本文轉載自：萬得金融圈

　　近期，前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍先生，通過萬得3C財經會議平臺，與投資者進行了在線交流。

　　楊德龍在年初提出2019年十大預言，包括：

　　1 在2018年影響市場較大的中美貿易摩擦可能會在今年出現積極的

　　2 在經濟增長上，2019年我國經濟將會完成觸底，小幅回升

　　3 房地產調控有望出現一定的寬鬆跡象

　　4 外資將繼續加速流入A股市場

　　5 在貨幣政策方面，2019年將採取偏寬鬆的貨幣政策

　　6 在財政政策方面，2019年財政政策會更加積極，一個突出的亮點就是將大幅的減稅降費

　　7 在今年的上半年，上交所可能會正式設立科創板，並實行註冊

　　8 海外市場方面預計美股在2019年會出現向下

　　9 新興市場包括A股將會出現恢復性上

　　10 A股市場有望重新回升到3000點之上

　　站在當下的時點，對於後市又該如何把握？

　　以下爲會議紀要：

　　首先感謝萬得3C會議再次邀請我做今年第二次電話會議，也感謝各位參會者在百忙之中抽空來聽我分享對市場的看法。

　　先說一下，在1月份做了關於2019年行情展望以及2019年十大預言，那麼現在市場的行情已經驗證了我之前的預測。大盤在利空因素逐步地消失之後，出現了恢復性上漲。並且由於去年的大幅下跌，導致了很多投資者倉位很低，一旦行情啓動就呈現出快速上升的態勢。在上週很多人還在質疑，這輪反彈能否上到3000點，今天看已經站上了3100點，成交量在近期是持續放量，已經多次站到了萬億以上的成交量，這批呈現出2019年大牛市的盛況。

　　在市場的走勢已經確定是牛市的背景之下，我們今天電話會議主要是給大家講一下這輪行情的性質，以及未來還可以配置哪些板塊。大家記得在去年10月份市場最低迷的時候，國內外對於經濟的前景非常擔憂，對於資本市場也非常悲觀，那個時候前海開源基金聯席董事長王宏遠先生提出棋局明朗，全面加倉。而前海開源基金也果斷把倉位提高到接近滿倉，重點配置了券商股，因爲券商股代表了牛市的風向標。一般在牛市裏面，券商股票價格會出現爆發式增長，最主要是由於戴維斯雙擊與盈利增長下估值的提升。

　　現在應該說我們在去年10月份扛住了巨大的壓力，敢於看多做多，並且果斷地配置了券商股，獲得了良好的回報。左側建倉承擔了一定的風險，或者是經營上的這種壓力，但是事後來看，我們認爲是抄到了歷史大底，並獲得了巨大的回報。

　　今年以來，前海開源基金業績非常亮麗。在市場前十名的基金基本上大多數都是前海開源、前海基金。當然很多投資者喜歡在右側投資，右側建倉。右側建倉也未必不可，因爲在右側建倉所承擔的心理壓力會大大減輕，而確定趨勢後會增大，當然缺點是比左側建倉的投資者要高30%以上的成本。可能第一波的上漲行情很難賺到，但是亡羊補牢爲時未晚。當趨勢出來之後，再果斷地進行加倉，這樣就不會錯過整個牛市的行情。

　　實際上我們對這一輪行情的進一步定義，我在去年年底的時候就已經跟大家反覆講過，2019年是一輪慢牛、長牛行情的起點，A股將迎來黃金十年。也就是說，現在我們處於一個歷史性的拐點，就是從過去十年樓市的黃金十年轉到了股市的黃金十年。在過去十年買房的投資者都獲得了巨大的回報，在未來十年買入優質股票的投資者同樣會獲得巨大的回報，這一點和過去十年形成鮮明的對比。過去十年整個A股市場大起大落，整個投資者不僅沒有賺到錢，甚至還虧了錢；而未來十年，我相信持有優質股票投資者將獲得巨大的回報。所以我們如果從一箇中長期的尺度來看，現在市場剛剛上漲的第一波，剛剛收復3100點，站到了3000點之上，就是行情即將開始。而不像一些人還在質疑行情的性質，還在討論要不要減倉，要不要斬倉的問題。實際上從長遠來看，如果過了這五年之後，大盤在5000點以上，那時候再回過來看，其實無論你是2600點建倉還是3000點建倉，其實最後的收益都差不太多。

