把時間維度拉長，如果一國的股市長期來看是上漲的，那麼股市中上漲的天數和幅度，肯定大於下跌的天數和幅度。從這個角度，你就能想明白，有錢不投，錯過股市上漲的概率，其實反而比投在股市中虧錢的概率更大（前提是堅持長期）。

這個規律，並不僅限於美國股市，在世界上其他國家的股市中，有一定的普遍性。

舉例來說，從1970年到2018年的49年間，歐洲和亞太股市（MSCI EAFE）的歷史回報，爲每年9.1%左右。而這期間，上漲最多的49個月（佔樣本量的8%左右）的累計回報，爲每年9.6%左右。也就是說，整整49年的投資回報，其實都是在49個月中獲得的。如果不幸錯過了這些月份，哪怕你堅持投資50年，回報也會讓人大失所望。

發展中國家股市（MSCI EM），也是類似。從1988年到2018年，這31年中，全球新興市場的股市總回報，爲每年10.4%左右。而這期間表現最好的31個月，股市的累計投資回報，爲每年12.5%左右。股市的回報，都來自於表現最好的8%的時間，這個規律再次得到驗證。

我知道，有些朋友可能會問，那我們中國股市怎麼樣，是不是也有這個規律？下面，我們就來看看這個問題。

首先，我們先來看看歷史最長的上證綜合指數（000001）。

從1990年12月底算起，到2018年12月底，在這28年間，上證指數從127點上漲到2493點，平均年回報11.2%左右。

其中，回報最好的月份，是1992年5月，單月上漲177%。其次是1994年8月，單月上漲135%。下跌最狠的月份，首推1993年5月，單月下跌31%。其次是1993年3月，單月下跌30%。

在最近15年，上漲最大的月份分別是2006年12月（上漲27%）、2007年4月（上漲20%）和2014年12月（上漲20%）。下跌最大的月份分別是2008年10月（下跌24.6%）和2016年1月（下跌22%）。

如果我們選取上漲最大的28個月（8%的樣本區間），得到的回報是多少呢？答案是：+25%！差不多是28年股市總平均回報的2倍多！

也就是說，在這長達28年的時間裏，如果股民沒有在那8%的時間裏擁有股票，那麼即使他堅持炒股30年，基本肯定虧錢。

有些朋友可能會說，上證綜指的編制方法有缺陷，不能代表中國股市。依照相同的邏輯，我們也可以基於滬深300指數做一個類似的分析。

當然，滬深300指數的歷史要短得多（2004年年底開始）。基於這有限的歷史，我們如果對比滬深300指數在14年中的總回報，和期間回報最好的14個月，可以得出如下結論：

2004~2018年年底總回報：每年平均8.19%。上漲最大的14個月（8%的樣本量）的平均回報：17.75%。錯過這14個月的投資者回報：每年平均-9.56%

我們能夠學到什麼？

1）中外股市，有一個共同特點，那就是，股市中的投資回報，主要來自於少數幾個牛市區間（低於8%的樣本量）。如果錯過了這樣的牛市，那麼投資者的回報，會很糟糕。

2）要想戰勝市場，有兩種方法：擇股，和擇時。大量的研究表明，在A股市場，只有少數基金經理能夠戰勝市場。而他們戰勝市場的方法，主要靠擇股，而非擇時。

3）如果想要靠擇時來戰勝市場，那麼投資者就需要做對兩件事：第一、在市場大跌前撤出。第二、在市場大漲前買入。哪怕只是做對其中的一件，都是非常困難的，更不要提兩件都做對。

熱衷於擇時，或者所謂“智能定投”的投資粉絲，他們想的是，可以通過這些方法在低點買入，在高點賣出。但他們沒有考慮到的，是買入以後市場繼續下跌，賣出以後市場繼續大漲的可能性。

很多時候，市場的大漲，和大跌一樣，是毫無預兆的。往往在整個社會和輿論最悲觀的時候，股市忽然開始發力，開始了一波大牛行情。如果投資者不幸錯過股市大漲的那段時間，那麼他的投資損失，和買入以後大跌的結果是類似的，很可能再過二三十年都無法趕上市場。

4）如果不想折騰選擇買賣的時機，或者對自己的擇時能力有自知之明，那麼投資者更好的選擇，就是通過多元資產配置的方式，長期持有一個低成本的多資產組合。這個方法，可以保證我們能夠抓捕到所有的牛市。同時，由於投資組合多元分散，加上有效的再平衡系統，我們在熊市中反而能夠購入更多下跌的資產，提高自己長期的投資回報。控制成本、長期堅持、有效系統和多元分散，是避免投資者虧錢和踏空的關鍵。

希望對大家有所幫助。

參考資料：

伍治堅：中國的基金經理能否戰勝市場？

Larry Swedroe: Long Term Returns, Short Time Periods, 2019

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