中國基金報記者 朱文君

近日，現任圓信永豐基金權益投資部總監助理範習輝先生坐客中國基金報粉絲羣。

對於2019年的A股市場，範習輝並不悲觀。在他看來，應該相信週期的波動規律，未來隨着經濟和市場回擺，風險偏好的階段性修復可期。他認爲，今年市場整體呈現波動特徵，結構性機會豐富，可以積極做多景氣向上行業的頭部公司。

問：最近市場比較火爆，請您解讀一下近期的市場行情以及今年具體的投資策略？

範習輝：總體上，我們看好2019年的市場。相較於2018年的盈利和估值雙殺，2019年儘管盈利好轉尚需時日，但風險偏好好轉可持續。因爲，中美貿易摩擦的負面影響有望在2019年Q1進一步明朗，大概率趨於緩解。經濟從去槓桿轉爲穩增長，國內逆週期調節的力度和頻度都會加大，兩會後進一步明確，財政政策更加積極，貨幣政策邊際寬鬆，積極穩增長的改革基調持續加大。加上海外資金配置的增加影響貫穿全年，市場風險偏好會大幅好轉，市場機會可期。其中，順政策週期，逆盈利週期的行業和個股會有明顯的結構性機會。

短期看，從PMI數據繼續下行，可以將年初以來的行情更多界定爲估值修復行情。啓動契機除了超跌反彈，市場週期回擺以外，海外資金的全球再配置是重要動力。當然，市場在明顯反彈以後，市場可能會在3月中旬以後存在回調的壓力，調整後有望走向分化，投資會從追求彈性向長期邏輯清晰的優質個股過渡，而其中高端製造是重要擇股方向。結合下半年經濟企穩走暖，樂觀預期市場有望迎來下一階段估值和盈利雙升的慢牛階段。

具體選股方向上，價值投資，白馬藍籌股已然存在明確機會，這個方向也是海外資金重要選股標準。另外，我們認爲科技投資是未來整個中國資本市場3到5年最重要的投資方向，相關產業包括5G、半導體、人工智能等都有明顯的投資機會。而科創板的推出，也有望爲投資提供更多優質標的，大幅提升投資者對科技方向的做多熱情，擡升風險偏好。根據科創板定位，上交所要求，保薦機構優先推薦三類企業上市：一是符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業；二是屬於新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業；三是互聯網、大數據、雲計算、人工智能和製造業深度融合的科技創新企業。當然傳統製造業經歷過供給側改革之後，競爭格局會更加優化，強者恆強，相關頭部公司也值得關注。

問：您對於豬肉概念股的後市行情怎麼看，和雞肉概念股相比更看好哪個？

範習輝：今年以來養殖板塊是表現非常優秀的一個板塊，漲幅明顯超出市場其它行業。這和投資者對豬瘟影響下的豬肉價格的預期相關，考慮豬瘟的影響不會在短時間內消除，加速豬的產能去化，豬肉價格有望持續上漲並且本輪週期的時間和漲幅都會超過往歷史。因此，對短期行情養殖雖然相對偏謹慎，但考慮今明兩年是養殖大年，後續我已然覺得會有波段性機會，而且這個機會應當是貫穿全年的。

問：展望5G板塊的未來，今年先知先覺的資金已經賺得盆滿鉢滿了，之後的我們如何配置資金？

範習輝：5G的投資是有中長期邏輯在的，5G建設搭建了一個信息平臺，後面的機會是來自於各行各業在5G平臺基礎上的應用和創新，可以逐漸擴散的。所以認爲5G的機會可以看的更長遠一些，關注新應用場景出現帶來的機會。

問：您有15年投研經歷，從2007年到2019年這麼多次股災，也有大牛市，小牛市，成功的投資是否取決於經濟發展趨勢？

範習輝：我的投資框架裏是希望從全局的思維考慮問題，歷經多輪牛熊，一直秉承“順從但不盲從” 的投資理念，即抓住主要矛盾，貼合時代變化，選擇優質賽道。這需要跟蹤時代發展的特徵，發現當前經濟的核心矛盾。投資過程希望自己的選股方向儘量應時，順應時代特徵。

當前經濟下滑和穩增長是核心矛盾，轉變經濟增長方式，加大科技創新力度是未來趨勢。我們對國家逆週期調節政策的實施效果充滿信心。也對科創板推出後有效引導資金流向相關實體，做大做強中國製造業，成功實現升級充滿期待。因此，相比2018年，我們對市場全年相對會比較樂觀，也可以說是一個慢牛的開端。節奏上，下半年經濟會從回落的後期，進一步向復甦前期過渡。股票的價格是宏觀經濟和企業盈利的映射，但總是領先於經濟或者盈利，復甦的前期階段，經濟觸底開始轉入上行，市場對後續加速的預期就會形成，權益市場有可能會在估值和盈利雙升的情況下出現比較持續的牛市行情。