　　所以現在最關鍵的就是要認清這輪行情的性質，它屬於一輪慢牛、長牛行情的開始。當然未來十年是黃金十年，首先我們要把這個邏輯搞清楚，爲什麼在現在這個時間點能迎來黃金十年。

　　第一個邏輯就是經濟的結構在轉型，產業在升級。過去四十年我們通過改革開放已經成爲世界上最大的經濟體。GDP增速也保持了年均10%的高速增長，可以說，我國的經濟的快速增長催生了很多的大公司。很多行業現在已經是處於飽和甚至產能過剩狀態，更重要的是很多行業都已經勝負已分。也就是說行業的前十名到前五名，往往是佔據整個行業70%以上的收入和利潤。那麼未來十年，經濟增速整體往下走，從之前10%降到了6%以上，這樣在經濟下行的時候，行業利潤會進一步向頭部公司轉移。也就是說，行業龍頭優勢地位會更加突出，而一些非龍頭的日子會更加難過。這樣的話，你去投資一個勝負已分的行業，不如直接買入這個行業的寡頭，就它的龍頭公司的股權，那這些龍頭公司的股權無疑具有稀缺性，將來的投資價值會越來越高。

　　所以第一個大邏輯就是在未來十年，經濟從高速增長進入到中速高質量增長，利潤會向行業龍頭轉移，行業龍頭公司的股權具有稀缺性。

　　第二個邏輯就是，樓市的黃金十年已經結束，樓市的投資回報率必然下降。特別是在嚴格調控的背景之下，房子被定位成“是用來住的不是用來炒的”。再加上房價的上漲已經透支了未來的漲幅。所以雖然不能排除核心區域的房價還會出現上行，但是預期回報率和過去十年是沒法比的，而中國人的投資渠道只有兩個，一個是樓市一個是股市，樓市的投資回報率下降，必然會導致資金大挪移，從樓市挪出進入到股市，就這樣成爲股市源源不斷的資金。

　　第三，隨着A股國際化程度的提高，外資將大量流入A股市場。這也是我在1月2號提出的2019年十大預言中的重要一條，就是外資的加速流入A股市場。大家已經明顯地感覺到，雖然過去一兩年A股市場大幅下跌，但是外資卻在加速流入。去年外資流入A股將近3000億，今年一開年，兩個多月的時間，外資就流入A股1000多億，預計全年外資流入A股可能會達到6000億，比去年翻番。未來五年我大膽預計外資流入A股會超過5萬億，未來十年外資在A股的流入量將突破10萬億。

　　外資大量流入A股主要的原因，但是最重要的是中國作爲世界第二大經濟體，一些優勢的行業，龍頭公司估值在全球來看仍然是偏低的。而中國經濟在未來十年的增速仍然在全球主要經濟體裏面是偏高的。這樣的話，外資對A股優質公司的這種投資是具有很大的積極性的。

　　其次，過去由於A股市場的開放程度不夠，外資很難自由流入流出，因此對A股的配置極低，甚至很多外資基金都不配。現在A股先後納入三大國際指數體系，先是開通了滬港通、深港通；那麼外資流入流出A股的通道已經完全打通，外資對A股的配置需求大幅增加。事實上很多外資基金業績比較基準，就是MSCI、新興市場指數等三大國際指數體系。那麼最近MSCI新興市場指數剛剛決定把A股的納入因子從5%提到20%，那麼五年之後可能會提到100%，這必然會增加外資基金配置A股的需求。所以從上面三個邏輯來看，非常明顯，A股在未來的表現會超出很多人的預期。

　　那麼國內的投資者也將迎來資本市場的黃金十年。最近有一個非常重要的表述，大家應該關注一下，就是將資本市場定爲國家核心競爭力的重要組成部分之一。這體現出中央對於股市的重視，這次表述關於過去任何一次的表述，就是說國家已經認識到特別是財政貿易摩擦之後已經認識到，沒有一個強大的資本市場，很難推動經濟的轉型升級和持續發展。

