上個世紀末，中國最大的包子鋪連續兩年凈利潤翻倍，市值接近100億，但創始人吳小生突然辭職，不久後公司陷入財務危機，轟然倒塌破產清算，這時人們才發現雖然這家企業每天可以同時開20多個新分點，為了吸引顧客允許賒賬，連叫花子都不放過，該企業利潤雖高但積壓應收賬款，故破產了。舉國震驚，於是中國政府要求企業披露現金流量表。————這是現金流量表的由來，如果雷同，是你抄我。

2017年的開始標誌著垃圾公司興奮劑時代的結束，2012-2016年這段時間，資本廉價而且供給充足，成為各類偽成長公司快速炒高市值的巨大助力。他們或是通過各類套路併購又或是通過財務手段虛增利潤，看似年年高增長，實則外強中乾。全踏馬是泡沫。

從15年股災過後，生叔我就最喜歡去罵那些券商推薦的概念股，這樣顯得特別裝逼，就好像在說：我不針對任何一個分析師，我的意思是在座的各位，都是…辣…雞。

毫無疑問，很多人混淆凈利潤和賺錢，包括一些基金經理、券商分析師在我眼裡不過是高學歷的韭菜，他們的估值模型中的變數全都按照企業財報上顯示的數字，不經任何調整，輸出的參考估值自然錯的離譜。

他們都忽視了利潤和賺錢兩者之間的明顯區別是現金的流入。

這次，我來給你解釋一下如何通過現金流量表揭開公司的本來面目。

不同於其他財報分析的系列文章，在講三張報表中的現金流量表時往往一帶而過，生叔將會特意在這個部分作較多的停留。

這是因為，我經常反覆強調要判斷一家企業是否賺錢，凈利潤不是最重要的事情，而唯一關鍵的事情，是建立一整套圍繞能夠創造現金流的體系來開展商業活動。

作為一名專業投資者，分析一家公司的財務報表的核心是追蹤現金的流動。

看完之後你將收穫：

1、認識現金流量表

2、如何分析三種活動現金流量3、通過追蹤現金流來揭開企業經營背後的實質

1

現金流量表與利潤表：兩套體系

先問大家一個簡單的問題：

假如生叔的包子鋪今年凈利潤為100萬元，那麼是不是意味著年初的時候我銀行賬戶和小金庫里共有10萬塊錢，到了年末就變成了110萬元呢？

答案也很簡單。

當然不是，在很多時候我明明1年下來賺了很多錢，但是我賬面上的現金反而減少了。我的錢具體都到了哪裡去了呢？

這就需要用到三張報表中的現金流量表來解釋。

利潤表是基於「權責發生制」來編製，相當於是一種收益的視角。

而現金流量表是基於「收付實現制」來進行編製的，相當於是一種風險的視角。

說到「權責發生制」和「收付實現制」你可能很陌生，但說到錢的流進流出，就很容易理解。

還是以包子鋪給你舉個栗子。

第一年，生叔拿20萬元去購買生產包子的設備，這個設備假設可以使用10年。

第二年，包子鋪生產出來的包子賣了50萬元，但是其中的30萬元打了欠條，要等明年才能收回。以現金全額支付了做包子的成本費用10萬元。

第三年，生叔包子鋪的收入增加到了100萬元，其中仍然有60萬元是客戶打了欠條，第一年賣掉包子的那些欠條在第二年都如期收了回來。以現金全額支付了做包子的成本費用20萬元。

接下來我要告訴你一個十分簡單但是又十分魔性的財務規律:利潤≠賺錢

按照上面的描述，第一年生叔投入的20萬元記錄到現金流量表的現金流出里。用符號來表示：第一年，現金流-20萬

第二年，賣包子產生了50萬元的收入，但是能記錄到現金流量表中的現金流入只有30萬元，另外生產包子的成本10萬元全都以現金支付出去，還要算上生產設備的折舊2萬。用符號來表示：第二年，凈利潤+38萬（50-10-2），現金流20萬（30-10）

第三年，賣出包子產生了100萬元的收入，但是能記錄到現金流量表中的現金流入只有40萬元，再加上收回第二年的貨款。因此用符號表示：凈利潤+78萬（100-20-2），現金流50萬（40-10+30）。

包子鋪在第一年過後沒有購買新設備和處置舊設備的情況下，包子鋪每年增加的利潤並不等於每年增加的現金流。而部分成本（如折舊）只會影響利潤，而不會導致現金流出企業。

這就是包子鋪為什麼第三年凈利潤可以比現金流多出20萬的原因。

並且，這裡再補充一下，折舊的概念只是相對於利潤表而言的，它將過去的現金支出所形成的固定資產，分期再折成費用的形式進入利潤；對現金流量表而言，就不存在折舊的概念了。這些現金早在購買資產時就已經在現金流量表中全額反映了。

你看，這麼複雜的關係是不是需要具有專業知識的會計人員來幫老闆搞定？

如果這個世界上所有的交易都是由現金的流入流出來記賬的呢，這時的包子鋪會怎樣?

