國信策略：3月北上資金轉入爲出，加消費減銀行

文：燕翔、戰迪、許茹純、朱成成

核心結論

北上資金結束了1月、2月的大幅流入，3月以來，累計淨流出67.37億元。3月全球公佈的基本面數據不及預期，歐美主要發達市場經濟下行壓力增大，美債利率曲線自2007年以來再次出現倒掛，北上資金風險偏好降低，獲利了結意願增強。板塊方面，持倉市值均有所上升，但增速大幅放緩，主板持倉佔比繼續下降，中小企業板和創業板持倉佔比均上升。行業方面，一級行業持倉市值上升居多，北上資金持倉依舊集中在食品飲料，家用電器行業，且加倉比例居前，銀行行業倉位下降幅度依舊最大。

北上資金流動情況與持股規模

海外經濟放緩，外資風險偏好減弱，本月北上資金轉入爲出。截至3月28日，陸股通本月累計淨流出67.37億元，其中滬股通本月累計淨流出57.46億元，深股通本月累計淨流出9.91億元。3月全球公佈的基本面數據不及預期，歐美主要發達市場經濟下行壓力增大，美債利率曲線自2007年以來再次出現倒掛，北上資金風險偏好降低，獲利了結意願增強。

外資持股比例保持穩定，陸股通仍是外資流入A股的主要渠道。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII 。陸股通持股規模近3個月以來持續上升，本月持股佔A股流通市值比例與上月基本持平。截至3月28日，陸股通持股市值爲9842.95億元，佔A股流通市值2.2%。截至2018年底，境外機構和個人持有A股市值規模達11517.35億元，佔A股流通市值的3.3%，同期陸股通持有A股市值6681.78億元，佔A股流通市值1.9%。外資通過陸股通持有A股的規模約58%，由於制度對QFII投資額度的限制，陸股通仍是外資流入A股最主要的渠道。

QFII、RQFII投資額度微幅提升，資本市場對外開放程度繼續深化。截至3月28日，QFII投資額度爲1015.96億美元，RQFII投資額度爲6609.72億元，環比均微升0.1%。

陸股通持股板塊分析

在板塊分佈上，從持股市值的變化角度，三個板塊持股市值均提高，但增速明顯放緩。具體而言，截至3月28日，主板持股市值爲8139.98億元，環比上升3.0%，增幅最小。中小企業板持股市值爲1323.03億元，環比上升6.6%，增幅最大。創業板持股市值379.94億元，環比上升4.6%。

從持倉佔比的變化角度，中小企業板和創業板持股佔比小幅上升，主板佔比繼續下降。具體而言，截至3月28日，主板持股市值佔陸股通持股總市值82.7%，較2月底下降0.4%，中小企業板持股市值佔陸股通持股總市值13.4%，較2月底上升0.3%，增幅最大。創業板持股市值佔陸股通總市值3.9%，較2月底微升0.1%。

陸股通持股行業分析

在一級行業配置上，食品飲料行業依舊佔據陸股通配置榜首。陸股通持股市值最高的前5大行業是食品飲料、家用電器、非銀金融、醫藥生物和銀行，持倉比例分別爲20.3%、10.7%、9.4%、8.8%、8.5%。食品飲料行業佔比最高。紡織服裝行業持股比例0.2%，在所有行業中配置比例最低。

從持股市值的變化角度，一級行業陸股通持股市值上升居多。持股市值環比增幅最大的前5個行業分別是輕工製造、房地產、綜合、計算機和建築材料，環比增幅分別爲23.4%、13.3%、13.2%、13.2%、11.7%。鋼鐵和有色金屬行業持股市值下降幅度較大，分別下降14.3%和14.9.%。

從持倉佔比的變化角度，持股市值佔比上升和下降的而行業參半。持倉佔比增幅最大的前5個行業分別爲食品飲料、醫藥生物、房地產、建築材料和計算機，增幅分別爲0.9%、0.4%、0.3%、0.2%、0.1%。銀行行業持倉佔比下降幅度最大，下降0.8%。