　　同時，一個發達的資本市場也是國家實力的象徵，是國際上大國角力的重要舞臺。所以對資本市場的定位提升我認爲是一個重要的轉變。

　　那麼很多投資者也要問，爲什麼去年10月份市場極度悲觀的時候我們敢於全面加倉，並且敢於表明我們的態度。其實大家可以留意一下當時的口號，就是八個字“棋局明朗，全面加倉”。前四個字棋局明朗就是我們的原因，什麼棋局明朗？第一，中美貿易摩擦的棋局已經明朗，經過了半年多的摩拳擦掌之後，中美雙方都認識到中美之間合則兩立，鬥則兩害。貿易摩擦不僅損害中國的利益，更重要的是也會損害美國的利益。而相對於美國對中國出口美國的商品加徵關稅，我們直接對支持特朗普的州進行了精準的打擊。停止購買美國的大豆等農產品以及油氣。支持特朗普的州多數都是農業州以及石油州，可以說特朗普在11月份中期大選之前，中期選舉之前，高調地宣佈去搞貿易摩擦，實際上是爲了贏得選民的投票。但是到10月份之後，他又要考慮兩年之後的總統大選能不能連任了。這個依靠愛國熱情只能給美國的那些選民支撐半年，半年之後他們就要考慮實際利益了。如今我們的策略是對的。通過精準的打擊讓特朗普認識到必須和中國重啓談判，達成框架性協議，從而纔能夠贏得兩年以後的總統大選。

　　其次，美股從9月份開始見底了之後，開啓了暴漲暴跌的模式。一度在10月初美股大跌，很多人當時認爲，美股大跌會導致A股進一步下跌。恰恰相反，我當時發了一篇文章，說美股大跌對A股來說未必是壞事。美股走得越牛，特朗普的底氣就越大，越不願意在談判上讓步，而美股大跌讓一直非常重視股市表現的特朗普，開始尋求與中國談判的機會。在股市上漲的時候，特朗普一直把股市上漲當作他的功勞，說他是美國歷史上最偉大的總統。因爲上臺之後股市漲了很多，結果美股開始大跌了，他就開始推卸責任，先是責怪美聯儲主席鮑威爾不識擡舉，不合時宜地去加息，但是這些畢竟不能挽救美股的頹勢。他也無法直接動用資金去救市，那麼他唯一可以向市場發的利好，就是儘快啓動與中國的談判。所以在去年10月份的時候我們就認爲，其實貿易摩擦的棋局已經明朗，雙方的意圖已經很清楚，重新回到談判桌上是雙方共同的訴求。

　　第二，國內經濟和政策的形勢已經明朗。去年由於經濟去槓桿和股市的大跌，很多私營企業面臨着資金鍊斷裂的風險。而股權質押比例比較多的上市公司，面臨着被強制平倉的風險，甚至一度有國進民退的擔憂。而由於面對美國的打壓，必須一致對外，國內的經濟的下行也會倒逼政府想盡辦法來糾正這種經濟下行的態勢。要採取一切可以採取的手段刺激經濟，包括放鬆貨幣政策，加大對民營企業的信貸支持，召開民營企業家座談會，展現民營企業的作用，在這些方面加大地方專項債券的發行，對企業進行大幅度的減稅降費。

　　那麼這一些的政策出臺，實際上在去年10月份的時候我們已經預判到。就是股市的大跌，國內經濟形勢的嚴峻加上美國的危機，政府必須出臺一系列的政策。

　　果不其然，在今年一開年，中央和各個部委先後出臺了一系列的救市政策。政策出臺的密集程度超過以往任何時期，甚至超過了2008年金融危機的時候，當時只出了四萬億的基建投資計劃。而這一次連大幅減稅降費都出來了，並且從李總理的政府工作報告中來看，今年減稅降稅的力度，總額可能會達到兩萬億以上，這是非常大的一種力度，所以就是說國內形勢其實已經非常明朗。

