旺报【记者叶文义╱台北报导】

全球贸易局势紧张、人民币大幅走弱以及信贷和经济活动数据疲弱，令大陆股市在过去一个月承压，目前市场情绪或许处于2016年来最低迷的时刻。瑞银财富管理投资总监办公室董事及股票分析师陈彦甫表示，投资者对中国股票的避险情绪有些过度，瑞银投资团队认为，已持有中国股票的投资者应续抱，而那些没有部位的投资者应将最近的回跌视为有选择地开始建立长期部位的机会。

陈彦甫指出，中国企业的利润率和净资产回报率持续从2016年的低点回升，能够为未来经济成长温和减速提供缓冲，并支持瑞银的获利成长预测和加码中国股票的观点。然而，瑞银的积极观点也面临一些风险：1、去杠杆大举推进以及过度收紧信贷供给；2、中美贸易冲突进一步升级；3、人民币持续快速贬值。

企业盈余动能仍稳健

中国企业盈余动能仍稳健，瑞银对MSCI中国指数2018年每股盈余（EPS）按年增15%的预测。陈彦甫指出，尽管信贷增长疲弱且流动性紧俏，但由于国企和私营企业的利润率回升，企业获利能力（以净资产回报率计算）应会继续增长。再加上瑞银不认为未来盈余预期将会显著下调，因此相信股价应该在下半年重拾涨势。

瑞银青睐消费、服务、医疗保健和科技类股。陈彦甫指出，这些行业的增长驱动力来自于结构性因素，而非周期性因素。因此，应能承受国内流动性紧俏以及美国加征关税的潜在阻力。

富兰克林华美中国A股基金经理人陈蓓娟表示，目前大陆资本市场主要受去杠杆与严监管所导致的流动性紧张，以及美中贸易协商不确定因素困扰，不过今年以来非制造业平稳向上，符合官方积极发展内需的政策目标，经济成长维持健康未面临衰退风险。而从人行定向降准，到理财新规暂缓推出等事件来看，大陆货币政策的微调已开始，虽然美中贸易协商变数短期难以消除，但市场充分反应后避险情绪将下降，考量目前估值偏低，A股极具投资吸引力。

A股接近调整满足区

进一步观察全球股市本益比，统计至6月，沪深300为12.2倍，相较S&P24.5倍、日经225 17.3倍、台股21.7倍，A股市场评价过低是不争的事实，台新中证消费服务领先指数基金经理人叶宇真表示中长期看A股评价已具有吸引力，被错杀的优质个股的配置价值逐渐凸显。行业方面，若市场反弹则倾向获利确定、现金流稳健的必需消费板块如食品饮料、医药生物。

至于6月下旬急贬的人民币走势，摩根亚洲首席市场策略师许长泰（Tai Hui）指出，乃是中美利差收窄、人行默许适度宽松支撑经济所导致，考量2014年至2016年间，人行花费至少1兆人民币阻止资本外流，以及弱势人民币恐造成企业美元债违约风险升高，预期人民币走贬并非因应贸易战的手段；此外，大陆A股自高点来已修正达20%至25%的幅度，接近调整满足区，在企业盈利面、资金面及长线入摩效应带动下，现阶段反而是中长期逢低布局的时机。