日前，雨潤食品（01068.HK）公開了2018年年報，實現營業收入約126.51億港元，同比增長4.9%左右；

由於計提非流動資產減值準備，2018年，雨潤食品本公司股權持有人應佔虧損約爲47.59億港元，相較於2017年虧損約爲19.15億元，虧損擴大148%以上。

對此，雨潤食品方面在公告中表示，回顧年度內，公司生豬平均採購價比去年下降18%；生豬價格在1月中旬下跌後連續五個月下跌，至6月纔出現小幅回升；但是，8月初，由於非洲豬瘟的影響，豬肉價格大幅下降，全國豬價整體而言比去年大幅下降。

“面對行業所帶來的波動及疫情的影響，消費者對豬肉產品的安全更趨謹慎，作爲行業龍頭企業的一，公司在這段時間加強疫情防範，保證產品安全，務求爲消費者帶來安全放心的產品。”雨潤食品方面指出，於回顧年度下半年，公司的銷售量一直在上升，毛利率也同時在上升中。

2018年，中國肉類市場競爭環境持續激烈，受成本、總產能、需求和非洲豬瘟疫情等因素影響，豬肉價格從年初下跌趨勢到下半年小幅回調，加之非洲豬瘟疫情影響生豬跨省調運，令豬肉價格產生地區分化現象。

基於此，2018年，豬肉產量5404萬噸，下降0.9%，在經濟環境及豬肉市場的不穩定因素左右下，行業內企業運營均產生一定的影響。

作爲雨潤食品附加值較高的產品，冷鮮肉和低溫肉製品，依然還是推動其整體業務發展的中堅力量。

數據顯示，2018年，雨潤食品旗下冷鮮肉銷售額約爲96.68億港元，同比增加4.2%左右，佔抵消內部銷售前公司總收益約爲75%，佔上游屠宰業務收益在90%左右。

低溫肉製品的收益約爲19.22億港元，與2017年基本持平，佔抵消內部銷售前公司總收益約爲15%，佔下遊深加工肉製品業務收益在88%左右。

業內人士告訴《五穀財經》，由於以往年度快速擴張卻未能與市場大環境順利接軌，令資本開支及借貸成本增加，加重了雨潤食品的經營壓力。

雨潤食品方面表示，在嚴格遵守控制投資成本的原則下，因應市場的變化及自身的業務狀況，對擴張速度進行了調整。

因此，雨潤食品毛利從2017年7.23億港幣大幅增加33.5%，至2018年9.66億港幣；整體毛利率則較2017年6%上升1.6個百分點，至7.6%左右。

雨潤食品方面指出，公司貫徹以提升利潤爲目標的策略，在適當的情況下，調整了銷售管道，減低向相對低毛利管道的銷售。

“於回顧年度內，主營業務所產生的虧損(股權持有人應佔虧損扣除政府補貼、出售非流動資產的損益、撇減非流動資產的虧損、外匯收益虧損淨額、非流動資產的減值虧損及訴訟虧損撥備等虧損)約爲港幣6.48億元，較去年大幅減虧在26%以上。”雨潤食品方面稱，2018年年度，公司股權持有人的應佔虧損擴大，則是由於計提約39.14億港元的非流動資產減值準備，並且從2015年到2018年累計計提了約71.23億港元減值虧損，“有關金額雖然重大，但非流動資產的減值虧損實爲會計上的虧損及非現金項目，並不會對公司經營活動的現金流構成影響。”

據統計，儘管2018年雨潤食品的毛利水平有所提高，但仍未改變其虧損命運，事實上，包括2018年在內，雨潤食品已經連續四年處於虧損狀態。

數據顯示，2015年-2017年，雨潤食品分別實現營收約爲169.69億元、150.16億元和101.38億元，營收在此期間連續下滑。

淨利潤則連年爲負，2015年-2017年淨利分別爲約爲-24.27億元、-21.15億元和-12.31億元，利潤水平持續萎靡不振。

據瞭解，作爲雨潤食品前身的南京雨潤食品公司於1993年1月在南京成立，曾憑藉“雨潤火腿”這一拳頭產品，迅速覆蓋了江蘇地區二三四線城市酒店、副食品店等銷售終端，在行業中很快取得領先地位。

隨後，雨潤食品通過收購南京罐頭廠、哈爾濱肉聯廠、開封肉聯廠等三十餘家國企，迅速擴大產業規模，並於2005年底在港股上市，登陸資本市場。

產業併購帶來的規模擴張與行業市場地位的鞏固讓雨潤食品最大單一股東、名譽主席兼董事會高級顧問祝義財嚐到了“甜頭”，於是就開啓了其多元化擴張之路。

2002年，作爲雨潤食品母公司的雨潤集團旗下江蘇地華房地產發展有限公司成立，而後數年，雨潤集團又相繼邁入地產、建築、物流、旅遊、金融、商業等諸多領域。

2004年11月至2005年3月，祝義財連續舉牌，一舉超越南京市國有資產經營（控股）公司，成爲南京中商（現中央商場）第一大股東並實現控股。

2011年年初，在公司內部會議上，祝義財提出，2015年整體營業收入2100億元的目標，2012年，擁有兩家上市公司雨潤食品和中央商場（600280.SH）的雨潤集團實現銷售收入約1061億元，企業綜合實力位列中國企業500強第112位。