　　第三，之前市場擔心的另外一個利空，就是股權質押的風險會不會集中爆發，導致市場出現新一輪的踩踏，發生局部的股災。這一點在去年10月份也已經明朗，深圳、北京等地方政府，以及保險、基金、券商等金融機構聯合出臺了幾千億的紓困基金，來化解股權質押風險。

　　所以說在去年10月份，股權質押風險已經得到了一定的化解，出現破發的可能性已經大大降低。雖然當時市場的情緒還非常悲觀，但是我們認爲，這些利空因素，這些悲觀的情緒全部反映在市場的下跌中。後市利空因素都會邊際改善，而不會進一步惡化。表現在股市上，市場會見底，節後回升。

　　我們知道在去年10月23號，上證指數探到了2449點的大底，隨後出現了反彈。但是在1月4號，也就是我們提出2019年十大預言的第三天，上證指數二次探底在2440。值得注意的是，雖然上證指數二次探底了，但實際上很多板塊沒有二次探底，包括我們最重倉的券商以及黃金、農業，還有科技板塊裏面的5G等等板塊都沒有二次探底，而是一路上揚。所以我認爲，這一輪市場的大底並不是1月4號的2440點而是去年10月23號的2449點。那個點是這一輪行情的起點，所有股票最低股價都是在當時產生的。所以回到當前的市場上，我們認清楚現在市場的形勢，正是屬於一輪長牛慢牛行情的起點。所以這時候我們更應該堅定信心，抓住歷史性的機遇，積極配置優質股票。那麼從投資方向來看，上次電話會議的時候我就給大家提到三個方向，現在依然不變，這三個方向我認爲是未來黃金十年的三個方向，並不是短期的方向。

　　第一，以券商爲代表的金融股，金融三劍客裏面，彈性最大的肯定是券商，其次是保險，最後纔是銀行。

　　第二，消費白馬股，消費現在已經是推動經濟增長最重要的因素。中國擁有世界上最多的人口，擁有世界上最大的消費市場，無論是受益於消費升級的品牌消費品，還是受益於消費總量擴張的一般消費品，都會有很大的機會。過去三年消費股的表現大家有目共睹，未來還會有長久的超額的表現，所以大家一定要緊緊擁抱消費白馬股。有人說消費白馬股估值偏高，大家可以看一下外資在過去兩年大量流入的股票，其實大多數都是不便宜的消費白馬股，外資被譽爲聰明的錢，他們爲什麼不計成本呢，這麼高的估值去買，很明顯在他們眼裏，這些股票纔是真正代表了中國經濟的實力，代表了未來的發展方向。

　　第三個方向是科技龍頭股，科技是帶動經濟增長的重要推動力。雖然中國的科技水平和美國相比有巨大的差距，但是中國仍然有華爲等優秀的公司，已經在5G的領域走到了世界的前列。在一些細分的科技領域，中國的有些公司已經是具備了領先的位置，所以對於科技龍頭股我認爲也是可以長期關注的。當然我一直崇尚價值投資的，一直是堅定的支持價值投資。現在正是價值投資的時代，股神巴菲特是價值投資最偉大的踐行者，也是通過價值投資獲得了一萬多倍的投資回報。巴菲特之所以能夠獲得巨大的成功，就是因爲他堅持長期持有那些優質的消費白馬股和金融龍頭股，實際上除了近些年纔開始買蘋果等科技股之外，長期以來一直是消費+金融。

　　而他現在持有的第一大重倉股蘋果，雖然是科技公司，但是已經具備了消費股的特徵，賬上擁有大量的現金。而蘋果更像一個消費電子公司，所以它其實也是消費的，可以認爲是一個消費股。

　　過去三年，我三次到美國奧馬哈參加巴菲特股東大會，和全球四五萬投資者一起，像朝聖一樣，現場聆聽了股神巴菲特和芒格的投資邏輯，可以說是受益匪淺。我也連篇累牘地寫了很多篇價值投資的文章，希望能夠改變A股投資者喜歡炒差、抄消息、抄新的這種習慣，改變喜歡炒題材股、垃圾股的習慣，真正地轉向價值投資。

