金融數據不及預期，降準空間已經不大，市場正被迅速“降溫”？

　　來源｜價值線

　　編輯｜丹丹、邊江

　　2019年3月10日

　　親愛的A股投資者：

　　本週五A股受券商看空報告等多因素影響，市場出現大幅調整，兩市下跌3192家，跌停243家，上漲僅373家。其中金融板塊領跌，券商板塊大跌8.5%。

　　今日上午，中國央行公佈了2月份的金融數據，但結果不及預期。

　　中國人民銀行行長易綱表示，2月末社融保持了平穩增長，1月社融相對較高明顯是季節因素，要綜合前兩個月的數據看。今年以來，社融增速連續兩個月高於2018年底增速，社融持續下滑態勢得到初步遏制，爲2019年經濟金融開局提供保障。同時表示，在中國目前的情況下，存款準備金率下調應該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經小多了。

　　歷史上，僅有4次跟週五大跌相似，即在上漲初期突然大跌，那麼這次到底是“假摔”還是“真摔”？

　　最近中信證券提出了一個很有意思的說法，用“溫度”來量化市場的情緒。

　　對於後市存在機會的板塊上，不少券商和機構存在一致性，結構性行情或將是主旋律，後續哪些板塊存在機會？

　　價值線整理了相關市場觀點，供投資者參考。

　　《雞毛信》正文附後

　　價值線編輯部

　　A、這個週末，發生了這些事

　　1、2月金融數據遠低於預期

　　週日上午，中國央行公佈了2月份的金融數據，中國2月份新增人民幣貸款8858億元人民幣，預期9500億。中國2月份社會融資規模增量7030億元人民幣，預期1.3萬億。中國2月M2貨幣供應同比8.0%，預期8.4%，前值8.4%。中國2月末社會融資規模存量爲205.68萬億元，同比增長10.1%。

　　解讀：央行行長易綱稱，2月末社融保持了平穩增長，1月社融相對較高明顯是季節因素，要綜合前兩個月的數據看。今年以來，社融增速連續兩個月高於2018年底增速，社融持續下滑態勢得到初步遏制，爲2019年經濟金融開局提供保障。

　　不過，有關市場人士認爲，短期內投資者對2月的預期打得太滿，股市前期上漲過快，目前還面臨經濟數據的大考，股市將面臨調整。

　　2、降準還有空間，但已不大

　　今日上午十三屆全國人大二次會議的記者會上，關於存款準備金率的問題，易綱表示，我們準備金率下調在中國目前的情況下，應該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經小多了。同時在調整存款準備金率時還要考慮最優的資源配置，還有防範風險的問題。

　　易綱說，中國目前情況下，三檔準備金率加權平均的法定存款準備金率目前是11%，銀行清算用的超額準備金率只有1%左右。所以，我國銀行的總準備金率也就是12%左右，實際上跟發達國家的總的準備金率差不多，而且這個比率要遠低於日本的比率。發展中國家有個發展階段的問題，在這個階段，一定的法定存款準備金率還是合適的，必要的。

　　3、中美貿易談判中，匯率談了這些問題

　　在本次央行發佈會上，匯率問題是媒體最爲關心的話題，有四個問題均是與匯率有關，涉及中美貿易談判關於匯率的內容、穩匯率與貨幣政策獨立性的協調、對今年匯率走勢的看法等多方面。

　　就外界關心的中美貿易談判中的匯率內容，易綱透露，中美在剛剛結束的第七輪貿易磋商談判過程中，確實就匯率問題進行了討論，具體內容主要有以下幾方面：

　　第一，雙方討論瞭如何尊重對方的貨幣當局在決定貨幣政策自主權。

　　第二，雙方討論了雙方都應該堅持市場決定的匯率制度這樣一個原則。

　　第三，雙方討論了雙方都應該遵守歷次G20峯會的承諾，比如說不搞競爭性貶值、不將匯率用於競爭性目的。並且雙方就外匯市場保持密切溝通。

　　第四，雙方討論了雙方都應該按照國際貨幣基金組織的數據透明度標準來承諾披露數據等這些重要問題。

　　雙方在許多關鍵和重要問題上達成了共識。

　　易綱還強調，我們絕不會把匯率用於競爭的目的，也不會用匯率來提高中國的出口，或者進行貿易摩擦工具的考慮，這是我們承諾絕對不這樣做的。

　　4、2月通脹數據點評

　　2月PPI環比跌幅收窄0.5個百分點至-0.1%，工業品通縮壓力如期得到持續緩解，在此前多方面政策出臺之後，實體經濟需求的企穩回升仍存在一定時滯，3月數據（4月公佈）將是一個重要的觀測窗口。