一級行業中，家用電器行業陸股通持股市值佔行業A股總市值比例最高。陸股通一級行業持股市值佔行業A股市值比例排名前5的行業是家用電器、食品飲料、休閒服務、建築材料和醫藥生物，佔比分別爲8.71%、6.69%、5.77%、3.36%、2.25%

與半年前（2018年9月底）相比，行業持股市值佔A股市值的比例普遍提升。其中家用電器行業佔比提升1.94%，增幅最大，食品飲料行業佔比提升1.15%，增幅次之。汽車行業佔比下降0.24%，下降幅度最大。

與1年前（2018年3月底）相比，所有行業持股市值佔行業A股市值比例均提升。其中家用電器行業佔比提升3.03%，增幅仍然最大，食品飲料行業次之，增幅2.64%。電子行業佔比0.06%,增幅墊底。

行業集中度方面，行業集中普遍上升，其中前三大行業集中度上升幅度較大。具體來看，截至3月28日，CR3爲40.4%，較上月上升0.8%，CR6爲64.2%，較上月微升0.1%，CR10爲78.5%，較上月微升0.2%。

在二級行業配置上，陸股通持股市值最高的前5大行業是飲料製造、白色家電、銀行II、保險II和食品加工。持股比例分別爲15.74%、10.67%、8.50%、6.56%、4.53%。在農業綜合II、餐飲II、其他休閒服務II，3個行業基本沒有持股。

從持股市值的變化角度，二級行業中陸股通持股市值增加的行業居多。市值環比增幅最大的前5個行業是其他交運設備Ⅱ、玻璃製造Ⅱ、儀器儀表Ⅱ、裝修裝飾Ⅱ、商業物業經營，環比增幅分別爲57.62%、47.07%、44.40%、42.95%、38.86%。餐飲II和其他休閒服務II這2個行業和2月底相同，依舊沒有持股。造紙Ⅱ、漁業等38個二級行業持股市值環比下降，其中造紙Ⅱ行業下降34.83%，漁業行業下降36.87%，降幅最大。

從持倉佔比的變化角度，持股市值佔比上升和下降的行業數量持平，佔比不變的行業最少。持股市值佔比增幅最大的前5個行業分別爲飲料製造、保險Ⅱ、房地產開發Ⅱ、化學制藥和機場Ⅱ。相對增幅分別爲0.79%、0.46%、0.27%、0.25%、0.14%。航天裝備Ⅱ、其他交運設備Ⅱ、服裝家紡等14個行業持股市值佔比與2月底持平。佔比下降幅度最大的5個行業分別爲石油化工、鋼鐵Ⅱ、汽車整車、證券Ⅱ和銀行II，下降幅度分別爲0.19%、0.21%、0.27%、0.46%、0.82%。

二級行業中，機場II行業持股佔行業A股總市值比例最高。陸股通二級行業持股市值佔行業A股市值排名前5的行業分別爲機場II、白色家電、旅遊綜合II、飲料製造、水泥製造II，持股市值佔比分別爲14.27%、9.83%、8.89%、7.27%、5.77%。

與半年前（2018年9月底）相比，二級行業持股市值佔行業A股市值的比例上升的行業佔主導。其中白色家電、動物保健Ⅱ、飲料製造行業佔比提升較大，分別爲2.33%、1.81%、1.46%。漁業、光學光電子、汽車零部件Ⅱ等16個二級行業佔比下降，其中塑料行業佔比下降0.93%，下降幅度最大。

陸股通重倉股

個股方面，持倉市值前20名普遍繼續加倉。陸股通當前持倉市值前20名股票分別是貴州茅臺（967億元）、中國平安（590億元）、美的集團（503億元）、恆瑞醫藥（378億元）、五糧液（341億元）、格力電器（318億元）、海康威視（296億元）、招商銀行（260億元）、伊利股份（250億元）、長江電力（205億元）、上海機場（200億元）、中國國旅（169億元）、海螺水泥（148億元）、洋河股份（133億元）、海天味業（124億元）、青島海爾（100億元）、上汽集團（90億元）、方正證券（102億元）、興業銀行（98億元）、大族激光（84億元），其中14只股票持股數量環比上升，6只股票持股數量環比下降。本月方正證券和興業銀行排名上升，上汽集團排名下降，其他股票排名不變。