　　今年五一我還會再次到美國參加巴菲特的股東大會，這次我爲了滿足很多投資者的需求，有很多人想和我一起去，當然也歡迎大家到時候報名來參加。到時候我可能會帶一部分人去參加巴菲特的股東大會，現在巴菲特已經88歲，芒格已經95歲，所以說朝聖的機會已經不多了，去一年少一年，所以建議大家有時間、有條件的話，一定要去一次，感受一下價值投資的魅力。

　　最後再次跟大家強調了一下價值投資的作用，同時最重要的是堅定信心，這不是一輪反彈，而是一輪長牛的開始。主題部分我就跟大家講這麼多，後面大家有什麼問題可以提出來，謝謝。

　　提問環節

　　提問者1：前海開源旗下的基金本輪行情，多隻基金的收益率超過了40%，通過觀察這些基金的逆勢重倉的農業、券商、地產等並不被看好的週期板塊，那麼請問您行情延續的情況下，這三個行業是否還能夠超額收益呢？謝謝。

　　楊德龍：好的，感謝，你觀察得非常仔細。那麼我們這一次抄底配置的板塊主要就是券商、農業、黃金、軍工和地產，這幾個板塊應該屬於週期板塊，都是彈性最大的板塊，估值彈性很高。在行情的上半場超額收益巨大，底部起來，這幾個板塊普遍50%以上收益，甚至翻倍。

　　雖然我們持倉不是說一成不變的，除了一些龍頭公司，或者是券商這種貫穿整個牛市行情的板塊我們會長期持有。其他的一些板塊也可能會做一些調倉，就從長期來看我們還是圍繞着：一個是白龍馬股，就是白馬+龍頭這個選股思路，去配置行業龍頭；另外一個還是會配金融+消費兩個方向。可能有的投資者說，我們的基金可能配的券商股的比例過重，實際上有的基金前十大建倉股全是券商股，這是我們看好這一輪行情最堅定的一個表示。當然將來會不失時機地來進行調倉，就是說券商股漲得太多了，可能會減去一部分，去調到消費、金融等其他的板塊上。這一點希望大家能夠密切地跟蹤我們的投資策略的變化和持倉的變化，謝謝。

　　提問者2：您認爲1月底的證監會關於QFII和RQFII合併同時開放，進入中國期貨市場有何看法？在交易和交割規則不同的情況下，能否爲期貨市場帶來新的活力？

　　楊德龍：中國現在對外開放程度越來越高，特別是金融市場。這不僅是在貿易摩擦的背景之下，我們進一步擴大開放，事實上我們經濟發展到現在世界第二大經濟體，中國的金融市場發展到現在的這個程度，迫切的需要對外開放。主要是想成爲世界上的大國，世界性的金融市場，一定要開放。所以在去年外管局直接把QFII的額度從1500億美元翻倍翻到3000億美元，這也是我們對外開放的姿態。

　　而在期貨市場方面，我們也是開放的這種姿態。其實我們知道在美國這種成熟市場，衍生品市場都是非常發達的。正因爲美國的期貨、期權等衍生品市場非常發達，向市場提供了大量的對衝工具，所以美國的資本市場才走得更加平穩。

　　當然美國資本市場走得好也和美國的基石投資者比較多有關。美國最大的機構投資者就是養老金，特別是401K計劃，總額達到了26萬億美元。可以說是美國股市長期上漲的最重要的基石，未來中國也會大力發展養老基金長期提供資金。

　　那麼這些不論是A股還是期貨市場，對外開放、引入國際資本、引入國外的玩家，實際上都是有利於我們的市場發展，都會形成一個鮎魚效應，都會促進國內的機構和投資者在這種和高手的博弈中成長。當然在這種激烈競爭中，一定要提高投資和管理的水平，同時要通過規範運作來和這些外資進行競爭。

　　提問者3：最近的市場漲幅巨大，您認爲這與慢牛、長牛的長期判斷是否匹配，短期內是否存在漲幅過大的風險？

　　楊德龍：這段時間市場的上漲確實超出了很多人的預期。我覺得市場從十年的這種尺度來看，是長牛、慢牛。但是由於去年下跌，導致市場的情緒被極度地壓制，很多投資者倉位很低，這樣的話，一旦有了行情，就會有很多投資者加速地流入A股。所以這個短期出現暴漲是非常正常的，因爲被壓抑得太久。

