天倫燃氣：淨利翻番、分紅增長51％，河南鄉鎮煤改氣發展強勁

來源：格隆匯

3月29日，天倫燃氣公佈2018年度業績，營業收入同比增長64.47%至51.13億（人民幣，下同），毛利同比增長85.98%至14.28億，核心淨利潤（扣除貨幣掉期合同及匯兌產生的收益/損失）同比大幅增長91.95%至7.3億，每股基本收益爲0.58元。在強勁的盈利增長下，天倫燃氣的分紅比例或將提升至28%，擬派發的每股股息爲15.36仙，同比增長50.88%。

公司的營業收入主要來自於燃氣分銷（城市燃氣銷售+長輸管道燃氣輸送及銷售）及燃氣管道建設（工程設計及建設+城市燃氣管道接駁）業務，期內收入比重分別爲63.12%及34.19%。其中，工程設計及建設是針對公司於河南省內啓動的鄉鎮煤改氣項目所得高額收益單獨劃分的版塊。

期內，除了完成2017年年底新收購的陝西省米脂縣和吳堡縣兩個項目的運營及管理的全面接管及財務並表工作外，天倫燃氣還新增了3個城市燃氣項目，包括收購河北省石家莊市裕華區和河南省駐馬店市西平縣兩個城市燃氣項目（後者於2018年度還尚未財務並表），以及獲得河南省舞鋼市鄉鎮燃氣項目獨家特許經營權。

截至2018年底，天倫燃氣累計在全國十七個省份擁有城市燃氣項目六十個，佈局較廣泛。接下來具體分析公司各項業務的開展情況。

1）燃氣分銷：實現住宅、工商業用戶銷氣量顯著雙增長

燃氣分銷業務一直都是天倫燃氣的最核心收入來源，主要是於服務城市向工商業用戶、住宅用戶、交通用戶及批發用戶運輸、配送及銷售天然氣，並從事管道燃氣的代輸送業務。

2018年度，天倫燃氣的燃氣銷售量得到了大幅提高，共計銷售天然氣12.92億立方米，同比增長2.28億立方米，增幅爲21.51%，銷售給住宅用戶、工商業用戶、交通燃氣用戶、批發用戶及氣源貿易的氣量分別佔燃氣銷售量的19.87%、50.69%、10.93%、14.08%及4.43%。

天倫燃氣期內銷售量的增長，得益於住宅用戶及工商業用戶的同時改善。一方面，公司在住宅用戶的整體銷氣量同比增長42.22%，主要是由於公司對現有項目住宅用戶的開發，以及四川金堂項目、許昌項目、禮泉項目及新併購項目的住宅用戶銷氣量的增長顯著；另一方面，公司也在持續發展經營區域內的工商業煤改氣用戶，推動城市燃氣的工商業銷氣量同比上升27.84%。

在燃氣的運輸、配送方面，天倫燃氣目前共有6條長輸管線，其中3條已投入運營，分別位於吉林省大安市、河南省平頂山市及江蘇省吳江市，另外西氣東輸二線的魯山至汝州支線將於今年第三季度運行，禹洲至長葛項目將於今年第四季度運行，公司的輸配覆蓋範圍有望加速擴張。

2）燃氣管道建設：河南鄉鎮煤改氣進展順利，貢獻高額收益

2018年度，天倫燃氣於城市燃氣管道接駁業務的收入爲7.05億，同比增長13.72%。如果按照接駁回款口徑計算，回款則可以達到8.54億，同比增長21.83%。公司在該業務上的增長，主要是得益於城市燃氣住宅用戶及工商業用戶的持續擴張。

期內，公司共計新增235,911戶城市燃氣住宅用戶，累計城市燃氣住宅用戶數量已達1,952,123戶，同比增長20.41%；共計新增3,228戶工商業用戶，累計工商業用戶數量達19,489戶，同比增長30.31%。

同時，天倫燃氣於去年7月份正式啓動河南鄉鎮煤改氣項目，憑藉着原有在河南省已形成的區域網絡優勢，也爲公司在期內貢獻了高達10.43億的管道建設收益（目前已回款7億），平均接駁費爲每戶2,727.27元。截至2018年底，公司已累計爲382,591戶的河南鄉鎮煤改氣用戶提供燃氣接駁服務。疊加前面的城市燃氣住宅用戶1,952,123戶，天倫燃氣現時的住宅管理用戶高達2,334,714戶，同比大幅增長44.01%，佔管道燃氣用戶數的99.17%。

總的來說，2018年度天倫燃氣在燃氣管道建設方面錄得了17.48億的業務收入，同比增長1.82倍，離不開河南鄉鎮煤改氣項目的開發這個核心成長動力。

3）河南煤改氣項目：坐擁河南省需求紅利，後續潛力可期

根據資料披露，天倫燃氣是目前唯一一家創立於河南、管理總部位於河南的全國性城市燃氣上市公司，擁有近20年的城市燃氣、加氣站、長輸管線等全業態運營經驗，氣源充足有保障，且有着區域領先的資源協調能力。

衆所周知，河南算是我國的人口及經濟大省。截至2017年底，河南省的人口高達1.09億，戶籍數位列全國第一位，同時全省的國民生產總值爲4.5萬億元（佔全國的5.4%）。

由於地處中部地區，河南省的天然氣供應條件也非常良好，西氣東輸一線、二線、榆濟線等國家幹線幹管道均有經過河南，到2020年天然氣管道總里程將突破7000公里。平原的地形也使得河南省的鄉鎮人口居住集中，便於大規模進行氣化。

在人口、經濟、地理的多重優勢基礎上，河南省也具有充分的煤改氣需求。目前，全省的鄉鎮氣化率不足5%。河南政府的目標是計劃到2020年，全省的煤炭消費總量較2015年下降10%左右，控制在2.13億噸以內，力爭全省天然氣消費量達到170億立方米，佔全省能源消費總比重超8.5%。

在這樣的需求前景下，2018年6月份，天倫燃氣間接全資附屬公司河南天倫作爲有限合夥人，與河南中豫（普通合夥人）及豫資發展（有限合夥人）訂立合夥協議，共同成立了河南豫資天倫新能源投資基金中心，由項目控股公司使用基金提供的資金、政府補貼、政策性銀行和金融機構提供的長期資金（15年，1:4），投向河南省鄉鎮煤改氣項目及天然氣上下游的產業鏈。

其中，天倫燃氣擔任的是該河南煤改氣項目的建設運營方，能夠充分發揮其在河南省積累的資源優勢及運營經驗。

作爲天倫燃氣的合作伙伴，創辦於2011年的豫資控股是河南省政府爲支持全省新型城鎮化建設，促進城鄉一體化發展，批准由河南省財政廳獨資成立的省級投融資公司，擔負着“百城提質”工程的重任，也因此爲該項目的發展前景提供了良好的國資背書。

根據天倫燃氣早前在路演中的透露，未來幾年公司將大力、加速地開展煤改氣項目的建設推進，繼續改善建設費、管理費、銷氣及增值服務等一系列的收入增幅。2018年，公司已累計爲38.26萬戶的河南鄉鎮煤改氣用戶提供接駁服務。未來，天倫燃氣在煤改氣項目方面的進程值得持續關注。

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