一周洞察

2019年第9期

全球经济出现减速风险，但商业最前线的实际感觉如何？记者采访了日本三菱商事的社长垣内威彦。（以下为摘编，详见原文）

垣内威彦：最为重要的是中美关系的走向，中美哪一方掌握最尖端技术的领导力将成为焦点，仅以贸易不均衡来看待中美关系是缩小了问题。人工智能和物联网等科技具备足以颠覆世界的常识、机制和价值观的冲击力，哪个国家将领导这一变革呢？这一对立结构难以很快解决，有可能持续10年、20年。存在不知道在何处发生什么的可怕之处，这将成为在心理上导致经济冷却的因素。（三菱商事社长：中国经济实际上表现坚挺，西条都夫，日经中文网）

洞察君：听听商业界的意见领袖们怎么说。

4月27日晚，中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）第41期重阳论坛在北京举行。亚欧基金总干事卡斯顿·沃奈克以“中国发展与亚欧时代”为题发表演讲，对话嘉宾为中国人民大学副校长吴晓求。（以下为摘编，详见原文）

吴晓求：这些年来，我们不断地改革一些观念，到目前为止，我认为是中国道路是比较成功的。如果中国没有这套政治架构，中国是会混乱的。我们在民国时期，军阀混战和割据就是典型，这样的中国是不可能发展的。我想说不要担忧，因为这个政治架构是符合中国的情况，中国共产党最重要的目标是推动中国的发展，这是它的核心使命。很多的外国朋友理解不了这个东西，他把我们的政治架构和苏联时代的政治架构相提并论，给人们造成了很大的恐惧。

我认为要大幅度地提升社会的法治水平，中国要迈向现代化，法治是非常重要的。什么意思呢？就是要让外国人也好，本国人也好有一个稳定的预期。一个完善的法治是社会稳定的重器。中国的法治得到了特别大的进展，还要大幅度地提升法治水平，法治水平的核心是社会的透明度，一个现代社会透明度变得特别地重要。（吴晓求：消除西方对华担忧，从促其理解中国的政治架构做起，吴晓求，人大重阳）

洞察君：现代法治的意义除了百姓守法，更重要的是政府做好表率。

“安而后能虑，虑而后能得。”2019年5月2日，美联储议息会议延续了耐心的妥协和等待，但是并未释放降息或重启QE的前瞻指引。这一举措表明，美联储正在以“不折腾”的政策理性，应对复杂多变的内外部形势。美国总统特朗普与民主党高层达成初步共识，同意斥资2万亿美元进行大规模基建投资。这一举动预示着两个层次的重心转变，即政策搭配重心由货币政策转向财政刺激，财政政策重心由减税转向基建。（美国经济政策搭配转向新重心，工银国际研究部主管程实，财新私房课）

洞察君：遵循经济规律，尊重专家智慧。 

基石资本董事长张维提出，中国正在推出的科创板，将是中国不对称竞争战略在金融市场的又一伟大实践，这与2000-2010年中国的产业政策类似，当年在与思科等电信运营商的竞争中，中国政府选择性支持国内电信运营商和设备商做大做强。正是在这一背景下，中国诞生了华为。

对比美国来看，纳斯达克创立之初积极支持小企业，纳斯达克与硅谷在上世纪八九十年代相互支持，大大地确立了美国在新时代科技领域的巨大领先优势。一方面，纳斯达克引导资本进入高新技术领域，另一方面，高新技术成为经济新的增长点，并推动传统产业升级。（基石资本张维：科创板是不对称竞争战略在金融市场的伟大实践，深圳特区报王欣，基石资本）

洞察君：健全的现代市场机制是人心所向，强国大业之所需。

任泽平：2015年要推注册制，后来不了了之。大家都知道注册制是好东西，美国搞注册制对美国新经济和纳斯达克的繁荣起到很重要的作用。这么好的东西为什么我们推得这么难？一定意味着注册制是重大、深远的触及灵魂的改革，是一个系统性的改革。