而在瘋狂的資本擴張帶來的鉅額收入背後，也讓雨潤食品資金鍊承壓越來越大，風險防控能力越來越低。

在多元化伊始之際，即2002-2004年，雨潤食品應收關聯公司款項（非貿易）合計高達16.7億元，在其招股說明書中也有表示，部分由於向關聯方提供的墊款，在2003年下半年及2004年生豬平均成本大幅上升時，並無充足的資金擴充公司生產以滿足日漸殷切的市場需求。

2012年，祝義財以“投放更多時間於社會事業及其個人其他投資及責任”爲由，辭去雨潤食品董事會主席、執行董事，也正是自2012年開始，雨潤食品業績水平急轉直下。

對此，消費品專家肖竹青在接受媒體採訪時指出，這主要是因爲戰略上不夠專注，後期的人才和資金都跟不上擴張速度，而中國豬肉價格市場本身波動水平較大，“不專一”的雨潤缺乏行業產業鏈上的全方位支持，極易在行行業跌勢中出現問題。

屋漏偏逢連陰雨！

2015年3月27日，中央商場發佈公告表示，檢察機關於2015年3月23日起對公司董事長、實際控制人祝義財執行指定居所監視居住的強制措施。

此舉讓本身資金鍊就較爲薄弱的雨潤系動盪即刻傾顯，一方面，各家機構收緊了對整個雨潤系的借款，諸多雨潤系旗下公司的金融合同債權持有人要求法院凍結祝義財個人財產以及所持有上市公司的股權。

以雨潤食品爲例，賬面資金在減少，但是，截至2018年12月31日，雨潤食品尚未償還之銀行及其他貸款卻高達70.59億港幣，其中63.56億港幣之銀行及其他貸款於一年內到期。

對此，業內人士告訴《五穀財經》，過度多元化發展使雨潤食品顧此失彼，資金鍊的壓力再加上營銷能力的弱化以及債務的累積，使雨潤食品在行業中的競爭能力以及盈利水平不斷下降，這也是其近年來連續虧損的主要原因。

而在雨潤食品深陷困境之際，行業其他品牌企業的競爭與市場份額的搶佔也是牽扯其業績增速的原因之一。

同樣主營屠宰和肉製品的雙匯發展（000895.SZ）於3月15日發佈2018年年報，實現營收487.67億元，同比下降3.32%；淨利潤49.15億元，同比增長13.78%。

數據顯示，2018年，雙匯發展屠宰生豬1630.56萬頭，同比上升14.27%；鮮凍肉及肉製品外銷量約313.26萬噸，同比增長0.96%。

雨潤食品與之相比，雖然在各別細分產品銷售增速上略勝一籌，但是在整體屠宰量、主營業務收入及淨利水平上離雙匯發展還有很大差距。

同時，近來雨潤食品管理層人員及變動消息頻出，也引發資本市場關注。

1月22日，雨潤食品發佈公告表示，作爲公司實控人的祝義財已經回到家中。

3月7日，雨潤食品發佈公告，執行董事孫鐵新因其個人原因，已辭任公司執行董事，並辭去所有職務及職位。

3月27日，在公開2018年業績同時，雨潤食品還發布公告表示，俞章禮因個人原因，辭任公司執行董事、董事會主席、提名委員會成員、薪酬委員會成員及授權代表；李世保因個人原因，辭任公司執行董事及首席執行官。

在雨潤食品董事會主席以及首席執行官辭職後，由祝義財女兒祝媛接任兩人職務，成爲雨潤食品的執行董事、董事會主席、首席執行官、提名委員會成員、薪酬委員會成員及授權代表，3月28日起生效。

公告顯示，祝媛今年32歲，持有新南威爾士大學商業經濟及財務學商學士學位，亦持有悉尼科技大學工商管理碩士學位；加入雨潤食品之前，祝媛在人力資源、財務分析及投資方面擁有超過6年的經驗。

同時，雨潤食品方面指出，已與祝媛訂立董事服務合同，爲期3年。根據服務合同的條款，祝媛可獲得每年200萬港元的董事酬金，並有權收取由董事會及公司薪酬委員會決定的酌情花紅。

對此，業內人士向《五穀財經》表示，祝義財之女在此時接手雨潤食品，在經營管理上承壓較大，在當前我國豬肉行業原材料及商品價格波動，食品安全問題風險影響，營銷模式變化以及市場競爭愈發激烈的背景下，未來如何帶領雨潤食品走出債務泥潭，脫離虧損境地，使業績迴歸穩健增長，將是其面臨的主要挑戰。