財華社一直強調，對於股東來說，風控不嚴格的金融企業股權，長期不但沒有股東價值，反而會損害股東權益。

　　這放眼國際成熟市場看，一直如此，比如2008年美國次貸危機，存在過百年的雷曼兄弟倒閉、美林被低價收購等等，國內也有個別金融機構，長期雖然沒有倒閉，但卻爲股東也沒有產生價值。

　　例如，最近被爆出投資7175萬元（人民幣，下同）、虧損15.2億元的光大證券（06178-HK；601788-CN）。公司在投資決策時犯了明顯錯誤，一味追求收益，忽視了風險且使用了槓桿，使風險成幾何倍數的放大。

　　追求高收益、忽視風險

　　具體看，2016年，光大浸輝聯合暴風集團股份有限公司等設立了浸鑫基金，收購了一家運營分銷全球體育賽事版權的公司（MP&Silva Holdings S.A（簡稱MPS）），股東持有的65%股權。但不幸的是，MPS被收購後日漸沒落，2018年10月17日，MPS被英國法院宣佈破產清算，公司資產和收入將用於償還債權人。

　　對於MPS破產，有報道指出，公司的衰敗也正是由於中資的入駐，因在浸鑫基金入主後，一方面，MPS三位創始人已經不再參與關鍵決策，而是將重要事務都移交給中資一方，導致決策效率大不如前。另一方面，浸鑫投資基金的兩大股東光大資本與暴風科技，似乎也無暇顧及版權業務的爭奪。

　　對浸鑫基金投資狀況，光大證券全資子公司光大資本和光大浸輝總投資7175萬元，（其中 6,000.00 萬元爲光大資本作爲劣後級合夥人的出資），而劣後級投資者有承擔被投資公司虧損的義務，這就導致了光大證券子公司光大資本6000萬的投資一項就虧損14.6552億元。

　　另外還有光大浸輝應收浸鑫基金管理費 3333.33 萬元，其他應收代墊費用等2200.48 萬元，共計提應收款項信用風險減值準備 5533.81 萬元。

　　看到這裏，只能說光大證券“自作孽，不可活”，因爲6000萬的投資，潛在風險敞口竟然高達14億元，間接槓桿高達20倍以上，比配資的槓桿還高。

　　另外，財華社還發現浸鑫基金的股東名單中共包括了14位出資方，出資規模共計52.03億元。其中招商銀行作爲優先級投資人加入了此次收購，出資28億元。

　　相比較招商銀行的此項投資就非常保守，充分考慮到了風險，以優先級投資人的身份參與此次收購，就算在被收購公司破產的背景下，按照合夥協議優先獲得收益分配原則，招商銀行可以把損失降低最低，甚至獲得一定比例固定收益。

　　從光大證券此次事件中，帶給我們什麼啓示？

　　金融公司的本質是風險

　　風險、風險、風險，重要事強調三遍。

　　從歷史來看，破產的金融公司一般都是爲了追求高收益，被迫承擔了高風險，美國次貸危機倒閉的世界級投資銀行就是例子，但由於金融行業的高槓杆特性，導致公司一旦出現虧損，可能不止虧光淨資產，甚至成爲負資產。

　　所以，金融機構必須在風險和收益中取得均衡點，只能投資一些低風險、中等收益或高收益產品，如果投資高收益、高風險的產品，例如衍生品，十次可能成功九次，但出現一次失敗，由於高槓杆特性，就會導致整個公司資產有清零的風險。

　　而此次光大證券投資MPS，在事前對於被投資公司並沒有做到詳盡調查，也沒有充分考慮風險的背景下，高槓杆投資了高風險高收益的公司，這纔會出現現在這種結果。

　　總結：

　　現代金融公司出現大面積風險問題，一般都離不開監管過於放鬆和激進會計政策的推波助瀾；小面積的風險，例如像光大證券出現的問題，主要是自身熱衷於去追求一些高回報的投資項目，進而對於存在的風險忽視，這也是公司內部風控機制不完善的表現。

　　最後，財華社再次強調，金融的本質是風險，如若不能對風險深刻認識的金融公司，其股權對股東來說一文不值。

　　光大證券雖然自身業績暴雷，但作爲老牌券商也有雄厚的資本實力，2018年能否入選港股百強榜單呢？敬請密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」

　　作者|鄭鵬超

　　編輯|李雨謙