眾所周知，股票估值有很多種方法，但是DCF應該是最主流最合理的估值方法，但是依然有缺陷，因為我們知道貼現率，增長率，這些東西變數太大，隨便變動一兩個點，可能結果就變化很大。所以不把他當做定量方法，而作為一個定性方法可能是更好的思路。

自由現金流表示的是公司可以自由支配的現金。如果自由現金流豐富，則公司可以償還債務、開發新產品、回購股票、增加股息支付。同時，豐富的自由現金流也使得公司成為併購對象。如果自由現金流不足，就得向銀行等有息貸款，向老股東配股，非公開發行股票等等，可以看看高增長的環保股暴跌，贛鋒鋰業發行港股暴跌。

所以那些能不斷持續創造自由現金流的優秀企業，就應該值得溢價。第一個永續經營；第二個產生自由現金流；第三個持續不斷。

那麼應該如何計算自由現金流？

巴菲特和其他書籍裡面，簡單化就是經營現金流量凈額-資本性支出

國內大部分數據網站採用的簡單的方法就是用「經營現金流量凈額-購建固定資產無形資產及其他長期資產支付的現金」來計算，但是這種方法有有可能算少了真正的自由現金流。

@唐朝 《手把手教你讀財報》:因為「購建固定資產無形資產及其他長期資產支付的現金」金額實際上包括著部分公司為業務擴張的產生投入，這部分並不屬於維持原有獲利能力所必須的投入。

@郭永清上海國會的《財務報表分析與股票估值》:一般自由現金流用經營活動產生的現金流量凈額扣除資本性支出進行計算，我們認為資本性支出應該劃分為：保全性資本支出和擴張性資本支出。在計算自由現金流時扣除保全性資本支出比較合理。

所以按照郭教授的方法，細化到真實版自由現金流=經營現金流量凈額-非付現成本費用，非付現成本費用=資產減值準備+固定資產折舊，油氣資產折舊，生產性生物資產折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷+處置固定資產，無形資產和其他長期資產的損失+固定資產報廢損失。

為何要扣除擴張性資本支出，原因是這樣的：假設格力今年賺了141億元的自由現金流，然後他拿出30億來分紅，10億來回購股票，101億用於投資未來（也就是擴張性資本開支）。所以，擴張性資本開支本質上是自由現金流的一個用途而已。

1.最優模式應該是白酒為代表的食品行業,以涪陵榨菜(SZ002507)為例，不管是自由現金流還是ROE，這個行業都是非常優秀的行業。

2.競爭格局穩定後的家電寡頭也是個不錯的投資機會。格力電器(SZ000651)

3.需要不斷巨額資本支出的汽車行業。

4.但是福耀玻璃是汽車行業裡面的異類，自由現金流充足，說明什麼，壟斷是最好的生意模式。所以福耀能一直發放高股息，能享受高估值。如果用簡化版，可能就得出福耀玻璃自由現金流不好的錯覺。

5.醫藥，這個是分化非常明顯的行業，傳統中藥片仔癀，創新恆瑞都很不錯，而康美葯業就比較慘了。統計工作量太大了，就弄個簡易版本現金流。

片仔癀

恆瑞醫藥(SH600276) 享受高估值是有原因的，如果統計下，這個真實自由現金流應該會更好。

康美葯業

大家也可以用我的方法，計算自己的持倉，貼在這個帖子裡面，共同分享。

選擇一籃子能不斷創造自由現金流，高股息，高ROE的企業，大概率是個不錯的選擇。

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