這是包子鋪的會計就會失業，生叔的包子鋪這樣，千千萬萬的企業都使用「收付實現制」來記賬和編製財務報表，那麼所有的會計幾乎都會失業。

為了保護身邊從事會計工作的小夥伴，你們還是學點財務知識吧。

2

現金流量表是怎麼來的：三類活動

現金流量表又由三個部分產生，就是我們通常所說的經營、投資、籌資三大活動，每一項活動下又分為現金的流入和現金的流出，這三種行為的六種結果導致企業在報告期間現金類科目餘額的變化。

下面是一張現金流量表基本的模板。每個活動又分為現金流入和現金流出，現金流入和現金流出的差額形成了該項活動的現金流量凈額。

當你將三個活動的現金流量金額加總到一起，就是這家企業該年度的現金流量總額，他們最終提現到現金及現金等價物這個科目當中，現金流量表最後的「現金及現金等價物增加額」這個科目在多數時候就直接相當於資產負債表中的貨幣現金相比去年的增加數。

下面，為了方便理解，我將上面這張現金流量錶轉換為以下的形式，小夥子們（姑娘們），生叔對你們貼心吧：

根據上面的表格，核心項目代表的是我們在閱讀現金流量表的時候主要關心的東西，與之相對應的，非核心項目一般來數額應該較小，對我們分析現金流量的意義不大，如果一家企業現金流量表中非核心項目的數額遠遠大於核心項目，那這裡面可就有門道了。

我們一項一項來看。

首先是與經營活動相關的核心項目

（1）現金流出

銷售商品、提供勞務收到的現金：這一項目是核心中的核心，它記錄了企業將產品或者服務銷售出去收回到的含稅現金，是一家企業現金流最主要的來源。這是我們後面重點分析的內容，不要急，這邊暫且擼過去。

（2）現金流出

購買原材料、商品、接受勞務支付的現金：反應企業本期採購支付的現金，要注意的是這裡的接受勞務是來自非企業員工的服務，也就是可以理解為外部的公司對這家企業提供的勞務服務。請注意，這個項目中不包括企業採購的固定資產，如生產設備，採購這些資產支付的現金會體現到投資活動中去。

支付給職工以及為職工支付的現金：通常指的是付給職工的工資和獎金。

很多同學誤以為這個項目就是企業營業成本中的人工成本，其實這種認識是完全錯誤的，為什麼這麼說呢？

因為現金流量表中支付給職工的現金通常意味著整個企業的全部工資支出，包括支付給生產人員、銷售、人員管理人員的現金，當中一部分進入了營業成本中去，另外一部分進入了銷售費用和管理費用。

另外這裡的支付給員工的現金是不是就等於這家公司員工的實際薪資水平呢？

我們還忽略了股權激勵這一重要的薪酬組成部分，股權激勵作為員工薪酬重要的組成部分，並不會在這裡反應。就比如像小米這一類公司，你去看他的招股說明書會發現他們研發工程師的工資甚至是低於北京平均水平的。這是因為公司以大量的股權激勵來緩解正常形式的工資帶來的現金流壓力。

所以，我們不能「購買原材料、商品、接受勞務支付的現金」和「支付給職工以及為職工支付的現金」之和去除以營業成本，分析營業成本中有多少比例是通過現金支付的。這是因為他們之間核算的內容並不完全一致。

然後是投資活動相關的核心項目

（1）現金流出

收回投資所收到的現金：這個項目反映的是企業出售股權、債券等各種投資回收的現金

取得投資收益所收到的現金：反映企業因各種投資而分得的股利、利息等現金。

處置固定資產、無形資產和其他長期資產而收到的現金：就是指企業轉讓固定資產或無形資產的賣價減去有關費用後收回的現金。

當這一項目的數額特別大時，應當引起我們的警惕，是否這家企業的經營已經無可救藥，不得不通過變賣資產來調節當期利潤。

處置子公司與其他單位收到的現金：同樣是處置公司，那麼這個項目與上面的「收回投資所收到的現金」有什麼區別呢？

區別關鍵在於所處置的股權是否引起控制權的變更。

舉個例子，生叔今年處置了一家生產肉餡的全資子公司70%的股權，取得70萬元，由原本的控制變為非控制關係，那麼這個70萬元就計入現金流量表中的「處置子公司與其他單位收到的現金」項目。