　　當然，市場短期的上漲可以極大地調動投資者的情緒，吸引更多的資金入場。如果市場慢慢上漲的話，不足以吸引場外資金的加速入場。所以往往行情啓動的時候，都是非常快的。這個和慢牛長牛的觀點並不衝突，因爲這是短期的表現，很快。我覺得一波上漲之後，市場出現逼空，吸引資金入場，所以說是開啓了這輪牛市。預計後市還會有更大的漲幅，大家可以去堅定地樹立信心，果斷地上車，很多人都在等待市場調整再加倉，但是往往很難等到。等到真正調整的時候，都不敢加倉了，開始質疑會不會跌下來。很多投資都來自於一時衝動，確實如此，所以大家對於市場的方向就是要堅定信心，抓住機會，不要被短期市場的過分上漲就嚇倒，這類行情的機會會很多。

　　提問者4：這輪的上漲還是資金推動，經濟基本面並未改善，無法支持持續的牛市，那麼會不會資金退潮以後和2015年一樣又是一地雞毛，經過目前700點左右的上漲，很多垃圾股自救拉昇，社融不可能繼續超預期，沒有基本面的支持怎麼繼續上漲？支持本輪牛市的潛在邏輯又是什麼？

　　楊德龍：剛纔講的時候已經跟大家講了。爲什麼現在市場會迎來這輪牛市，超出了很多人的預期。第一，去年影響市場的那些利空因素，現在都得到了有效的改善，甚至消退。比如說貿易摩擦，比如說股權質押風險，比如說經濟增速下滑，這些現在大家都看到了，已經是在消退了。

　　第二，股市的定位大幅提升，國家已經把股市定位成核心競爭力的重要組成部分之一。那麼對資本市場的支持力度是空前的，這在李總理的政府工作報告中再次進行了強調。

　　第三，就是樓市調控之後預期投資回報下降，大量的資金開始湧向股市。一旦行情啓動，這些場外的資金會蜂湧而進。其實我國居民大部分資產都是存在銀行的，一旦牛市出現，這種存款搬家的現象會更加明顯。實際上最近貨幣基金在大量縮水，很多就流入到了股市上，所以這輪行情的啓動既有政策面的利好、也有資金的推動。1月份信貸投放達到3.2萬億的天量，並且央行可能還會通過降準和逆回購向市場釋放流動性。

　　所以說，支持股市上漲的因素已經具備了。有一句話叫“市場總是對的，錯誤的只是你的理論。”也就是說市場的大漲總有必然的原因。黑格爾說：“存在即合理。”如果現在你還理解不了這輪行情的上漲，說明有些因素你還沒看到，你可以順着我剛纔說的這幾個思路去看，是不是已經和去年相比發生了反轉，已經支持了行情的向好，謝謝。

　　提問者5：您對於白酒行業未來的走勢如何看待？

　　楊德龍：白酒行業是我一直看好的行業，它是具有我國特色，同時又是消費最典型的代表。白酒的龍頭茅臺更是具備了其他商品不具備的特徵，比如說茅臺具備收藏價值，即使是LV的奢侈品，放一年之後也要打折出售，但是茅臺放的時間越久越值錢。這個特徵可以說是其他產品都不具備的。

　　白酒的話，從長期來看，是符合中國人消費習慣的。一千年前，中國人開始喝白酒，一千年之後中國人還是喝白酒的。所以白酒這個行業在中國還是經久不衰的。這種情況之下，白酒具備長期的投資價值，當然我一直強調白龍馬，即白馬+龍頭，茅臺等白馬+龍頭股，它的估值會隨着時間的推移越來越高。未來的業績還會釋放，未來的估值還會上升。所以我覺得對於白酒特別是龍頭，大家可以漸漸地去配置，時間是價值投資者的朋友。好了，謝謝。