大家留意美国的注册制，对证券欺诈的惩罚程度，包括信息披露、会计准则、退市比我们要求严格。现在我们20多年3500家上市公司，一共退市110家企业，累积退市率不到3%，美国搞注册制每年退市达到10%，这样才能实现优胜劣汰、新陈代谢。没有严格的退市机制，会成为非常危险的事情，注册制改革一定涉及到一系列的制度变革，一系列的法律的修订，不是简单是换个名字，那是伪注册制。（注册制是触及资本市场灵魂的改革——任泽平在博鳌亚洲论坛上的发言，任泽平，泽平宏观）

洞察君：不愧是首席专家，总能说到要害处。

日本总务省每年发布一次人口统计数据，据今年4月发布的数据：人口总数连续第8年减少，目前仅为1.2644亿，较上一年度减少了26万人。15岁以下人口的比例降至12.2%，15至64岁的劳动力人口比例跌至59.7%，65岁以上人口的比例上升至28.1%， 70岁以上人口的比例，达到了20.7%。

安倍政权于4月1日开始实行修订了的《出入境管理及难民认定法》，日本政府将针对14个劳动力严重短缺的行业，向34万外国人提供时长为5年的“特殊技能签证”。安倍政权认为日本一旦打开了国门，亚洲各国的优秀青年就会蜂拥而至。其实，如今已经不是“日本选择亚洲优秀青年”的时代，而是“亚洲的优秀青年选择日本”的时代。（近藤大介：日本劳动力短缺之难，日本《周刊现代》副主编近藤大介，经济观察报观察家）

洞察君：北韩是中国的一面镜子，日本也是一面镜子，前者让我们感慨过去，后者让我们窥见未来。

据Quid估计，在过去的5年时间里沙特投资者在美国直接参与了总计至少62亿美元的融资。这只是沙特皇室通过个人名义直接进行的投资活动，还有许多是它通过参股来进行间接投资，参股孙正义的愿景基金就是沙皇皇室间接投资的一个典型的案例。孙正义对全球科技公司的一系列投资让他成为名副其实的“科技超人”，但大规模的并购活动同时也让软银的财务疲惫不堪，于是他决定寻求合作伙伴。

作为愿景基金的最大股东，沙特皇室与美国的关系早已密不可分。鉴于愿景基金的不错表现，去年10月沙特公共投资基金对软银的第二支愿景基金再投450亿美元，这让沙特公共投资基金对软银两支愿景基金的总投资额达到900亿美元。（沙特皇室如何进行美国投资布局？硅兔君，硅兔赛跑）

洞察君：全世界的有产者好像已经联合起来了。

五大科技巨头FAANG（F:Facebook，A:Amazon，A:Apple，N:Netflix，G:Google）均已发布2019年第一季度财报。近年来，五家公司的市值与营收均稳步增长，虽有波动，但总体态势较好。苹果公司的年营收一直领先于其他四家公司，紧接着是亚马逊与谷歌，尽管谷歌在2007与2008年的年度营收略高于亚马逊。营收相对较少的Facebook与Netflix，两者在2011年以前年度营收差别不是很大，而此后，Facebook营收增长速率大幅提升。Netflix增速也在加快，但仍然维持在一个相对其他四家公司较慢的速度。（100秒看懂科技巨头市值变迁：苹果率先破万亿 亚马逊奋起直追，数可视，腾讯科技）

洞察君：美国经济的梦之队。

美国互联网发展得更早，在智能手机还没兴起时，美国互联网界的格局就比较清楚了。可是在中国，移动互联网带来的红利是压倒性的，微信和支付宝崛起时，人们还没有形成某种偏见，当微信和支付宝不断在移动端增加新的功能时，大家也很容易接受，很多消费者从智能手机第一次接触互联网，“超级应用”们拥有一个肥沃的发展土壤。美国单个用户的价值，包括消费能力和广告价值，是远超过新兴市场任何一个国家的（包括中国）。对于互联网公司来说，短期内最大的目标是在自己的领域内实现增长和扩张，跨界是增长到了平静瓶颈之后才会考虑的事情。