　　解讀：華泰宏觀認爲通脹環比表現較爲溫和，工業企業盈利短期難現回升拐點，今年CPI中樞可能持續高於PPI，相對看好消費行業表現。

　　5、超5000億社保資金到位

　　樓繼偉：社保基金不關注股市短期波動，已有8000億省級養老保險基金歸集簽約，其中，5000億-6000億元已經到位。

　　解讀：在利空較多的週末，這樣的消息能稍微對衝一下空頭的情緒，至於能有多大效果，還是得看明天的盤面。

　　B、下週，這些事件值得關注

　　1、第十三屆全國人大二次會議將閉幕

　　第十三屆全國人大二次會議將於3月15日上午9時閉幕，屆時將表決關於政府工作報告的決議草案、中華人民共和國外商投資法草案、關於2018年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2019年國民經濟和社會發展計劃的決議草案等。

　　2、3月國民經濟運行情況新聞發佈會

　　國家統計局將於3月14日召開3月國民經濟運行情況新聞發佈會，將有規模以上工業生產月度報告、固定資產投資月度報告、社會消費品零售總額月度報告等重要報告公佈。

　　3、116家公司公佈年報

　　根據滬深交易所定期報告預披露時間安排，下週將有116家公司披露去年年報，數量較前期有明顯增加。其中71家已經進行了業績預告，22家預增，26家略增，6家續盈，4家扭虧，5家預減，5家略減，安泰科技和ST河化首虧，浙商證券表示不確定。

　　4、3270億元MLF到期

　　本週，央行連續五個交易日暫停逆回購操作，全周有2200億元逆回購和1045億元MLF到期，實際淨回籠資金3245億元。Wind數據顯示，截至目前，央行逆回購存量歸零，下週六(3月16日)有3270億元MLF到期。

　　解讀：從央行公告措辭變化來看，流動性較前期已略有收斂。後續隨着政府債券發行繳款增多，以及稅期等因素影響顯現，流動性或進一步收斂。有市場人士指出，下週大概率會見到公開市場操作重啓。

　　目前不跨月資金均較爲充足，銀行等傳統資金大戶積極融出隔夜、7天等短期資金，1個月等跨月品種供給稍稍偏緊。雖然眼下資金面仍寬鬆，但也不能對後續可能出現的波動掉以輕心。

　　5、336億限售股將上市

　　據Wind數據統計，下週滬深兩市限售股上市數量共計38.28億股，以週五收盤價計算，市值約335.66億元，均較本週有所增加，但仍處於年內周解禁的低位水平。

　　下週解禁數量較大的公司有太陽能、中航機電、廣電運通、*ST海投、金徽酒、網宿科技等，限售股上市數量均在2億股以上。其中除金徽酒爲首發股外，其餘均爲定增股上市，且*ST海投、金徽酒兩公司均在下週解禁過後實現全流通。

　　6、四隻新股發行申購

　　下週共有四隻新股發行申購，分別爲下週二（3月12日）的每日互動、下週三（3月13日）的青農商行和新諾威、下週四（3月14日）的永冠新材。

　　7、2019區塊鏈+物聯網峯會

　　BCEVENT區塊鏈活動社區將於2019年3月15日在上海召開“區塊鏈+物聯網高峯論壇”。

　　8、2019蘇州零售智能創新應用大會（第四屆）

　　深圳市物聯傳媒有限公司將於2019年3月13日-15日在蘇州國際博覽中心舉辦第二屆國際智慧零售博覽會暨無人售貨展，14日上午，第四屆《零售智能創新應用大會》將與展會同步進行。

　　C、2月金融數據低於預期，

　　存款準備金下調空間不大

　　今日上午，中國央行公佈了2月份的金融數據，但結果不及預期。

　　其中中國2月份新增人民幣貸款8858億元人民幣，預期9500億；中國2月份社會融資規模增量7030億元人民幣，預期1.3萬億；中國2月M2貨幣供應同比8.0%，預期8.4%，前值8.4%；中國2月末社會融資規模存量爲205.68萬億元，同比增長10.1%。

　　中國人民銀行行長易綱表示，2月末社融保持了平穩增長，1月社融相對較高明顯是季節因素，要綜合前兩個月的數據看。今年以來，社融增速連續兩個月高於2018年底增速，社融持續下滑態勢得到初步遏制，爲2019年經濟金融開局提供保障。

