有助於提升大族激光光纖激光器技術，縮小與IPG技術差距。

除了對外收購具備核心技術的公司，大族激光自我研發也在增強。2017年度研發費用超越IPG，2018年研發還在快速提升。相信在技術上追上IPG當爲時不遠。在中外企業的競爭中，當雙方技術差距比較大時，外企會過的很舒服，但是當中國企業追上時，外企一般是節節敗退，尤其是在中國市場。因爲決策鏈的關係，外企普遍反應較慢，無法適應變化較快的中國市場，在這方面德國企業做的尤其差，很多德國企業的生產計劃是提前半年排出來的，應對市場變化能力非常差，而中國企業常年在激烈市場中廝殺，變更計劃，加班工作是常態。目前大族激光已經成爲世界第二大激光設備生產商，二期還在快速增長，增幅遠超第一德國通快，狼性的大族激光與德國通快分庭抗禮甚至取而代之成爲全球激光設備龍頭，只是時間問題。

說了那麼多好，有啥不好的呢？有

第一，應收賬款比較多和應收壞賬計提比例不高。2018年上半年應收賬款接近40億，營收賬款週轉也就是一年3次，不算高。不過好在是比較穩定，去年同期接近37億，大族激光對於銷售一向是比較激進的。40億中有35億是一年期以內，應收賬款質量還可以。另外預收加應付賬款加起來有33億，整體上現金循環還是不錯的。

第二，2018年上半年度存貨增加較多。存貨接近31億，相對於上年同期增加了50%，不過看結構，原材料和在產品增幅較大，庫存商品增加並不多。有可能是公司爲銷售的擴大，備料增加，也有可能受消費電子類激光設備銷售下滑影響。這個點需要關注，在年報的時候予以覈實。

第三，高管薪酬。高雲峯董事長年薪466萬，而其他高管最高不超過180萬，薪酬最高的其他三人加起來沒有高董一人多。薪酬是發言權的反映，在大族激光的管理層，是否能夠有效形成權力制衡還是董事長的家長式管理?我弄不清楚，只是有點疑問。

最後扯點閒篇，資本市場喜歡炒作概念，散戶特別是新韭菜最喜歡的就是高新炫的公司，你要告訴他茅臺伊利格力招行平安這些公司便宜還不錯，這些人往往想，這些公司有啥意思。但投資是來賺錢的，不是來找樂子的。如果非要炒題材，也不是不行，只要兩招就能避免樂視網小散的悲劇。

第一你先看看營收和淨利潤，如果淨利率在個位數，最好還是三思而後行吧，淨利率沒問題再看看經營現金流和利潤是否匹配，至少也是正的吧，至少也得是利潤的一半以上吧，否則水分就太多了。

好人做到底，舉個栗子吧：

大族激光2017年營收115億，利潤17億，淨利潤沒問題，接着看經營現金流淨額，19億，超過淨利潤，說明利潤是真實可靠的。

信維通信，2017營收34億，淨利潤8.9億，淨利率超過20%，牛牛牛，經營現金流淨額7.36億，也不錯。大族激光分別代表着工業製造2025和5G兩大題材概念，要炒概念咱也得抓點真賺錢的不是。

至於反面教材，那就多了，找到好的公司需要費一番功夫，找垃圾嘛，A股市場10家公司至少7家可以做反面教材，對比下你的心儀，是不是反面教材？

（作者：穀雨軒）