谷歌和淡马锡去年11月发布报告，到2025年，东南亚的互联网经济将超过2400亿美元。该地区的互联网经济预计在去年年底达到了720亿美元，比上一年同期增长37％（以GMV衡量）。和中国若干年之前一样，用户的使用习惯还是处于可塑状态。（为何东南亚比美国更容易出现“超级应用”？MomentumWorks，新加坡国立大学商学院）

洞察君：正如古诗的意境，风吹草低见牛羊。

近期苏宁发布的“国货消费大数据报告”显示：在化妆品方面，国产品牌和外国品牌2018年的销量占比分别为13.11%和86.89%，国货销量最佳的价位段是100以内，外国品牌则是100-200元；在手机层面，虽然国产品牌的销量同比增幅达36.48%，超过了外国品牌的17.65%，但国产手机销量最佳的价位段仅为2000-3000元。

中国企业要想在国际分工里真正反客为主，依然有很长的路要走。首先中国企业应加强核心技术研发，加快攻克对中国全球价值链地位提升有关键性影响与贡献强的核心技术， 第二，逐步实现知识密集型产业对劳动密集型产业生产环节的替代，注重对技术与知识密集型行业中优势领域以及重点领域的开发与培育，（中国本土品牌如何实现弯道超车？付一夫、石磊，底层设计师）

洞察君：先练出几手绝活儿，才能站着把钱挣了。

4月30日，康美药业近300亿现金凭空消失的公告将资本市场的洗澡年推到了高潮。基石资本统计数据显示，A股3610家披露了2018年年报的上市公司，有871家集中进行了商誉计提。其中，商誉计提金额最大的是天神娱乐，2018年商誉计提40.6亿元，全年亏损71.5亿元，其最新市值为44亿元，亏损金额超过市值。商誉计提金额比较大的还有东方精工、掌趣科技、聚力文化、人福医药，巨额商誉计提导致这4家公司净利润分别亏损38.8亿元、31.5亿元、28.9亿元、23.5亿元。仅2018年一年的商誉减值损失就是之前11年的2.45倍。

前几年并购重组狂潮席卷后，积聚的逾万亿商誉减值风险已浮出水面，对于并购重组中的定价基础、估值方式、业绩承诺、股份锁定、商誉处理、监管措施等方面均有进一步优化提高的空间。监管部门应痛定思痛，亡羊补牢，还市场一说法。（康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年，张维，基石资本）

洞察君：虽然我不懂炒股，却也感到气愤。

（陈晓东，银泰商业CEO）

为什么百货商场客流量会下降？因为你没有提供让消费者走进商场的理由，也就是说，商场的顾客价值是什么？你能为顾客创造价值吗？要改变企业，就要先从改变自己开始，让真正能够服务顾客的人来分配企业资源。

我号召所有的企业管理者，把权力交给年轻的小伙伴，因为他们是互联网的原住民。90后、95后的顾客在银泰顾客群中的占比成长很快，最好的办法是用95后去服务95后，把权力交给他们。目前银泰跟很多百货商场一样，其实是打着零售的旗号做零售地产的生意。我们得先从-1变成0，也就是在技术和数据的驱动下，努力把自己变成零售商，变成一个为消费者提供解决方案的机构。（新零售50人陈晓东：不想打着零售旗号做地产生意了，陈晓东，新零售商业评论）

洞察君：“从-1变成0”，我感觉到了楼主的诚意。

值得注意的是，在线教育中K12、素质教育、早教、教育信息化等细分领域的头部项目几乎都接受了新老巨头的投资。但教育是“慢领域”，胜负不会很快分出，巨头们的流量和资金打法在这里并不奏效。未来，提供教育服务与搭建平台基础都将是教育互联网化与科技化不可或缺的要素，跨界、融合、协作将是巨头和互联网教育企业的共存之道。

