旺報【記者葉文義╱台北報導】

全球貿易局勢緊張、人民幣大幅走弱以及信貸和經濟活動數據疲弱，令大陸股市在過去一個月承壓，目前市場情緒或許處於2016年來最低迷的時刻。瑞銀財富管理投資總監辦公室董事及股票分析師陳彥甫表示，投資者對中國股票的避險情緒有些過度，瑞銀投資團隊認為，已持有中國股票的投資者應續抱，而那些沒有部位的投資者應將最近的回跌視為有選擇地開始建立長期部位的機會。

陳彥甫指出，中國企業的利潤率和淨資產回報率持續從2016年的低點回升，能夠為未來經濟成長溫和減速提供緩衝，並支持瑞銀的獲利成長預測和加碼中國股票的觀點。然而，瑞銀的積極觀點也面臨一些風險：1、去槓桿大舉推進以及過度收緊信貸供給；2、中美貿易衝突進一步升級；3、人民幣持續快速貶值。

企業盈餘動能仍穩健

中國企業盈餘動能仍穩健，瑞銀對MSCI中國指數2018年每股盈餘（EPS）按年增15%的預測。陳彥甫指出，儘管信貸增長疲弱且流動性緊俏，但由於國企和私營企業的利潤率回升，企業獲利能力（以淨資產回報率計算）應會繼續增長。再加上瑞銀不認為未來盈餘預期將會顯著下調，因此相信股價應該在下半年重拾漲勢。

瑞銀青睞消費、服務、醫療保健和科技類股。陳彥甫指出，這些行業的增長驅動力來自於結構性因素，而非週期性因素。因此，應能承受國內流動性緊俏以及美國加徵關稅的潛在阻力。

富蘭克林華美中國A股基金經理人陳蓓娟表示，目前大陸資本市場主要受去槓桿與嚴監管所導致的流動性緊張，以及美中貿易協商不確定因素困擾，不過今年以來非製造業平穩向上，符合官方積極發展內需的政策目標，經濟成長維持健康未面臨衰退風險。而從人行定向降準，到理財新規暫緩推出等事件來看，大陸貨幣政策的微調已開始，雖然美中貿易協商變數短期難以消除，但市場充分反應後避險情緒將下降，考量目前估值偏低，A股極具投資吸引力。

A股接近調整滿足區

進一步觀察全球股市本益比，統計至6月，滬深300為12.2倍，相較S&P24.5倍、日經225 17.3倍、台股21.7倍，A股市場評價過低是不爭的事實，台新中証消費服務領先指數基金經理人葉宇真表示中長期看A股評價已具有吸引力，被錯殺的優質個股的配置價值逐漸凸顯。行業方面，若市場反彈則傾向獲利確定、現金流穩健的必需消費板塊如食品飲料、醫藥生物。

至於6月下旬急貶的人民幣走勢，摩根亞洲首席市場策略師許長泰（Tai Hui）指出，乃是中美利差收窄、人行默許適度寬鬆支撐經濟所導致，考量2014年至2016年間，人行花費至少1兆人民幣阻止資本外流，以及弱勢人民幣恐造成企業美元債違約風險升高，預期人民幣走貶並非因應貿易戰的手段；此外，大陸A股自高點來已修正達20%至25%的幅度，接近調整滿足區，在企業盈利面、資金面及長線入摩效應帶動下，現階段反而是中長期逢低布局的時機。