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近两个月不见，巨人网路复牌后第一天股价上涨。而在复牌的前一天，也就是11月5号，巨人网路公布了305亿重大收购以色列棋牌游戏开发商Playtika的最新方案。

在回A后的第二年，巨人网路便开始著手准备这笔天价交易，然而之后却因为各种因素而拉锯近两年之久，期间也因此进行了两次停牌。如今再次推到重来，如此「念念不忘」，史玉柱到底图什么？

究其原因，无非是现在的巨人网路急需Playtika这一剂强心针。

2015年11月，巨人网路借壳回归A股，喜迎20个涨停板，2017年3月，公司市值一度高达1700亿人民币，然而之后股价便开始一路下行。截至今日（11月7日，复牌后的第二天），巨人网路股价报收19.27，总市值为390亿元，缩水超7成。

此外，在游戏行业下行的背景下，借壳上市两年后，巨人网路的业绩也在2018年上半年开始显出疲态。根据巨人网路2018年三季报数据显示，巨人网路期内营收28.8亿元，同比增长40.54%；归母净利润9.93亿元，同比下降4.82%。

从2016年8月开始，巨人网路便宣布向全新业务领域布局，自我定位为一家综合性互联网企业，将互联网娱乐、互联网金融科技和互联网医疗作为三大业务板块。

游戏业务

关于各项业务的营收情况，三季报中尚未披露，而根据此前公布的半年报，2018年上半年，巨人网路游戏板块营业收入13.58亿元，同比下滑了2.96%。其中，公司赖以成名的端游板块的营收自2015年开始便连年下滑，2015年-2017年的营业收入分别为14.40亿元、13.00亿元、10.96亿元，连年下滑，2018年上半年继续下滑10.76%至5.24亿元。另该业务的毛利率也下滑了0.24%。

手游板块近年增长强势，2016年和2017年的营业收入增长率分别为109.43%和47.74%；然而，2018年上半年手游业务急转之下，营业收入7.34亿元，同比下滑5.17%。

巨人网路也在三季报中表示，因此前受到游戏版号的原因，预计发布的新产品不能如期上线，所以导致了游戏业务的数据下滑。

游戏业务的营收与利润双降，令以游戏为支柱的巨人网路有些尴尬。

实际上，公司早已在产品和业绩压力之下做出了反应。2015年-2018年上半年，公司的研发投入分别为4.21亿元、5.00亿元、6.29亿元、3.68亿元，分别占当期营业收入的21.29%、21.50%、21.63%、18.36%。

此前，巨人网路推出的吃鸡游戏《光荣使命》高开低走，但只能眼睁睁看著《绝地求生》和《荒野行动》在吃鸡路上一骑绝尘。

2006年，巨人网路曾依靠游戏《征途》一举跻身中国游戏公司前三强，但如今却已掉队。中国游戏行业，除了腾讯、网易双雄，还有三七互娱、完美世界、游族网路等小巨头，巨人网路已难称「头部」。

如今，游戏行业正面临著强监管，躺著就能赚钱的时期早已过去，巨人网路的下一个游戏爆款，也不知会在何时出现。

互金业务

2017年9月，巨人网路全资控股孙公司上海巨加网路以人民币51894.71万元受让深圳旺金金融信息服务有限公司(以下简称「旺金金融」)30.5263%股权，并对旺金金融进行增资，交易完成后，巨加网路将合计持有旺金金融40%股权。

旺金金融旗下的P2P平台投哪网是互金车抵贷领域的「双寡头」之一，已累计撮合了500多亿元的投资。2017年，旺金金融实现归属于母公司股东的净利润2.73亿。

然而一切并不是都能发展的那么顺利。2018年，互金公司频频暴雷，行业危机爆发，使得旺金金融业绩急转直下，上半年仅实现净利润2475.64万元，全年4.5亿元的业绩承诺实现难度巨大。