长期关注教育领域的慕华投资合伙人李恒表示，BAT一开始都是走平台路线，百度通过工具性产品汇聚流量，腾讯有社交型流量，阿里有交易流量，各家都想把自身流量优势导到教育产品上，但是这条路很难走通。流量、工具、平台基础设施、交易都很重要，但这些跟教育的关联度还不够高，BAT缺少的最关键一环是教育服务，教育消费者很难为额外的工具去付钱，闭环就难以形成。（巨头争战在线教育，燃财经编辑部唐亚华，燃财经）

洞察君：所谓“百年树人”，优质的教育服务还真不是拿钱堆出来的。

前一段时间，我们分享过一个领英数据，中国HR群体中国只有0.39%的人成为CHO，而为什么中国的CHO都不容易干长呢？跨国企业工作25年的张国伟先生，有几个观点写得非常精彩，在此分享给各位：CHO踩不准CEO的舞点，双方的“舞步节拍”不同；CHO听不懂CEO的内容，当你无法理解老板最新的语言含义，CHO与创始人的心理默契就消失了；CHO跟不上CEO的速度，CHO及中层不理解龙头为啥老摇摆，因此要么龙体散架，要么龙尾不动以不变应万变；CHO跟不上CEO的格局。

拉姆查兰说“CHO的工作，就是要从人才的角度，去预测企业经营的未来”，业绩都是人做出来的，你要去看我们的人才水平怎么样，从团队的角度跟竞争对手相比，我们团队作战能力如何，这些决定了企业的未来。从企业最高层开始自上而下进行人才梳理，决定企业命运的往往在最高层几个核心的团队里面的人才，衡量一下人才状况，这是CHO能够为企业创造最大的价值。（中国CHO不完全画像，熊童子，hr实名俱乐部，人大人力资源）

洞察君：正如伟大领袖所说，可上九天揽月，可下五洋捉鳖。

我问过万科首席人力资源官孙嘉一个问题，到底什么是共识？他的回答是，共识是“你所深信的东西”。企业就像一艘船，船小的时候，彼此都能看清楚对方的姿势，很容易保持方向感一致。但要是船大了，人多了，不怕有人不划船，就怕大家乱划船。经济学上有个边际收益递减原理，当人力资源规模触达边际时，持续的投入通常不能维持最佳效果。

这看起来不是一件容易事，但你却可以很轻易在市场上找到反面例证，例如恒大、京东。许家印持有恒大的多数股权，而刘强东的持股比例虽然不算高，但他的投票权还是在股东层面有压倒性优势。这些老板的意志，在很大程度上决定了企业的方向。以老板为中心的天然共识，与经过民主讨论的广泛共识，究竟哪个更先进？（腾讯、万科与京东、恒大有哪点不同？王芳洁，中国企业家杂志）

洞察君：反正我是信了，“共识”很重要。

本文是余承东与华为新员工座谈的对话，他分享了自己在华为工作的心得，谈到任总一句话“彻底改变了我的态度”。（以下为摘编，详见原文）

人生虽有机遇的成份，但我总结了一句话：“态度决定一切。”大家今天走上工作岗位，我们对待工作的态度和追求，将决定我们未来在工作事业上能走多远，今天先把这句话送给大家。

以前我做普通研发人员，干完活就闪人，不会主动去想事情找事情做。后来做主管，需要有更多的责任感。任总很睿智，可能看到我的特点，把我喊到他的办公室，跟我说：“尽心与尽力的干部是不一样的。尽力的人就是你做了，尽心的干部是你能用心去做事情。”十几年后，我担任欧洲区总裁时，有一天陪任总散步，聊起了这句话，我说这句话彻底改变了我的态度。用心去思考工作该怎么去做得更好？不断地改进，改变了整个团队的风格，我自己的做事风格也改变了。（余承东致新员工：对待工作的态度和追求，决定你在事业上能走多远，心声社区，乔诺之声）

