來源：券商中國 作者：賀輝紅

　　週一纔剛剛流出107億，週五就回流111億。北上資金這波操作讓人眼花繚亂。難道外資也喜歡做短線？A股難道碰到了“假外資”？

　　這個週五，滬指大漲95.82點，漲幅達3.2%，滬股通淨流入66.89億元；深成指大漲3.77%，深股通淨流入44.04億元。從近期市場來看，北上資金的淨流入和淨流出與股指漲跌息息相關，市場表現似乎盡在北上資金掌控當中。從滬指走勢來看，在北上資金的指引之下，走出了比較完美的W底形態。

　　從消息面來看，市場傳聞4月份央行可能會降準或者降息（當然這與盤後稍晚傳出的4月1日降准假消息並非一回事，而是機構的研報預期）。從歷史的交易情況來看，北上資金對於宏觀層面的信息把握相當精準。

　　那麼，這波外資究竟是披着馬甲的內資，還是真正的外資呢？

　　外界對此反應不一。有觀點認爲，從投資風格來看，這波外資就是披着馬甲的內資，因爲傳統的外資機構不會在沒有對衝機制的情況下如此頻繁的交易。另外的觀點則認爲，進出內地股市的可能並不是同一波資金。

　　漲跌背後展現外資掌控實力

　　這輪行情於3月7日摸高到近3130點，創下本輪行情的相對高點，而當日北上資金淨流出39.7億元。外資淨流出的結果是，當晚市場出現兩份唱空研報，3月18日滬指大跌136.56點。

　　3月14日－18日，北上資金通過滬股通和深股通再度買入逾80億元，而A股市場也在同期企穩反彈，其中北上資金淨流入最多的3月18日，股指大漲2.47%。但從3月19日開始，北上資金開始持續淨流出，其中3月25日，淨流出金額創下歷史第二高的107億元，同期大盤亦見頂回落至3000點下方。

　　3月29日，北上資金在連續幾個交易日淨流出之後，突然反手大幅加倉，全天淨流入110.93億元，創下北上資金單日淨流入歷史第四高規模，藍籌股因此全面爆發，上證50大漲3.82%，A股滬指大漲95.82點，漲幅達3.2%，深成指大漲3.77%。

　　從指數漲跌來看，可以說，北上資金對大盤的掌控力非常強。滬指亦在這波資金的指引之下，走出經典的W形態。有不少業內人士將之稱爲“W底”。

　　北上資金進出發出了什麼信號

　　北上資金精準進出，究竟暗示着什麼？

　　從天風證券之前的研報來看，北上資金進出內地深受外部股市環境影響。上週末，美國3個月國債收益率與10年期國債收益率倒掛，引發全球股市走低，因而外資出現了大舉撤離的現象。

　　本週，雖然這種倒掛依然存在，但市場好像很快適應了這種情緒，外圍市場逐漸企穩，於是有了北上資金再度進入A股的情況發生。

　　近期，外資對A股市場持續樂觀。瑞銀資管中國股票主管施斌近日在接受媒體採訪時表示，A股市場很多藍籌股都具有投資價值，作爲國內第一家QFII，瑞銀對A股的投資比例不斷提高，目前已經達到上限。

　　高盛公司前期發佈研報稱，滬深300指數有望在目前的基礎上再實現50%的漲幅。按此計算滬深300指數有望突破2015年牛市的高點5380點，上證指數也有望挑戰4500點甚至5000點大關。不過，高盛這份研報設定這一目標的前提，並非A股盈利水平的大幅提升，而是因爲散戶投資者的樂觀情緒。

　　摩根士丹利前期也重申了滬深300指數年內上漲至4300點的預測目標，這意味着A股仍有17％的潛在上漲空間。

　　不過，爲何週五北上資金又會大舉殺入呢？分析人士認爲，以北上資金一貫的先知先覺來看，可能是聽到了一些利好風聲。週五盤面傳出了四月降準的消息，同時還有不少降息的傳聞。而從盤面上漲的結構來看，金融地產的表現反應了這一點。

　　令人奇怪的是，在傳統的印象當中，外資並不是消息派而是價值投資派。但自從滬股通和深股通開啓之後，外資的買賣節奏往往能夠領先於市場，更能指引市場。這種在短期內，單日大規模進出A股市場的節奏在以往的行情中也極爲少見。北上資金究竟是披着馬甲的內資，還是真正的外資，其身份也着實令人懷疑。

　　大漲後或並未改變這輪行情的性質

　　在3月7日滬指創出階段新高之後，A股市場多個交易日出現暴漲暴跌的情況，29日更是大漲近百點。分析人士認爲，從目前的情況來看，大漲並未改變這輪行情的性質“長尾牛”。

　　爲何將這輪行情定義爲“長尾牛”呢？因爲這一波行情的發起並沒有一個強大的實體背景，與2009年有着一定的相似性。

　　2009年的行情有“四萬億”的推動，但更重要的是那一年處在強週期的尾部，大宗商品在2001年見底之後，經過近四年的醞釀，A股市場開始對其進行重估，加之人民幣處於升值通道當中，中國資產也處在重估節奏當中，於是有了2005-2007年的大牛市。2008美國金融風暴打斷了重估節奏，但2009年，在全球央行大放水的背景之下，大宗商品再度走強，而以房地產爲代表的中國資金亦重新走強，股票市場亦對此反應激烈。2009年的A股牛市處在經濟週期的長尾階段，是典型的“長尾牛”。

　　2019年至今的市場同樣是“長尾牛”。雖然2018年股市下跌與2008年有着非常大的差別，但2019年股市的上漲，卻有着相似的理由。首先是政策層面有所放鬆，無風險利率開始下行。而從週期的角度來看，這次也是處移動互聯網週期的長尾階段，5G個股的走強對此有着明顯的詮釋。在沒有新的可以改變社會的經濟形態出現之前，若同時也無其它新經濟週期的出現，這個階段可能會相當長。

　　分析人士認爲，“長尾牛”的特徵是可以成長，但很難長大，市場易受風吹草動的影響，波動會比較大。就當下而論，指數在2930到3130箱體震盪的可能性比較大。W底是否能夠真正走出來，還有待行情來驗證。