在國內遊戲版號審批放緩以及經營面臨困境的情況下，有不少遊戲企業選擇赴港上市尋找資金支持。

　　禪遊科技(02660-HK)在棋牌遊戲管控嚴冬中逆勢赴港IPO，可謂“偏向虎山行”。3月31日，禪遊科技成功通過港交所上市聆訊，並將於4月3日招股，發售1.8億股，一手2000股，每股作價介於1.12港元至1.32港元。預計將於4月16日掛牌。

　　收入結構單一，超9成收入來自棋牌遊戲

　　資料顯示，禪遊科技專注於棋牌和其他休閒遊戲。在2014年，禪遊科技開始建立與手機供應商之間的合作關係。按照2017年收入計，禪遊科技已經成爲中國棋牌類手機遊戲市場的五大參與者之一，佔有4%的市場份額。目前，禪遊科技旗下共包含44款遊戲，其中包含19款牌類遊戲、14款棋類遊戲以及11款其他遊戲。

　　招股書顯示，禪遊科技在2016年、2017年及2018年營收分別爲3.38億元(人民幣，下同)、4.6億元、5.55億元，對應的年度淨利潤分別約爲4041萬元、6640萬元、1.09億元。無論是營收還是淨利潤，增速都相當迅猛。

　　值得注意的是，禪遊科技在2016年、2017年、2018年棋牌類遊戲分別貢獻了約3.36億元、4.57億元、4.39億元，佔同期收入的99.5%、99.5%及91.2%。也就是說，禪遊科技的收入結構較爲單一，主營業務的收入佔比過高，風險偏大。

　　在招股書中的風險提示項，禪遊科技也提到了正在積極尋求開發及推出新款優質遊戲，以增加其收益、擴充遊戲組合、多樣化收益來源以提升競爭力及降低過度依賴單一遊戲的風險。

　　每月付費用戶、付費玩家轉換率雙降

　　根據弗若斯特沙利文數據，按照月活躍用戶、日活躍用戶級ARPPU計算，中國棋牌類手機遊戲市場排名中，禪遊科技2017年估計月活躍用戶數及日活躍用戶數分別爲2160萬和480萬，排名第四，遠不及前三名。隨着中國遊戲市場競爭的加大，禪遊科技所佔市場份額有進一步下降的風險。

　　在競爭激烈的環境下，雖然禪遊科技日活躍用戶、累計註冊玩家均取得快速增長，但是這種高速增長是不結實的，隱藏着多層風險。

　　在比較重要的付費用戶數據中，禪遊科技的每月付費用戶和付費玩家平均轉換率均出現下滑。

　　每月付費用戶下降，必定影響到付費玩家的轉換率。2016年，禪遊科技付費玩家平均轉換率還有11.5%的水平，到了2018年僅有3.1%，表明禪遊科技對用戶的吸引力正逐漸下降。

　　以下爲發佈會現場採訪實錄：

　　問：公司此後推出的新遊戲會不會受監管政策影響？騰訊的新遊戲推出與公司有競爭關係嗎？

　　答：公司的主要收入來源是鬥地主遊戲，目前已經開發的待推廣產品有30多個，公司在這方面的儲備是足夠的。版號政策在去年年底已經放寬了，放寬以後公司已經拿到了兩個新的版號，在申請的版號也會陸陸續續到位。長期來看，政策對我們不會有影響。

　　每個遊戲品類的競爭規則都不一樣，騰訊(00700-HK)做了這麼多年的鬥地主遊戲，目前的市場份額也才20%多，意味着這個品類的遊戲還是存在百花齊放的格局。每一家公司能取得一定市場份額都會有自己特長，我們也有自己的特長。另外，棋牌遊戲區別於其他遊戲，更多的不是拼創意，而拼的是基礎的體驗、性能和服務等一系列綜合實力。無論在研發的基因和實力上，在手遊市場方面我們都很有信心。

　　問：公司開發了十多種遊戲，有些得到了審批，在審批版號的新遊戲什麼時候推出？

　　答：我們在研發的遊戲有16款，陸陸續續都會上線，大概每季有3-5款上線。無論是中國還是海外的休閒遊戲市場，目前都迎來了一個很好的時機。隨着整個廣告市場價格的不斷提升，可擺脫純粹靠道具收費變現的模式，轉爲主要靠廣告變現，去年海外休閒遊戲市場也證明瞭這點。我們產品陸陸續續上線，會取得不錯的業績。

　　問：公司每月付費用戶持續下跌，是什麼原因？廣告收入可彌補用戶付費的下跌嗎？有些棋牌類遊戲涉嫌賭博而下架，公司未來推出的遊戲是棋牌類還是其他？怎麼避免會涉及賭博？

　　答：我們道具和廣告加起來的收入(ARPPU值)是不斷上升的，由26元升至30多元。所以道具的下降可完全通過廣告收費去彌補，且毛利率也有明顯的提升。

　　關於博彩風險，去年下架的遊戲都是被政府明確定義的，比如有博彩風險的德州撲克、鬥牛等博彩味道非常濃的遊戲。該類遊戲並不涉及鬥地主和麻將遊戲，公司堅持做非常常見的大衆休閒棋牌遊戲，而不是偏博彩和刺激類遊戲，這類的風險是非常低的。

　　作者|覃漢計

　　編輯|彭尚京