洞察君：年轻人需要提点，余总循循善诱，用心可嘉。

本文介绍了德鲁克关于应对未来的洞察，同时分享龙湖集团董事长吴亚军女士对事业合伙人机制的介绍，这两件事相互印证。（以下为摘录，详见原文）

未来可以预测吗？这个问题仁者见仁。德鲁克的观点非常明确：不可以。但德鲁克热衷于展望未来，甚至因此名震天下。比如他成功预测了苏联的解体。当时基辛格发文回应“德鲁克一定是疯了”，但后来事实证明了德鲁克的洞察力。德鲁克有两个独特的理念。第一个广为人知：预测未来的最佳途径，就是创造未来。这句话广为流传。

德鲁克在1954年指出，“所有管理决策、行动中都有一个共同要素，那就是时间……时间的尺度是管理工作固有的，管理行动的目标通常都是未来的结果。“对于管理层的工作而言，时间因素显得格外重要，（管理起来）也格外困难。企业如何“做时间的朋友”？我们必须要看清一个现实：公司的未来，不取决于未来的管理者如何如何，而建立在管理者今天所做的每一个决策、每一项行动上。因而德鲁克指出，管理者培养的优先事项，还不是培养未来的管理者。更应该放在优先级的，是培养“决策和行动能够放眼未来的管理者”。（拥抱VUCA时代的关键对策：增加组织中企业家精神的浓度，康至军，12个德鲁克）

洞察君：德鲁克是一位思想的先知，也是管理学界的良心。

如果你想做一个大公司，你首先要确保这个市场足够大，才能容得下一条大鱼，其次你要确保你的供应链是稳定和大量的，才能做出足够多、足够稳定的产品。比如麦当劳，它的起家产品是牛肉汉堡，肯德基的看家产品是鸡肉。为什么这两家能做大呢？一个是几乎全世界的人都可以接受汉堡这个产品，它市场足够大；另一个原因是，牛肉和鸡肉是世界上供应量最大最稳定的肉类。

广告公司、咨询公司、律师事务所这一类公司是特别适合做小做精的，做大就特别难。原因之一，是因为这一类公司的供应链无法解决，因为他们的供应链是拥有高智商和丰富经验的专家型人才，而这一类人是一种稀缺资源，无法解决供应链问题，做大就非常难。小公司不太需要考虑供应链问题，它需要考虑的是门槛和利润的问题。只有提高了竞争门槛，它才能轻松地活下去；只有提高利润，它才能算是一个好生意。小公司最好的模型应该是门槛高不可复制，也就是所谓的专家生意。（怎么做一个活得好的小公司，小马宋，小马宋）

洞察君：一招鲜，吃遍天。

根据张维迎2016年在广州《拙见》的演讲整理（以下为摘编，详见原文）：

如果我们发现一个社会当中对个人来讲，利人不如损人，君子竞争不过小人，这个社会就会小人越来越多，君子越来越少，就说明这个社会的制度真的出问题了。这时候我们最应该做的是改变这个制度，只有改变这个制度之后，才使得更多人成为君子，而不是小人。一个好的制度可以让小人变成君子，一个坏的制度可以让君子都变成小人。任何法律、政策，如果它妨碍自由竞争，抑制企业家精神，它就是在为小人开道，也就是帮小人的忙，阻碍君子的发达。

对中国来说，只有我们变成了真正的市场经济国家，我们才能够变成一个君子之国。我希望通过我们共同的努力使我们国家变成一个更加开放、公平的法治国家。我相信到那个时候，我们国家的君子要变得多得多。而且我相信我们每个人都可以成为君子。（市场的逻辑即君子之道，张维迎，经济学原理）

洞察君：君子国是中国古已有之的人文理想，是时候让它变成现实了。

美国《华盛顿观察家报》网站4月30日刊载题为《美国国务院为美中文明冲突做准备》的文章称，美国国务卿迈克·蓬佩奥的团队正基于“与一个完全不同的文明作战”的理念制定对华战略，这在美国历史上尚属首次。

文章援引美国国务院政策规划事务主任基伦·斯金纳的话说：“从长远来看，贸易在对华关系中并不是唯一的问题，甚至可能不是最大的问题。但我们现在正更加深入、更加广泛地关注中国。”

