3月7日晚间，牛熊交易室发文《未来一年下跌54%！中信罕见看空中国人保，这个信号很可怕！》提醒，对于在极短的时间内就冲上3100点的市场而言，而且还是2019年以来第4次成交量破万亿的时刻而言，中信看空中国人保是一个非常值得注意的信号！

紧接着3月8日一早，华泰证券发布投研报告看空中信建投。而这两份看空报告，像一颗炸弹，直接让A股市值蒸发近3万亿！

龙头券商分析师公开看空个股，这是很罕见的一幕。关注基本面，输在起跑线，这是本轮市场的真实写照。市场不可避免的要进入一个阶段性的调整，只不过，恰在此时中信看空中国人保，这因此很可能成为一个非常重要的由头。

话题稍微收回一点，其实在A股市场上，中信不是第一家发出“卖出”评级的券商，但这么多年来看空确实是很少的。今天很想和大家重温一下上一次经典的“卖出”评级事件。

经典是牛熊交易室赋予的，因为市场上关注这个现象的人应该是极少的。这就是2015年6月中国中车在重组合并之后复牌后的遭遇。

2015年6月8日，中国中车由中国南车、中国北车重组合并完成并复牌。作为市场的龙头概念股，绝大多数卖方看涨，只有高华证券罕见的给出了“卖出”评级。

笔者摘录了两份代表性的卖方研报的摘要，供读者们参考，同一标的，同一事件，能在热情高涨的市场氛围下保持清醒是难能可贵的。

图：中金公司给出“王者归来”的判断

图：高华证券给出“卖出”评级

2015年3~4月中国南车和中国北车合并引发的市场爆炒，堪称极度的非理性，以致两公司市值之和超波音加空客之和。甚至在4月21日跌停后仍有大量股民涌入。中国中车也因此被称为“中国神车”。

中国中车2014年的财务报表显示，一年的销售额为1370亿元，利润106亿元，市盈率高达73.45倍，每股净收益0.76元。假设净收益的30%作为分红，那么红利是每股0.23元。那么以2015年6月8日的收盘价计算，投资者需要127年才能把本赚回来。

回头看，2015年6月8日是上轮牛市以来最具欺骗性的一日，当日银行、证券、保险等所谓的“金三胖”领涨全市，大有金融股停歇半年王者归来之架势，其中一个重大因素是市场期待6月10日的A股能纳入MSCI指数。

其实此前MSCI官方曾透露A股的纳入不受时间的约束，这其实是为A股2015年不纳入做铺垫，但却被大多数人所忽略了。这也导致了6月9日市场对此关注度达到了空前的高度，但6月10日投资者在本是注定的失望之下用脚投票导致市场一度暴跌近百点。

2015年6月8日中国中车开盘即涨停，成交量仅7.72亿元，换手率为0.1%，为中国南车最后一个交易日即5月6日成交量的1/16。

中国中车兼得市场氛围与王者风范，6月8日复牌之日即涨停也似乎理所当然。但6月9日，中国中车无悬念地开盘涨停，但迅速冲向跌停，而在前期经过不断抢反弹以及打开涨停板的赚钱效应之下，中国中车当日涌入了大量的资金，但这依然无法阻止当日逼近跌停的窘境。6月9日中国中车成交量为496.9亿元，换手率为7.1%，成交量占当日沪市的4.3%。

图：中国中车6月8日复牌以来股价走势图

6月9日晚上交所披露的龙虎榜数据显示，当日最大的卖出方为国信证券大连和平广场证券营业部，卖出11.65亿元。在前五大卖出席位上，有三家为机构专用席位。而在前五大买入席位上前四家为机构专用席位，合计买入22.62亿元。买入排名第五的席位为国金证券上海黄浦区西藏中路营业部，买入金额为2.95亿元。

6月9日以来，中国中车虽然连续下跌，每日也都有20亿左右的融资买入，至于场外配资有多少不得而知，但规模肯定也是惊人。

表：中国中车6月9日—7月3日以来融资买入情况

6月10日，中国中车股价跳空低开近7%，龙虎榜数据显示，当日卖出的前五大席位中有三家为机构专用席位，还有中信证券客户资产管理部;6月10日，中国中车的成交量缩减为320亿元，换手率为5.19%，一度跌停，当日最终下跌9.73%，逼近跌停。

6月11日，中国中车继续下跌，成交量略降，一切看起来波澜不惊，但背后却是暗涛汹涌。当晚上交所披露的龙虎榜数据显示，当日前五大卖出席位中有两家为机构专用，一家为沪股通专用。

6月9日中国中车的股价从涨停到逼近跌停，开始了该股从最高点最多下跌54.69%的暴跌之旅。到了6月11日，该股股价跌破30日均线，从技术上增加了进一步暴跌的可能性。

在中国中车复牌后的逆转过程中，一些市场人士敏锐的认为，中国中车很可能是中国石油第二，而中国石油上市之前投资者的热情也达到了空前。这样的论调最早在6月10日的报道中被提及，自此中国中车不再被称为“中国神车”，而被称为“中国灵车”。

从情绪角度而言，这种唯象性认知被高度抽象概括，而微信群等社交媒体的泛滥，为这种抽象概括和恐慌情绪提供可病毒性传染的基础。

射人先射马，擒贼先擒王。市场信息庞杂，唯有抓住重点，方能有的放矢。中国中车，兼具一带一路+国企改革+高端制造等三重概念的龙头股，在这场A股系统性崩溃之中，正如2007年10月中国石油的角色。

从市场演化的进程来复盘，6月9日中国中车在重组复牌次日从涨停到跌停开启了其股价下跌之旅，中国中车表象的股价崩盘以及背后的买卖行为，正成为2015年A股系统性崩溃的第一张多米诺骨牌。在我2015年7月4日凌晨画出的草图中，中国中车就是这样的角色，在我的《杠杆黑洞》一书中，中国中车是逻辑链条的第一环。

第一张骨牌的威力在于中国中车的龙头地位，更在于触发了隐含于A股这个复杂系统中的崩溃临界点即市场的杠杆链条，前者更具象征意义，后者则是致命的。

历史上的无数史实说明了这样一种情形，当事人的一个看似正常、往日里也很正常的举动，很可能形成一个病毒式的扩散，最终引发一场变动，事态的发展和结果是占主导地位的当事人也无法想象和左右的。