　　值得注意的是，今日上午十三屆全國人大二次會議的記者會上，關於存款準備金率的問題，易綱稱，在中國目前的情況下，準備金率下調應該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經小多了。

　　有關市場人士認爲，短期內投資者對2月的預期打得太滿，股市前期上漲過快，目前還面臨經濟數據的大考，所以接下來，股市震盪調整的可能性要大於繼續快速上漲的可能性。

　　那麼，從歷史數據上來分析，這次到底會是“假摔”還是“真摔”？

　　從大盤走勢上看，僅有4次跟3月8日相似——即在上漲初期突然大跌，分別是2007年1月31日、2009年2月18日、2010年11月12日，以及上輪牛市時的2014年12月9日。

　　從下表可以看出，每次急漲中的大跌帶來的情況都不相同，尤其是宏觀經濟、政策態度等不同，對股市都有不同維度的影響。

　　從絕對高度上，本輪行情還難稱的上牛市，但從市場活躍的角度來看，當下的成交量已經是僅次於2015年的高活躍度市場。而2015年是著名的“水牛”行情，因此當前市場的成交量具有較高的含金量。

　　由於市場的驅動因子、宏觀環境以及經濟基本面的不同，本輪行情並不能錨定此前的行情做直接對比。

　　首先從驅動因子來看，本輪行情得益於中央對資本市場定位的提高，包括科創板的建立、提升資本市場對實體融資的服務能力等。

　　其次，宏觀環境方面，“去槓桿”趨於尾聲，中美貿易摩擦開始緩解。

　　經濟基本面方面，相對寬鬆的貨幣政策，以及對中小企業的額外扶持爲國內經濟的復甦提供了較好的環境，最爲悲觀的預期都已經在去年得到了充分的消化。

　　D、結構性行情將是主旋律，

　　哪些板塊存在機會？

　　最近中信證券提出了一個很有意思的說法，用“溫度”來量化市場的情緒。市場“溫度”區間在0度~100度，正常的溫度在43度左右，當前上證綜指/滬深300/中證500/創業板指的“溫度”分別達到76度/76度/95度/100度。近2個交易日上證綜指/滬深300的“溫度”正在快速向正常水平回落，而中證500/創業板指“溫度”仍處於頂峯。過高的市場溫度並不影響中期趨勢，但大概率帶來短期劇烈波動回調。從各指數情緒“溫度”的歷史趨勢來看，觸及“高溫”區域後短期內估值往往都有劇烈的波動回調，隨後逐步趨於平靜，難以持續維持在“高溫”區域。

　　雖然在大勢的多空上，市場的觀點分歧比較嚴重，但是對於後市存在機會的板塊上，不少券商和機構存在一致性，集中看好具備持續創新能力的科技龍頭。

　　板塊上來看，中信建投策略認爲，大的板塊行情都是大的政策催生的。2019年市場最大的政策是什麼？科創板，科技創新，科技新基建！當前位置應進入了一個短期均衡狀態。績差股持續上漲的行情不可持續，投資者應當注意風險。在均衡位置之後，市場將進入徐徐上行的第二個階段，業績優異，具備持續創新能力的科技龍頭股會進一步獲得溢價。

　　鴻道投資總經理孫建冬也表示，週五A股市場的調整是2019年乃至未來幾年相當重要的一次調整，此次調整的重要性不在於指數調整的幅度，而在於調整的過程將進一步明確拉開股市內部行業的結構大分化，跟傳統老路相關的行業正迎來“結束的開始”，垃圾股的炒作難以爲繼，這兩方面的資金逐步流出，“券商+科技成長”會成爲多方資金先後匯聚的焦點。

　　一週全球市場概覽

　　1、美股

　　週五非農就業慘淡，全球經濟擔憂加劇，三大指數本週均跌超2%：道指跌2.21%；標普500跌2.16%；納指跌2.46%，終結十週連漲。

　　週五美股尾盤拉昇小幅收跌：道指跌0.09%,報25450.24點；標普500跌0.21%，報2743.07點；納指跌0.18%,報7408.14點。科技、芯片、能源和熱門中概股普跌，特斯拉漲近3%。

　　2、港股

　　恆指本週跌2.03%，報28228.42點。

　　週五，恆指跌1.91%；國企指數跌2.65%，周跌3.04%；紅籌指數跌2.16%，周跌2.88%。全日大市成交1445.85億港元。內房股尾盤跳水，融創中國跌近11%，創2015年8月以來最大跌幅。金融股普跌，中信建投跌近10%，創上市以來最大跌幅。

　　AH溢價率最小前10名