之所以認爲未來科技是重要的選股方向，是因爲經過這幾年的投入之後，很多產業已經達到了產出的紅利階段，很多公司已經表現出明顯的競爭優勢，比如5G、光伏、新能源汽車等產業，期待一批具有全球競爭優勢的龍頭公司出現。

問：一個好的策略應該是不受人性的影響。猶豫，恐懼，貪婪，請問基金經理，如何進行自律性的訓練？

範習輝：在投資過程中，完全不受人性影響的好策略是不存在的。優秀的投資者能夠把人性影響降低到最小。在實際操作中，更多是從投資教訓中吸取靈感，經歷過數輪的牛熊以後，很多事情也會看的相對比較明白一些，期望在投資當中，儘量把不可控因素對組合業績的影響規避到最小。

問：科創板推出節奏與市場熱度關聯度如何？科創板推出後，市場熱度會不會下降？

範習輝：個人認爲科創板的推出與市場熱度會有明顯關聯。短期大家會聚焦在首批上市的是哪些，比如說芯片、醫藥創新等。這些領域會有一些相關的上市公司出來，以後會更加激發大家對相關板塊或者相關聯個股做多的熱情。當然這個過程對投資者要求其實是蠻高的，需要你做深入的研究，具備產業的洞察力。這些研究是有一定專業壁壘的，專業投資者相對來講會更有優勢。

投資應當順應時代的特徵，應當符合經濟發展趨勢需求。因此我比較看好作爲國家戰略的科技板塊的機會，

問：這兩天電力物聯網相關個股掀起漲停潮，個人感覺炒作的個股還是那些老面孔，只是換了件外套。就像以前說特高壓直流輸變電工程會爲相關公司帶來豐厚利潤，這麼多年過去了，特高壓輸變電示範工程也建了好幾條，但相關公司業績還是不咋樣，比較失望，我們該怎樣去把握其中的投資機會。從專業的角度，您覺得電力物聯網公司該怎麼去選擇細分行業龍頭，獲得超額收益。如果要在人聲鼎沸時退出，什麼時機比較恰當？

範習輝：做主題投資，需要感性的第一層次思維。我認爲如果定義成主題投資的話，就應該用主題投資的操作方式來對待。

什麼時候退出？主要取決於你對收益的預期是什麼，或者你對市場氛圍的理解是什麼樣的。通過這些問題來確定你的具體投資操作。

我不排斥主題投資，好的的主題投資在短期內可以增加組合的彈性，是值得去參與的。但投資者需要明確的是相關投資的性質是什麼？有怎麼樣的投資目標？從長遠來看的話，電力物聯網應當說這裏面的投資需求還是很大的，這當然是一個長期的過程，短期還是屬於主題投資的範疇。

問：請問範老師 “善於從全局和比較的思維角度選擇符合經濟發展趨勢的投資策略”怎麼解讀？你的團隊怎麼樣進行行業配套？對軍工與創業板這種行業有何好的投資方法？

範習輝：我認爲投資過程中要有全局和比較的思維，也就是要有自上而下的角度和能力看問題。選擇了優秀的賽道，選股成功的概率會更高。比如一些週期行業，經過供給側改革以後，頭部的公司已經明顯走出來了，它優勢在哪裏，行業有機會的話，這些個股其實大概率上會有一個更好的表現。

當然這裏面還有一個很重要的思維，就是糾錯思維。因爲經濟變化包括市場的變化是非常複雜的。雖然說有全局和比較的思維看待這些問題，去選擇一些方向或者是行業，但並不能夠保證你每次選擇都是對的，而且市場可能會以另外一種表現形式來展現這個矛盾，對市場要有敬畏之心。

軍工行業歷史上更多的是追求彈性或者追求主題投資。但這兩年的話，儘管整個經濟在下行，但軍工反倒因爲軍費增長，相關裝備進入批量化的階段，其確定性可能更強一些。

但在近期這一波的市場反彈的過程當中，其實軍工並沒有表現出很大的彈性，還是跟大家風險偏好上升有關係的。

範習輝的自我介紹

畢業於華中科技大學電力系統及其自動化專業，博士學位，15年證券行業從業經歷。歷任興業證券研究發展中心研究員、平安資產管理有限責任公司股票投資部投資經理、富善投資有限公司股票投資部投資經理。

投資風格穩健，歷經多輪牛熊，一直秉承“順從但不盲從” 的投資理念，即抓住主要矛盾，貼合時代變化，選擇優質價值賽道。2005年拿下了公用事業行業最佳分析師，2018年8月22日起擔任圓信永豐興源靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。2019年2月1日起擔任圓信永豐多策略精選混合型證券投資基金的基金經理。

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