萬科股權之爭，猜不出開頭也猜不中結尾

提起萬科，各種聲音紛至沓來。地產人想到行內大佬，業界梟雄；廣告人想到「用建築讚美生命」的經典文案；文藝人想到職業經理人王石，環遊世界勇攀珠峯；娛樂人想到王石妻子田樸珺

，老夫少妻議論紛紛；當然還有股民，好公司垃圾股，大概是最中肯評價。

一切轉變發生在2015年，萬科連同他的董事會主席王石，一同被推上風口浪尖。2015年6月11日，上證指數見頂於5178點，在此之後，泥沙俱下，覆無完卵。2015年7月，萬科A宣佈百億回購A股股份計劃，擬在不超過13.70元/股的條件下以自有資金進行回購，而截至回購期限結束，原本最高百億元的回購計劃僅僅完成2%，實際回購額約1.6億元。而就在萬科公告回購計劃後，門口的野蠻人迅速敲響了警鐘，以姚振華為核心的寶能系（寶能集團

，前海人壽，鉅盛華）在二級市場大舉掃貨萬科A，短短一個月時間內連續舉牌萬科A，持有萬科的份額猛增至15.04%，超過了20年來始終位居萬科第一大股東的華潤。在股民與時評人津津樂道的同時，華潤通過兩次增持，使其持有萬科A的股份達到15.29%，奪回第一大股東之位。不過，出身潮汕的商人姚振華，仍舊有條不紊的進行著自己的計劃，槓桿收購

萬科股權的計劃好似早已籌劃多年，要畢其功於一役。所以儘管萬科董事會主席王石一再透過媒體強調，「萬科不歡迎民企作為其第一大股東」「寶能系信用不夠，會毀掉萬科」，姚振華的「寶能系」仍舊動用近400億元瘋狂買下萬科總股本的24.26%，牢牢鎖定第一大股東地位，而在此期間，萬科A股價翻倍，這次，就連散戶的輿論聲音都站在了潮汕商人這邊。

截至2015年12月18日，萬科總股本中「寶能系」持有24.26%，華潤集團持有15.29%，安邦保險持有6.18%，代表萬科事業合夥人持股的盈安合夥基金持有4.14%。

山窮水盡之後還有柳暗花明。2016年7月4日，停牌長達半年的萬科A復牌，當日跌停。經歷過年初熔斷的市場異常脆弱，好在對於萬科管理層來說，稍稍欣慰的是正在醞釀中的合作。萬科計劃引入深圳地鐵，深圳國資委背景的強大隊友。不過，此舉遭到萬科前第一大股東，現排名第二的華潤的強烈反對，據瞭解，萬科A計劃增發456億元引入深鐵集團的戰略投資，但是大幅增發股份將攤薄萬科每股收益，且使得華潤離第一大股東的寶座愈行愈遠，有損華潤方的現有利益。於是，在某種程度上，似乎華潤與寶能，這對昔日的對手，達成了一致。亂局之中，攪局者又來，同樣擅長買買買的恆大董事局主席許家印來了。許家印背靠恆大保險的現金流，兩次舉牌萬科A，使得萬科A的股價再次暴動，2016年11月18日，萬科A收盤報價28.21元，創歷史新高，許老闆此時手握14.07%萬科股權。

高手對弈，不在多妙手，而在少犯錯，姚振華在舉牌格力這件事上，似乎是犯了政治錯誤。於是這種「市場行為」很快引來了監管層的反彈。12月3日，證監會主席劉士餘在中國證券投資基金業協會第二屆會員代表大會上發表講話，語氣嚴厲地批評了部分舉牌上市公司的機構。他指出，「最近一段時間，資本市場發生了一系列不太正常的現象，你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結構不完善的公司的挑戰，這有積極作用。但是，你用來路不當的錢從事槓桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。」隨後，各大險資（前海人壽、安邦保險、恆大人壽）在萬能險業務上紛紛受到制約，自此，活躍在二級市場上的險資們，不得不暫時告別舞臺。

有了監管層的介入，主線開始慢慢明晰。2017年1月12日，萬科A晚間公告，公司股東華潤控股已與深鐵集團簽訂協議，華潤控股及子公司擬以22.00元每股的價格將其全部所持15.31%股份轉手深圳地鐵集團，交易總價為371.7億。2017年6月9日，中國恆大晚間公告，公司於2017年6月9日作為轉讓方與受讓方深圳地鐵簽訂協議，據此將持有的共15.53億股萬科A股出售予受讓方，總對價約為人民幣292億元，每股轉讓價格18.80元。預期將就出售事項產生虧損約為70.7億元，以最終審計為準。在本次交易完成後，深鐵正式成為萬科第一大股東。深鐵此前已經從華潤手中買下萬科A的15.31%股的股份，加上此次從恆大手中買下的萬科股份之後，持股比例為29.38%，而寶能則以25.4%的持股比例退居為萬科的第二大股東，安邦為第三大股東，持股比例為6.73%。

遊戲結束，不過後續還有故事，6月21日上午，萬科發布公告，新一屆董事會方案出爐，王石不再出現在新的董事會名單中；9月15日，萬科A盤中創歷史新高，股價達30.22元，較15年股災後價格，上漲三倍。

那麼，誰是贏家？姚振華浮盈400億，真金白銀；華潤套現371億，較最初的投資翻了幾十倍；許家印雖然虧了70億，但贏得了深圳政府的合作和深深房A在A股的殼資源，為未來恆大回歸A股鋪平道路；深圳地鐵贏得了萬科公司，第一大股東地位再無人撼動；新任董事會主席鬱亮，成功上位；想來想去，只有任勞任怨20逾載的王石，正式告別了屬於他的歷史舞臺。