我的核心策略，是「不擇時量化對沖+量化擇時」。

一。不擇時對沖

不擇時對沖，就是一組不擇時的量化策略，構成跟50etf接近的行業比重和風格比重，然後通過50etf期權

空頭對衝掉受大盤波動影響的部分。

效果是牛市漲的比大盤少，熊市和震蕩市漲得比大盤多。回測效果（綠線）：

為什麼對沖大盤波動之後，策略仍有顯著收益？

這是因為策略自身有阿爾法。這些阿爾法有的來自企業內生增長，有點來自市場對個股的錯誤估值，這些收益獨立在大盤波動之外。阿爾法的核心來自股票評分體系，選出叫座（而不是叫好）的股票，又在不那麼叫座時（變貴了或者變壞了）及時賣掉。

二。右側趨勢擇時

右側趨勢擇時，是利用價格、成交量均線

的組合，做出趨勢判斷。右側趨勢擇時最大的價值在於：大熊市可以及時離場，不用擔心大幅回撤。離場後等轉牛再重新回來撿便宜籌碼，比死守籌碼坐過山車，要更賺錢也更舒服。

回測效果：

右側趨勢擇時的好處雖然大，但也有幾個侷限：

1.遇到急跌，是跑不及的。例如今年2月初的急跌，就沒逃過。

2.不是所有標的都合適。對於內生增長遠超過波動的超優質股票，不擇時更好，就不要勉強使用右側擇時。

3.在震蕩行情中擇時容易打臉，但這種損耗跟做對趨勢時的收益相比，是可以接受的，可以理解為獲得趨勢收益所付出的保險金、權利金。

4.牛市末期轉熊時，回撤可能很大，但我們可以藉助期權「替身」來改善這種回撤。

三。組合起來更美好

「右側趨勢擇時」，在熊市是空倉的，沒有收益。而「不擇時對沖」是有阿爾法收益的。因此熊市可以持有更多的「不擇時對沖」倉位，改善熊市收益。

「不擇時對沖」在牛市跑不贏大盤，而「右側趨勢擇時」是可以跟上或超越大盤的，因此在牛市可以給「右側趨勢擇時」更多的倉位。

震蕩市則看波動的大小。波動大，單邊上漲時間長的，「右側趨勢擇時」收益更大；波動小，單邊上漲時間短的，「不擇時對沖」收益更大。震蕩市可以兩種平衡持有。

四。類似的公募基金

有兩個公募基金，跟我的策略相似：海富通阿爾法對沖混合(519062）、華寶量化對沖混合C(000754）。

海富通阿爾法對沖混合(519062）：

華寶量化對沖混合C(000754）：

這兩個基金在2016年6月之前都是有大量裸多倉位的，因此曲線都陡峭向上。

在2015.6之後兩者都套上了對沖保護，曲線平緩向上。其中華寶家的阿爾法更強，向上速度更快。

2017.8月開始，海富通家的多次撤銷了對沖，暴露出裸多倉位，遇到危險時再重新套上保護，曲線上升比較快、凈值回撤不大；而華寶家的比較保守，全程對沖，後續曲線都平緩向上，波動很小。

這兩個基金的倉位不僅僅做對沖，倉位也在不斷變化中。

海富通家的倉位變化更為積極：

從策略表現上，我的擇時跟海富通家的更為相似。

不過，我的策略跟海富通也有比較大的區別。

1.擇時可能更為激進

對比2015.6到2016.6之間的曲線，可以看到我的「右側趨勢擇時」策略收益比這兩家公募基金明顯要高。

這可能是因為我的擇時倉位，通過高分散的擇時模型來減少過擬合，擇時信號分批出現，加倉減倉分批進行，結果是更早進場、更晚全部離場，相對更為激進。

這種激進帶來更高收益，但也帶來更大的短期波動。

2.選股阿爾法可能更高

選股阿爾法更高，很大程度是來自規模小的優勢。例如，我可以局部使用一些流動性較低、收益大的策略（流動性低本身就可以帶來溢價），以增厚利潤，這種低流動性標的沒辦法被大基金所使用。

不僅僅股票，作為補充收益的債基也有類似情況，例如分級A和場內的封閉債基。

五。總結

「不擇時量化對沖+量化擇時」，是一種確定性較強，相對溫和安全，在牛市、震蕩市、熊市都可以表現的投資結構。

風險不確定性來自：右側趨勢擇時對於黑天鵝式的急跌無法防範。

收益不確定性來自：這兩種倉位的動態配比。

上述兩者都需要在實踐中不斷完善細節

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