作者：格隆匯 YiDan

又到一年一度的業績期，作爲一家發展十分迅速、金融控股與文旅產業並存的港股類金融公司，鼎豐集團控股(06878.HK)近期亦公佈了其2018年度業績。

一、營收增近2倍，純利大增45.5%

鼎豐集團控股（06878.HK）的業務分爲三大板塊：資產管理業務（包括不良資產處置和文旅產業）、融資租賃服務和金融相關服務（包括快捷貸款服務、財務顧問服務、供應鏈代理服務及擔保服務）。

3月28日盤後，鼎豐公佈其2018年度業績，公告顯示，營業額由2017年度約人民幣2.99億元（人民幣，單位下同）增加至2018年度約8.52億元，增幅約爲184.6%。公司擁有人應佔年內溢利約爲2.64億元，較2017年度約人民幣1.74億增長約51.6%。每股基本盈利5.56分。

可以看到，近年來鼎豐的發展十分不錯，更在2018年迎來了爆發之年。由2017年不到3億的營收到如今的8.5億，2018年的純利更是接近2017年全年營收。

很顯然，資產管理業務是鼎豐集團最主要的收入來源，也是利潤增長的源頭。截至去年年末，集團資產管理業務收入增長率高達505.6%，由上年同期的1.18億元大幅增長至約7.15億元。佔比總收入83.94%，去年同期佔比爲39.44%。資產管理業務呈爆發式增長態勢。公司指，主要是物業銷售收入貢獻約6.94億元，佔總資產管理業務的95.6%。

說到資管業務，就不得不提到鼎豐集團的近年來的戰略轉型。資產管理業務獲得超5倍增速，主要是因爲公司自2017年開始從單一金融服務公司轉型向多元化發展。

近年來，公司在根據政策的風向靈活的調整業務佔比，文旅項目正是公司業務多元化的重心之一。鑑於鼎豐資管業務的特殊性（即處置不良金融資產），因此在文旅項目資產獲取渠道有別於一般房地產企業。鼎豐從處置不良資產中找尋有潛在投資價值且有高回報的優質資產，因而公司在處置不良資產時將優先考慮有地產或文旅項目作爲抵押的不良資產。因此，公司部分文旅項目收購價格會較市價有一些折讓，成本方面將有所降低。

自於2018年1月完成收購鼎豐文旅集團後，以文化旅遊爲主題的物業發展業務將成爲集團原有資產管理業務的延伸，併成爲資產整合及提升資產價值的關鍵一環。

目前，公司擁有7項文旅項目，其中位於浙江麗水的鼎豐天境第一期及第二期的建築工程已於2018年竣工，當中大部分已售出並交付予買家。而處州府城、御湖尊邸、書香豪庭、鳳凰古鎮、鼎豐一城等目前在建，而龍都麗景項目尚未開工。另外，2019年，公司獲法院批准，及根據中國企業破產法在管理人的監督下，參與收購山東威海中天房地產的重整項目。

2018年，鼎豐天境第一期及第二期的收益約爲人民幣6.94億元，交付資產所得收入是去年業績受到拉昇的重要推動力。除此以外，集團亦於2018年度錄得來自資產管理業務的收入約2130萬元。有關收入主要爲出售不良資產的收入、來自不良貸款的融資收入、提供資產管理解決方案的收入以及租金收入。

二、壞賬率低，基本面穩中向好

融資租賃服務業務方面，鼎豐集團控股主要提供機器、遠洋漁船、物業及汽車的融資租賃服務。年內，集團的融資租賃服務收入下降36.4%，其原因主要是集團的融資租賃板塊正處於深度調整的階段，來自香港的融資租賃收入貢獻減少。

金融相關服務方面（包括快捷貸款、財務顧問、供應鏈代理及融資擔保），集團合共錄得收入約1.03億元，較2017年下降19.6%。其中財務顧問業務因客戶數目減少，導致收入減少。委託貸款服務收入由2017年度約5420萬元輕微增加1.1%至2018年度的5480萬元。委託貸款服務收入增加主要是由於期內平均應收委託貸款增加。另外，集團亦向若干香港及中國客戶提供短期融資，並錄得利息收入約2160萬元。

具有AMC業務的公司，市場相對比較關注壞賬率。鼎豐歷年來的壞賬率處於業內較低水平，在0.5%左右，其風控水準出色，爲其資管業務和金融業務的穩健發展奠定堅實的基礎。管理層曾表示，在評判項目的過程中，團隊必須把未來市場的變化等假設計算在內，確保風險可控。到目前爲止公司已經累積了龐大的儲備項目，同時這些不良資產的供應充足，保障了業務的持續性。

總體來看，鼎豐集團控股的基本面良好，2018年的淨資本負債比率較上年同期大幅下降至29.6%；現金結餘1.25億，比去年同期的8826.6萬上漲42.18%。另外，鼎豐的融資成本較上年同期大幅下降，減少約2.08億元，主要是減少了可轉股債券利息。

而其90天以上應收款項減少20%，風險性較小的30天內短期應收款項有所增加，資產質量穩中向好。

年內，鼎豐在港取得了證監會發放的1號和9號牌照，1號牌於去年8月份在香港開展證券買賣及經紀服務業務已經開始運營，9號牌今年陸續也會投入運營，開拓境外融資市場。這也將給集團的金融服務業務加碼，畢竟金融服務業務方面，政策的變動影響較多，公司也可靈活地根據政策變動調整每個板塊的佔比，從而維持利潤比較穩定的增長。

值得注意的是，鼎豐集團的總部位於廈門，且是海西地區市值最大，並且目前牌照最全的類金融上市企業，也得到廈門當地政府的大力支持。深耕於福建自貿區中，公司也將享受包括稅收方面的政策，以及“一帶一路”倡議對企業的拉動影響。

三、結語：

估值方面，截至2019年3月28日，公司市值30.54億，每股價格爲0.48元，市盈率TTM爲8.73倍。與同行業公司平均市盈率15-20倍來看，估值偏低。加上去年業績近雙倍爆發和新業務佈局的新增長動力加速下，集團的股價還有很大上升空間。

長期來看，集團未來有望繼續以資產管理爲核心，多項金融業務爲基本，積極儲備優質的價值資產，加速處理不良資產的發展步伐，進一步擴大市場份額及鞏固其行業地位。

另外，受益於福建自貿區和“一帶一路”概念等多重利好的疊加，鼎豐亦有望實現快速而穩健的增長。由此邏輯看來，鼎豐集團控股（06878.HK）值得長期關注。