每日股票精選

gupiao1681

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最近市場大跌，魚哥手裡的票也沒能倖免。

但不管它，愛跌跌，反正會漲回來。股價只是股票的表象，背後的公司纔是本質。從投資的角度來說，重點是把握公司，利潤纔是一切的歸宿。

今天就從財報的角度講講銀行股，因為它們是魚哥的長線配置中的大頭。

目前手上銀行股有兩只，光大銀行和興業銀行。光大持有一年半，目前浮盈約8%；興業持有接近一年，浮盈近30%。

暫時來看，兩只的收益都很一般，但介於光大目前比較接近魚哥的成本價，就從光大開說。

直接上圖。

（圖一）

銀行是個不太一般的行業，別的行業是造產品賣錢。它不一樣，它直接用錢賣錢，簡單、粗暴、直接。

大凡企業都有一個共性，那就是有收入、有利潤。沒利潤的那一般是事業單位，公益組織，或者瀕臨破產企業。

上圖就是光大銀行從2005年-2018年的收入和利潤，可以說一直都在壯大。雖然中間經過了2009年、2016年、2017年的回調，但業績依然在不斷攀升。

粗看的話，2015-2018年，大概就是每年1000億營業收入，300億利潤的樣子。

開銀行還真是賺錢。

拋開其他不說，一家收入不斷增加，利潤不斷增厚的企業，是不是好企業？咱們繼續看。

（圖二）

圖二是圖一的延續，是營業收入和凈利潤的增長率，因為圖一隻是數字堆疊，很多東西不太直觀，就加貼了這個。

增長率就相當好理解了，舊年賣了100億，今年賣了165億，增長率就是65%，咁上下就是2010年的數據。

2008年經濟危機，隨後大放水，銀行也在2010年迎來大豐收，這很好理解。

但近幾年一直都是“今年是很困難的一年，聽日是更困難的一年，後年是…”。故此咱們看到，兩個數字在2010年之後幾乎一路向下。但在2018年，卻似乎出現了拐點。

上面兩張圖大致講了收入和盈利，下一張圖就和股價關系比較大了。

根據巴菲特一系的估值理論，長期來看，股價漲幅和凈資產收益率密切相關。一家公司凈資產收益率歷史均值，就是股價年化漲幅。

補充一下，你投入100萬開了家公司，一年下來凈賺15萬，那凈資產收益率就是15%。是不是很好理解？

這個說法比較神奇，但更神奇的是，魚哥親自動手算過，這竟然是真的，敲重點。

故此，圖三就是光大銀行的凈資產收益率。

（圖三）

目測了一下，最近十二年均值約16%，且在2018年出現了擡頭跡象，好兆頭。

整體來看這個數據並不差，但亦算不上優秀，這亦是魚哥沒有把光大作為重倉銀行股的原因。

一家企業的盈利情況怎麼樣，通過上面三張表能看個大概了。

接下來咱們看些和收入有關的細節。

先看這個，凈息差和凈利差。

咱們知道，銀行做的主要是吸收存款，發放貸款的生意。凈息差最簡單的理解，就是貸款利息與存款利息之差。凈利差就是凈息差算上存款/貸款權重的結果。不可能把吸收的所有存款全部放貸，因此，凈利差通常小於凈息差。

下面的數據很好玩，波浪向下，特別是是2015年之後，但咱們也可以看到，2018年有可能迎來了“拐點”。

（圖四）

現代銀行早已脫離了錢莊的範疇，收入已經不僅僅來自於放貸。

比如，魚哥要抄底，把銀行卡里最後100塊錢都轉進了股市，卡里餘額為0。這時候銀行就找魚哥收小額資產管理費了，比如每個月10塊。

比如，魚哥原來的公司是招行的客戶，每月月初財務都要把工資表發給銀行，然後銀行打款。這個服務，銀行亦是要收錢的。

比如，魚哥給銀行卡開通了來款短訊通知功能，每月3塊，這個亦是銀行收入。

…

上述種種，都是銀行利息差之外的收入，它們通通叫做非利息收入。

圖五就是非利息收入佔比，

（圖五）

這張表的玄妙，並不在於說明坑了多少小額資產管理費、收了多少提醒費、賺了多少手續費，而在於解釋銀行的收入結構。

銀行是不一般的行業，要發放更多貸款，擴大經營，做大做強，就需要更多的錢。故此它在每年分紅派息的同時，還在增發融資，即大方又飢渴。

需要的錢不僅僅來自於儲戶的存款，自己也必須要有更多的錢也纔行，國家有監管指標，叫做資本充足率。

簡單說，你要放貸100萬，自己至少得有10萬吧。這時候，資本充足率就是10%。

順便也一起說說不良貸款率，放出去的貸款，總有收不回來的時候嘛。

（圖六）

2005年和2006年光大銀行膽子很大啊。

2005年資本充足率是-1.47%。簡單說，就是借了100萬開銀行，一年下來，放出去90萬貸款，其中有8萬都收不回來。且還欠着1.47萬的外債。凈資產負1.47萬。

正宗的空手套白狼。

2006年同樣如此，只是好了很多，借出去100萬，只有7.58萬收不回來，凈資產依然是負的。

經過多年發展，規模大了，狀況也好了很多，2018年相當於凈資產有了135萬，當年借出去1000萬，裏面有15.9萬收不回來，還好。

不過，會計法則以謹慎為主，對15.9萬可能的壞賬也要有安排纔好。於是，銀行股的另一個指標就出來了，叫拔備覆蓋率。相當於針對15.9萬可能收不回來的貸款，單獨提出

15.9*176.16%=28萬元出來。放進小黑屋，當它不存在。

從收入中拔出28萬覆蓋掉可能的15.9萬虧損，覆蓋率176.16%，這個就叫拔備覆蓋率。

比如魚哥今晚想去打麻將，準備最多輸100元，但我身上帶來200元，那這個輸錢拔備覆蓋率就是200%。不用擔心輸光了沒錢打車。

這是魚哥回家的安全指標，亦是銀行的資產安全指標之一。

（圖七）

看企業關鍵就是兩點，一是盈利的數量，二是盈利的質量。

銀行亦是企業。對於銀行股來說，盈利的質量相當關鍵，畢竟是高槓桿企業。一朝不慎，十年賺的錢一年虧完都有可能。不過，像天神娛樂那種，不管是否慎重，都會一朝虧完N年的錢。

投資總是風險和收益並存。最後一張圖。年化可能大了點，看看季度的，是不是很激動？

（圖八）

這些分析只是針對奇特的縱向比較，有空魚哥再做個橫向比較吧，在不同的銀行股間比對。

很多時候真的沒有對比就沒有傷害。

敬請期待！

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