存贷双高的康美药业，一个300亿的谎言
文/星空下的大橙子
几天前，一家电商公司来找大橙子调账，老板的原话是让我「把账『调一调』」。在财务人员眼里，「调一调」有两层意思：一是找到企业账务处理不符合规定的地方，消除风险；二是对企业的各项财务指标加以修饰，也就是我们常说的「美化报表」。
既然找到大橙子，重点肯定是后者美化报表，激发投资者的「购买欲」。
大橙子问了问情况，因为民营企业的一些通病，这个老板名下的实体很多，他们成立6、7年以来，内部流程和资金往来都是一团糟，而且一直都有内外两套账。据说前后累跑的会计有4、5个，有几个连交接都没做。所以这账就更乱了。
「为啥要喊你过来呢？因为我们已经谈妥了投资人，6月份资金就准备进来，然后过几年想冲刺一把上市。所以我打算从6月份开始，到年底把两套账整成一套账，然后调一调，整漂亮点儿。」
老板又说，本来是想请代记账的公司先把账目整理出来，大橙子直接来「调一调」就可以了，但是前后几个代账会计看了之后都说做不了。所以只好直接找大橙子过来，一个人把理账和调账全做了。
大橙子打开账簿，和业务部门的几位负责人谈了一下，大橙子明白为什么别人都说做不了了——由于人员流动频繁，这家公司账上所有的往来款项、存货甚至是收入和成本，没有一个人能说得清楚。而最致命的是，货币资金差了100多万。
货币资金，一般包括企业的银行存款和存放在企业的少量现金，是财务报表最基本的科目。如果这个科目对不上账，那么用审计的术语来说，整个财务报表就「不具有可审计性」——这报表基本等同于一张废纸。
然而，前几天还真有一家上市公司拿出了这么一份年报，引发舆论哗然。
康美药业是A股的老牌中医药白马，其市值最高时接近1100亿，仅次于恒瑞医药。但是康美药业被质疑造假也是由来已久，早在2012年就曾经被质疑在土地购买和项目建设上造假。
这次的风波始于2018年10月，有媒体发文质疑康美药业「存贷双高」——公司在拥有大笔现金的同时，还借入大笔有息负债。——康美的股价随即开始跳水，从最高时的每股21.88元跌到12月底的每股9.08元，短短两个月缩水一半还多。
市场的反应引起了监管层的注意。2018年12月28日，中国证监会对康美药业发出《调查通知书》，将对其信息披露违规情况进行立案调查。在证监会正式展开调查之前，康美药业先展开了自查。根据4月30日公布的自查结果，公司对财务报表中多达14个会计科目进行了调整，其中最引人注目的是调减近300亿的货币资金和调增近200亿的存货。
对于这么大金额的会计调整，公司给出的理由却是轻描淡写的「会计处理存在错误」。此言一出，舆论再次被引爆，能出现几百亿核算错误的财务人员，是怎么混到上市公司当财务总监的？更有媒体指出，康美的行为已经涉嫌财务舞弊，公司将面临退市风险。
为什么一句「存贷双高」会引起市场这么大的反响？是不是所有存贷双高的公司都有问题呢？今天大橙子就帮大家分析一下，为什么存贷双高的公司最好不要碰：
1、企业手握大笔现金花不出去，说明可投资项目不多，那借入有息负债的目的是什么？
2、大笔有息负债意味著定期支付高额利息，宝贵的现金被白白消耗比吞噬利润更可怕。
不可否认的是，有些综合性的企业集团，由于其经营横跨多个领域，各子公司运营能力和面临的市场情况不同，则母公司合并报表层面难免出现存贷双高的局面。
但是，这类企业往往会选择成立专门的财务公司，统一管理整个集团的资金运用，改善资金的使用效率。如果这都做不到，说明公司管理体系有缺陷。
另一种常见情况是重资产的制造业公司，这类企业由于项目建设周期长，为项目建设而募集的专项资金不能挪作他用，因此会出现账面上资金看似充裕，实际用途却受到限制的情况。公司为了补充流动资金只好借入有息负债。
对于这类公司，投资者应该重点关注其建设项目的推进情况。如果募集资金长期趴在账上，大概率是建设项目推进受阻，这也不是小问题。
对于本文的主角康美药业，从经营范围来说高度聚焦于中药材、中药饮片、西药、保健食品及食品、中成药、医疗器械等产品，从经营方式来说主打「智慧药房+智慧药柜」这类轻资产实体。兜里有钱还借钱，事出反常必有妖。
大橙子查阅了康美药业的历史财务报表，发现康美药业的存贷双高绝不是在一两年的时间里形成的。在2010年，康美药业的货币资金和有息负债余额均为28亿，占净资产的比例均为56%。此后两者占净资产的比重一路上涨，尤其是2015年以来的四年间，公司的资产负债表上几乎除了现金就是有息负债。截止2018年半年报，公司货币资金余额为399亿元，同时有息负债（包括短期借款、长期借款、应付债券、其他负债等）高达347亿元，占净资产的比例分别为119%和104%。至于2018年的年报，大家都已经知道了……
由于企业基本不可能虚构自己的负债，则根据这种长期的存贷双高现象基本可以断定企业的货币资金存在问题。如果再像康美这样，账上一分钱的理财都没有，连结构性存款都不做的话，那简直是在告诉你：我账上的钱是假的！至于为什么康美选择风险更大的货币资金科目而不是粉饰报表常用的存货科目，大橙子猜测主要是因为康美为了虚增收入，必须把存货做少。所以我们可以看到，康美药业在调增存货的同时，相应调减了营业收入和营业成本。
大橙子仔细看下来，其实这家小电商的基本面还可以，产品有市场，利润也确实在增长，于是答应老板到年底前把公司的内外账做平、做同步，到明年所得税汇算清缴之前把往来账目也理清楚、把存货重新建账核算。如果只是花钱让橙子做假账，那是不可能的。
但是对于康美药业的众多投资者，他们还等得到康美的下一份年报吗？
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