等到明年我把剩下的30%股權也一併轉讓了，那時收到的現金就要計入「收回投資所收到的現金」項目。

（2）現金流出

構建固定資產、無形資產和其他長期資產而支付的現金：反映企業購買和建造固定資產、取得無形資產和其他長期資產所支付的現金。

但是不包括在建造固定資產時發生借款利息的資本化部分。什麼是利息的資本化？你現在不需要懂，挖個坑以後填。

投資支付的現金：就是企業購買各類債券、炒股票、購買其他公司股權所支付出去的現金

最後剩下籌資活動相關的核心項目。

（1）現金流出

吸籌投資所收到的現金：包括企業發行股票和發行債券融資到的現金，這一部分都和資本市場相關。

借款所收到的現金：是指企業向銀行借款融到的錢，這一塊是與銀行相關，妥妥的債務。

（2）現金流出

償還債務所支付的現金：是指企業償還借款本金時流出企業的現金，這個項目與借款利息沒有關係。

分配股利、利潤和償還利息所支付的現金：是指企業對股東的分紅、以及支付借款的利息使得現金流出企業。

well，整張現金流量表從根本上，都可以歸納為以下幾句話：

（1）經營活動現金流量：和賣貨、採購、支付員工工資有關的現金，相當於你的工資收入和日常開銷的記錄。

（2）投資活動現金流量：和進行各種股票、股權、債券，買賣固定資產有關的現金，相當於你買房、炒股、買理財產品時資金從銀行活期賬戶上被劃近划出時候的記錄。（3）籌資活動現金流量：流入就是企業又從外部新找來了錢，流出就是企業歸還外部的錢和向外部支付使用這筆錢的代價。

3

從凈利潤到經營現金流

前面說了，經營性現金流量凈額與凈利潤通常不會相等，這是由於兩套編製體製造成的。

造成他們之間的差異的影響因素是非常多的，最典型的比如折舊和攤銷這些會使得我們的利潤減少，但不會造成現金流量減少的項目。

類似的，還有資產的減值，資產的減值就好比老公出了軌，你在心裡對他極度失望，已經預想到未來要與他離婚（對你老公計提全額的資產減值準備），但實際離婚這一動作還未發生。

我們把它們稱作：非付現成本或收入

此外，如果你炒股或者炒房取得的收入呢？是不是屬於你的利潤？當然是。但是這部分又不能算作你的經營性活動產生的現金流，除非你是職業炒股，那就另當別論了

這一部分我們把它們叫做：非經營性收入

想要知道具體是哪些因素影響了某家具體的公司現金流量與凈利潤之間的差異？

我們可以通過查看財務報表附註中的「將凈利潤調節為經營活動的現金流量」這份附表，它的基本思路就是我上面講的：

（1）將只增加凈利潤不增加現金流的項目從凈利潤中扣除，再把只減少凈利潤但不會減少現金流的項目加回來。

（2）將與經營活動無關的利潤進行反向調整。比如你今年炒股賺了100萬，工資收入50萬，生活開銷20萬，結果你的凈利潤是130萬，現在只要從你的凈利潤中將炒股賺的100萬減掉，就是你今年的經營活動現金凈流量（30萬）。

接下來，我們就來看一下萬科的例子。打開萬科2017年報，翻到第234頁。

我們可以看到，2017年萬科經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤之間相差了450多億元。

那麼差距是由哪些原因產生的呢？

我們可以看到在將凈利潤調整至經營活動現金流量凈額的過程中，以下幾個項目都超過了百億級的金額。「（）」里的金額代表這個項目在調整的時候要從利潤中扣減出去。

（1）存貨增加了1060億，因為它屬於房地產企業，所以這部分意味著拿地的現金支出在逐年增加。

（2）應收項目和應付項目同時增加，但是應付賬款的增加數比應收項目的增加數多出了1500多億。代表著公司業務規模擴大的同時佔用供應商（包括應付土地款、應付工程款、質量保證金）的現金增多，是公司行業地位更加穩固的象徵。這1500億去掉存貨所佔用的1060億元資金後，差不多就是形成經營現金流比凈利潤高出450多億元的主要原因。

通過這個例子，想必大家已經了解了經營性現金流和凈利潤之間的差異是如何產生的，更進一步，當你對每個項目的增減與現金流的關聯性足夠熟悉的時候，你就可以拋開這份「將凈利潤調節為經營活動的現金流量」的附表，直接通過觀察資產負債表就能瞬間聯想到各個項目會對現金流產生怎麼樣的影響了。

萬物生長，優勝劣汰。生叔所見過的所有通過證券市場最終收穫良好收益，甚至實現財富自由的人，都不是靠押注一輪牛市的一夜暴富，而是長年累月的點滴積累。

看完如果覺得有所收穫請大家點贊並轉發，另，最近生叔較忙，這一篇寫的比較倉促，如果你在閱讀的過程中發現哪裡存在錯誤萬請告知。

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