3月12日晚间，卓越教育发布年报，作为上市后的首份年度业绩报告，也作为课外培训市场处在规整期中的发展报告，卓越教育的业绩表现无疑是关注焦点。好在，作为华南第一、全国第五大K12课外服务提供商，卓越教育并没有令人失望，在政策收紧的大背景下，报告期内各项业务指标均呈上升态势。

营收增，毛利降

卓越教育财报显示，2018年，卓越教育实现营收14.74亿元人民币，同比增长29.1%；毛利为5.98亿元人民币，同比增长23.9%；纯利7397.1万元人民币，同比增长12.4%。拥有全职教师3242名。从主要财务指标来看，卓越教育的营收增长率在近几年逐年攀高，而毛利率在经过三年的温和增长后略微降低，对此，卓越教育集团称是因为集团于2018年扩大新培训中心(为日后发展的重要投资)产生成本所致。

截至2018年6月30日，卓越教育集团营收为7.23亿，同为K12服务提供商的昂立教育则为9.63亿；卓越教育全年营收为14.74亿，昂立教育前三季度教育营收为13.67亿元人民币，以目前整体形势来看，按营收计，昂立教育很大可能超越卓越教育成为K12课外辅导行业第五名。但从利润来看，情况又大不相同，1月30日，昂立教育发布了业绩预计亏损的报告，报告显示，由于公司K12培训加快办学网点布局，新设办学点前期投入成本及费用增加等因素影响，预计2018年全年亏损3000万元。虽然营收上增长迅猛但盈利上却有些囊中羞涩。

整顿下，依然在增长

2018年，“整改”、“规范”成为校外培训领域的关键词。2月，教育部办公厅等四部门印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，推动开展为期1年半的校外培训机构专项治理行动；8月出台第一个国家层面的系统性文件，《国务院办公厅关于规范校外培训机构发展的意见》；11月，教育部联合三部门印发《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，提出按照线下培训机构管理政策，同步规范线上教育培训机构。

多方协同、内外联动的整改力度下，课外培训机构治理已初见成效。截至2018年年底，全国共摸排40万所校外培训机构，发现存在问题机构27.3万所，已整改27万所，整改完成率达98.9%。对于课外培训机构来说，安全检查、教师管理、培训内容、时间整改一个不能少，合规后，还会迎来一个运营成本上升的周期，在这个过程中，相当一部分的课外培训机构被取缔。但监管收紧的大环境下，2018年卓越教育营收同比增长29.08%，新设培训中心60个。卓越教育集团董事会秘书朱常叙表示，“学生减负”政策目前对公司的影响并不会太大。主要的原因在于公司在2015年曾计划登陆A股，校区证照合规情况一直较好，在政策出台后公司积极调整，对照新的政策要求进行整改，比如晚间下课的时间不超过8点半、预收款不超过三个月等，所以政策影响是有限。

小班辅导成业务支柱

卓越教育集团2018年招生人次约为59.3万，总辅导课时为1356万小时，与2017年相比分别增长18.6%及约21.3%。

从卓越教育的主要业务分类来看，2018年旗下优学项目、全日制备考项目和英才项目三大业务板块营收增长均超过20%，主要是由于招生人次、辅导课时及每小时收费增加。其中，英才项目增长率最高达到48%，其次是优才项目下的小班辅导业务，增长率为35.2%，个性化辅导以增长率20.3%低于其他几项业务。

从几项业务的收益贡献情况来看，优学项目营收共占总营业额的88%，是卓越教育集团的业务支柱。其中，2018年小班辅导业务以营收7.5亿，占营收总额的51%；个性化辅导业务营收5.52亿，占营收总额的37%。英才项目业务占比为3%，全日制备考项目业务占比为1%。

除不适用课时费的备考项目，2018年各项教育服务业务课时费也有不同程度的上升，英才项目课时费上调幅度最大，从2017年的63元/时增加为72元/时，同比增长14.3%。

特色+保有率+大湾区红利

对于这样的业绩，卓越教育在招股书中用了“欣喜”一词。不可否认，在监管越来越严的情况下，能够取得持续增长的营收，原因是多方面的。这与卓越教育本身发展规划离不开关系。年报中，卓越教育也提到监管机构规范课外培训机构的法律法规，这使得用户的消费模式和各类培训机构的经营策略也在发生变化，卓越教育就新的政策要求做出了调整，但没有改变经营模式，对于区域化、口碑推介为主的卓越教育来说，这样的方式很好的保留了原有的特点和用户群体。

并且，卓越教育游学项目的学生保有率一直维持在较高的水平，对于K12课外服务商来说，稳定的学生保有率意味着长期持续的现金流。2018年，优学项目学生保有率约84.2%，在新增60家新培训中心的情况下，优学项目部门满班率仍能达到65%，而优学项目正是卓越教育的营收主力。

改变则发生在去年春天。卓越教育推出一对三个性化课程，该业务一经推出便受到市场认可，据年报显示，此课程学生人次数量超10000名。卓越教育集团董事会秘书朱常叙认为，一对三业务能够有效提高教师效能。在扩大区域及市场份额方面，也有增长。截至2018年12月31日，卓越教育培训中心数目为242，其中54个位于“大湾区”主要城市，政策加持下，大湾区将会建设成为区域发展的核心引擎，卓越教育身处其中，政策红利自然近水楼台。

结语

对于未来的展望，卓越教育有自己的业务规划，“希望维持并巩固中国K-12课外教育市场的领先地位。”计划提高市场渗透率，开设更多培训中心，扩大覆盖范围；教学课程方面，将专注强语文战略，与国内高校开展合作；2019年将探索在线教育、继续拓展个性化一对三课程，并寻求战略性联盟及合作。

2018年监管政策带来的行业动荡，或许在2019年会随着整改的推进逐渐平息。此时大环境下的教育培训企业，或改革或维稳。在“合规”之后，课外培训的需求依然旺盛，行业竞争依然激烈，在各项成本提高带来的小周期下，持久战如何打好或许是企业最该考虑的事情。卓越教育集团董事会秘书朱常叙表示，行业的规范政策指出了新的监管要求，对于规范经营的机构会带来更多机会。

撰文 | 小团圆

校审 | 石斛

视觉 | 澄悠