（美媒：美国务院研究应对“中美文明冲突”，参考消息）

洞察君：“更加深入、更加广泛地关注中国”……

投资恰恰是一个非常需要公正客观的认知世界、非常不需要保持自我的虚荣与骄傲的工作。对于证券投资来说，只有公正客观的认知了世界、社会、经济，才能做出正确的投资判断。我记得曾经看过查理﹒芒格的一个现场采访，老先生对事实的客观认知让我印象极其深刻。主持人问芒格，请问美国将来会走下坡路吗？芒格想都不想就说：“当然会，任何伟大的国家都最终会走下坡路，罗马帝国灭亡了，希腊文明式微了，人类社会就是这样，美国怎么会例外呢？”

那些最优秀的投资者，往往更在乎自己的失败。他们反省失败，讨论失败，研究失败，以期在将来避免失败。而那些平庸的投资者们，却往往忌讳谈论自己的失败。（优秀投资者的本色是什么？信达证券首席策略分析师陈嘉禾，中国基金报）

洞察君：大道至简，大公无私。

在美国，说起对冥想最为狂热且虔诚的地方，那一定是硅谷。毕竟，对这股“东方力量”的崇拜，就是从五十年前的西海岸嬉皮士开启的。到今天，硅谷的科技极客们仍然爱冥想。Google内部有一个名为gPause的小社团，旨在帮助员工们获得“正念”，以缓解工作压力、放松身心。gPause鼓励员工每天花至少十分钟冥想。

苹果公司为它的员工提供专门的冥想室，并且每天拨出半小时的时间供员工冥想，这已经成为了苹果员工每天的工作内容之一。毕竟，乔布斯从上世纪70年代就开始学习日本禅宗，一直是东方哲学的忠实拥趸，“冥想”在苹果的企业文化中占有如此重要的地位，也就不足为奇了。据统计，过去5年冥想在美国的普及率提高了三倍。目前，已经有超过930万美国人将“冥想”作为每天放松自己的方式。

（从1940年到2018年，正念的受欢迎程度急速上升。数据来自谷歌）

（“冥想”席卷海外互联网背后，究竟是哪股神奇力量？腾讯传媒，新京报传媒研究）

洞察君：“冥想”的时候，请妥善保管好您的手机。

从大城市人口占比来看，发达国家超过百万人口城市的人口占比普遍在40%以上。日韩在五六十年代实现经济起飞过程中，大城市人口占比持续提高。如下图所示，过去这些年，我国大城市人口占比尽管有所提升，但和其他国家相比，依然有较大提升空间。

结合国际经验，我们认为，未来长三角一体化在推动我国城镇化发展、带动经济增长、平衡收入差距等方面，将发挥更大的作用。（大都市化趋势下，遍地新城未来命运如何？梁中华，李迅雷金融与投资）

洞察君：“未来”是“现在”树上长出的果实，先把树种好，才有好果子吃。

（以下为摘编，详见原文）亚里士多德：孩子是成人世界的模仿。他认为7岁前的教育以体育为主，儿童自幼养成耐寒的习性，很有必要。至于儿童的啼哭，则不必禁止，啼哭时扩张肺部，有助于身体的发育。

欧文：穷人要受教育。英国伟大的空想社会主义者欧文(1778—1856)认为“必须拟定方法，使贫民子女受到最有用的教育”。“培养他们的德、智、体、行方面的品质，把他们教育成全面发展的人”。他十分重视劳动教育，把教育和生产劳动结合了起来，他还主张儿童学习一些园艺、农业、手艺和生产技艺。

蒙台梭利的教育法建立在对儿童的创造性潜力、儿童的学习动机及作为一个个人的权利的信念的基础之上。蒙台梭利认为干涉儿童自由行动的教育家太多了，一切都是强制性的，惩罚成了教育的同义词。她强调教育者必须信任儿童内在的、潜在的力量，为儿童提供一个适当的环境，让儿童自由活动。（美好的人产生如何成为可能？西方21种教育思想集锦，西子文馆）

洞察君：鲁迅先生“救救孩子”的呐喊，声犹在耳。

（汇编：杨晓梅）