此外，旺金金融的经营性现金流极度紧张，2018年上半年为-11.36亿元。同期，该公司的营业收入为6.38亿元，同比增长100%。相对地，巨人网路游戏业务营收13.57亿元，同比下滑2.96%。可以说，互金业务几乎贡献了期内业绩的全部增量。但根据巨人网路半年报，公司归母净利润同比增长仅1.87%，这显示了此业务对于公司净利润的拉升作用并不明显。

此外，巨人网路也在新发布的三季报中表示，当前国家对网路借贷信息中介机构备案登记验收进度暂缓，新的政策正在制定中，对公司的互金业务有所影响。

最后，在公司的多元化规划中，互联网医疗也是其重点方向之一。虽然近年公司在年报中屡次提及，但至今未有实质性动作。

大手笔收购

一直以来，巨人网路对海外市场极度渴求。《2017年中国游戏产业报告》曾指出，2017年中国自主研发网路游戏海外市场的实际销售收入达到82.8亿元，同比增长14.5%。2018年上半年，三七互娱和完美世界海外市场的营业收入分别为4.74亿元和8.75亿元，在营业收入中的占比分别为14.36%和23.86%。

而相对地，2018年上半年巨人网路海外的营业收入为582.26万元，仅占当期公司营业收入的0.29%。仅从这个角度看来，对Playtika的收购计划将是相当重要的一步。

本次收购计划一旦完成，巨人网路将直接持有Playtika持有公司Alpha全部A类普通股，通过巨人香港间接持有Alpha全部B类普通股，上市公司将合计持有Alpha 100%的股份。Alpha是为收购 Playtika而成立的持股平台，除持有Playtika的股权外，Alpha暂无其他经营业务。

我们看一下Playtika的财务数据，公司在2016年至2018年1-6月分别实现营业收入62.28亿元、77.09亿元、46.76亿元，归属于母公司股东的净利润分别为14.48亿元、20亿元以及11.98亿元。

此外，该收购计划之前的评估机构对Playtika采用了收益法进行评估，评估价相对于其归属于母公司股东的净资产，增值287.79亿元，增值率为1531.01%。倘若交易顺利完成，巨人网路将产生291.49亿元商誉。

而根据前文所描述的巨人网路三季报业绩，相比较下来，Playtika的盈利能力似乎略胜巨人网路。

其次，2016年巨人网路第一次提出筹备对Playtika的巨额收购时，在公告中将这家公司称为「休闲社交棋牌类网路游戏研运商」，并认为这次并购将提升公司在全球网路游戏市场的竞争力。然而两年后的新并购方案中，巨人网路对Playtika的定位似乎有所调整。

新方案中称，Playtika 是「一家用人工智慧手段去改造游戏的公司」，并称此次并购将「加强（它）在人工智慧领域的全球化布局」。

按照巨人网路的说法，Playtika在2018年一季度通过全资子公司DS and DE Lab Ltd.「开展对人工智慧领域的战略性投资，招募了众多以色列顶尖的人工智慧科研人员」。这也是长达580页的交易文书中唯一一次提及「人工智慧」。此外没有其他公开信息说明这家成立于2017年10月的人工智慧公司具体从事何种业务。

目前，一款名为「Slotomania」的「赌场老虎机」游戏是Playtika的核心产品，贡献了该公司2015年约一半的收入，3.58亿美元。官网显示，这是一款「赌场老虎机」游戏。

包括「Slotomania」在内，Playtika目前主要经营6款游戏，未来预计每年新推出2-3款游戏，主要是休闲社交棋牌类游戏及休闲社交农场类游戏。因此有说法认为，证监会迟迟未能审批此次并购，是由于Playtika的游戏属性「有些敏感」。

可以看出，巨人网路当下的问题就在于公司后劲不足，成长乏力。而直观上来看巨人网路这次的天价收购计划，主要是为了以此为跳板，将触角伸向海外市场更为广阔的领域，并在人工智慧上有所布局，为当下萎靡不振的巨人网路打入一针强心剂。

只是面对当下惨淡的A股市场，305亿元收购能为巨人网路引来投资者的助力吗？另一方面，收购之路一波三折，史玉柱究竟能否如愿也还是个未知数。

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