　　提問者6：可否談一談科創板和創業板嗎？

　　楊德龍：今年設立科創板是資本市場的一個大事。通過設立科創板，支持一些初創型的企業上市融資，可以提供寶貴的發展資本。當然科創板確立的初期，在上市公司的質量和數量上都是嚴格把關，一定要具有硬核科技的公司纔能夠上市，而不是什麼公司都能上。控制上市公司的質量和數量也是爲了防止對二級市場資金的分流作用。那麼一般一個板出來，都會被資金熱炒，科創板的確也不例外，上市初期的股價肯定會爆炒的，所以大家也要注意其中的風險。

　　關於科創板很多都是初創企業，還沒有盈利，所以它的估值方法跟傳統的公司是完全不同的。可能需要用PE的，也就是私募股權的這種投資方法去估值，看公司的技術門檻、科技投入、公司未來的發展前景、商業模式等等，並且投資風險很大。比方說傳統的板塊上市的公司，多數是不會破產、不會退市的，但是在科創板上掛牌的公司，可能過十年以後很多都已經退出市場。

　　所以在投資上一定要把握兩點：第一分散投資，，能獨一擲，一定要充分分散，這樣的話纔能夠抓住一些可能成功的公司；第二，一定要深入研究、深入調查，配置那些真正具有核心競爭力的公司，這樣的話才能獲得成功的投資。

　　而創業板今年可能也會採取一些改革，比如說放寬上市的條件，允許一些暫時不盈利的公司上市，甚至允許同股不同權的創新科技企業上市等等。這樣也是支持初創企業的措施。

　　創業板經過前期下跌之後，確實很多個股的估值風險已經得到了充分釋放。一些創藍籌已經跌出了機會，所以我們看到最近創業板指數快速回升。當然，創業板再一次的上行，個股會出現嚴重的分化，真正的行業龍頭，真正能夠長期增長的好的創業板公司會持續表現，而一些垃圾股可能股價永遠回不來。

　　提問者7：未來會不會配置醫藥股？如何看待醫藥股的未來行情？

　　楊德龍：醫藥股和白酒一樣，是中國特色的消費板塊。醫藥在過去三年的時間其實超額收益還是很大的，特別是一些龍頭的醫藥股。去年由於醫改、降藥價，導致普藥的公司股價大跌。但是其他一些沒有降藥價的醫藥龍頭股也被牽連，出現了股價大跌，這些被錯殺的中藥龍頭品牌藥，以及醫療設備等等這些龍頭股實際上具有長期投資價值。跌一陣之後很快就會受到資金抄底，很快就會漲回來。所以對於醫藥的話，我認爲可以選擇這些不受降藥價影響的品牌藥、龍頭股來進行持有，謝謝。

　　提問者8：目前場外配資的傳聞又現，監管層對於此的態度是如何的？會不會出現短時間的嚴監管之後又大幅波動？

　　楊德龍：這一輪行情確實如火如荼，吸引了場外配資滿血復活。人的本性都是逐利的，特別是有很多投資者，投機心理比較重，一旦看到行情來了就會迫不及待加槓桿、入市搶籌。

　　2015年過度加槓桿導致瘋牛，隨後在去槓桿的時候導致股災的教訓歷歷在目。所以這一次要想讓市場走得更遠、走得更久，要從一開始對場外配資進行嚴格監管。監管層已經在行情啓動的時候就發出場外配資嚴監管的信號，防止出現2015年的那種過度加槓桿、瘋狂加槓桿的行爲，從而能夠讓我們這輪牛市走得更長久，也更健康，讓更多投資者可以賺到錢。

　　當然投資者還是可以通過場內兩融的工具來進行配資。但是我們一直是反對投資者加槓桿的，因爲一旦加了槓桿之後，時間就不再是你的朋友，而是你的敵人。雖然有可能存在賺大錢的機會，但是一旦做反，可能就會本金喪失殆盡，這是很多投資者無法承受的。

　　小賭怡情，大賭傷身。最後還是建議大家用閒錢投資，用可以承擔損失的這種資金投資，儘量不要過度加槓桿。通過價值投資，通過擁抱這輪牛市來分享資本市場的收益，而不是通過加槓桿，謝謝。